비트코인 채굴자 대 금 채굴자: 더 밝은 미래

저자: James Butterfill,편집: Wu Says Blockchain Aki

금과 비트코인은 종종 비교됩니다. 희소성 있는 비주권 자산으로 종종 비교됩니다. 가치 저장 수단으로서의 투자 사례에 대해서는 많은 논의가 있었지만, 생산 수준에서의 비교는 거의 이루어지지 않았습니다. 두 자산 모두 새로운 공급을 도입하기 위해 물리적, 디지털 채굴에 의존합니다. 두 자산 모두 경기 순환, 자본 집약성, 에너지 시장과의 긴밀한 관계로 정의되는 산업 특성을 가지고 있습니다.

그러나 비트코인 채굴 산업의 메커니즘과 인센티브는 금 채굴 산업과 미묘한 차이가 있어 궁극적으로 경제 구조와 업계 참여자의 전략적 배치에 큰 영향을 미칩니다. 이 보고서에서는 두 산업의 유사점도 살펴볼 수 있지만, 더 중요한 것은 실질적인 차이점입니다.

자산 희소성은 물리적 및 컴퓨터 마이닝에서 비롯

금 채굴은 땅에서 금속을 추출하고 정제하는 수백 년 된 과정으로, 다음과 같은 과정을 거칩니다. 적절한 매장지를 찾고, 면허와 토지 소유권을 획득하고, 중장비를 사용하여 땅에서 광석을 추출한 다음 화학적 처리를 통해 금속을 분리하여 이후 유통하는 과정을 포함합니다.

반면, 비트코인 채굴은 반복적인 계산 과정을 통해 비트코인 거래의 배치를 풀고 새로 발행된 비트코인과 거래 수수료를 획득하는 방식으로 이루어집니다. 작업 증명으로 알려진 이 프로세스는 계산을 효율적으로 실행하고 인터넷 연결을 통해 비트코인 네트워크에 결과를 브로드캐스트하기 위해 랙 공간, 전력, 특수 하드웨어(ASIC)를 조달해야 합니다.

두 시스템에서 채굴은 각 자산의 희소성을 뒷받침하는 불가피한 고비용 프로세스입니다. 비트코인의 희소성은 코드와 경쟁에 의해 유지되고 금의 희소성은 물리적, 지질학적 위치에 의해 결정됩니다. 그러나 희소성이 추출되는 방식, 생산자의 경제 모델, 시간이 지남에 따라 진화하는 방식은 거의 유사하지 않습니다.

비트코인 채굴의 경제 모델: 경쟁, 기술 발전, 다양한 수익원

금 채굴 산업의 경제 모델은 비교적 예측 가능합니다. 기업은 일반적으로 매장량, 광석 등급 및 채굴 일정을 합리적으로 정확하게 예측할 수 있지만, 초기 예측은 크게 빗나갈 수 있습니다. 금 채굴 프로젝트 5건 중 1건 정도는 수명 기간 동안 수익을 낼 수 있습니다. 인건비, 에너지, 장비, 규정 준수 및 개선과 같은 주요 비용은 모두 사전에 합리적인 정확도로 예측할 수 있습니다. 감가상각은 주로 장비의 정상적인 마모나 매장량 고갈로 인해 발생합니다. 단기 및 중기의 주요 불확실성은 일반적으로 변동성이 적은 금 시장 가격의 안정성입니다. 또한 이러한 투입 비용의 거의 대부분은 효과적으로 헤지할 수 있습니다.

비트코인 채굴은 이에 비해 더 역동적이고 예측하기 어렵습니다. 회사의 수익은 비트코인 시장 가격의 상대적 변동성뿐만 아니라 글로벌 해시 비율의 점유율(즉, 글로벌 경쟁)에 따라 달라집니다. 다른 채굴자가 더 공격적으로 채굴 작업을 확장하면 채굴 작업이 동일하게 유지되더라도 상대적인 생산량은 감소할 수 있습니다. 이는 채굴자가 운영에서 지속적으로 고려해야 하는 변수입니다.

첫 번째 차이점은 생산량 예측이 비교적 안정적인 금 채굴 산업과 달리 비트코인 채굴자는 다른 업계 플레이어의 이동과 전략 변화로 인해 발생하는 생산 불확실성에 직면한다는 점입니다.

가장 중요한 비트코인 채굴 회사 중 하나' 비트코인 채굴 회사에서 가장 중요한 비용 중 하나는 감가상각, 특히 ASIC 장비의 감가상각입니다. 비트코인 채굴기에 사용되는 칩의 효율성은 지속적으로 빠르게 개선되고 있기 때문에 기업은 경쟁력을 유지하기 위해 장비가 자연적으로 마모되기 전에 업그레이드해야 합니다. 즉, 감가상각은 장비의 물리적 마모가 아니라 기술 발전에 따라 발생한다는 의미입니다. 이는 현금이 아니더라도 큰 비용이며, 이미 대부분의 효율성 향상을 경험했기 때문에 채굴 장비의 수명이 더 긴 금 채굴 산업과는 극명한 대조를 이룹니다.

비트코인 생산은 업계와의 경쟁과 단기적인 감가상각 주기의 변화로 인해 생산 수준을 따라잡기 위해 새로운 하드웨어에 재투자해야 한다는 압박을 지속적으로 받고 있으며, 전문가들은 이를 흔히 다음과 같이 표현합니다. ASIC 햄스터 휠이라고 부르기도 합니다.

하지만 비트코인은 금과 비교하면 다음과 같은 점에서 유리합니다. 수익 구조에 있어서도 근본적인 차이가 있습니다. 금 채굴자는 매장량에서 미출하된 물량을 추출하여 판매함으로써만 수익을 얻습니다. 그러나 비트코인 채굴자는 미출하된 물량을 인출하고 거래 수수료를 통해 수익을 얻습니다. 거래 수수료는 비트코인 송금 수요에 따라 변동하는 미출시 공급량에서 채굴자에게 수익원을 제공합니다. 비트코인이 2100만 개의 공급 한도에 가까워짐에 따라 거래 수수료는 점점 더 중요한 수익원이 될 것이며, 이는 금 채굴자에게는 없는 역동적인 수익원이 될 것입니다.

주: 디스플레이의 y축 부분은 하단 범위가 80%입니다.

마지막으로, 비트코인 채굴의 장기적인 주요 장점 중 하나는 작업의 부산물인 열을 재활용할 수 있다는 점입니다. 전기가 채굴기를 통과할 때 상당한 양의 열 에너지가 발생하는데, 이를 포집하여 산업 공정, 온실 농업, 주거 및 지역 난방과 같은 다른 용도로 전환할 수 있습니다. 이는 채굴자에게 완전히 새로운 수익원을 열어줍니다. 열에너지의 재사용 효과는 채굴업체의 상업화와 감가상각 주기가 길어짐에 따라 더욱 커질 것으로 보입니다. 마찬가지로 금 채굴업자는 프로젝트 계획에서 종종 금 생산 비용을 상쇄하는 요소로 사용되는 은이나 아연과 같은 부산물의 판매로 이익을 얻을 수 있습니다.

비트코인 채굴은 금 채굴보다 환경적 미래가 더 밝습니다

금 채굴은 본질적으로 자원 추출적이며 삼림 벌채, 수질 오염, 폐연못, 생태계 파괴 등 지속적인 물리적 발자국을 남깁니다. 또한 많은 지역에서 토지 권리와 근로자 안전에 대한 우려도 제기되고 있습니다.

반면, 비트코인 채굴은 물리적 채굴이 아닌 전적으로 전기에만 의존합니다. 이는 지역 인프라와의 충돌이 아닌 통합의 기회를 제공합니다. 이동성과 중단성 덕분에 채굴자는 그리드 안정화 역할을 할 수 있으며, 플레어 가스, 과잉 수력, 제한된 풍력 및 태양광 등 낭비되거나 고립된 에너지 자원으로 수익을 창출할 수 있습니다.

많은 사람들이 비트코인 채굴이 청정 에너지 보조금으로서의 잠재력을 보여주었으며, 그리드 연결성을 증명하는 방법으로 사용될 수 있다는 사실을 깨닫지 못하는 경우가 많습니다. 채굴자는 재생 에너지 또는 원자력 발전 시설과 함께 배치함으로써 공공 자금 보조금에 의존하지 않고도 그리드 연결 전에 프로젝트의 경제성을 개선할 수 있습니다.

마지막으로, 잘 문서화되어 있지만 비트코인의 탄소 배출량이 평균적으로 기존 산업보다 더 낮고 투명하다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 심지어 비트코인은 재생 에너지 기반 그리드로의 원활한 전환을 위해서도 필요합니다.

2024년 피크 에너지 소비 이후 그 이후로 에너지 소비는 거의 증가하지 않았으며, 이는 새로운 채굴기 하드웨어의 효율성이 높아져 현재 테라 해시당 평균 20와트(W/Th)로 2018년에 비해 효율성이 5배나 증가했기 때문입니다.

비트코인 채굴의 투자 특성: 빠르고 주기적이고 기술 중심

두 산업 모두 주기적이며 생산 자산의 가격에 민감합니다. 그러나 일반적으로 다년간의 일정에 따라 운영되는 금 채굴자와 달리 비트코인 채굴자는 시장 상황에 따라 훨씬 더 빠르게 운영 규모를 늘리거나 줄일 수 있습니다. 이는 비트코인 채굴 산업을 더욱 유연하게 만들지만, 동시에 변동성도 높습니다.

상장된 비트코인 채굴 기업은 비트코인 가격과 광범위한 위험 심리를 반영하여 하이 베타 기술주처럼 거래되는 경향이 있습니다. 실제로 일부 시장 데이터 제공업체는 상장된 비트코인 채굴업체를 전통적인 에너지나 재료 부문이 아닌 기술 부문으로 분류하기도 합니다.

그러나 금 채굴 기업은 훨씬 오래되었고 미래 생산량을 헤지하는 경우가 많아 금 가격 변동성에 대한 민감도가 낮을 수 있습니다. 일반적으로 원자재 섹터로 분류되며 전통적인 원자재 생산업체와 같은 가치를 평가받습니다.

자본 형성도 다릅니다. 금 채굴자는 일반적으로 매장량 추정치와 장기 광산 계획을 바탕으로 자본을 조달합니다. 이에 비해 비트코인 채굴자는 보다 기회주의적인 경향이 있으며, 최근에는 빠른 하드웨어 업그레이드나 데이터 센터 확장을 지원하기 위해 직접 또는 전환 가능한 주식 공모를 통해 자본을 조달하는 것이 일반적입니다. 따라서 비트코인 채굴자는 시장 심리와 사이클 타이밍에 더 많이 의존하며, 일반적으로 더 짧은 재투자 주기로 운영됩니다.

비트코인 채굴: 에너지, 컴퓨팅, 금융 네트워크의 미래에 대한 투자 기회

금과 비트코인은 비슷한 경향을 보일 수 있습니다. 거시경제적 역할을 하는 경향이 있지만, 생산 생태계는 구조적으로 다릅니다. 금 채굴은 느리고, 물리적이고, 환경에 해롭고, 자원 집약적입니다. 반면 비트코인 채굴은 더 빠르고 모듈화되어 있으며 현대 에너지 시스템과 점점 더 통합될 가능성이 높습니다.

투자자들에게 이는 비트코인 채굴자가 금 채굴자에 비해 불완전한 디지털 아날로그라는 것을 의미합니다. 대신 상품 주기, 에너지 시장, 기술 혁신에 대한 투자 기회를 결합한 새로운 종류의 자본 집약적 인프라를 나타냅니다. 특히 거래 비용의 중요성이 커지고 에너지 파트너십이 진화하는 상황에서 장기적인 투자 관점을 가진 투자자는 고유한 펀더멘털을 가진 새로운 자산군으로 간주해야 합니다.

분산형 금융 시스템으로 점점 더 이동하고 있는 환경에서 정보에 입각한 투자 결정을 내리기 위해서는 이러한 뉘앙스를 이해하는 것이 필수적이라고 생각합니다.

투자로서 비트코인 채굴자는 희소성뿐만 아니라 데이터 센터 인프라, 에너지 시장의 성장, 컴퓨팅 파워의 수익화 등 기존 채굴에서는 불가능한 융합에 투자할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 기존 채굴에서는 불가능한 융합입니다.

비트코인 채굴 전망

전반적으로, 우리는 "해방의 날 " 이후 대부분의 잠재적 거시경제 시나리오는 비트코인에 우호적인 것으로 보입니다. 상호 관세가 도입되면 미국과 그 무역 파트너들이 인플레이션을 상승시킬 수 있습니다. 미국의 무역 파트너들은 성장의 역풍을 겪으면서 인플레이션 상승에 직면할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 일반적으로 통화 가치 하락으로 이어지는 조치인 보다 완화적인 재정 및 통화 정책을 채택하도록 강요할 수 있으며, 이는 비주권적이고 인플레이션에 강한 자산으로서 비트코인의 매력을 강화할 수 있습니다.

미국의 전망은 더욱 어둡습니다. 트럼프와 베산트는 모두 장기 수익률, 특히 10년물 국채에 대한 선호를 표명했습니다. 부채 상환 부담을 줄이거나 자산 시장을 부양하는 등의 동기를 추측할 수 있지만, 이러한 입장은 일반적으로 비트코인과 같이 금리에 민감한 자산에 유리하게 작용합니다. 하지만 현재는 그 반대의 상황입니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 4% 아래로 떨어졌다가 다시 4.5%까지 올랐다가 현재 약 4.3%를 기록하고 있는데, 이는 기저 거래의 축소 의혹, 미국의 평판 손상, 세계 기축통화로서 미국 달러의 위상이 점점 더 불안정해지고 있는 가운데 트럼프의 비타협적 관세 고집으로 인플레이션이 더욱 상승할 가능성이 높기 때문입니다. 그러나 이 위기는 인위적인 것이며 관세 양보와 합의를 통해 곧 반전될 수 있습니다.

그러나 이러한 신호는 주식 시장에 대한 미래 수익 기대감의 하락을 반영하여 임박한 경기 둔화에 대한 두려움을 불러일으킬 수도 있습니다. 이는 더 넓은 시장, 즉 비트코인에 주요 위험을 초래합니다. 투자자들이 계속해서 비트코인을 베타가 높은 위험 회피형 자산으로 간주한다면, 이러한 심리는 비트코인이 장기 가치 저장 수단이라는 인식에도 불구하고 글로벌 경기 침체기에 주식 시장과 함께 거래되는 원인이 될 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 비트코인은 "광복절" 이후 주식 시장에 비해 상대적으로 좋은 성과를 거두었습니다. 이러한 회복력은 비트코인의 고유한 특성인 전 세계적으로 거래 가능한 정부 중립적인 자산으로 공급량이 고정되어 있고 연중무휴 24시간 접근이 가능하다는 점을 강조합니다. 그 결과 시장 참여자들은 비트코인을 신뢰할 수 있는 장기 가치 저장 수단으로 점점 더 많이 인식하고 있습니다.