Web3 스테이블코인 금융이 수조 달러의 새로운 땅이 될 수 있을까요?

소개: 저금리 시대의 자산 불안

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장은 17일(미국 동부시간) 연방기금금리(FFR) 목표 범위를 4.00%~4.25%로 25bp 인하한다고 발표했습니다. 이번 결정은 지난해 말부터 형성된 금리 인하 기대감이 확인된 것일 뿐만 아니라, 시장에서는 연내 두 차례, 누적 50bp의 금리 인하 여력이 남아있다고 전망하는 등 금리 인하 채널에 대한 시장의 컨센서스가 지속될 것이라는 전망에 힘을 실어주고 있습니다.

연준의 모든 금리 결정은 미국 고용 시장과 경제 성장 전망에 대한 종합적인 연구를 바탕으로 이루어지며, 그 영향은 글로벌 자본 시장에 파문처럼 퍼져나갑니다. 이번 금리 인하는 은행 예금, 국채, 머니 펀드 등 글로벌 투자가 '저금리 시대'에 진입했음을 공식적으로 선언한 것으로, 전통적인 건전 투자 상품의 수익률 상한선이 계속 낮아지고 있으며 투자자들의 '자산 가뭄'에 대한 불안감이 날로 커지고 있는 상황에서 연준의 이번 금리 인하는 투자자들에게 큰 충격을 주고 있습니다.

전통 금융의 수익률 곡선이 침체기를 이어가고 있는 가운데, 웹3.0 세계의 스테이블코인 자산관리가 '비정상적인' 고수익으로 대중의 시야를 사로잡고 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜이든 중앙화된 디지털 자산 플랫폼이든 미국 달러 기반의 스테이블코인 금융 상품은 연 5%, 심지어 최대 20%의 수익률을 제공하는 경우가 많습니다. 달러에 엄격하게 연동된 자산인 스테이블코인의 이자는 어디에서 나오는 것일까라는 의문이 들 수 있습니다. 이 글에서 비트젯 월렛 연구소는 다층적인 분석을 통해 높은 수익률의 운영 로직을 밝히고 이 '새로운 게임'의 기회와 잠재적 위험을 객관적으로 평가할 것입니다.

I. 디지털 세계의 현재 저축: 스테이블 코인 자산 관리의 세 가지 주류 모델

주류 모델을 논의하기 전에 먼저 스테이블 코인 자산 관리의 정의를 명확히 할 필요가 있습니다. 간단히 말해, "스테이블코인 자산 관리"는 투자자가 특정 플랫폼이나 프로토콜에 미국 달러와 1:1로 고정된 스테이블코인(예: USDC, USDT)을 예치하여 이자 수익을 얻는 디지털 세계의 "은행 예금"입니다. 핵심 목표는 온체인 또는 플랫폼 수익 전략을 통해 보유자에게 비교적 실질적이고 예측 가능한 연간 수익을 제공하는 동시에 코인 원금 가치의 안정성을 보장하고 보통 요구불 예금과 유사한 수준의 높은 유동성을 유지하는 것입니다.

현재 시장에서 스테이블코인 금융 상품은 기본 운영 로직과 자산 수탁 방식에 따라 세 가지 모드로 분류할 수 있습니다: DeFi 네이티브 모드, CeFi 커스터디안 모드, DeFi와 CeFi를 결합한 하이브리드 모드.

주류 스테이블코인 금융 모델 비교표

DeFi 네이티브 모드: 완전히 투명한 '온체인 뱅킹' 생성. 사용자는 자신의 지갑 키를 관리하고, 에이브나 컴파운드 같은 탈중앙화된 대출 프로토콜과 직접 상호작용하며, 온체인 풀에 스테이블 코인을 예치하고, 대출에 대한 실시간 시장 수요에 따라 변동 이자를 받습니다. 이 모델의 장점은 사용자가 자산을 완전히 통제하고 모든 자본 흐름이 공개적이고 투명하다는 점이지만, 사용자의 운영 요구 사항이 높아 어느 정도의 블록체인 지식이 필요하다는 것입니다.

CeFi 커스터디언 모드: 기존 금융 상품과 더 유사합니다. 사용자가 스테이블 코인을 중앙화된 플랫폼(예: 코인베이스, 바이낸스 등)에 예치하면 자산 관리와 이자 지급을 수행하는 방식으로, 모바일 뱅킹 앱과 유사한 운영 환경을 제공합니다. 편리하고 사용하기 쉽다는 장점이 있지만, 사용자가 자산에 대한 직접적인 통제권을 포기하고 자금 운용이 플랫폼의 신용 보증에 의존하는 '블랙박스'라는 점이 단점입니다.

Ce-DeFi 하이브리드 모델: 위의 두 모델의 장점을 통합하려는 시도입니다. 플랫폼은 기술적 캡슐화를 통해 사용자의 자산이 선별된 기본 DeFi 프로토콜에 직접 투자되어 이자를 창출하도록 유도하는 동시에 플랫폼 자체에서 추가 소득 보조금을 제공할 수 있습니다. 사용자는 자산을 지갑에 보관(비위탁)하면서도 높은 수익과 자산 소유권을 결합한 디파이의 편리함을 누릴 수 있습니다. 그러나 기본 디파이 프로토콜 위험과 플랫폼 위험도 함께 존재합니다.

수익의 원천 찾기: 스테이블코인 금융의 이자율 초석을 뒷받침하는 DeFi 대출 프로토콜은 어떻게 지원하나요?

세 가지 주류 모델을 정리한 후, 중앙화된 플랫폼의 단기적인 마케팅 활동을 제쳐둔다면 지속 가능한 고수익률을 제공할 수 있는 스테이블코인 금융 관리의 초석은 전적으로 체인 상의 탈중앙 금융 프로토콜에 기반한다는 명확한 결론이 도출됩니다.

출처: DefiLlama, 2025년 9월 17일 기준

디필라마에 따르면(2025년 9월 17일 기준), 온체인 디파이 프로토콜 생태계는 매우 다양해졌으며, 플레징, 대출, 리플레징, 탈중앙화 거래소 등의 카테고리를 포괄하고 있습니다. 메커니즘은 다양하지만, 스테이블코인 금융 상품이 의존하는 주류 프로토콜은 일반적으로 전통적인 상업 은행의 핵심과 매우 유사한 '대출과 차용에 대한 스프레드 수익'이라는 가장 기본적인 금융 논리를 채택하고 있습니다. 따라서 이 섹션에서는 현재 디파이 대출을 선도하는 프로토콜인 에이브를 모델로 삼아 이 전형적인 이자 수익 모델을 분석해 보겠습니다.

2017년 핀란드의 기업가 스타니 쿨레초프가 설립한 에이브는 프로젝트가 변형되어 에이브(핀란드어로 유령이라는 뜻)로 이름을 바꾸기 전에는 이더렌드로 알려졌습니다. DefiLlama의 데이터에 따르면 현재 에이브의 총량 고정(TVL)은 400억 달러가 넘습니다. DefiLlama에 따르면 Aave의 현재 총 거래량 잠금(TVL)은 400억 달러를 초과하여 모든 탈중앙 금융 프로토콜 중 가장 큰 규모입니다. 또한 공식 웹사이트에 따르면 에이브의 비즈니스는 14개의 주요 네트워크에 걸쳐 있으며, 순예치금은 700억 달러 이상, 30일 거래량은 2700억 달러로 '체인 뱅킹'의 거인이라고 명시되어 있습니다.

출처: Aave 공식 웹사이트

Aave의 핵심 비즈니스 모델은 효율적이고 투명한 'P2P' 대출 시장으로, 다음을 기반으로 탄탄하게 운영되고 높은 이자율을 일관되게 제공합니다. 세 가지 핵심 메커니즘:

• 과잉 담보: 모든 온체인 대출의 초석이자 안전장치입니다. 대출을 원하는 사람은 먼저 대출 금액보다 훨씬 더 많은 암호화폐 자산을 담보로 예치해야 합니다(예: 100달러의 스테이블코인을 대출하기 위해 150달러 상당의 이더를 담보로 예치). 이 장벽은 예금자의 자금을 크게 보호하고 대출자의 채무 불이행으로 인한 부실채권 발생을 방지합니다.

• 풀투피어: 개별 대출자와 예금자를 매칭하는 기존 모델과 달리, 에이브는 예금자의 모든 스테이블코인을 하나의 거대한 유동성 풀로 통합합니다. 차입자는 풀에서 직접 대출하고 이자는 전체 풀에 지급됩니다. 이러한 설계는 자금의 매칭 효율성과 유동성을 크게 향상시키며, 사용자는 거래 상대방을 기다릴 필요 없이 즉시 자금에 접근할 수 있습니다.

• 동적 이자율:: 이것이 높은 수익률의 직접적인 원천입니다. 풀의 이자율은 고정된 것이 아니라 '자본 활용률'(즉, 풀에서 대출되는 자금의 비율)에 기반한 알고리즘에 의해 실시간으로 조정됩니다. 암호화폐 자산(예: 비트코인, 이더리움)을 빌리고 빌려주려는 시장 수요가 많을 때(예: 트레이더가 레버리지를 높이고 롱 포지션을 취하려는 상승장에서) 많은 양의 자금이 대출되고 자금 활용률이 상승하면 알고리즘이 자동으로 예금 금리를 높여 더 많은 스테이블코인 예금을 유치하고 동시에 대출 금리도 올립니다. 결과적으로 스테이블코인 예금자가 받는 높은 이자율은 기본적으로 암호자산 대출자의 높은 수요에 대한 대가를 지불하는 것입니다. 예를 들어, 활발하게 거래되는 베이스 체인에서 에이브의 스테이블코인 예금 금리는 오랫동안 약 5%를 유지해왔으며, 이는 시장의 실제 수요와 공급을 반영하는 것입니다.

출처: Aave 공식 문서

스테이블코인 뱅킹의 높은 수익률은 허구가 아니라 높은 변동성과 높은 거래 수요로 인한 암호화폐 시장 특유의 '비고정성'에 뿌리를 두고 있다는 것이 분명해졌습니다. 이는 높은 변동성과 높은 거래 수요로 인한 암호화폐 시장 특유의 '비안정적' 대출 활동에 뿌리를 두고 있습니다. 반면, 에이브와 같은 디파이 프로토콜은 본질적으로 탈중앙화된 코드와 알고리즘 기반의 금융 중개자 역할을 합니다.

셋째, 양쪽 끝: 스테이블코인 자산 관리 기회와 실질적인 고려사항

기본 논리를 명확히 하면 스테이블코인 자산 관리 시장의 포지셔닝이 더 명확해집니다. 미국 달러에 고정된 스테이블 코인에 투자함으로써 비트코인, 이더리움 등 주류 자산 가격의 급격한 변동을 효과적으로 피하는 동시에 기존 채널보다 훨씬 높은 수익을 얻을 수 있다는 현재의 저금리 환경에서 투자자들의 핵심 고충을 정확히 짚어낸 것입니다.

아래 표에서 볼 수 있듯이 스테이블코인 자산 관리는 견고한 달러 기반 주류 금융 상품과 비교해 독특한 매력을 보여줍니다. 원금 안정성을 추구한다는 점에서 국채 및 머니 펀드와 위험성 측면에서 동등하지만, 수익 잠재력은 후자의 두 배 이상입니다. 동시에 요구불예금 수준의 유동성, 매우 낮은 참여 문턱, 온체인 모델에 따른 높은 투명성까지 겸비하고 있습니다. 이러한 '높은 수익률, 높은 유연성, 높은 투명성'의 조합은 현재 시장 환경에서 핵심 경쟁력을 구성합니다.

주류 강세 USD 금융상품 비교 빗:

출처: 공공 정보

동전의 다른 면은 항상 기회가 있다는 것입니다. 하지만 기회의 반대편에는 항상 위험이 도사리고 있습니다. 에이브 공식 문서에 따르면 '유동성에 대한 탈중앙화 접근에 위험이 없는 것은 아니지만, 위험은 완화하고 관리할 수 있다'고 명시되어 있습니다. 투자자들은 높은 수익률에 매력을 느끼지만, 다음과 같은 잠재적 위험에 유의해야 합니다.

첫 번째는 프로토콜 보안 위험입니다. 이는 블록체인 세계에 내재된 기술적 위험입니다. 스마트 컨트랙트의 코드 취약점, 공격받은 예언 머신, 크로스 체인 브리지의 보안 등은 모두 해커에게 돌파구가 될 수 있습니다. 다중 코드 감사나 커뮤니티 감독과 같은 방법으로 위험을 완화할 수는 있지만, 이를 근절할 수는 없습니다.

두 번째는 극단적인 시장 상황의 위험입니다. 스테이블코인 금융상품 자체는 스테이블코인에 투자하지만, 그 수익은 주류 암호화폐 자산(예: 비트코인, 이더리움)에 대한 차입 수요에서 파생됩니다. 암호화폐 시장이 시스템 붕괴를 겪으면 대규모 연쇄 청산이 발생하여 기본 계약의 자금 풀에 막대한 유동성 압박을 가할 수 있습니다. 이러한 유형의 '블랙 스완' 이벤트는 프로토콜의 위험 관리 메커니즘을 심각하게 테스트할 것입니다.

마지막으로, 스테이블코인 자체가 고정되지 않을 위험이 있습니다. 역사적으로 볼 때 스테이블코인은 절대적으로 안정적이지 않으며, 주류 스테이블코인도 시장 패닉이나 발행자의 신용 위기 등으로 인해 잠시 고정 가격에서 벗어날 수 있습니다. 전통 금융권에서 리먼 브러더스 사태와 유사한 시스템적 신용 붕괴가 발생할 경우 생태계 전체에 미치는 영향은 가늠할 수 없을 것입니다.

결론: 금리 인하의 뉴노멀 상황에서 디파이의 혁신을 수용하는 것이 합리적이다

이 글에서 제기한 원래 질문으로 돌아가서: 연준의 금리 인하가 서서히 문을 열고 글로벌 투자자들이 새로운 성장 포인트를 찾아야 하는 상황에서 스테이블코인 기반 금융 시스템은 앞으로 가장 중요한 요소가 될 것입니다. 연준 금리 인하의 문이 서서히 열리면서 글로벌 투자자들은 새로운 성장 동력을 찾아야 하는 상황에서 스테이블코인 자산 관리로 대표되는 DeFi 혁신은 의심할 여지없이 매력적인 옵션이 될 것입니다. 더 이상 소수의 괴짜들을 위한 실험이 아닌, 대규모 자본을 유치하고 논리적이고 효율적으로 운영할 수 있는 금융 생태계로 발전했습니다. 웹3.0 세계에서 억눌려 있던 자본 수요를 외부 투자자들도 이해하고 참여할 수 있는 '고금리 달러 저축'과 같은 상품으로 영리하게 전환하여 기존 투자자와 탈중앙화 금융 사이의 간극을 메우고 있습니다.

물론 이 '새로운 대륙'은 아직 건설 중이며, 기회와 위험이 모두 존재한다는 현실을 직시해야 합니다. 일반 투자자에게 올바른 태도는 맹목적으로 서두르거나 질식할까봐 먹기를 포기하는 것이 아니라, 수입원과 잠재적 위험에 대한 완전한 이해를 바탕으로 합리적인 태도를 가지고 다각화된 자산 배분에서 주목할 가치가 있는 새로운 옵션으로서 접근하는 것입니다. 기술과 시장에 내재된 위험을 직시하고 관리하는 방법을 배워야만 이 새로운 금융 트랙이 진정으로 안정적이고 광범위해질 수 있으며, 디파이의 혁신적인 빛이 "평범한 사람들의 가정으로 날아갈" 수 있습니다.