이더리움 상환이 사상 최고치를 기록했습니다. 이더 언플레지 출금 대기열에 대해 알아보기

저자: 잭 이나비넷, 뱅크리스 수석 애널리스트, 번역: 골든 파이낸스 샤오저우

이더 플레지는 오랫동안 궁극의 " 설정하고 잊어버리는" 암호화폐 거래였습니다. 이더를 서약하고 네트워크를 보호한 다음 편안히 앉아 불로소득을 즐기세요!

최근 이더리움 가격이 급등하면서 암호화폐 트위터에서는 2주 이상의 대기 시간이 기록될 정도로 인출을 위한 대기 시간이 길어지고 있습니다. 출금 대기열이란 정확히 무엇일까요? 어떻게 작동하나요? 그리고 왜 갑자기 이더리움 아키텍처의 이 모호한 측면에 이토록 많은 관심이 쏠린 것일까요?

이 글에서 알아봅시다.

1출금 대기열이란 무엇인가요?

2022년 9월 이더리움 메가합병의 성공적인 실행은 이더리움이 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS)으로의 전환이 완료되었음을 의미하며, 이는 사이버 보안을 공식적으로 이전하는 업그레이드입니다. 통제권이 위임자에게 넘겨졌습니다.

이더리움 지분 증명에서 모든 지분 보유자는 네트워크 데이터를 저장하고 거래를 처리하며 체인에 블록을 추가할 수 있는 권한을 부여하는 보증금으로 최소 32 ETH를 예치해야 합니다. 네트워크 보안 유지에 대한 보상은 이더리움으로 지급됩니다.

ETH 약정은 처음에는 단방향/예치금 전용 약정 메커니즘이었지만, 2023년 4월 샤펠라 업그레이드로 약정자가 약정에서 ETH를 출금할 수 있게 되었습니다.

네트워크 보안 보장 및 예기치 않은 상황 방지하기 위해 네트워크 보안을 보장하고 의도치 않은 다운타임을 방지하기 위해 이더리움 네트워크는 검증된 노드에서 이더를 인출하고자 하는 모든 서약자에게 "인출 대기열" 메커니즘을 적용합니다.

2출금 대기열은 어떻게 작동하나요?

출금 대기열은 부분 출금(누적된 검증자 보상만 출금하고 검증자 풀에 보관)과 전체 출금(모든 이더리움 보상과 담보된 이더리움을 출금하고 검증자 풀에서 나가는 것)을 모두 지원합니다.

시스템은 블록당 최대 16개의 부분 출금 또는 전체 출금 조합으로 시계열 폴링 메커니즘으로 출금 요청을 처리합니다. 처리 순서는 가장 먼저 설정된 검증자부터 시작하여 가장 최근에 설정된 검증자까지 점진적으로 처리한 다음 다시 순환합니다. 현재 이 메커니즘은 활성 유효성 검사기 전체 컬렉션의 전체 '스캔'을 완료하는 데 약 9일이 걸립니다.

부분 출금 요청은 계정에 보유한 이더리움 잔액이 노드 증거금을 초과할 경우 자동으로 출금 대기열에 들어갑니다. 그러나 전액 출금할 때는 먼저 추가 출금 대기열 검토를 거쳐야 합니다.

출금 대기열 용량은 활성 검증자 수에 따라 동적으로 조정되지만, 처리량은 출금 대기열 자체보다 훨씬 낮습니다. 이더리움 일렉트라 업그레이드는 출금 대기열을 에포크당 256 ETH(32블록)로 제한하여 에포크당 처리되는 출금 요청의 총량을 최대 8개 풀 노드로 효과적으로 제한합니다.

3출금 대기열이 중요한 이유는 무엇인가요?

대기열 재밍의 영향은 단순히 출금을 완료하기 위해 며칠 더 기다리는 '독립적 인출자' 그 이상입니다.

이더리움의 유동성 담보 토큰은 이더 자본 시장의 초석입니다. 이 토큰은 수동적인 이더리움 수익과 협상 가능한 예금 증서를 결합하여 탈중앙 금융 경제의 주요 연료 공급원이자 온체인 레버리지의 생명줄로 발전해왔습니다.

Lido의 stETH와 같은 유동성 담보 ETH 토큰을 판매하려는 경우, ETH 언플러깅 프로세스 또는 현물 시장을 통해 주문을 거래할 수 있습니다.

언플러깅 요청은 하루 만에 처리할 수 있지만(특히 Lido와 코인베이스처럼 풀에 많은 수의 검증 노드가 흩어져 있는 대형 서약 운영자의 경우), 현재 기록적인 수의 검증자가 몰려들어 대기열에서만 16일 이상의 대기 시간이 발생하고 있습니다.

금융 시장에서는 시간이 곧 돈입니다. 이제 담보 인출을 처리하는 데 2주 이상이 걸리면서 시장 조성자처럼 유동성 담보 토큰(LST)에 유동성을 공급하는 당사자들은 더 큰 '할인'을 요구하기 시작했습니다.

이상적으로 LST 토큰은 1:1 비율로 해당 토큰이 나타내는 이더리움의 양으로 전환됩니다. 그러나 출금 대기열로 인해 검증자가 전액 출금할 때까지 상당한 대기 시간이 발생하면 마켓 메이커는 더 높은 LST 보유 비용을 오퍼에 반영하기 시작합니다.

출금 시간이 더 길어지면 마켓 메이커는 더 큰 할인을 요구하기 시작할 수 있습니다.

이러한 악순환이 발생하면 자연스러운 1:1 앵커에서 LST의 편차가 커지면 강제 청산으로 이어져 마켓 메이커는 상환해야 하는 LST 재고가 대량으로 쌓이게 되고, 이는 다시 출금 대기열의 대기 시간 연장으로 이어지게 됩니다.

더 중요한 것은 현물 프리미엄(즉, 마이너스 펀딩 비율)이 LST 재고의 가격 위험을 헤지하는 데 사용되는 이더 무기한 및 선물 계약에 적용되면 마켓 메이커는 더 높은 헤지 비용에 직면하게 되고, 이는 더 큰 LST 할인을 통해 최종 트레이더에게 전가된다는 것입니다!

최근 검증자 종료 요청이 증가했음에도 불구하고 이더리움 스테이킹의 전반적인 상태는 균형을 유지하고 있습니다. 7월 중순 이후 서약 유입이 출금을 대부분 상쇄하여 총 이더리움 서약은 약 3,550만 개로 안정적으로 유지되고 있습니다.

유감스럽게도 이더의 입금 대기열과 출금 대기열은 완전히 독립적인 두 가지 메커니즘이기 때문에 이 동적 균형은 출금 대기 시간 연장의 영향을 완화하는 데 아무런 도움이 되지 못합니다. 메커니즘이기 때문입니다.

이더리움 강세론자들은 디지털 자산 펀드의 지속적인 이더 매수세를 언급하며 출금 대기열에 대한 우려를 "공포, 불확실성, 의심"으로 일축하고 비슷한 고점 이후 가격 강세의 역사에 대해 이야기했습니다. 하지만 출금 대기 시간이 길어지는 것은 단순히 겉으로 드러나는 문제가 아닙니다.

좋은 의도로 만들어진 이 구조적 병목 현상은 디파이 생태계의 걸림돌이 되기도 했습니다. 출금 대기 시간이 길어지면 LST 할인이 더 어려워지고 헤지 비용이 높아지며 반사적 레버리지 마감 리스크가 발생할 가능성이 커지기 때문이죠.