그림자 쫓기: 암호화폐 자본 배분의 딜레마

서문

이 글은 자본 배분에 관한 또 다른 글이지만 이번에는 조금 다릅니다.

불확실성은 항상 일을 더디게 하고, 사람들은 자신의 상황과 과거, 미래를 되돌아보게 합니다. 최근 몇 년간의 금리 인상과 글로벌 무역 및 지정학적 불확실성은 암호화폐 투자 커뮤니티를 불안하게 만들었습니다. 그러나 외부 요인 외에도 암호화폐에 심각한 위협을 가하는 다른 요인들이 있습니다. 이 조용한 재앙은 사람들의 시간, 돈, 믿음을 계속 소모하는 섀도 투자입니다.

(그림자 투자 = 차별화에 대한 믿음보다는 노출을 유지하기 위해 업계 리더를 놓친 후 경쟁사를 지지하는 행위).

천재 문제

뛰어난 인재를 찾는 것은 전 세계 모든 기업의 과제이지만 천재의 자원은 무한한 것이 아닙니다. 천재성은 찾기가 극히 어렵고, 억지로 찾기도 더 어려우며, 어느 정도는 전적으로 우연에 의존합니다. 의도하지 않은 결과를 예측하는 대신 갑작스러운 통찰력을 얻은 기업은 재능 있는 인재가 번창할 수 있는 기회를 최대한 많이 만드는 데 에너지와 시간을 집중합니다.

벤처 캐피탈 회사도 마찬가지로 같은 문제에 직면합니다. 벤처 캐피탈은 선형적인 게임이 아니기 때문입니다. 더 많은 돈을 투자한다고 해서 더 많은 천재성이 있는 것은 아닙니다. 이는 80년대 초/90년대 초와 21세기 초 현대 벤처캐피탈이 등장하면서 잘 알려진 사실이지만, 투자자의 기대와 욕구가 커지면서 벤처캐피탈의 예산과 천재성에 대한 추구도 함께 커졌습니다. 그러나 이는 "기회가 존재하지 않는다면 어떻게 더 많은 기회를 찾을 수 있는가?"라는 벤처 캐피탈의 철학과 근본적으로 상충됩니다.

섀도우 투자의 데뷔

2년마다 우리는 진정한 게임 체인저이자 의미 있는 가치를 창출하는 새로운 암호화폐 프로토콜, 프로젝트 또는 비즈니스를 만나게 됩니다. . 이는 모든 투자자의 기쁨이자 모든 팀의 목표입니다. 그러나 이러한 투자의 속도와 규모 때문에 (본질적으로) 희소성이 떨어지고, 독창적인 사고가 부족하기 때문에 투자자들은 기존 트렌드에 집중하고 현재 가장 인기 있는 옵션을 다음 투자로 선택하게 됩니다. 간단히 말해, 투자자들은 업계의 새로운 트렌드를 보고 자신이 놓친 프로젝트보다 약한 '경쟁자'를 지지하게 됩니다.

왜 이런 일이 일어나는가

나는 암호화폐 벤처캐피탈 업계에 대한 비판이 많은 것으로 알려져 있습니다. 예전 팟캐스트, 트윗, 기사에서 저의 불만을 찾아볼 수 있지만, 이 모든 의견은 암호화폐 벤처캐피탈 초신성 이론(즉, 암호화폐 업계에 너무 많은 돈이 있고 그에 따라 벤처캐피탈도 너무 많다는 것)이라는 동일한 출발점을 다루고 있습니다. 이러한 비정상적인 상황은 업계에 많은 부정적인 외부 효과를 가져왔지만, 위대한 기업의 값싼 카피본에 대한 지속적인 자금 조달은 최악의 상황 중 하나입니다.

현재 암호화폐(또는 모든 시장)의 자본 배분 프로세스는 간단합니다.

1. 한정 파트너(LP)가 벤처 캐피탈 회사에 자본을 투자

2. 벤처 캐피탈 회사는이 자금을 사용하여 다양한 단계의 스타트 업에 투자

3. 스타트 업은이 자금을 사용하여 성장하고 구축합니다. 회사

이 모델은 간단하지만, LP가 너무 많은 자금을 보유하여 많은 투자자에게 많은 자금을 제공함으로써 암호화폐 벤처 캐피탈 회사에 과잉 자금을 공급하면 실패합니다. 현재 암호화폐 업계에는 20개 이상의 회사가 9자리 수 자본으로 시드부터 이후 라운드까지 투자하고 있습니다. 각 투자 회사(20개 VC 회사만 고려하더라도)가 분기당 한 건씩만 투자한다고 해도 1년에 80건의 투자가 이루어질 것입니다. 하지만 실제로는 연간 수백 건에 달하는 훨씬 더 많은 수의 거래가 이루어집니다. 매년 투자할 만한 가치 있는 암호화폐 기업이 수백 개가 되지 않기 때문입니다. 게다가 암호화폐 업계에는 매년 투자할 만한 가치가 있는 메타 스토리나 내러티브가 수십 개도 없습니다.

대신, 우리는 두 가지 진실에 직면해 있습니다.

1. 암호화폐 벤처에 너무 많은 돈이 있다

. >

2. 투자할 만한 우량 기업이 너무 적다

그러나 이러한 펀드는 기업에 할당된 자금이기 때문에 어떤 식으로든 시장에 진입할 필요가 있습니다. 결과적으로 이러한 자금은 최근 투자 열풍에 부합하는 기업, 즉 섀도우 투자에 투자되고 있습니다.

티어 1, 티어 2, 지갑, 영구 탈중앙화 거래소, 대출 프로토콜, 크로스체인 브리지와 같은 시장에서는 오리지널 프로젝트의 가치가 자금 조달이 불가능한 수요를 주도하기 때문에 이러한 프로젝트 중 상당수가 서로를 모방한 형편없는 모방품에 불과합니다. 탈중앙화 거래소 분야의 선구자이자 리더인 유니스왑을 예로 들어보겠습니다. 수십억 달러는 아니더라도 수억 달러의 자금이 유니스왑의 값싼 모조품으로 흘러들어갔지만, 의미 있는 가치를 제공하지 못하거나 비전의 반복에 실패했습니다. 그 대신 토큰 인플레이션으로 인해 파괴된 업계 환경만 남게 되었습니다. 물론 고품질의 반복을 구축한 회사도 있었고 모든 스핀오프가 값싼 모방품은 아니었지만, 이는 규칙이 아니라 예외적인 경향이 있었습니다.

"모방자는 리더의 발자취를 따라갈 수 있을 뿐입니다. 뛰어넘을 수 없습니다."

암호화폐 벤처의 값싼 모방 전략이 제기하는 주요 문제 중 하나는 제품 업그레이드와 유지 관리에도 있습니다. 많은 암호화폐 최고의 프로젝트는 유망하게 시작하지만, 항상 더 큰 성장 비전과 많은 유지보수를 약속합니다. 이는 프로토콜 보안부터 명확한 제품 비전 구축에 이르기까지 다양한 문제를 야기합니다. 프로젝트 포크로 인해 수백만 달러가 해킹되거나 악용된 사례가 몇 번이나 있었나요?

이 질문의 끝은 이러한 거래에 자금을 지원하는 벤처 캐피탈 회사를 가리킵니다. 섀도 투자는 업계 전체와 최고의 투자자들이 양질의 투자와 저급한 모조품을 구별하지 못할 때 업계의 평판을 떨어뜨릴 수밖에 없습니다.

실제 제품 출시로 인해 펀딩을 받는 팀은 몇 개나 될까요? 모방은 아첨이지만, 모방 시장이 사라져가는 '상품'에 너무 높은 가격을 지불할 때는 그렇지 않습니다. 암호화폐가 자본 보존의 외양만이라도 진지한 산업이 되려면, 이 분야와 투자자들은 자금 조달 관행에서 벗어나 진정으로 혁신에 전념하는 팀에 엄격하게 투자해야 합니다 ...... 적어도 저는 그렇게 되기를 바랍니다.