이번 목요일 새벽에 위험자산의 방향을 결정할 것은 금리 인하 자체가 아닙니다.

이번 목요일(베이징 시간) 연방준비제도이사회는 올해 마지막 금리 결정을 발표할 예정입니다. 시장의 예상은 거의 만장일치입니다.

CME FedWatch 데이터에 따르면, 25bp 인하 확률은 85% 이상입니다.

금리 인하가 단행되면 연방기금 금리가 3.5%~3.75% 범위로 떨어진 9월 이후 세 번째 연속 금리 인하가 됩니다.

오랜만에 처음으로 연방기금 금리가 인하되었습니다. "">"금리 인하 = 좋은 것"이라는 내러티브에 익숙한 암호화폐 투자자들에게는 좋은 소식으로 들립니다.

그러나 문제는 모두가 금리 인하를 기대할 때 금리 인하 자체가 더 이상 시장을 주도하지 못한다는 것입니다.

금융 시장은 기대 기계입니다. 가격은 '실제로 일어난 일'이 아니라 '기대에 비해 일어난 일'을 반영합니다.

85%의 확률은 금리 인하가 이미 가격에 충분히 반영되었다는 의미이며, 목요일 새벽에 실제로 발표되더라도 시장은 이변을 제외하고는 별다른 반응을 보이지 않을 것입니다.

그렇다면 진짜 변수는 무엇일까요?

연준의 내년 접근 방식입니다. 25bp 인하는 기본적으로 확실하지만, 금리 인하 사이클이 얼마나 오래 지속될지, 2025년에 얼마나 더 인하할 수 있을지가 시장의 관전 포인트입니다.

목요일 오전 이른 시간에 연준은 현재 금리 인하 결정보다 시장 방향에 더 큰 영향을 미치는 향후 금리 경로에 대한 전망을 동시에 업데이트할 예정입니다.

그러나 이번에는 연준 스스로도 제대로 보지 못할 수 있다는 문제가 추가되었습니다.

그 이유는 10월 1일부터 11월 12일까지 43일간 미국 연방정부가 셧다운되었기 때문입니다. 이 기간 동안 통계청의 업무가 중단되어 10월 CPI 발표가 취소되었고,11월 CPI는 이번 주 FOMC 회의가 끝난 후 1주일 뒤인 12월 18일로 연기되었습니다.

이것은 연준 위원들이 금리 전망을 논의할 때 지난 2개월간의 인플레이션 데이터를 손에 넣지 못한다는 것을 의미합니다.

정책 결정자들이 눈을 가린 채 더듬거리면 그들이 제공하는 지침은 훨씬 더 모호해지고, 모호함은 시장 변동성의 여지가 더 커지는 경향이 있습니다.

이번 주 타임라인을 먼저 살펴보세요:

연준이 어떤 신호를 줄 수 있는지, 각각에 해당하는 시장 반응은 어떤지 구체적으로 분석할 수 있습니다.

내년 전망

연준은 매 FOMC 회의가 끝난 후 "경제 전망 요약.

내부는 모든 연준 위원들이 향후 금리에 대해 예상하는 바를 보여주는 차트입니다.

각 위원은 연말에 금리가 어디에 있어야 한다고 생각하는지 점을 그려 표시합니다. 흩어져 있는 점들처럼 보이기 때문에 시장에서는 이를 '도트 플롯'이라고 부르기 시작했습니다. 도트 플롯의 원본은 연준 웹사이트에서 확인할 수 있습니다.

다음은 9월 17일 FOMC 회의의 도트 플롯입니다.

그것은 약간 비슷합니다. "">연준 내부의 분열과 합의를 보여줍니다. 점들이 모두 모여 있으면 위원들이 같은 생각을 가지고 있고 정책 경로가 비교적 명확하다는 것을 의미하며,

점들이 흩어져 있으면 내부적으로 논란이 있고 앞으로 변수가 많다는 것을 의미합니다.

불확실성 자체는 암호화폐 시장의 위험 요소입니다. 이는 위험 선호도를 떨어뜨리고 진입하기보다는 관망하는 경향이 있습니다.

차트에서 볼 수 있듯이 2025 열의 점들은 주로 3.5%~3.625% 주변 8~9개와 3.75%~4.0% 주변 7~8개의 두 영역에 집중되어 있습니다. 이는 위원회 내에서도 의견이 나뉘었음을 시사합니다.

한 그룹은 올해 1~2회 더 인하해야 한다고 생각하는 반면, 다른 그룹은 동결 또는 한 번만 인하해야 한다고 생각합니다. 중앙값은 약 3.6%로, 다수의 기준이 되는 기대치는 2025년에 2회 추가 인하(이번 주 인하 포함)임을 의미합니다.

2026년을 보면 연준 위원들의 의견은 더욱 분분합니다.

현재 금리는 3.75%~4.00%이며, 내년 말까지 약 3.4%로 떨어지면 연내 1~2회만 인하할 수 있다는 뜻입니다. 그러나 차트를 보면 일부 위원들은 2.5%(4~5회 인하에 해당)로 가야 한다고 생각하는 반면, 다른 위원들은 4.0%(전혀 인하하지 않음)로 유지해야 한다고 생각합니다.

같은 위원회에서 가장 공격적인 위원과 가장 보수적인 위원의 예상 금리 인하 폭은 6차례로 큰 차이가 납니다. 이는 '매우 분열된' 연준 위원회입니다.

이 같은 분열은 그 자체로 신호입니다.

연준이 내부에서 다투고 있다면 시장은 자연스럽게 두 발로 투표할 것입니다. 트레이더들은 현재 공식 가이던스보다 더 공격적으로 베팅하고 있으며, CME FedWatch에 따르면 시장은 2026년 2~3회의 금리 인하를 공식 보다 더 높게 책정하고 있습니다. leaf="">도트 플롯중앙값중간값중간값< span text="">한 번만 표시.

이번 목요일 FOMC 회의는 어떤 의미에서 연준과 시장 사이의 '시계'입니다. 연준이 시장에 더 가까이 다가갈까요 아니면 독자적인 페이스를 고수할까요?

세 가지 시나리오, 세 가지 반응

지금까지의 정보에 따르면 이번 주 FOMC는 대략적으로 세 가지 가능한 방향이 있습니다.

1. 가장 가능성이 높은 시나리오는 "예상과 일치"입니다. span>: 25bp 금리 인하, 점선은 지난 9월 회의의 가이던스 유지, 파월 의장은 기자회견에서 명확한 방향성 제시 없이 '데이터 의존적'을 반복.

이 시나리오에서 시장은 크게 움직이지 않을 것입니다. 금리 인하는 이미 가격에 반영되어 있고, 가이던스는 변함이 없으며, 새로운 거래 신호가 부족하기 때문입니다. 암호화폐 시장은 미국 증시를 따라 약간의 흔들림을 보인 후 원래 추세로 돌아갈 가능성이 높습니다.

이것은 골드만삭스와 레이몬드 제임스를 포함한 대부분의 월가 기관의 기본 예상이기도 하며, 최근 연구 보고서에서 이러한 방향을 제시하고 있습니다.

2. 다음으로 가장 가능성이 높은 시나리오는 "비둘기파"다음으로 가능성이 높은 시나리오는 "비둘기파"입니다. span>: 25bp 금리 인하, 점선은 2026년 2회 이상 인하 가능성을 시사하며, 파월 의장은 인플레이션 위험보다 노동시장 위험을 강조하는 부드러운 표현을 사용했습니다.

이것은 연준이 시장 예상에 가까워지고 완화 경로를 확인했다는 의미와 같습니다. 달러 약세는 달러 표시 자산을 상승시키고 유동성 개선 기대감은 투자 심리를 개선할 것입니다. BTC와 이더리움은 미국 증시 랠리를 따라 상승할 수 있으며, 전자는 최근 고점을 테스트할 것으로 예상됩니다.

3. 확률은 낮지만 배제할 수 없는 것은 "매파적" 시각입니다. ": 25bp 금리 인하에도 불구하고 파월 의장은 인플레이션 고착화를 강조하여 내년 금리 인하 여지가 제한적임을 시사하거나, 다수의 반대 의견이 있어 지속적인 완화에 대한 내부 저항이 있음을 시사합니다.

미국 달러가 강세를 보이고 유동성이 긴축될 것으로 예상되며 위험자산이 압박을 받는 상황에서 이는 시장에 "당신은 지나치게 생각하고 있다"고 말하는 것과 마찬가지입니다. 암호화폐 시장은 단기적으로 하락할 가능성이 높으며, 특히 고베타 급등장의 경우 더욱 그렇습니다.

그러나 실질적인 정책 변화가 아닌 매파적인 표현에 그친다면 하락폭은 제한될 것이며 오히려 진입 기회가 될 수 있습니다.

일반적으로 연준은 최신 데이터를 바탕으로 점도표를 조정합니다. 하지만 이번에는 정부 셧다운으로 인해 두 달간의 CPI가 누락되어 불완전한 정보를 바탕으로 판단을 내려야 했습니다.

이것에는 몇 가지 영향이 있습니다. 첫째, 도트 플롯 자체의 기준값이 할인되어 위원들 스스로도 확신할 수 없고, 그려진 도트는 더욱 흩어질 가능성이 높습니다.

둘째, 풜의 기자회견에 더 큰 무게가 실릴 것이고 시장은 그가 사용하는 모든 단어에서 방향성을 찾으려 할 것입니다. 점 차트가 파월의 어조와 맞지 않는 편향성을 보인다면 시장은 더 혼란스러워지고 변동성이 증폭될 수 있습니다.

암호화폐 투자자에게는 목요일 아침 이른 시간이 평소보다 예측하기 어려울 수 있다는 뜻입니다.

방향에 베팅하는 대신 변동성 자체에 집중하세요. 불확실성이 커지면 상승과 하락에 베팅하는 것보다 포지션을 조절하는 것이 더 중요합니다.

오늘밤의 구인 데이터는 생각보다 중요하지 않습니다

이전 채팅은 목요일 FOMC에 관한 것이었습니다.

이따금씩 소셜 미디어에서 '유동성의 방향을 조용히 결정한다'는 식으로 마치 중요한 것처럼 이야기하는 사람이 있습니다. 하지만 사실 매크로 데이터에서 JOLT는 큰 비중을 차지하지 않습니다. 시간이 촉박하다면 목요일 FOMC를 주시하는 것으로 충분합니다.

노동 시장에 대한 배경지식이 더 필요하다면 계속 읽어보시기 바랍니다.

JOLT의 정식 명칭은 '구인 및 노동 이직률 조사'로, '구인 및 노동 이직률 조사'로 번역됩니다. 미국 노동통계국(BLS)에서 매월 발표하며, 미국 내 일자리 수, 고용 인원 수, 이직자 수를 집계합니다.

가장 인기 있는 지표 중 하나는 구인 수로, 수치가 높을수록 고용 수요가 강하고 노동 시장이 긴축적이라는 것을 의미합니다.

이 숫자는 2022년에 1,200만 개 이상으로 정점을 찍었는데, 이는 연준이 인플레이션 상승을 우려한 근로자들의 미친 경쟁과 임금의 급격한 상승을 의미했습니다. 이제 그 수는 약 720만 명으로 다시 감소하여 기본적으로 전염병 이전의 정상 수준으로 돌아갔습니다.

이미지 출처: 골든텐 데이터

이 데이터의 중요성이 과대평가되는 이유는 무엇일까요?

첫째, JOLT는 후행 지표입니다. 오늘 발표는 10월이지만 이미 12월입니다. 시장은 주간 신규 실업수당 청구 건수와 매월 초에 발표되는 비농업 고용 보고서와 같이 시간에 민감한 데이터에 더 많은 관심을 기울입니다.

둘째, 예상되는 710만 개 정도의 일자리는 그 자체로 '너무 뜨거운' 것은 아닙니다. 일부 분석가들은 8월에 실업자 대비 일자리 비율이 1.0 이하로 떨어졌다는 점을 지적하며, 이는 실업자 한 명당 일자리 한 개 미만이 존재한다는 것을 의미합니다.

실업자 1명당 일자리가 2개였던 2022년과는 크게 달라진 모습입니다. '과열된' 노동 시장에 대한 이야기는 사실 오래 전에 나온 이야기입니다.

링크업과 웰스파고의 예측에 따르면, 오늘 밤 발표되는 10월의 JOLT는 713~714만 달러로 지난번 720만 달러에서 크게 변동이 없을 것으로 전망됩니다.

예상치에 부합하는 데이터라면 시장의 반응은 거의 없을 것이며, '노동 시장이 계속 천천히 냉각되고 있다'는 기존의 이야기를 확인할 뿐 연준에 대한 사람들의 기대를 바꾸지 않을 것입니다.

오늘의 데이터는 FOMC를 앞둔 '애피타이저'에 가깝고, 진짜 식사는 목요일 새벽에 있을 예정입니다.

내 BTC는 어떻게 되나요?

이전 장에서는 거시적 데이터에 대해 설명했지만, 여러분은 아마도 이 모든 것들이 내 BTC와 ETH에 어떤 영향을 미칠까라는 질문에 더 관심이 있을 것입니다.

내 BTC와 ETH는 어떻게 되나요?"

이런 것들이 내 손에 들어가게 될까요?"

연준의 금리 결정은 여러 경로를 통해 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다.

첫 번째는 미국 달러입니다. 금리 인하는 달러 표시 자산의 수익률이 하락하고 자금이 다른 투자처를 찾게 된다는 것을 의미합니다. 달러 표시 자산(BTC 포함)은 달러가 약세일 때 더 좋은 성과를 내는 경향이 있습니다.

두 번째는 유동성입니다.

세 번째는 위험 선호도입니다.

이 세 가지 채널은 "연준 정책 → 달러/유동성 → 위험 선호도 → 암호화폐 자산"의 전달 사슬을 형성합니다.

이론적으로 BTC는 '디지털 금' 또는 '위험 자산'이라는 두 가지 정체성을 가지고 있습니다.

디지털 금이라면 금처럼 시장이 패닉에 빠지면 상승하고 주식 시장과 음의 상관관계가 있어야 합니다. 위험 자산이라면 나스닥과 함께 오르내리고, 유동성이 풍부할 때 잘해야 합니다.

현실은 지난 몇 년 동안 BTC가 후자와 더 비슷하다는 것입니다.

최근 코베이시 레터(The Kobeissi Letter)가 지적한 것처럼 CME의 연구에 따르면 2020년부터 BTC와 나스닥 100의 상관관계가 0에 가까웠던 것이 0.4 정도에서 0.7 이상으로 상승한 경우도 있다고 합니다. 코베이시 레터는 최근 BTC의 30일 상관관계가 한때 0.8에 달했으며, 이는 2022년 이후 최고 수준이라고 지적했습니다.

그러나 최근 흥미로운 현상이 나타났습니다. 코인데스크에 따르면, 지난 20일 동안 BTC와 나스닥의 상관관계가 -0.43으로 하락하여 유의미한 음의 상관관계를 보이고 있다고 합니다.

출처: https://newhedge.io/

나스닥은 사상 최고치에서 불과 2%밖에 남지 않았습니다. 비트코인은 10월 최고치 대비 27% 하락한 2%에 불과합니다.

시장조사업체 윈터뮤트는 이에 대해 다음과 같이 설명했습니다: BTC는 현재 "마이너스 스큐"를 보이고 있습니다. 주식 시장이 하락할 때 더 많이 하락하고 주식 시장이 상승할 때 덜 반응합니다. 비트코인은 "잘못된 방향으로만 높은 베타를 보인다"는 것이 그들의 말입니다.

이것은 무엇을 의미할까요?

이번 주 FOMC가 비둘기파적인 신호를 발표하고 미국 증시가 상승하면 BTC도 동반 상승할 수 있지만, 매파적인 신호를 발표하고 미국 증시가 하락하면 BTC는 더 큰 폭으로 하락할 수 있습니다. 이는 비대칭적인 위험 구조입니다.

요약

이 모든 것을 마치고 마지막으로 지속적인 추적을 위한 프레임워크를 알려드리겠습니다.

이번 주(12월 9~12일)에 집중해야 할 사항은 무엇인가요?

목요일 새벽에 열리는 FOMC가 중심이 될 것이며, 특히 점도표, 특히 2026년 중간금리 전망에 변화가 있는지, 파월 의장의 기자회견 문구가 비둘기파적인지 매파적인지, 투표 결과에 변화가 있는지 세 가지를 살펴볼 것입니다. (점선 그래프의 변화 여부, 특히 2026년 중간 금리 예상치의 변화 여부, 파월 의장의 기자회견이 비둘기파적인지 매파적인지, 반대표가 다수인지 여부 등 세 가지를 살펴보세요).

12월 중하순에 주목해야 할 것은 무엇인가요?

11월 CPI는 12월 18일에 발표됩니다. 인플레이션 지표가 반등하면 시장은 내년 금리 인하에 대한 기대감을 재조정하고 연준의 '지속적인 완화' 기조는 도전을 받을 수 있습니다.

2026년 1분기에 주목해야 할 것은 무엇인가요?

첫 번째는 2026년 5월 파월 의장의 임기가 만료되는 연준 의장직의 변화입니다.

둘째, 트럼프 정책의 지속적인 영향이 있습니다. 관세 정책이 더 확대될 경우 인플레이션 기대치를 계속 끌어올리고 연준의 완화 여지를 압박할 수 있습니다.

노동 시장의 악화가 가속화되는지도 계속 주시해야 합니다. 해고가 증가하기 시작하면 연준은 금리 인하를 가속화할 수밖에 없을 것이며, 이 시점에서는 각본이 달라질 수 있습니다.