서클 대 코인베이스: 서클 규칙

서문

오는 8월 12일 미국 증시를 앞두고, 미국 ". 최초의 스테이블코인 주식"인 서클은 상장 이후 첫 실적 보고서를 발표했습니다: 6월 30일 기준 USDC의 유동성은 작년 같은 기간보다 90% 증가한 613억 달러에 달했습니다.

USDC 유동성의 큰 성장에 힘입어 수익 및 준비금 수입은 전년 대비 53% 증가한 6억 5,800만 달러에 달했습니다. 또한 Circle은 4억 8,200만 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 기업 공개 시 부여된 직원 주식 보상 비용과 주가 상승으로 인한 전환사채의 가치 상승 등 기업공개와 관련된 두 가지 비현금 비용으로 인해 주로 발생했습니다. Circle의 미국 시판 전 주가는 결과가 발표된 후 빠르게 14% 가까이 상승했습니다.

그 직전인 7월 31일, 미국 '1위 암호화폐 거래소'인 코인베이스는 2분기 실적 보고서를 발표했는데, 그 결과 수익이 14억 달러로 급증해 1년 전의 3600만 달러 수익을 훨씬 뛰어넘었지만 주로 서클에 투자한 덕분에 큰 이익을 거둔 것으로 나타났다고 밝혔습니다. 그러나 핵심 사업은 부진했고, 매출이 월가의 기대에 미치지 못하면서 다음날 주가가 16% 이상 하락했고, 서클의 주가는 8% 이상 하락했습니다.

서클과 코인베이스의 파트너십은 암호화폐 업계에서 가장 주목받는 전략적 제휴 중 하나입니다. USDC가 원이라면 서클과 코인베이스는 나침반의 두 발에 비유할 수 있으며, 두 회사는 세심하게 설계된 비즈니스 구조를 통해 USDC 스테이블코인 생태계 내에서 독특한 공생 관계를 형성해왔습니다.

Circle 그때와 지금

2012년에 세계 최대 암호화폐 거래소로 설립된 Circle은 세계 최대 규모의 암호화폐 거래소입니다. "">코인베이스는 2012년 미국 델라웨어에서 전 에어비앤비 엔지니어였던 브라이언 암스트롱과 전 골드만삭스 트레이더였던 프레드 어삼이 설립한 회사로, 초기 제품은 비트코인 지갑이었습니다. 이듬해 미국 보스턴에서 제레미 알레어가 설립한 서클은 투자자들이 "비트코인과 같은 디지털 화폐를 더 쉽게 변환, 저장, 송금 및 수신할 수 있도록 지원하는 비트코인 결제 상품인 서클 페이를 출시했습니다. ".

2013년 코인베이스는 암호화폐 거래소 진출을 시작하여 초기 암호화폐 거래소 중 하나가 되었습니다.2015년 코인베이스는 미국에서 정식 라이선스를 보유한 최초의 암호화폐 거래소가 되었습니다.2017년에는 미국에 본사를 둔 규제 준수 거래소 폴로늄을 약 4억 달러에 인수했습니다. 2017년 서클은 미국 규제 준수 거래소인 폴로닉스를 약 4억 달러에 인수하고 거래소 사업에도 진출해 거래소, 장외거래, 오리지널 결제 사업 등 크게 3가지 사업 라인을 구축했습니다.

2018년 코인베이스와 서클은 센터 컨소시엄을 공동 설립하고 USDC 스테이블코인 출시를 위해 파트너십을 맺었습니다. USDC는 코인베이스와 서클이 공동 소유하며, USDC 수익 분배와 관련해서는 코인베이스 플랫폼 내 USDC는 코인베이스에서 이자 수익의 100%를 받고, 코인베이스 플랫폼 외부의 USDC는 코인베이스와 서클에서 각각 이자 수익의 50%를 받습니다.

2019년에 서클은 센터 컨소시엄의 운영에 전적으로 집중하기 위해 세 가지 주요 사업 부문을 모두 폐쇄했습니다. 2021년 4월 14일, 코인베이스는 나스닥 거래소에 상장했습니다. 2021년 4월 14일, 코인베이스는 나스닥 거래소에 상장하여 시가총액 1,000억 달러로 미국에서 상장한 최초의 암호화폐 회사가 되었습니다.

2023년 3월, 서클의 준비금 일부를 보유하고 있던 실리콘밸리 은행이 파산하면서 USDC는 한동안 0.87달러까지 하락했습니다. 8월, 서클과 코인베이스는 파트너십을 재조정했습니다. 8월에 서클과 코인베이스는 파트너십을 재구성했습니다. 컨소시엄이 해체되고 서클이 코인베이스의 나머지 지분을 인수하여 USDC의 전액 소유 발행자가 되었으며 코인베이스는 전략적 투자로 서클의 지분 일부를 보유하고 수익 공유 계약을 유지했습니다.

코인베이스는 2025년 5월에 미국 주식의 S&P 500 지수에 편입되었고, 2025년 6월 5일에 뉴욕증권거래소에 주당 31달러의 공모가로 상장되었습니다. Circle의 IPO는 2021년 코인베이스의 IPO 이후 가장 큰 규모의 암호화폐 IPO이자 스테이블코인 발행사의 첫 번째 주요 IPO였습니다.

코인베이스와 서클은 USDC 생태계 내에서 공생 관계를 형성하여 코인베이스는 USDC에 중요한 유통 채널과 유동성 지원을 제공하고 서클은 발행과 규정 준수를 처리합니다.

자금 조달 상황을 보면, 2013년부터 2016년까지 Circle은 네 차례의 자금 조달을 완료했습니다. 네 차례의 자금 조달로 총 1억 3,600만 달러를 조달했으며, 2016년 D 라운드 자금 조달 후 평가액은 4억 8,000만 달러였습니다. 2018년 서클은 비트메인이 주도하는 1억 1,000만 달러의 E 라운드 자금 조달을 완료했으며 평가액은 30억 달러였습니다. 2022년 서클은 중요한 파트너인 블랙록을 USDC 예비 기금의 관리자로 도입했으며 블랙록이 주도하는 4억 달러의 F 라운드 자금 조달을 완료했습니다. 2022년 Circle은 주요 파트너인 BlackRock을 USDC 예비 펀드의 운용사로 도입하고, BlackRock이 주도하는 4억 달러 규모의 시리즈 F 라운드를 77억 달러의 가치로 마감했습니다.

수익 측면에서 Circle은 2024년 수익의 99%인 16억 6,100만 달러를 준비금과 은행 예금 이자에서 발생하는 펀드 투자 수익에 의존하고 있습니다. 적립금의 90%는 블랙록이 개설한 펀드에서 관리하며 미국 국채(93일 이내 만기) 등에 투자하고, 나머지 10%는 BNY 멜론에 은행 예치금으로 예치합니다. 코인베이스와의 수익 공유 계약에 따라 2024년에 수익의 54.2%인 9억 8,800만 달러를 코인베이스에 지급합니다.

컴플라이언스 측면에서 보면, 서클은 뉴욕의 DFS 비트 라이선스를 포함해 46개 주에서 MTL 라이선스를 보유하고 있으며, EU 시장에서 MiCA 컴플라이언스 라이선스를 받은 최초의 스테이블코인 발행사입니다. EU 시장에서 서클은 MiCA 준수 라이선스를 받은 최초의 스테이블코인 발행사로, USDC와 EURC(서클이 발행한 유로 스테이블코인)는 EU에서 합법적으로 유통될 수 있으며, 싱가포르에서도 MAS의 승인을 받았습니다. 태국, 아르헨티나, 일본, 브라질, 멕시코 등 일부 국가 및 지역에서는 라이선스가 발급되지는 않았지만 USDC가 합법적인 것으로 인정받고 있습니다.

Circle의 미래 - CPN

서클은 1월에 발표한 "2025 USDC 경제 현황"을 통해 이미 서클 결제 네트워크(CPN)
서클과 USDC의 미래는 1월에 발표한 "2025 USDC 경제 현황"을 통해 이미 명확히 밝혀진 바 있습니다. span>구형 글로벌 결제 게이트웨이(SWIFT 및 ACH 등)를 대체할 것입니다.

1977년 SWIFT, 1972년 ACH가 설립되면서 글로벌 커뮤니케이션은 급격한 변화를 겪으며 전 세계 사람들이 즉시 서로 연결될 수 있게 되었지만 글로벌 결제는 여전히 반세기 전의 일입니다. 매우 높은 거래 비용(0.1%의 송금 수수료와 고정 송금 통신료), 매우 긴 거래 지연(영업일 기준 1~6일), 매우 높은 거래 마찰(환율 마찰)은 물론 글로벌 은행 시스템에 접근할 수 없는 수많은 사람들을 위한 금융 포용성을 입증합니다.

스테이블코인의 등장은 블록체인 네트워크의 혁신을 통해 글로벌 은행 및 금융 시스템을 개선하는 데 기여할 수 있습니다. Circle은 세계 최대 규모의 규제 대상 스테이블코인인 USDC를 중심으로 전 세계 주요 은행, 결제 서비스 제공업체 및 기타 조직을 연결하는 글로벌 금융을 위한 네트워크 업그레이드인 위에서 언급한 CPN을 제공하기 위해 스테이블코인 기반 가치 인터넷을 구축하고 있으며, 그 핵심은 매우 낮은 거래 비용과 글로벌 접근성으로 실시간 글로벌 결제 시스템에서 모든 참여자를 연결하는 것입니다. 글로벌 접근성.

Circle은 네트워크 사업자뿐만 아니라 CPN의 주요 거버넌스 및 표준 설정 기관의 역할을 합니다. Circle은 CPN을 통해 글로벌 경제의 모든 이해관계자를 위한 가치를 창출하고 새로운 인터넷 기반 금융 시스템의 혜택을 사회에 가속화하는 새로운 플랫폼과 네트워크 생태계를 구축하고 있습니다. 이러한 이해관계자는 다음과 같습니다:

• 기업: 수입업자, 수출업자, 판매자 및 대기업: CPN 지원 금융기관을 사용하여 상당한 비용과 마찰을 제거하고, 글로벌 공급망을 강화하며, 재무 관리 운영을 최적화하고, 비용이 많이 드는 단기 운전자본 금융에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다.

  
  

• 개인: 송금 송금인과 수취인, 콘텐츠 제작자, 일상적으로 소액 결제를 주고받는 기타 개인: 더 큰 가치를 얻을 수 있으며, CPN을 사용하는 금융 기관은 이러한 향상된 서비스를 더 빠르고, 더 낮은 비용으로, 더 간편하게 제공할 수 있습니다.

  
  

• 생태계 구축자: 은행, 결제 회사 및 기타 제공자: CPN의 플랫폼 서비스를 활용하고 혁신적인 결제 사용 사례를 개발하며 스테이블코인의 프로그래밍 가능성, SDK( 소프트웨어 개발 키트) 및 스마트 컨트랙트를 활용하여 번성하는 생태계를 만들 수 있습니다. 시간이 지나면 기업과 개인이 스테이블코인 결제의 잠재력을 최대한 활용할 수 있게 될 것입니다. 또한, 제3자 개발자와 기업은 부가 가치 서비스를 도입하여 네트워크의 기능을 더욱 확장할 수 있습니다.

  
  

이미 라틴 아메리카의 신흥 은행인 누뱅크(Nubank), 아프리카 최대 핀테크 기업 중 하나인 치퍼 캐시(Chipper Cash) 등 여러 기업이 CPN에 합류했습니다. 글로벌 결제 서비스 제공업체 Worldpay, 미국 결제 대기업 Stripe, 홍콩, 중국 스테이블코인 샌드박스 참여업체 Roundcoin Technologies 등이 있습니다.

글로벌 뱅킹에서 규정 준수 금융 시스템에서 규정 준수는 최우선 순위이기 때문에 Circle은 규정 준수를 최우선 순위로 두고 전 세계에서 적극적으로 라이선스를 신청하고 있습니다.

• 발행/상환 단계: KYC/AML 보장, 전체 준비금 모델링 보장, 상환을 위한 합리적인 기간 보장;

• 유통 단계: 실시간 거래 심사, 지속적인 모니터링 및 규제 의무 이행(예: 계좌 동결).

2015년 8월 1일, 홍콩의 스테이블코인 조례가 시행되었으며, 논란의 중심에는 KYC 실명 확인 요건이 있습니다. HKMA 요건에 따르면 스테이블코인 발행자는 사용자의 신원을 확인하고 데이터 기록을 5년 이상 보관해야 할 뿐만 아니라 익명 사용자에게 서비스를 제공해서는 안 되며, 이는 홍콩의 스테이블코인이 처음에는 DeFi 프로토콜과 직접 상호작용할 수 없고 탈중앙화 지갑과 라이선스가 없는 주소는 규정 준수 시스템에서 분리되며 이러한 유형의 상호작용은 법적으로 '무단 사용'으로 간주될 수 있다는 것을 의미합니다.

홍콩 규제 당국은 온체인 프로토콜의 확장성과 자유도보다는 스테이블코인의 유통 단계 규제에 더 중점을 두고 있으며, 서클의 USDC는 유통 단계에서 실시간 거래 심사와 지속적인 모니터링을 받고 있지만, 전반적인 상황은 지갑 간 송금과 디파이 프로토콜 상호작용에 영향을 미치지 않는다고 볼 수 있습니다. 서클 USDC 역시 유통 단계에서 실시간 거래 심사와 지속적인 모니터링을 받지만, 지갑 간 이체와 탈중앙화 금융 프로토콜 거래에는 영향을 미치지 않습니다. 이러한 조치로 인해 일반 사용자는 기본적으로 홍콩에서 규정을 준수하는 스테이블코인을 사용할 수 없게 되며, 서클의 USDC는 홍콩에서 규정을 준수하는 스테이블코인 라이선스를 취득하는 데 어려움을 겪게 될 것입니다.

제 생각에는 일반 사용자들은 계속해서 USDT/USDC를 사용할 것이며, 홍콩 스테이블코인 자체는 월렛과 디파이 시나리오에서 USDT/USDC에 대항할 수 있는 방법이 없습니다. 홍콩 스테이블코인이나 다른 국가 또는 지역의 규제 준수 스테이블코인의 장점은 정부에 의해 통제되는 규제 준수 시나리오에 있으며, USDT/USDC는 예를 들어 홍콩거래소와 협력하여 증권화 토큰이나 기타 RWA 토큰을 구매하는 등의 자산 거래를 위해 엄격한 KYC 및 신원 확인이 필요한 제한이 있을 수 밖에 없습니다.

스테이블코인 결제 네트워크에 초점을 맞춘다면 더 큰 영향이 있습니다. 예를 들어 홍콩의 사용자 A가 홍콩 달러로 결제하고 미국의 가맹점 B가 해당 환율로 환산한 미국 달러를 받는 경우, 스테이블코인 거래 및 정산 과정에 관여하는 당사자는 사실상 홍콩의 결제업체 R(예: Circle Coin Technology)과 미국의 매입업체 S(예: Stripe)로, 이들은 기관 사용자로서 KYC 실명확인 조건을 충족할 수 있는 기관일 수밖에 없는 것입니다. 사용자 A는 물론 KYC 대상이지만, 저장 가치 결제 라이선스에 대한 KYC 제도를 따릅니다.

진짜 의문은 왜 이들이 거래와 결제를 위해 덜 수용되고 더 제한적인 홍콩 달러 스테이블코인을 사용하느냐는 것입니다. 널리 사용되는 USDC를 사용한다면 미국 인수자 S가 더 쉽게 받아들일 수 있겠지만, 결제 체인에는 결제 회사 R이 HKD를 USDC로 교환하는 단계가 있습니다. HKD로 HKD 스테이블코인을 발행한 후 체인을 내려가 USDC로 교환하는 방법도 있지만 법적 리스크가 있고, HKD 스테이블코인이 관여할 수 없는 단순 OTC 라이선스 사업을 하는 방법도 있습니다.

요약

Circle과 Coinbase는 모두 USDC를 중심으로 하고 있습니다. 코인베이스와 서클은 USDC를 중심으로 공생 관계를 형성하고 있습니다. 2018년에 함께 센터를 구축한 후 2023년에 재편하여 서클이 독점적으로 발행하고, 코인베이스는 전략적 주주로서 보유 지분에 대한 이자를 공유하며, 서클은 향후 SWIFT와 같은 전통적인 글로벌 결제 시스템의 대안으로 CPN에 전략적 초점을 두고 USDC를 기본 계층으로 가치 인터넷을 구축할 계획입니다. USDC를 원에 비유한다면, 서클과 코인베이스는 원형의 두 발에 비유할 수 있습니다.

새롭게 도입된 홍콩 스테이블코인 조례의 스테이블코인에 대한 KYC 요건은 홍콩 시장에서의 서클의 성장을 제한할 수도 있지만, 스테이블코인의 결제 네트워크에서 현지 스테이블코인의 사용도 제한할 수 있습니다. 입법자의 입장에서 보면 자금세탁 방지와 금융 리스크를 방지하기 위한 엄격한 KYC가 잘못된 것은 아니지만, 어느 정도 악용의 여지가 있는 것도 사실입니다.

모바일 결제의 발전 과정에서 비즈니스 모델이나 혁신을 통해 핀테크 기업을 대표하는 알리페이가 금융 규제 당국이 디지털 결제와 핀테크가 제기하는 도전에 대응하기 위해 새로운 규제 정책이나 규칙을 도입하도록 강요한 것도 사실입니다. 앞으로 스테이블 코인의 결제 분야는 새로운 '알리페이'를 탄생시킬 것이며, 아마도 우리는 역사의 상호성을 다시 한 번 목격하게 될 것입니다.