비트 단위: 솔라나 ETF 상장이 SOL 가격에 미치는 영향

보도자료: 최초의 100% 솔라나 담보 ETF가 28일 저녁 뉴욕증권거래소에 상장될 예정인데, 이것이 SOL 가격에 어떤 영향을 미칠까요?

주요

• 오늘의 시장 상황에서 다음과 같이 Bitwise가 정리한 연구를 수행했습니다. 단순화 가정을 통해 현재 유입액 대비 가격 승수(1.5배)가 일정하다고 가정할 때, 10억 달러의 순유입은 약 34%의 SOL 가격 상승에 해당합니다.

• 자산이 제도화됨에 따라 금융 흐름과 가격 움직임 사이의 관계는 더욱 강화될 것으로 예상됩니다.

• 이전 암호화폐 현물 ETF는 역사적으로 '매도 뉴스' 이벤트였습니다.

소개

2024년 1월 11일과 2024년 7월 24일에 각각 미국에서 현물 BTC와 ETH ETF가 승인된 것은 분명 역사적인 사건이었습니다. 이러한 사건은 포트폴리오 자산으로서 암호화폐의 정당성에 대한 인식이 바뀌고 기관 투자자들의 채택이 가속화되며 디지털 자산이 주류 금융 구성 요소로 자리 잡는 계기가 되었습니다.

유럽은 오랫동안 암호화폐 상장지수상품(ETP)에 대해 보다 개방적이었지만, 미국은 제이 클레이튼과 게리 겐슬러 같은 규제 당국자들에 의해 뒤처져 왔으며, 이는 논란의 여지가 있고 정치적으로도 논란이 되어 왔습니다. 클레이튼은 보수적인 회의론자이며, 겐슬러는 '암호화폐에 정통한' 전문 지식을 적대적인 전투에 적용했습니다. 법적 손실과 평판 손상에 직면한 후, 미국 증권거래위원회(SEC)는 두 자산을 승인하여 규제 당국의 최종 승인을 받았습니다.

솔라나 ETF 신청은 현물 비트코인 및 이더리움 ETF가 설정한 경로를 따르며, 동일한 상품 기반 신탁 공유 프레임워크를 사용하고 CME 솔라나 선물과 관련된 것과 동일한 감시 공유 계약에 의존합니다.

SOL은 시가총액 기준 6번째로 큰 암호화폐(약 1,100억 달러)이지만, 가장 가까운 경쟁자인 XRP(시가총액 기준 5위, 약 1,570억 달러)보다 유동적이고 규모가 큰 CME 선물 시장은 하루 1억 달러, 2025년 7월 하루 평균 2억 6,600만 달러로, SOL의 CME 선물 시장은 충분히 다음을 수행할 수 있을 것으로 예상됩니다. "규제되지 않은 대규모 시장의 조작"에 대한 SEC의 우려를 잠재우기에 충분할 것입니다. 암호자산을 '블록체인상의 지갑과 연결된 거의 알려지지 않은 통화'에서 '중개 계좌를 통해 누구나 접근할 수 있는 주식 기호'로 변화시킨 것은 사실입니다. 실제로 암호화폐 자산을 '블록체인상의 지갑과 연결된 잘 알려지지 않은 암호화폐'에서 '브로커리지 계좌를 통해 누구나 접근할 수 있는 시세 기호'로 탈바꿈시켰습니다. 펀더멘털과 시장 심리가 전통 금융(Trad-Fi)과 수렴하면서 자산은 랠리를 준비할 것입니다.

이 글의 목적은 SOL ETF 상장이 SOL 가격에 영향을 미칠지 여부를 설명하는 것입니다.

"뉴스 매도" 이벤트로서의 SEC 승인

이번 승인 이후 가격 움직임은 ETF 출시가 장기적으로는 좋지만, 단기적으로는 "뉴스 매도" 이벤트가 될 수 있음을 시사합니다. 두 자산 모두 하락세로 거래되다가 승인 후 약 2주 후에 상승세로 반전했습니다.

• BTC 승인(2024년 1월): BTC는 승인 전 90일 동안 시장이 승인 영향을 오래전에 흡수하고 4년 주기 중 2년차에 접어들면서 강세를 보였기 때문에 승인 전 약 1.75배 상승한 바 있습니다. 이러한 하락은 강력한 시그널 이벤트 이후 차익 실현의 전형적인 사례입니다.

• ETH 승인(2024년 7월): 이더리움의 가격 움직임은 승인 전까지 횡보하며 더욱 혼란스러웠습니다. 당시 BTC ETF로 유입되는 자금이 여전히 적었기 때문에 시장은 이더리움 ETF의 영향에 대해 확신하지 못했고, 이는 ETF가 구조적으로 수요를 변화시킬 수 있을지에 대한 불확실성으로 이어졌습니다.

현물 ETF 승인 전후 BTC 및 ETH 가격 성과

두 자산 모두 궁극적으로 ETF 승인으로 혜택을 받았지만, 초기 반응은 이미 시장이 결정을 선점했다는 사실을 반영하고 있습니다.

역사는 반복되지는 않지만 항상 운을 맞춘다

역사를 참고한다면 SOL의 ETF 승인도 단기적인 하락 또는 소극적인 반응 후 장기적인 구조적 지지라는 유사한 과정을 따를 수 있습니다. 이 승인은 널리 논의되고 예상되어 왔기 때문에, 특히 이미 승인된 ETF가 있는 경우 완전히 예상치 못한 일은 아닐 것입니다.

SOL ETP 유입액(AUM 대비 비율)과 SOL 수익률 간의 관계는 평균 베타가 0.269로, 평균적으로 SOL ETP로 1% 유입되면(AUM 대비) SOL 주간 수익률이 +0.269% 변동한다는 것을 의미합니다.

그러나 R²는 약 16.5%에 불과하며, 이는 전체 관측 표본의 전체 수익률 변동에 대해 자금 유입이 5분의 1도 설명하지 못한다는 것을 의미합니다. 즉, 방향성 관계는 있지만 SOL의 가격 변동은 대부분 이 분석 범위를 벗어난 요인에 의해 주도될 가능성이 높습니다.

대부분의 데이터 포인트는 0 흐름 주위에 밀집되어 있으며, 회귀선이 위로 이동하는 극단적인 몇 주(이상치, 흐름이 50%에서 300%인 경우)만이 회귀선을 위로 이동시킵니다. 이는 이 관계가 주로 '정상' 주보다는 대규모 ETP 트래픽 이벤트에 의해 좌우된다는 것을 시사합니다.

샘플 규모는 1041일 VSOL SW 주식(2021년 9월 21일)부터 첫 번째 SOL 공약 ETF인 82일 SSK 미국 주식에 이르기까지 13개의 SOL 주식으로 구성됩니다. 순 자금 흐름 데이터는 각 주식의 시작 이후 주 수로 요약됩니다.

SOL 주간 수익률 vs SOL ETP 주간 자금흐름(AUM 대비 %)

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솔라나 ETP 유입은 증가하고 있지만 여전히 수준 이하

2024년 4분기 이후, 특히 지난 몇 달 동안 글로벌 Solana ETP로의 유입이 급격히 증가했습니다. 현재 총 운용자산(AUM)은 약 39억 달러에 달합니다. 이는 기관 투자자들에게는 상당한 견인력을 나타내지만 비트코인과 이더리움에 비해서는 여전히 작은 규모입니다.

트럼프의 대선 승리 직전인 2024년 4분기에 솔라나는 밈 코인 발행을 위한 블록체인으로 선택받으며 뛰어난 성과를 거두었습니다. 이 주기를 정의한 밈 코인 유통 플랫폼인 펌프닷펀은 솔라나의 선도적인 DEX 레이듐을 기반으로 구축되었습니다. 소매 참여가 절정에 달했을 때 솔라나는 전체 DEX 거래량의 거의 90%를 차지했습니다. 밈 코인은 그 거래량의 상당 부분을 차지했고, 그 결과 솔라나의 생태계는 큰 혜택을 받았습니다. ETP 흐름이 기여하긴 했지만 지배적인 동인은 아니었습니다. 유입이 현재 수준(2025년까지 최대 20%까지 상승)에서 그 어느 때보다 SOL의 가격 움직임을 더 많이 설명하고 있지만, 여전히 리테일 역학이 지배적입니다.

1. SOL은 여전히 리테일이 지배하는 자산입니다. 밈 코인 붐의 기반이 되어 왔으며, 거래량의 상당 부분이 토큰 발행 플랫폼과 연결되어 있습니다.

2. 절대적인 측면에서 기관 자금 유입은 적었습니다. ETP 자산 운용 규모가 약 39억 달러에 달한다는 점을 감안하면 SOL은 전통적인 금융 포트폴리오의 위험 곡선 상에 있는 하이베타, 고위험 자산으로 남아 있습니다. 기관 투자자들이 참여하고 있지만 아직 큰 규모는 아닙니다.

자산 간 상관관계 매트릭스

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약세장 초기(2022년)에는 롤링 R²가 40% 이상으로 급등하고 베타는 양수를 유지합니다. 이는 자금 흐름과 수익률이 밀접하게 연결되어 상환과 가격 하락이 동시에 발생하는 시기를 반영하며, 강제 매도 또는 항복으로 인해 같은 기간 동안 베타는 양수 값을 보입니다.2022년 첫 6개월 동안 가격은 약 77% 하락했습니다.

약세장이 2023년으로 넘어가면서 연말까지 가격이 다시 약 77% 하락하면서 베타는 0이 되는 경향이 있으며, 경우에 따라서는 마이너스가 되고 R²는 매우 낮은 수준으로 떨어집니다. 이는 가격이 계속 하락하더라도 투자자들이 평균적으로 약세장으로 유입되는 '고착적' 또는 역추세 경향이 있음을 시사합니다. 이 단계에서는 유입이 증가하고 수익률이 하락하여 베타가 마이너스가 됩니다. 시장 움직임은 ETP 유입보다는 외부 충격(예: FTX 폭락 및 광범위한 유동성 압박)에 의해 더 많이 좌우됩니다.

반면 2024-25년 강세장은 다른 양상을 보입니다. 베타는 대체로 양수이고 R² 값은 10~20% 범위입니다. 이 시점에서 자본 흐름은 상승세를 추격하고 증폭시키는 경향이 있습니다. 신규 자금과 배분이 상승 모멘텀을 강화하며, 자본 흐름이 수익률의 유일한 동인은 아니지만 베타가 높고 R²가 낮은 기간에는 가격과 밀접한 관련이 있습니다. 이 기간 동안 때때로 베타가 마이너스로 급등하는 것은 일반적으로 하락 또는 시장 재조정 이벤트(예: 이전 상승분을 따라잡는 신규 자금 유입 또는 단기 하락 중 환매)와 관련이 있습니다.

순유입이 가격에 미치는 영향

현재 시장 상황에 대한 단순화된 가정 하에 10억 달러가 ETF로 순유입될 경우, 현재 흐름과 가격 승수(1.5배)가 일정하다고 가정하면 약 38%의 가격 상승에 해당합니다.

이 민감도 표는 순전히 동시대적인 것이며 가격 영향 수치에 불확실성(R² 또는 신뢰도/예측 구간)을 포함하지 않는다는 점에 유의하십시오.

ETP 순자금 흐름에 대한 SOL 수익률 민감도

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기관 할당 영향

지난 ~3.5년 동안 ETP 자금 흐름은 SOL의 가격 움직임에 다양한 정도의 영향을 미쳤습니다. 가격 변동성의 대부분은 이 분석의 범위를 벗어난 요인으로 설명할 수 있습니다.

그러나 솔라나는 선호하는 밈 코인 출시 플랫폼으로서의 역할과 업계 내 강력한 문화적 평판으로 인해 앞으로도 리테일이 주도할 가능성이 높다고 생각합니다.

기관 할당자들은 향후 가격 움직임에 더 큰 영향력을 행사할 가능성이 높습니다.

결론

미국 SEC의 솔라나 ETF 승인은 업계에 또 다른 이정표가 될 것이지만, 단기간에 반드시 발전하지는 않을 수도 있습니다. 역사적으로 볼 때 비트코인이나 이더리움과 마찬가지로 이 ETF의 승인은 어느 정도 미리 '소화'될 것이며, 초기 하락의 위험이 더 높습니다.

장기적으로 볼 때, ETF는 기초 자산에 대해 파산 위험이 없는 저비용 랩퍼를 제공함으로써 기관 투자자들에게 자산의 매력을 높이고 높일 수 있어야 합니다. 이는 기관의 참여를 점진적으로 증가시키고 시간이 지남에 따라 SOL 가격 변동성의 증가를 설명할 수 있으며, '승수'(베타 계수)가 상승하여 양방향 가격 움직임을 향상시킬 것입니다.