코인 메트릭스: 심층 연구 dYdX

저자: Tanay Ved 출처: 코인메트릭스, 골든파이낸스 번역

주요 내용:

• dYdX v4는 이더리움 생태계에서 독립형 코스모스 애플리케이션 체인으로 마이그레이션하여 탈중앙화된 거래 인프라를 구현하는 동시에 성능과 주권적 통제력을 향상시켰습니다.

• 현재 dYdX v4는 일일 평균 약 2억 달러의 거래량을 기록하고 있으며, 미결제 약정은 1억 7,500만 달러로 점차 증가하여 경쟁이 치열한 시장에서 건전한 성장세를 보이고 있습니다.

• dYdX의 무기한 계약량은 여전히 주류 중앙화 거래소에 비해 뒤처지지만, 온체인 파생상품 플랫폼에 대한 수요가 증가함에 따라 성장의 여지는 충분합니다.

• 최신 시장 데이터에 따르면 BTC와 ETH가 계속해서 거래 활동을 주도하고 있으며, 미결제 포지션, 펀딩 비율, 청산 행태는 트레이더 심리와 포지션의 역동성을 보여줍니다.

소개

거래소는 유동성 접근, 자산 할당, 현물 및 파생상품 거래 등 광범위한 활동을 뒷받침하는 암호화폐 인프라의 중심축입니다. 모든 종류의 거래 활동을 지원합니다. CME와 바이낸스 같은 중앙화된 거래소(CEX)는 매년 수조 달러의 거래량을 처리하며, 특히 파생상품 시장의 비중이 훨씬 더 큽니다. 그러나 블록체인의 확장성이 높아짐에 따라 탈중앙화 거래소(DEX)는 중앙화된 경험과 더 유사한 효율적인 거래 시스템을 온체인에 구현하여 격차를 좁히고자 노력하고 있습니다.

이 글에서는 이더에서 코스모스 애플리케이션 체인으로의 전환을 위한 오더북 기반 무기한 계약 DEX인 dYdX v4에 초점을 맞추고자 합니다. , 아키텍처 변경 사항 및 핵심 거래 지표(예: 거래량, 오픈 포지션, 시장 활동)에 대해 설명합니다.

dYdX 소개

dYdX란 무엇인가요? text-align: left;">dYdX는 사용자가 수탁 자산 없이 파생상품을 거래할 수 있는 무기한 계약(Perps) 거래를 지원하는 탈중앙화 거래소입니다. 무기한 계약은 사용자가 실물 자산을 보유하지 않고도 가격에 투기할 수 있으며 만기일이 없어 바이낸스, 데리비트, 코인베이스 인터내셔널과 같은 중앙화된 거래소처럼 마진이 있는 한 장기간 포지션을 유지할 수 있습니다.

유니스왑과 같은 자동화된 시장조성자(AMM) 모델과 달리 dYdX는 주로 고빈도 거래자 및 기관 사용자를 위해 전통적인 오더북 및 집계 메커니즘을 사용하여 보다 세분화된 주문 제어와 유동성을 제공합니다.

dYdX v4: 이더 디앱에서 코스모스 앱 체인으로

dYdX는 거래소로서 독특한 진화를 경험해왔습니다. 변화하는 사용자 요구와 블록체인 확장성의 장단점에 지속적으로 적응하고 있습니다. 2017년 메인 이더넷에서 마진 거래, 대출 및 차용 서비스를 제공하는 탈중앙화 애플리케이션으로 처음 출시되었습니다. 이 시기는 탈중앙 금융 프로토콜이 번성하고 유니스왑, 컴파운드, 에이브와 같은 프로토콜의 등장으로 경쟁 환경이 조성된 '탈중앙 금융의 여름'이라고도 불립니다.

2021년까지 dYdX는 StarkWare 레이어 2 솔루션으로 전환하여 메인 이더넷 네트워크에서 레이어 2 네트워크로 마이그레이션한 최초의 주류 애플리케이션 중 하나가 되었습니다. 혼잡 시 높은 가스 비용과 이더넷 레이어-1의 제한된 처리량은 사용자 경험과 확장성의 병목 현상이 되었고, 이에 따라 ZK 롤업 기반 레이어-2인 StarkWare의 StarkEx에 구축된 dYdX v3를 출시하게 되었습니다.

이러한 움직임은 dYdX의 경쟁력을 크게 향상시키고 고빈도 거래 사용 사례를 더욱 실용적으로 만듭니다. 2022년까지 dYdX 프로토콜에 예치된 USDC(dYdX의 기본 마진 및 담보 자산)의 잔액은 10억 달러에 달하며, 총 가치 예치(TVL) 및 파생상품 거래량 기준 상위권 디파이 프로토콜 중 하나가 될 것입니다.

v3 버전은 중요한 진전이 있었지만, 주문장과 집계 엔진이 여전히 중앙화된 위치에서 운영된다는 많은 한계에 직면해 있었습니다. 이로 인해 2023년 말 dYdX는 코스모스 SDK와 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘을 사용하여 구축된 독립적인 앱 전용 레이어 1 체인(앱 체인)으로 전환하는 두 번째 큰 변화를 겪게 되었습니다. 이제 거래는 dYdX 체인에서 정산되며, 마진 담보(USDC)는 코스모스에서 자체적으로 발행합니다.

코스모스 앱 체인으로의 이전은 다음과 같은 주요 개선 사항을 제공하도록 설계되었습니다 :

• 완전히 탈중앙화 : 자체 퍼블릭 체인으로 마이그레이션한 후 dYdX 는 오더북과 매칭 엔진과 같은 핵심 구성 요소를 검증자의 손에 맡겨 탈중앙화할 수 있었습니다. 또한 커뮤니티 거버넌스로의 전환을 가능하게 하여 DYDX 토큰에 서약 및 거버넌스 기능을 추가했습니다.

• 처리량 개선: 코스모스의 아키텍처는 중앙화된 거래소 등과 경쟁하기 위해 더 나은 거래 실행을 제공하는 데 중요한 훨씬 더 높은 처리량(초당 10,000건의 거래)을 제공하지만, 그 대가는 다음과 같습니다. 이더의 막대한 유동성 기반을 포기해야 합니다.

• 풀 스택, 사용자 지정 및 제어: 코스모스 SDK로 구축하면 dYdX는 인프라를 완벽하게 제어할 수 있습니다. 여기에는 스택의 일부(예: 언더체인, 인메모리 오더북)를 커스터마이징하여 성능, 검증자 운영, 수수료 구조를 최적화하고 최대 추출 가능 가치(MEV) 위험을 해결하는 것이 포함되지만, EVM 기반 도구와의 호환성은 떨어집니다.

아키텍처 개요

최종적으로 dYdX v4(일명 dYdX 체인)는 세 가지 주요 구성 요소로 이루어져 있습니다. strong>프로토콜 레이어, 인덱서 및 프론트 엔드. 이러한 구성 요소의 일부 기능은 온체인에서 실행되고 일부는 오프체인에서 실행되며, 탈중앙화와 성능 사이의 균형을 맞추는 것을 목표로 합니다.

• 프로토콜(앱): 프로토콜 또는 오픈 소스 앱은 dYdX. 코스모스 SDK와 CometBFT 컨센서스를 기반으로 구축된 L1 블록체인인 체인입니다.

• 검증자: 검증자는 체인 내 주문을 인메모리 주문장에 저장하고 다른 검증자에게 거래를 전파하며 컨센서스를 통과하는 과정을 거칩니다. 프로세스(DYDX 지분 가중치 기반)를 통과하여 dYdX 체인을 위한 새로운 블록을 생성합니다.

• 풀 노드: 풀 노드는 오픈 소스 dYdX 체인을 실행하지만 합의에는 참여하지 않습니다(지분 가중치 0). 이들은 검증자에 연결하고, 트랜잭션을 전파하고, 커밋된 블록을 처리하며, 인덱서를 지원하기 위해 체인의 전체 기록을 유지합니다.

• 인덱서: 인덱서는 dYdX 체인에서 실시간 데이터를 색인화하여 웹소켓과 REST API를 통해 사용할 수 있도록 하는 읽기 전용 서비스입니다. 다음 섹션에서 분석되는 대부분의 시장 데이터는 인덱서에서 제공됩니다.

• 프론트엔드: dYdX는 웹 앱, iOS 앱, 안드로이드 앱을 통해 거래소에 접속할 수 있는 오픈 소스 프론트엔드를 제공합니다.

dYdX의 주문 라이프사이클은 이 모든 세그먼트를 포함합니다. 주문과 집계는 오프체인에서 일어나고, 검증자와 전체 노드 간에 전파되며, 궁극적으로 온체인에서 정산됩니다. 이 구조는 탈중앙화를 유지하면서 블록 공간 사용을 최적화합니다.

하이퍼리퀴드(독립형 레이어-1)와 같은 다른 탈중앙화 거래소도 탈중앙화 인프라를 사용해 중앙화된 플랫폼의 거래 경험을 복제하려는 업계의 추진력을 반영하여 고성능 오더북 모델을 추구하고 있습니다.

dYdX 시장 데이터 자세히 알아보기

dYdX의 배경과 아키텍처에 대해 배운 후에는 dYdX v4 시장 데이터를 자세히 살펴볼 수 있으며, 이를 통해 다음을 파악할 수 있습니다. 거래소의 사용량과 활동을 이해할 수 있습니다. 지난 두 달 동안 시장 변동성 확대와 거시경제 불확실성 고조를 배경으로 시장 심리를 관찰할 수 있었습니다. dYdX v4의 거래량은 평균 2억 달러, 4월 6일 5억 달러로 정점을 찍었고 시장 상황과 심리가 반전되면서 오픈 포지션이 꾸준히 증가하여 1억 7,500만 달러로 증가했습니다.

dYdX와 같은 파생상품 거래소는 거래량 면에서 코인 같은 중앙화 거래소보다 아직은 규모가 작습니다. 온체인 거래 인프라에 대한 수요가 증가함에 따라 dYdX는 성장할 여지가 많으며 기존 거래소와의 격차를 좁힐 것으로 예상됩니다. 아래 차트는 다른 주요 거래소와 비교한 dYdX의 무기한 계약 거래량을 보여줍니다.

아래 차트는 3월 13일부터 4월 28일까지 dYdX 거래량 기준 상위 10개 마켓을 보여줍니다. 거래 활동은 대형주 및 유동성 자산에 집중되었으며, BTC(32억 달러), ETH(23억 달러), SOL(8억 4천만 달러)의 총 거래량이 가장 많았고, 주요 토렌트 및 밈 코인이 그 뒤를 이었습니다.

자산 클래스별로는 BTC에 35%(6500만 달러)의 포지션이 집중되어 있고, ETH가 30%(5300만 달러)로 그 뒤를 잇고 있습니다. XRP는 3위를 차지했으며, 그 비중은 11%로 꾸준히 증가하고 있습니다.

시간별 청산 및 펀딩 비율

더 자세히 이해하기 위해 트레이더가 주요 시장 이벤트에 대해 포지션을 어떻게 설정하는지 더 자세히 이해하려면 1시간 주기로 dYdX 시장 데이터를 살펴볼 수 있습니다. 도널드 트럼프의 "해방절" 관세 정책의 영향이 시장에 파장을 일으키면서 4월 6일에 BTC와 ETH의 롱 및 숏 포지션이 BTC 800만 달러, ETH 200만 달러 규모로 청산되었습니다^.

청산 외에도 펀딩 비율은 dYdX 같은 무기한 계약 거래소에서 트레이더 심리를 나타내는 유용한 지표가 될 수 있습니다. 펀딩 비율은 무기한 계약 시장에서 중요한 메커니즘으로, 무기한 계약의 가격을 현물 시장 가격에 맞추는 데 도움이 됩니다. 펀딩 비율이 양수이면 시장의 강세 심리를 나타내며, 롱 포지션을 가진 트레이더는 숏 포지션을 가진 트레이더에게 수수료를 지불합니다. 펀딩 비율이 음수이면 약세 시장 심리를 나타내며, 숏 포지션은 롱 포지션에 수수료를 지불하여 계약 가격을 현물 가격에 가깝게 만듭니다.

트레이딩 자금 금리는 현재 시장 선호도와 트레이더가 롱 또는 숏 포지션에 있는 상황을 반영할 수 있습니다. 아래 차트는 dYdX v4 플랫폼의 주요 자산에 대한 1시간 펀딩 비율을 보여줍니다. BTC 펀딩 비율은 기본적으로 중립을 유지하고 있으며, SOL은 4월 13~14일경 급격히 하락하여 숏 포지션이 많았음을 반영합니다. 반면, 이더리움 펀딩 비율은 4월 23일에 크게 상승했으며, 이는 미결 포지션 측면에서 이더리움이 BTC를 잠시 추월하여 dYdX 플랫폼의 주요 자산으로 부상하면서 롱 포지션이 증가했음을 나타냅니다.

결론

dYdX의 앱 체인 아키텍처로의 전환은 보다 탈중앙화된 고성능 거래 경험을 제공하기 위한 대담한 행보입니다. dYdX에서 거래되는 무기한 계약의 규모는 주요 중앙화 플랫폼에 비해 여전히 작지만, 이 모델을 통해 온체인 파생상품 인프라에 대한 시장 수요 증가를 활용할 수 있습니다. 시장 데이터는 거래량, 포지션, 청산량, 자금 조달 비율의 추세를 통해 주요 자산의 거래 활동이 더욱 활발해지고 있음을 보여주고 있으며, 이는 사용의 정교함이 증가하고 있음을 시사합니다.