비트와이즈 최고투자책임자 매트 호건 글, 0xjs@GoldenFinance 편집
비트코인을 소유할 때 가장 실망스러운 점 중 하나는 위기 상황에서 원하는 만큼의 성과를 내지 못한다는 것입니다.
사람들은 헤지 자산으로 비트코인을 구매하지만, 시장이 변동성이 커지면 비트코인은 단기적으로 하락하는 경향이 있습니다.
지난 주에 관세에 대한 우려가 높아지면서 주식 시장과 비트코인에서 매도세가 촉발되었을 때 이런 현상을 마지막으로 목격했습니다.
제 동료 후안 레온이 이 논문에서 지난 10년간 S&P 500 지수가 2% 이상 하락한 모든 사례를 살펴봤습니다. 모든 경우에서 2%. 그는 이러한 하락 기간 동안 비트코인은 평균적으로 S&P 500보다 약 2.6% 더 많이 하락했다고 지적합니다.
아.
그러나 후안의 연구 결과는 또 다른 사실을 보여줍니다. 하락 후에도 투자를 유지하거나 추가 매수한다면 좋은 상태라는 것입니다. 평균적으로 비트코인은 이러한 급격한 하락 이후 1년 동안 무려 190% 상승하여 다른 모든 자산을 훨씬 앞질렀습니다.
저는 이 패턴을 "하락 후 상승"이라고 부르며, 역사적으로 암호화폐에서 가장 일관된 패턴 중 하나였습니다.
이번 주 메모에서는 왜 이런 현상이 발생하는지 설명하고자 합니다.
월스트리트가 자산을 평가하는 방법
기본적으로 월스트리트 전체는 "순 현재 가치"라는 개념을 중심으로 돌아갑니다.
투자자들은 "순현재가치"가 자산의 미래 성과에 대한 추정치를 기반으로 한 자산의 현재 가치라는 것을 알고 있습니다.
물론 가장 일반적으로 적용되는 것은 할인 현금흐름 분석(DCA)입니다. 향후 20년 동안 매년 1달러의 수익을 낼 것으로 예상되는 회사가 있다면 현재 그 회사의 가치는 얼마일까요?
20년 후에 20달러를 돌려받기 위해 오늘 20달러를 포기하고 싶겠습니까? 대신 미래 현금 흐름을 '할인'하여 오늘의 가치를 계산할 수 있습니다.
DCA를 수행할 때 가장 큰 문제는 이러한 현금 흐름을 얼마나 할인할 것인가 하는 것입니다. 일반적으로 애널리스트는 단기 미국 국채의 현재 금리인 '무위험 금리'를 취한 다음 주식과 시장의 불확실성 수준에 따라 이자율을 높입니다. 예를 들어, 현재 무위험 이자율은 4.37%입니다. 회사가 매우 안전하다면 반올림하여 5%의 할인율을 적용할 수 있습니다. 위험이 더 높으면 10% 또는 20% 이상의 할인율을 적용할 수 있습니다.
수학적 계산은 시간이 지남에 따라 합산되기 때문에 할인율의 작은 변화가 오늘의 추정치(순 현재 가치)에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 20달러를 예로 들어, 해당 현금 흐름을 연 5%의 할인율로 할인하면 현재 회사의 가치는 12.46달러가 됩니다. 이러한 현금 흐름을 10%로 할인하면 회사의 가치는 8.51달러에 불과합니다.
위험이 클수록 할인 폭이 커져 현재 가격이 낮아집니다.
이것은 비트코인에 어떻게 적용되나요?
비트코인은 현금 흐름이 없지만, 제 생각에는 동일한 개념이 적용됩니다.
예를 들어 비트와이즈에서는 2029년에 비트코인의 가치가 100만 달러가 될 것으로 예상하고 있습니다. 그렇다면 지금 비트코인의 가치는 얼마일까요?
할인율에 따라 달라지며, 이는 여러분이 할당하는 위험에 따라 달라집니다. 연간 50% 할인율을 적용하면 순 현재 가치는 $218,604입니다. 75%의 할인율을 적용하면 NPV는 $122,633입니다.
비트코인의 NPV에 영향을 미치는 두 가지 요소는 1) 장기 가치 추정치(예: 2029년 100만 달러)와 2) 할인율입니다.
관세 전쟁이 비트코인 하락을 촉발한 이유 이해하기
이 프레임워크를 사용해 관세로 인한 하락에 대한 시장의 반응을 이해해 보겠습니다.
경제 불확실성을 촉발한 뉴스는 비트코인에 두 가지 영향을 미쳤습니다. 암호화폐 업계에서 가장 스마트한 회사 중 하나인 NYDIG가 최근 관세 관련 매도세에 대해 쓴 글을 살펴보면 다음과 같습니다."비트코인이 관세 전쟁과 무슨 관련이 있을까요? 비트코인이 유동적이고 전 세계에서 24시간 거래되는 자산이라는 점을 제외하면 아무것도 아닙니다. 만약 관련이 있다면 비트코인이 글로벌 엔트로피의 증가와 각국 정부가 야기한 정치적, 경제적 혼란의 수혜를 입을 것이라는 점입니다."
여기서 두 가지를 주목하세요:
단기적으로 관세가 비트코인 및 기타 유동성 자산에 도전이 되는 이유는 시장에 불확실성을 불어넣기 때문입니다. 즉, 자산의 '위험'으로 인식되는 할인율을 높인다는 의미입니다.
관세는 비트코인이 정치적, 경제적 혼란에 대한 헤지 수단이기 때문에 장기적으로 비트코인에 유리합니다. 즉, 비트코인의 장기적인 가격 목표치를 높여줍니다.
다시 할인 모드로 돌아가서 수학을 생각해 봅시다.
관세가 경제적 엔트로피를 발생시켜 비트코인의 장기 가격 목표치를 100만 달러에서 110만 달러로 올린다고 상상해 보겠습니다. 동시에 비트코인의 순 현재 가치를 계산할 때 사용하는 할인율을 75%에서 85%로 높입니다. 수학적으로 계산하면 2029년 목표 가격이 10% 상승했음에도 불구하고 비트코인의 '순 현재 가치'는 122,633달러에서 109,521달러로 하락하게 됩니다.
따라서 비트코인에 대해 그 어느 때보다 낙관적이지만 단기 가격 목표치는 하락했습니다. 이것이 가격 하락을 설명합니다. 하지만 시장이 안정되고 종말이 오지 않고 할인율이 85%에서 75%로 내려가면 비트코인은 하락세를 회복하고 약간의 회복세를 보일 것입니다.
딥 후 상승
이 프레임워크가 유용하다고 생각하는 이유
정확히 말씀드리자면, 시장의 모든 사람이 이 계산을 하고 있다고 말씀드리는 것은 아닙니다. 대신 시장의 보이지 않는 손이 새로운 가격 목표를 찾기 위해 이러한 계산을 하고 있다는 뜻입니다.
장기 투자자의 경우 이를 이해하는 것이 중요한데, 이는 궁극적인 목표인 장기 수익률에 집중하는 데 도움이 되기 때문입니다.
장기 투자자라면 스티커 팩터의 단기 급등은 저가에 진입할 수 있는 기회입니다.
제 관점에서는 그 어느 때보다 낙관적입니다.