비트와이즈: 향후 10년간의 BTC 예측

출처: 비트와이즈, AIMan@골든파이낸스 편집

언론: 비트와이즈는 지난주 비트코인을 위한 첫 번째 장기 자본 출시를 예고했습니다. 시장 가정 (참고: 장기 자본 시장 가정은 향후 10~15년 동안 주요 글로벌 자산의 위험과 수익에 대한 예측을 말하며, 전문 투자자의 포트폴리오 구성에 중요한 역할을 합니다). 이 보고서는 미국 최대 금융 기관의 요청에 따라 발표된 데이터 기반 보고서입니다. 이 보고서에는 향후 10년간 BTC 수익률, BTC 가격, 변동성, 다른 자산과의 상관관계에 대한 비트와이즈의 예측이 담겨 있습니다. 이번 주 비트와이즈가 발표한 연구 보고서 전문은 다음과 같습니다.

요약

• 우리는 향후 10년이 비트코인에 강력한 성장의 10년이 될 것으로 예상하고 있습니다. 우리는 향후 10년이 비트코인의 강력한 성장의 10년이 될 것으로 예상합니다: (1) 기관 자산으로서 비트코인의 지속적인 상승으로 시간이 지나도 지속적인 순유입이 발생할 것, (2) 인플레이션 위험에 대한 헤지로서 하드 자산에 대한 기관 투자자들의 수요 증가, (3) 극히 제한적이고 비탄력적인 비트코인 신규 공급의 세 가지 요인에 의해 주도될 것으로 예상하고 있습니다.

• 우리는 비트코인이 2035년까지 130만 달러(10년간 연평균 28.3%)까지 상승하면서 향후 10년간 기관 자산 중 가장 높은 수익률을 기록할 것으로 예상합니다. 이러한 수익률에는 상당한 변동성이 수반되겠지만 그 변동성은 과거 평균보다는 낮을 것입니다.

• 우리는 비트코인이 주식, 채권 및 기타 모든 주요 자산군과 계속해서 낮은 상관관계를 보일 것이라고 믿습니다.

• 우리는 비트코인의 과거 '4년 주기'가 더 이상 적용되지 않는다고 생각하지만, 상당한 되돌림이 여전히 가능하다고 경고합니다.

• 예측의 가장 큰 리스크는 변화하는 정치 환경과 관련된 규제 및 입법 리스크와 제한된 실적을 가진 비교적 새로운 자산인 비트코인에 내재된 리스크에서 비롯됩니다. 양자 컴퓨팅과 관련된 기술적 혼란을 포함한 다른 리스크는 덜 주목을 받았지만 여전히 언급할 가치가 있습니다.

• 비트코인의 미래 수익률을 예측하는 데 사용되는 모델은 불완전하고 비교적 새롭고 계속 진화하고 있으며 제한된 데이터에 의존하고 있습니다. 따라서 저희는 보수적으로 예측하기 위해 노력합니다. 이는 새롭고 변동성이 큰 자산에 적합한 방식이라고 생각합니다.

• 큰 그림: 지난 16년 동안 비트코인은 검증되지 않은 개념에서 세계에서 가장 존경받는 투자자들이 점점 더 많이 소유하는 2조 4천억 달러 규모의 자산으로 성장했습니다. 이 시기는 피터 틸의 말을 빌리자면 비트코인의 성장에서 가장 힘든 단계 중 하나였던 '0에서 1로 넘어가는 순간'이었습니다. 앞으로의 10년은 비트코인이 "1에서 100으로 가는" 시기가 될 것입니다.

I. 거시경제적 가정

비트코인은 무엇보다도 거시경제적 자산입니다. 따라서 거시경제 상황은 장기적인 자본 시장 가정에 매우 중요합니다.

특히 비트코인은 흔히 디지털 가치 저장고, 즉 '디지털 금'으로 간주됩니다. 비트코인은 다른 용도로도 많이 사용되며 향후 10년 동안 결제 관련 용도로도 일부 주목받을 것으로 예상되지만, '디지털 금'으로서의 역할이 투자 논리의 핵심입니다. 투자 논리의 중심에 있습니다.

이와 관련하여 고려해야 할 가장 중요한 거시경제적 요인은 부채, 재정적자, 법정통화 가치 하락과 관련된 요인이며, 금과 같은 자산에 대한 기관 수요에서 미국 달러의 역할을 고려할 때 세계 지배적 준비 통화로서의 역할도 고려해야 합니다.

우리는 이러한 거시경제 추세를 쉽게 예측할 수 있다고 생각합니다. 특히 미국을 포함한 주요 국가들이 계속해서 부채를 빠른 속도로 축적할 것이며, 부채 부담 증가로 인해 이들 경제에 압박이 가중될 것으로 예상합니다. 경제학자 린 앨든의 말처럼 "이 열차를 멈출 수 있는 것은 아무것도 없습니다."

향후 10년 동안 각국 정부는 통화 평가절하를 통해 부채 부담 증가에 대응할 것으로 예상됩니다. 전설적인 헤지펀드 투자자인 레이 달리오는 2025년 6월에 다음과 같이 썼습니다."금리를 낮추고 부채 표시 통화를 평가절하하는 것은 국가가 과도하게 부채를 지고 있을 때 정부 정책 입안자들이 가장 선호하는 경로이므로 이런 일이 일어날 것이라는 데 베팅할 가치가 있습니다. "

1.1 미국 부채가 급격히 증가하고 있다

미국은 건국 250주년을 앞두고 있으며, 이는 되돌아볼 만한 가치가 있는 이정표입니다. 다음은 250년 후 미국 부채에 대한 다섯 가지 놀라운 사실입니다.

01 / 미국은 처음 200년 동안 6,500억 달러의 부채를 축적했습니다. 오늘날 그 숫자는 36조 2,000억 달러입니다.

02 / 미국 부채의 절반이 지난 10년간 누적되었습니다.

03 / 미국 부채는 이제 1인당 $100,000를 넘었습니다.

04 / 미국 부채는 국내총생산(GDP)의 120%입니다.

05 / 미국 부채에 대한 연간 이자 지급액은 9,520억 달러로 미국 예산에서 네 번째로 큰 지출 항목입니다.

미국 연방 부채 총액(조 달러)

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출처: 미국 재무부 데이터, 1966년 1월 1일부터 2025년 3월 31일까지 비트와이즈 자산 관리(Bitwise Asset Management)

1.2 DOGE: 천둥만 치고 비는 오지 않는다

현재의 정부 지출은 상황을 더욱 악화시키고 있습니다. 의회 예산국은 올해 미국의 재정 적자가 1조 9천억 달러 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

현 미국 행정부는 정부 지출을 줄이겠다는 공약을 내걸고 당선되었기 때문에 많은 이들에게 충격적인 소식입니다.2025년 초 트럼프 대통령은 정부 지출을 2조 달러 줄이겠다고 약속한 정부 효율국(DOGE)이라는 새로운 조직을 이끌도록 엘론 머스크를 임명했습니다. 한편, 의회에서는 미국의 연간 재정적자를 GDP의 6%를 초과하는 현재 수준에서 3% 이하로 줄이자는 재정적자 매파의 주장이 제기되고 있습니다.

그러나 그런 일은 일어나지 않았습니다. 6개월도 채 지나지 않아 머스크는 정부에서 물러났고, DOGE의 감세는 거의 효과가 없었으며, 미국 정부 지출은 사상 최고치를 기록했습니다.

세계 최고의 기업가이자 시스템을 흔드는 것을 두려워하지 않는 전통을 깨는 대통령이 지출을 조금이라도 늦추지 못한다면, 다른 어떤 것도 할 수 있을지 의문입니다.

2023년과 2024년 같은 기간과 비교한 트럼프 대통령 취임 이후 누적 총 지출액(수조 달러)

출처: 월스트리트저널 및 재무부. 2025년 4월 11일 기준 데이터.

주: 2025년 1월 1일은 1월 20일이며, 2023년과 2024년의 날짜는 2025년의 요일과 일치하고 윤년을 고려한 것입니다.

1.3 보험에 대한 수요 증가

우리는 미국이 하이퍼인플레이션이나 기타 종말 시나리오에 근접하고 있다고 생각하지 않습니다. 오히려 JP모건, 블랙록과 같은 기관과 다수의 전직 미국 예산 책임자 및 수석 경제학자를 포함한 광범위한 지도자들이 부채와 적자 증가 경로가 우려스럽고 시간이 지남에 따라 다음과 같은 문제가 발생할 것이라는 우려를 공유하고 있습니다. 달러의 구매력을 약화시킬 것입니다.

이러한 추세는 금과 비트코인 같은 비법정 통화 헤지에 대한 수요를 증가시킬 수 있습니다. 2020년 이후 이 두 헤지 상품의 최근 성과가 다른 모든 주요 자산을 능가한 것은 투자자들이 변화하는 세상에 대비할 준비가 되어 있음을 시사합니다.

인플레이션 헤지의 가치가 크게 상승하기 위해 재앙적인 초인플레이션이 발생할 필요는 없습니다. 이러한 견해는 가격 전망에 반영되어 있습니다.

2020년 이후 주요 자산군 대비 비트코인의 성과

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출처: 비트와이즈 자산 관리, 블룸버그 데이터. 데이터 날짜는 2020년 1월 1일부터 2025년 6월 30일까지입니다.

표시 자산 클래스, 비트코인: 비트코인 현물 가격. 원자재: 도이치뱅크 DBIQ 최적 수익률 다각화 원자재 지수 총수익률. 금: 금 현물 가격. 헤지 펀드: 블룸버그 매크로 헤지 펀드 지수. 사모 신용: Indxx 사모 신용 지수. 사모펀드: S&P 상장 사모펀드 총수익률 지수. 부동산: MSCI 미국 리츠 총수익 지수. 미국 채권: 블룸버그 미국 총채권 지수. 미국 주식: S&P 500 종합 수익률 지수.

1.4 준비자산, 중앙은행 매입, 글로벌 질서 변화

향후 10년간 주목해야 할 또 다른 중요한 거시경제 추세는 세계 지배적 준비통화로서 미국 달러의 역할 변화입니다.

데이터는 달러의 지배력이 약화되고 있음을 시사합니다. 이러한 추세는 글로벌 중앙은행 보유고에서 달러가 차지하는 비중의 감소, 글로벌 GDP에서 미국이 차지하는 비중의 감소, 최근 중앙은행의 대체 자산(주로 금) 매입에 반영되어 있습니다.

우리는 달러가 세계 주요 기축 통화로서의 역할을 반드시 잃을 것이라고 주장하는 것이 아닙니다. 오히려 데이터는 시간이 지남에 따라 달러의 지배력이 감소하고 있으며, 대체 자산과 통화가 더 큰 역할을 할 여지가 있음을 시사합니다.

우리는 비트코인이 향후 10년간 대체 자산의 향연에서 한 자리를 차지할 가능성이 높다고 믿습니다. 현재 미국을 포함한 12개 이상의 국가에서 비트코인을 보유하고 있으며, 그 수는 작년에 비해 증가했습니다. 비트코인은 어떤 면에서 금보다 더 기능적이기 때문에(보관, 운송, 검증이 용이) 시간이 지남에 따라 중앙은행과 정부가 선호하는 경화 자산 중 하나로 금과 경쟁할 수 있습니다.

세계가 더욱 복잡하고 다극화된 미래로 나아감에 따라 다양한 글로벌 준비자산이 존재할 것으로 예상됩니다. 비트코인이 이러한 자산 중 하나가 될 가능성이 높다고 생각하며, 이러한 견해는 장기 가격 전망에 반영되어 있습니다.

글로벌 외환보유액 중 미국 달러 비중

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출처: 국제통화기금(IMF) 데이터, Bitwise Asset Management. 데이터는 2024년 12월 기준입니다.

미국 글로벌 GDP 비중

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출처: 비트와이즈 자산 관리, 세계은행 데이터. 2024년 12월 31일 기준 데이터.

중앙은행 금 순매입량(톤)

p>이미지 src="https://img.jinse.cn/7394286_watermarknone.png" title="7394286" alt=" Dop6o8U9xPwvwj4FXH3puFRx6spBID2dorMckJDq.png">출처: Bitwise Asset Management, 세계 금 위원회 데이터. 2024년 12월 31일 기준 데이터.

1.5 규제 가정

글로벌 암호화폐 규제 전망은 지난 1년간 크게 개선되었습니다.

주요 촉매제는 2024년 미국 대선으로, 적극적인 반 암호화폐 행정부가 공개적으로 암호화폐에 우호적인 행정부로 교체되었으며, 이는 증권거래위원회(SEC), 통화감독청(OCC), 상품선물거래위원회(CFTC), 미국 재무부와 같은 주요 기관의 리더십 교체에 반영되었습니다.

그러나 이러한 추세는 미국에만 국한된 것은 아닙니다. 중동, 중국, 영국 등 여러 지역에서도 속도는 다르지만 긍정적인 발전이 진행되고 있습니다.

투자자들이 규제에 대해 던져야 할 핵심 질문은 최근의 긍정적인 추세가 장기적인 추세인지 아니면 단기적인 당파적 변동인지 여부입니다. 즉, 향후 선거 결과와 관계없이 암호화 찬성 추세가 지속될까요?

우리는 대답이 '그렇다'라고 생각합니다.

미국에서 암호화폐는 초당적인 지지를 받는 몇 안 되는 정책 이슈 중 하나입니다. 상원을 68대 30의 표차로 통과한 스테이블코인 규제 프레임워크를 제공하는 지니어스 법안을 생각해보면, 민주당 의원 18명이 이 법안에 찬성했습니다. 하원에서도 마찬가지로 큰 표차(308대 122)로 통과되었습니다.

지니우스 법안은 2025년 의회 회기 동안 중요한 60표 임계치에 도달한 세 번째 법안이라는 점에서 초당적 표결의 희귀성을 고려할 필요가 있습니다.

암호화폐가 초당적인 지지를 얻은 데에는 젊은 유권자들 사이에서 널리 퍼진 암호화폐의 인기를 포함해 여러 가지 이유가 있습니다. 그러나 아마도 가장 중요한 이유는 전통적으로 민주당의 주요 후원자인 미국 금융 업계가 암호화가 제공하는 성장과 수익성 기회를 활용하고자 하는 열망 때문에 이 법안을 지지하고 있기 때문일 것입니다.

이런 수익 동기는 암호화폐 규제가 긍정적인 방향으로 나아갈 것이라는 믿음의 핵심입니다. 더 많은 투자자와 기업이 암호화폐 분야에 뛰어들면서 정치인들이 이에 반대하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. 오늘날 미국의 거의 모든 주요 금융 기관이 암호화폐에 대한 주요 이니셔티브를 시작했습니다. 블랙록, JP모건 체이스, 모건 스탠리가 모두 암호화폐에 막대한 투자를 하고 있고, 수천 개의 미국 기업과 수백만 명의 미국인이 암호화폐에 투자하고 있는 상황에서 정치인들이 방향을 돌리는 것은 상상하기 어렵습니다.

세계적으로도 마찬가지이며, 많은 국가가 이 떠오르는 분야에서 경쟁해야 할 필요성을 느끼고 있습니다.

암호화폐는 이미 주류로 진입했다는 것이 저희의 견해입니다. 그렇기 때문에 향후 10년간 암호화폐 규제의 전반적인 방향은 긍정적일 것으로 예상합니다.

기관들의 암호화폐 도입

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출처: Bitwise Asset Management, 회사 서류 및 공개 성명서 데이터 제공. 2025년 6월 30일 기준 데이터.

2. 비트코인 자본 시장 가정

2.1 수익률 가정

우리는 비트코인이 향후 10년간 28.3%의 연평균 성장률(CAGR)을 실현하며 세계 최고의 성과를 내는 주요 자산이 될 것으로 믿습니다.

우리의 주장은 세 가지 주요 요인에 의해 추진됩니다.

01 / 기관 수요

비트코인은 개인 투자자들이 그 출현을 주도했기 때문에 자산 중에서는 드문 경우입니다. 이와 대조적으로 사모펀드, 사모신용 등 대부분의 신흥 자산은 초기에는 주로 기관 투자자들이 수용했고, 개인 투자자들은 개발 후반부에 관심을 가졌습니다.

비트코인의 엄격한 희소성(비트코인의 발행량은 2,100만 개에 불과함)과 함께 비트코인의 소매 우선적 특성은 독특한 상황을 만들어냈습니다. 앞으로 존재할 거의 모든 비트코인의 거의 95%를 이미 소매 투자자들이 소유하고 있으며, 대부분의 기관 투자자들은 이들에게 더 높은 비중을 할당하고 있습니다. -반면 대부분의 기관 투자자들은 0%의 비중을 보유하고 있습니다.

최근 몇 년 동안 모든 유형의 기관 투자자들이 비트코인에 점점 더 많은 비중을 할당하기 시작했습니다. 매년 신규 비트코인이 거의 생산되지 않기 때문에(현재 가격 기준 약 180억 달러), 이러한 투자자들은 기존 투자자들로부터 비트코인을 매입할 수밖에 없습니다.

세계은행은 기관 투자자들이 총 자산의 약 100조 달러를 통제하고 있다고 보고 있습니다. 향후 10년 동안 이들 투자자들은 포트폴리오의 1~5%를 비트코인에 할당할 것으로 예상되며, 이는 1조 달러에서 5조 달러 사이의 비트코인을 구매해야 한다는 것을 의미합니다.

이미 시작되었습니다. 비트코인 ETP는 현재 1,700억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 하지만 이는 필요한 총 투자금에 대한 작은 계약금에 불과합니다.

우리는 이렇게 증가하는 매수세가 비트코인에 대한 지속적이고 장기적인 수요를 창출하여 가격을 상승시킬 것이라고 믿습니다.

02 / 제한된 공급

위에서도 언급했듯이 비트코인의 공급량은 2,100만 개에 불과할 정도로 심각하게 제한되어 있습니다. 또한, 현재 유통되는 비트코인은 1,990만 개(94.6%)로 대부분의 비트코인을 이미 소유하고 있습니다.

비트코인의 연간 인플레이션율은 0.8%에 불과하며 2028년에는 0.4%, 2032년에는 0.2%로 떨어질 것입니다(4년마다 신규 발행량을 절반으로 줄이는 예정 발행 계획 기준). 이에 비해 금 공급의 연간 인플레이션은 1~2% 사이에서 변동합니다.

중요한 것은 비트코인 공급이 비탄력적이라는 점입니다. 금, 석유 또는 다른 주요 원자재와 달리 비트코인 수요나 가격이 변동하더라도 더 많은 비트코인이 생산되지 않는다는 점입니다.

거대한 기관 수요와 제한적이고 비탄력적인 공급의 충돌은 우리의 주장에 대한 단순한 경제학 중심의 정당성을 제공합니다.

03 / 법정통화 평가절하에 대한 우려 증가

기관 수요 증가의 배경에는 부채, 적자, 법정통화 평가절하에 대한 글로벌 우려가 커지면서 법정통화 위험을 헤지할 수 있는 대체 익스포저를 찾으려는 움직임이 확산되고 있다는 점이 있습니다.

전설적인 헤지펀드 투자자인 폴 튜더 존스는 2020년 '위대한 통화 인플레이션'이라는 제목의 글에서 경화 자산 바스켓을 구매할 것을 주장하며 '최고의 수익 극대화 전략은 다음과 같이 말했습니다. 가장 빠른 말을 소유하는 것입니다. 굳이 예측을 해야 한다면 비트코인이 될 것입니다."라고 말했습니다.

미국 연방 부채는 지난 5년 동안 13조 달러 증가하여 현재 36조 2,000억 달러에 달합니다. 이 부채에 대한 연간 이자 지급액은 현재 9,520억 달러로 미국 예산에서 네 번째로 큰 지출 항목이 되었습니다. 설상가상으로 이자율은 현재 예상 GDP 성장률을 상회하고 있어 향후 부채 증가 속도를 늦추기가 더욱 어려워지고 있습니다.

기관 수요, 제한된 공급, 법정화폐 가치 하락에 대한 우려 증가라는 세 가지 요인이 결합되어 비트코인이 가치 저장 시장에서 점점 더 많은 점유율을 차지하면서 비트코인 투자자들은 이익을 얻을 수 있으며, 시장의 규모도 규모도 확대되고 있습니다.

시장 가치 예측

비트코인의 미래 가치를 예측하는 모델은 비교적 새롭고 계속 발전하고 있습니다. 학술 문헌은 제한적이며 최선의 접근법에 대한 합의가 이루어지지 않았습니다.

우리가 선호하는 장기 가치 평가 모델은 총 잠재 시장(TAM) 모델로, 비트코인이 서비스를 제공할 수 있는 시장의 미래 규모와 해당 시장에서의 향후 예상 침투율을 추정하고자 합니다. 비트코인의 장기 공급량이 고정되어 있다는 가정 하에 이 모델을 통해 자산의 미래 가치를 추정할 수 있습니다.

비트와이즈 비트코인 가치 평가 모델

우리는 비트코인이 여러 시장에서 경쟁할 수 있는 능력을 가지고 있다고 믿습니다. 여기에는 금과 같은 비주권적 가치 저장 수단 시장뿐만 아니라 기업 국채 시장, 국고 준비금 시장 등이 포함됩니다.

아래 표는 2035년 각 시장의 예상 규모와 그 시점에 비트코인이 해당 시장에 침투할 것으로 예상되는 상황을 강조하기 위해 약세, 기준선, 강세 시나리오를 사용했습니다.

보수적인 접근을 위해 2035년에 모든 비트코인이 유통되지는 않겠지만(그리고 상당 부분이 소실될 것으로 가정), 다양한 보급률에 따른 미래 가격을 계산할 때 장기 총 공급량 2,100만 비트코인을 사용했습니다.

모델에 중요한 입력값은 2035년 각 시장 카테고리의 규모에 대한 예측입니다. 대부분의 경우, 지난 10년간 자산 클래스의 역사적 성장률을 조사한 다음 그 성장률을 향후 10년으로 확장하여 이 추정치에 도달합니다. 상대적으로 느린 성장률도 10년에 걸쳐 크게 증가할 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 예를 들어, 기관 투자 자산의 연평균 성장률은 5.6%로 비교적 완만하지만 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예상됩니다.

독자들은 또한 가치 저장 시장이 29조 달러에서 92조 달러로 크게 성장한다는 점에 주목할 수 있습니다. 이는 향후 10년간 이러한 시장 성장률이 지속될 것이라는 점을 반영한 것입니다. 향후 10년간 법정통화 평가절하에 대한 우려와 이에 따른 법정통화 헤지 상품에 대한 관심 증가를 고려하면 이 추정치는 보수적인 측면이 있습니다.

역외 자산 시장의 규모에 대한 정확한 역사적 추정치를 찾을 수 없었습니다. 따라서 이 시장에는 연평균 3.0%의 단순 복합 성장률을 적용했습니다.

장기 자본 시장 가정을 위해 가장 가능성이 높다고 판단되는 기본 시나리오에 의존했습니다. 시장의 불확실성을 반영하기 위해 하락 시나리오와 상승 시나리오를 모두 포함했습니다.

비트와이즈의 비트코인 가치평가 프레임워크

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출처: 비트와이즈 자산 관리, 블룸버그, IMF, 세계은행, BCG, APMEX, 카팡 그룹, EU 세금 데이터 출처. 관측소; 2025년 6월 30일 기준 비트코인 가격. 현재 시장 규모는 날짜 기준으로 다양하므로 2035년 전망의 연평균 성장률 기간도 다릅니다.

비트코인 가치 평가 프레임워크와 가격 목표는 설명의 목적으로만 사용되며 미래 결과를 예측하는 것이 아닙니다. 이 자료는 특정 시점의 시장 상황에 대한 평가를 나타내며 미래의 사건을 예측하거나 미래의 결과를 보장하기 위한 것이 아닙니다.

예측

기본 사례에서는 2035년 비트코인당 1,306,740,000달러의 가치가 예상되며, 이는 현재 수준에서 28.3%의 연평균 성장률에 해당하는 수치입니다. 이는 이전 10년 및 5년 연평균 성장률(각각 82.5%, 63.8%)에 비해 크게 하락한 것이지만 주식, 채권, 부동산, 기타 자산 등 전통적인 자산에 대한 월가의 전망치와 비교하면 여전히 높은 수준입니다.

저희의 전망치는 2033년까지 비트코인이 100만 달러를 돌파할 것으로 예상한 얼라이언스 번스타인(Alliance Bernstein)과 2028년까지 50만 달러를 돌파할 것으로 예상한 스탠다드 차타드(Standard Chartered) 등 다른 주요 암호화폐 분석가들의 전망치와 비교적 비슷하다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 저희의 예측은 ARK Invest(2030년까지 150만~250만 달러)와 Strategy(2046년까지 2100만 달러)의 예상치보다 보수적인 전망입니다.

추가적인 관점을 위해 부록에서 널리 인용되는 다른 비트코인 가치 평가 모델을 검토합니다.

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비트코인은 왜 가치가 있을까요?

비평가들이 비트코인에 대해 자주 묻는 질문 중 하나는 비트코인이 왜 가치가 있느냐는 것입니다. 결국 비트코인은 현금 흐름을 창출하지 않습니다.

우리는 대답이 간단하다고 생각합니다.

우리는 비트코인이 은행이나 정부에 의존하지 않고도 디지털 형식으로 부를 저장할 수 있는 서비스를 제공한다고 봅니다. 이 서비스를 원하는 사람이 많을수록 비트코인의 가치는 더 높아집니다. 서비스를 원하는 사람이 적을수록 비트코인의 가치는 낮아집니다. 아무도 서비스를 원하지 않는다면 비트코인의 가치는 0이 됩니다.

이것은 다른 서비스와 다르지 않습니다.

차이점은 가치가 축적되는 방식입니다. 기존 소프트웨어 제공업체의 경우, 서비스를 원하는 사용자는 해당 업체에 연간 구독료를 지불합니다. 비트코인을 사용하면 구독료를 지불할 필요가 없습니다. 결국, "비트코인 회사"는 존재하지 않습니다. 대신, 서비스를 받는 유일한 방법은 비트코인을 구매하는 것입니다. 비트코인을 구매하면 은행 없이도 디지털 형식으로 재산을 보관할 수 있는 서비스를 이용할 수 있습니다.

이제 점점 더 많은 사람들이 비트코인의 서비스를 원하고 있습니다. 이것이 바로 비트코인이 지난 10년 동안 최고의 성과를 거둔 자산이 된 이유입니다.

앞으로 비트코인이 계속 성숙해지고 비법정 화폐 자산에 대한 수요가 증가함에 따라 더 많은 사람들이 이 서비스를 원할 것으로 생각합니다. 저희는 비트코인의 향후 가격에 대해 낙관적으로 전망하고 있습니다.

2.2 상관관계 가정

비트코인과 다른 주요 자산과의 장기 상관관계는 매우 낮습니다. 지난 10년 동안 다른 자산군과의 평균 상관관계는 다음과 같습니다.

출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 데이터. 데이터 날짜는 2015년 6월 30일부터 2025년 6월 30일까지입니다.

자산 클래스는 다음과 같이 표시됩니다. 비트코인: 비트코인 현물 가격. 원자재: 도이치뱅크 DBIQ 최적 수익률 다각화 원자재 지수 총수익률. 금: 금 현물 가격. 헤지 펀드: 블룸버그 매크로 헤지 펀드 지수. 사모 신용: Indxx 사모 신용 지수. 사모펀드: S&P 상장 사모펀드 총수익률 지수. 부동산: MSCI 미국 리츠 총수익 지수. 미국 채권: 블룸버그 미국 총채권 지수. 미국 주식: S&P 500 종합 수익률 지수.

대부분의 관찰자들은 0.50 미만의 상관관계는 "낮은" 상관관계로 간주합니다.

이 상관관계가 시간에 따라 어떻게 변했는지 자세히 살펴보면 알 수 있습니다. 아래 차트는 비트코인이 거래되기 시작한 이후 비트코인과 미국 주식의 90일간의 롤링 상관관계를 보여줍니다. 비트코인과 미국 주식의 상관관계가 0.50을 넘은 적이 거의 없음을 보여줍니다. 사실 비트코인은 위험 자산으로 알려져 있지만, 미국 주식과의 90일 상관관계가 0.75 이상으로 "높은" 적이 없었습니다.

언론 보도에서 비트코인을 "주식과 높은 상관관계"를 가진 "위험 자산"으로 묘사하는 경우가 많기 때문에 이 사실은 놀랍습니다. 심지어 일부는 비트코인을 "첨단 기술 투자"로 간주하기도 합니다. 이러한 인식은 비트코인이 짧고 급격한 마이너스 하락 시 주식과 높은 상관관계를 보일 수 있다는 사실에서 비롯되는데, 바로 이때 언론이 비트코인과 상관관계에 대한 기사를 작성하는 경향이 있습니다.

상관관계와 관련하여 일반적인 견해와 데이터 기반 현실 사이의 격차는 포트폴리오 구축자에게 기회를 제공합니다.

다른 자산과의 상관관계

아래 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인은 출시 이후 채권과 약 0.00의 상관관계를 유지해왔습니다.

이것은 직관적이면서도 강력한 힘입니다. 비트코인은 채권과는 다른 요인에 의해 움직이기 때문에 직관적입니다(자세한 내용은 아래 참조). 그러나 비트코인이 포트폴리오에서 채권과 혼합될 때 잠재적인 분산 효과를 제공한다는 의미에서 강력합니다.

비트코인은 또한 다양한 원자재, 부동산, 사모펀드, 개인 신용지수와도 낮은 상관관계를 보였습니다.

다시 말해, 비트코인은 독보적인 자산입니다.

비트코인과 미국 채권과의 상관관계(90일 롤링)

이미지 src="https://img.jinse.cn/7394290_watermarknone.png" title="7394290" alt=" o0Rg61WOlhB48ARzbsp9DRJbpjRDMbePyeAFOxdL.png">출처: 비트와이즈 자산 관리, 블룸버그 데이터, 데이터 날짜 2010년 7월 19일부터 2025년 6월 30일까지 미국 채권은 블룸버그 미국 총채권 지수로 표시됩니다. 참고: -0.5에서 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

비트코인과 원자재 상관관계(90일 롤링)

이미지 src="https://img.jinse.cn/7394292_watermarknone.png" title="7394292" alt="" trvPDDmDTP6sknY4XaY0GB7z5dONi2pHuoGmYbV59.png">

출처: 비트와이즈 자산 관리, 2010년 7월 19일부터 2025년 6월 30일까지 블룸버그 데이터 제공. 원자재는 도이치뱅크 DBIQ 최적 수익률 다각화된 원자재 지수 총수익률로 표시됩니다. 참고: -0.5에서 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

미국 주식과 비트코인 상관관계(90일 롤링)

이미지 src="https://img.jinse.cn/7394293_watermarknone.png" title="7394293" alt="" RPqn1uovcY9YOUdpDZOtx4BglRXFbakiRkNLXh1q.png">

출처: 비트와이즈 자산 관리, 블룸버그 데이터, 데이터 날짜 2010년 7월 17일부터 2025년 6월 30일까지. 미국 주식은 S&P 500 총수익 지수로 표시 참고: -0.5에서 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

비트코인과 금의 상관관계(90일 롤링)

이미지 src="https://img.jinse.cn/7394302_watermarknone.png" title="7394302" alt=" vt5jUbLLurJZVoWh522rPodbewH3mnC4yjgM0m2J.png">

비트코인과 개인 신용과의 상관관계 (90일 롤링)

출처: Bitwise 자산 관리, 블룸버그 데이터 2013년 9월 2일부터 2025년 6월 30일 개인 신용은 Indxx 개인 신용 지수로 표시됩니다.

주: -0.5와 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

비트코인과 사모펀드와의 상관관계(90일 롤링)

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출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 데이터, 데이터 날짜 2010년 7월 19일부터 2025년 6월 30일까지. 사모펀드는 S&P 상장 사모펀드 총수익 지수로 대표됩니다.

주: -0.5와 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "상관관계 없음"으로 정의됩니다.

부동산과 비트코인의 상관관계(90일 롤링)

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출처: 비트와이즈 자산 관리, 2010년 7월 19일부터 2025년 6월 30일까지 블룸버그 데이터 제공. 부동산은 MSCI 미국 리츠 총수익 지수로 대표됩니다. 참고: -0.5에서 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

다른 자산과 비트코인의 낮은 상관관계의 원인

우리는 비트코인이 주식 및 채권과의 장기 상관관계가 낮은 두 가지 이유가 있다고 생각합니다.

01 / 일회성 세속적 추세

첫 번째는 비트코인이 많은 이들에게 생소하고 검증되지 않은 작은 생태계 자산에서 널리 사용되는 대안으로 변화하는 일회성 성숙 과정을 거치고 있다는 것입니다. 이러한 변화에는 수백만 명의 투자자가 처음으로 비트코인에 투자하는 것이 포함되며, 대부분의 다른 성숙한 자산에 영향을 미치는 양방향 흐름과 달리 비대칭적으로 왜곡된 유입이 발생합니다. 이러한 효과는 시간이 지남에 따라 줄어들 수 있지만, 비트코인의 독특한 수익률 프로필의 중요한 원동력입니다.

02 / 다른 동인

비트코인의 동인은 주식, 채권, 기타 자산과 다릅니다. 주식과 채권은 경제 성장, 세율, 지정학적 발전, 기술 발전에 의해 움직이지만 비트코인은 채택률, 규제 발전, 법정화폐 평가절하에 대한 우려와 같은 요인에 의해 움직입니다. 예를 들어 모든 자산은 통화 및 재정적 요인에 영향을 받는 등 겹치는 부분이 있지만, 일반적으로 비트코인의 수익률은 주식 및 채권과 성과 동인의 차이를 고려할 때 다를 것으로 예상할 수 있습니다.

우리는 이 두 가지 요인이 앞으로도 지속될 것이라고 믿습니다. 따라서 비트코인과 주식 및 채권과의 상관관계는 향후 10년 동안 일반적으로 0.00에서 0.50 사이의 낮은 범위에서 계속 유지될 것으로 예상합니다.

우리는 주식과 비트코인의 상관관계가 뉴 크라운 전염병 이후 주식과 채권에 대한 통화 및 재정 정책의 영향력이 커졌기 때문으로 보고 있습니다. 이러한 추세가 어느 정도 지속될 것으로 예상됨에 따라 계층형 가중치 접근법을 사용해 최근 상관관계 추세의 영향에 대한 가중치를 상관관계 예측에서 더 높게 조정하고 있습니다. 이 방법론을 사용하면 향후 10년간 비트코인과 미국 주식의 평균 상관관계는 0.39로 예상됩니다.

동일한 방법론을 사용하면 원자재와의 상관관계는 0.07, 금은 0.07, 헤지펀드는 0.32, 사모 신용은 0.27, 사모 주식은 0.36, 부동산은 0.27, 미국 채권은 0.00이 될 것으로 예상됩니다.

2.3 변동성 가정

비트코인의 변동성은 지난 10년간 감소해 왔으며, 변동성의 변동성 또한 감소해 왔습니다. 아래 차트에서 변동성의 하향 궤적과 시간이 지남에 따라 더 좁아지는 밴딩을 통해 이를 확인할 수 있습니다.

비트코인의 역사적 변동성

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출처: Bitwise Asset Management. 데이터 날짜는 2013년 1월 1일부터 2025년 6월 30일까지입니다.

우리는 이러한 추세가 지난 10년간 투자로서 비트코인의 근본적인 위험 감소와 투자자 기반의 다변화를 반영한다고 생각합니다. 향후 10년 동안 이 두 가지 추세가 지속될 것으로 예상하며, 따라서 비트코인의 변동성(및 2차 변동성)도 계속 감소할 것으로 예상합니다.

그러나 저희 모델은 비트코인 변동성이 과거 추세보다 50% 더 느리게 감소할 것으로 가정합니다. 이는 규제, 채택, 수탁, 유동성 등과 관련된 위험을 포함해 비트코인이 직면한 가장 근본적인 문제 중 일부의 위험성이 상당히 낮아졌다는 저희의 견해를 반영한 것입니다. 시장에서 제거해야 할 리스크가 줄어든 만큼 비트코인 변동성의 하락 속도도 느려질 것으로 예상하는 것이 합리적입니다.

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역사적 비유: 금

비트코인 변동성의 장기 하락 추세에 의문을 제기하는 투자자는 유용한 역사적 비유로 금을 살펴볼 수 있습니다.

투자자들은 금을 수천 년 동안 존재해 온 자산으로 생각하지만, 실제로 금은 현대에 들어와서 약 50년 동안만 가격이 변동했습니다. 금의 달러 가치는 미국에서 대부분의 기간 동안 고정되어 있었고, 정치인들은 1971년에야 금과 달러의 연결고리를 공식적으로 끊었습니다.

이 단절 이후 금의 가격 움직임을 보면 알 수 있습니다. 처음에는 투자자들이 달러와의 디커플링 이후 금의 역할을 정의하는 데 어려움을 겪으면서 금의 변동성이 비정상적으로 높은 수준까지 치솟았습니다. 이후 26년 동안 금의 변동성은 대체로 하락했고 1997년 투자자들이 금의 새로운 위치를 받아들이면서 바닥을 쳤습니다.

금 역사적 변동성

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출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 데이터. 데이터 날짜는 1975년 1월 2일부터 2025년 6월 30일까지입니다.

중요한 것은 금의 변동성이 제로로 떨어진 것이 아니라 1990년대 후반에 반등했고 2008년 금융위기 때 급등했다는 점입니다. 이러한 급등은 금 시장의 펀더멘털 변화를 반영한 것입니다. 오늘날 금은 일반적으로 미국 주식보다 변동성이 약간 낮고 미국 채권보다 변동성이 약간 높습니다.

비트코인의 장기적인 결과도 이와 비슷할 것으로 예상합니다. 비트코인은 현재 세계에서 자리를 잡는 단계에 있으며, 이로 인해 변동성이 일시적으로 하락하고 있습니다. 결국에는 금과 비슷한 평균 변동성을 보이며 안정적인 상태에 도달할 것으로 예상합니다.

모델링을 위해 비트코인의 미래 변동성을 2025년부터 2035년까지 예상되는 여정의 중간 지점으로 설정했습니다. 이는 32.85%에 해당합니다. 실제로 시장이 더 성숙해지면서 단기 변동성은 향후 몇 년 동안 비트코인이 경험하게 될 변동성을 초과할 것으로 예상됩니다.

2.4 사이클 가정

비트코인은 역사적으로 4년 주기로 움직여왔으며, 3년의 주목할 만한 "상승" 연도와 급격한 하락 연도가 이어졌습니다. 4년 주기가 반복된다면 2026년은 하락의 해가 될 것입니다.

비트코인의 성과: 4년 주기

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출처: Bitwise Asset Management. 데이터 날짜 2010년 12월 31일부터 2025년 6월 30일까지.

주: 4년 주기의 이름은 해당 기간 동안 비트코인의 성과에 가장 크게 기여한 세력에 대한 평가를 나타냅니다. 수익률 정보는 정보 제공만을 목적으로 합니다. 수익률은 펀드나 계좌가 아닌 비트코인 자체의 수익률을 반영하며, 수수료는 포함되지 않습니다. 과거 수익률은 투자 전략의 미래 성과를 예측할 수 없습니다. 향후 암호화폐 주기는 4년이 아닐 수도 있으며, 4년 단위는 설명 목적으로 과거 데이터를 기반으로 한 것이며 미래 결과를 예측하는 것이 아닙니다. 이 자료는 특정 시점의 시장 상황에 대한 평가를 나타내며 미래의 사건을 예측하거나 미래의 결과를 보장하기 위한 것이 아닙니다.

이 놀라운 패턴의 원인에 대한 합의는 아직 없습니다. 아래에서는 네 가지 주요 이론에 대해 설명합니다.

01 / 비트코인 반감기

4년마다 새로 생성되는 비트코인의 수는 절반으로 줄어듭니다. 반감기 날짜가 비트코인 가격 주기의 시작 또는 끝과 정확히 일치하지는 않지만, 많은 사람들은 이 주기가 공급 감소의 장기적인 영향에 기인한다고 생각합니다.

02 / 금리 주기

이전 하락기(2018년, 2022년)는 미국 연방준비제도의 급격한 금리 인상 기간과 일치했습니다. 많은 사람들은 이러한 금리 충격이 비트코인의 급격한 하락에 영향을 미쳤다고 생각합니다.

03 / 암호화폐 신용 주기

일부 연구자들은 4년 주기를 새로운 혁신이 새로운 투자와 높은 수익을 창출하고, 가격이 회복될 때까지 레버리지와 나쁜 행위자를 끌어들이는 전형적인 호황과 불황 경제 사이클에 기인한다고 설명합니다. 비트코인의 경우 2014년 마운트곡스 붕괴, 2018년 SEC의 사기성 ICO 단속, 2022년 FTX 붕괴 등 가격 하락이 있을 때마다 폭락을 동반했습니다.

04 / 세렌디피티

일부 관찰자들은 4년 주기가 세 번밖에 일어나지 않았다는 점을 지적하며 우연으로 보는 시각도 있습니다.

비트와이즈에서는 네 가지 주장이 모두 부분적인 진실을 담고 있다고 생각합니다. 어쨌든 저희는 몇 가지 이유로 앞으로 4년 주기가 반복될 가능성은 낮다고 생각합니다.

첫째, 어떤 설명이든 우연을 제외하고는 이러한 힘의 영향력이 줄어들었습니다. 예를 들어, 비트코인이 반감될 때마다 공급량이 이전보다 절반으로 줄어들어 영향력이 감소합니다. 가까운 시일 내에 금리가 크게 상승할 가능성은 낮으며, 오히려 대부분의 전문가들이 금리 인하를 촉구하고 있습니다. 마찬가지로, 암호화폐 시스템의 레버리지는 (현재로서는) 상대적으로 억제되어 있어 호황-불황 사이클 효과는 과거에 비해 줄어들 가능성이 높습니다. 또한 규제가 개선되면 2014년, 2018년, 2022년 하락장에서 발생한 것과 같은 종류의 폭락이 발생할 가능성이 줄어든다는 점도 덧붙이고 싶습니다.

둘째, 기관 시장의 상당 부분이 아직 개발되지 않았기 때문에 2024년 비트코인 현물 ETP 승인과 함께 공식적으로 시작되는 기관 자본의 유입이 수년 동안 계속될 것으로 예상합니다. 이는 비트코인 가격에 지속적인 상승 압력을 제공할 것이며, 이는 과거 4년 주기와는 상반되는 것입니다.

셋째, 2024년 선거와 함께 시작되는 친 암호화폐 규제 변화는 과거 4년 주기에 걸친 다년간의 순풍을 일으킬 것으로 예상합니다.

우리는 여전히 시장 변동성과 비트코인 가격의 상당한 하락을 예상하고 있습니다. 하지만 전통적인 4년 주기가 앞으로도 계속 유지될 것으로 예상하지는 않습니다.

셋째: 비트코인 대 전통 자산

장기 자본 시장 가정은 효과적인 포트폴리오를 설계하는 데 도움이 되기 때문에 투자자에게 유용합니다. 따라서 비트코인에 대한 장기 전망뿐만 아니라 다른 자산 클래스에 대한 상대적인 전망도 고려하는 것이 중요합니다.

비암호자산의 경우 이를 위해 JP모건, 핌코, 블랙록, 뱅가드 등 주요 금융기관 4곳의 최근 장기 자본시장 가정을 단순 평균한 값을 사용했습니다.

각 기관마다 가정에 다른 기간(5년에서 10년 사이)을 사용하며 자산군 수익률을 모델링하기 위해 다른 목표 지수를 사용한다는 점에 유의할 필요가 있습니다. 평균 예측을 작성하기 위해 이러한 차이는 무시했습니다. 따라서 아래 표는 정확한 그룹 예측이 아닌 대략적인 평균으로 간주해야 합니다.

결과는 놀랍지 않게도 비트코인이 최고의 수익률과 변동성이 가장 큰 주요 자산이며 다른 자산과의 상관관계가 낮다는 것을 보여줍니다. 이는 비트코인의 과거 실적 및 예측 결과와 일치합니다.

2025~2035년 전망: 비트코인 수익률, 변동성, 주요 자산군과의 상관관계

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출처: Bitwise 자산 관리. 비트코인의 수익률 및 변동성 예측은 Bitwise에서 개발했습니다. 다른 자산 클래스에 대한 예측은 JPMorgan, PIMCO, 블랙록, 뱅가드 캐피털 마켓 보고서의 추정치 평균으로, 다른 지수 및 날짜 범위에 따라 달라질 수 있습니다.

상호 연관성을 위해 자산 클래스는 다음과 같이 표시됩니다. 비트코인: 비트코인 현물 가격. 원자재: 도이치뱅크 DBIQ 최적 수익률 다각화 원자재 지수 총 수익률. 금: 금 현물 가격. 헤지 펀드: 블룸버그 매크로 헤지 펀드 지수. 사모 신용: Indxx 사모 신용 지수. 사모펀드: S&P 상장 사모펀드 총수익률 지수. 부동산: MSCI 미국 리츠 총수익 지수. 미국 채권: 블룸버그 미국 총채권 지수. 미국 주식: S&P 500 종합 수익률 지수.

주: -0.5와 0.5 사이의 상관관계는 전통적으로 "낮음" 또는 "없음" 상관관계로 정의됩니다.

IV. 위험 및 고려사항

비트코인은 제한된 실적을 가진 변동성이 큰 자산입니다. 비트코인 관련 규정은 빠르게 진화하고 있고, 제도적 채택은 아직 초기 단계에 있으며, 비트코인을 지원하는 기반 기술은 비교적 새로운 기술입니다. 또한 이러한 요인과 기타 요인으로 인해 비트코인의 미래 수익률, 상관관계, 변동성을 예측하는 과정은 본질적으로 불확실하며 상당한 위험과 잠재적 오류가 발생할 수 있습니다.

다음은 고려해야 할 주요 위험 중 하나입니다.

01 / 비트코인의 제한된 실적

비트코인은 2008~09년에 개발되어 2010년에 공개 거래소에서 널리 거래되기 시작했습니다. 비트코인에 대한 노출을 제공하는 최초의 기관 투자 상품은 2014년에 출시되었고, 비트코인에 연동된 현물 ETP는 2024년에야 출시되었습니다.

이렇게 비교적 짧은 기간으로 인해 비트코인의 미래 수익률, 상관관계, 변동성을 예측할 때 평가할 수 있는 데이터가 제한적입니다. 비트코인 시장의 변화하는 특성, 규제 및 기타 상황을 고려할 때 미래 수익률이 과거와 크게 닮지 않을 수 있다는 추가적인 위험이 있습니다. 비트코인의 과거 수익률을 조사하는 분석가들은 비트코인 출시 이후 존재했던 거시경제 조건 하에서만 수익률을 조사할 수 있으며, 미래의 거시경제 조건은 과거와 다를 수 있습니다.

비트코인의 수익률이 제한적이기 때문에 투자자는 과거 데이터에 크게 의존하는 비트코인 예측을 신중하게 고려해야 합니다. 저희는 분석에서 이러한 위험을 고려하려고 노력했지만, 여전히 위험은 남아 있습니다.

02 / 규제 및 입법 리스크

비트코인을 둘러싼 규제 및 입법 환경은 다른 자산에 비해 새롭고 덜 발달되어 있으며 미국 및 해외에서 빠르게 변화하고 있습니다. 미국 또는 전 세계에서 비트코인의 규제 및 입법 지위에 예상치 못한 중대한 변화가 발생하면 비트코인의 전망은 긍정적이든 부정적이든 크게 달라질 수 있습니다.

03 / 새로운 트렌드로서 기관, 기업, 정부의 비트코인 채택

비트코인은 주로 개인이 주도하는 자산으로 시작되었습니다. 최근 몇 년 동안 기관, 기업, 정부가 비트코인을 인수하기 시작했으며, 향후 성장 전망은 이러한 투자자 그룹의 지속적인 채택에 크게 좌우됩니다. 그러나 이는 비교적 최근에 일어난 일이며, 최근의 채택 추세가 앞으로도 계속될지는 불확실합니다.

04 / 기술과 퀀텀 리스크

비트코인은 기술이며, 모든 기술에는 위험이 따르기 마련입니다. 비트코인 블록체인이 잘 작동하기 위해서는 주변 기술 환경의 변화에 따라 기본 소스 코드가 지속적으로 업데이트되어야 합니다. 비트코인이 그 속도를 따라가지 못할 위험이 있으며, 그렇게 하지 못하면 기술적 또는 경쟁적 도전에 직면하게 될 것입니다.

예를 들어, 오늘날의 슈퍼컴퓨터보다 기하급수적으로 빠른 속도로 처리하도록 설계된 기술인 양자 컴퓨팅이 급속도로 발전하면 비트코인과 많은 비트코인 지갑의 핵심 기술이 위험에 처할 수 있습니다. 미래의 어느 시점에 비트코인 블록체인은 양자 내성 암호화로 대대적인 업그레이드를 거쳐야만 이 분야의 위험을 완화할 수 있습니다. 비트코인이 이 업그레이드를 성공적으로 완료하더라도 - 불확실하지만 - 개별 지갑이 자산을 양자 내성 주소로 옮기지 못하면 위험에 처할 수 있습니다. 양자 컴퓨팅의 발전에 적절히 적응하지 못하면 비트코인 블록체인과 비트코인 투자가 위험에 처할 수 있습니다.

05 / 기타 위험

거시경제 발전, 거래, 수탁 및 기타 요인과 관련된 위험을 포함해 비트코인과 관련된 다른 많은 중요한 위험이 있습니다. 이 문서는 비트코인과 관련된 모든 위험을 정의하려는 것이 아니라 자본 시장 가정에 불확실성을 야기할 수 있는 특정 위험을 강조합니다.

V. 결론

16년이라는 짧은 역사 동안 비트코인은 잘 알려지지 않은 변두리 투자에서 세계에서 가장 수준 높은 투자자들이 보유하고 연구하는 2조 4천억 달러 규모의 자산으로 변모했습니다. 이 여정에는 탁월한 수익률, 비정상적인 변동성, 그리고 미래의 위험 보상 프로필에 대한 중요한 새로운 질문이 있었습니다. 기관 투자자들이 자산의 고유한 특성을 점점 더 중요하게 고려함에 따라, 포트폴리오에서 비트코인의 역할을 모델링할 때 고품질 데이터와 예측에 대한 접근성이 더욱 중요해지고 있습니다.

이 보고서는 그 토대를 제공합니다.

분석 결과 향후 10년간 비트코인에 대한 주요 자본 시장 가정은 다음과 같습니다.

01. 기관 투자자들은 포트폴리오의 1%에서 5%, 즉 1조 달러에서 5조 달러 정도를 비트코인에 할당할 것입니다.

02, 정부 부채 증가, 공공 지출, 통화 팽창은 법정화폐에 하락 압력을 가할 것이며, 이는 금과 비트코인 같은 가치 저장 자산에 대한 수요를 증가시킬 것입니다.

03, 월스트리트와 주류의 비트코인 수용이 증가함에 따라 최근의 규제 진전은 향후 정치 환경에서 되돌리기 어려울 것으로 보입니다.

04, 반감기의 영향력 약화, 새로운 기관의 수요 증가, 지속적인 규제 진전으로 인해 비트코인의 과거 4년 주기는 더 이상 적용되지 않는다고 생각합니다.

이 모든 것을 종합하면 향후 10년간 비트코인은 연평균 28.3%의 성장률과 32.9%의 변동성을 보이며 주식, 채권, 원자재 및 기타 전통적인 자산과 낮은 상관관계를 유지할 것으로 예상됩니다. 이러한 맥락에서 향후 10년은 비트코인의 제도권 시대가 될 것이며, 신중한 투자자라면 누구도 무시하기 어려운 주류 대체 자산이 될 것입니다.

부록: 다른 모델들은 비트코인의 미래 가격에 대해 어떻게 전망하나요?

우리는 TAM(총 잠재 시장) 모델을 강력히 선호하지만, 암호화폐 업계에서는 다양한 다른 비트코인 가치 평가 모델을 널리 따르고 있습니다. 저희는 이러한 모델을 지지하지 않습니다. 그러나 폭넓은 추종자와 완벽한 모델은 없다는 현실을 고려할 때, 가장 일반적으로 인용되는 세 가지 모델이 비트코인의 잠재적 상승 가능성에 대해 무엇을 말하는지 살펴볼 가치가 있습니다.

모델 1: 주식-흐름 모델

비트코인 주식-흐름 모델은 익명의 암호화폐 연구 분석가인 PlanB가 2019년에 "희소성을 이용한 비트코인 가치 모델링"이라는 제목의 기사에서 처음 제안한 모델입니다. 주식-흐름 모델은 비트코인의 가치가 희소성과 관련이 있다고 가정합니다. 구체적으로, 이 모델은 비트코인의 시장 가치와 총 유통 공급량("재고")과 연간 신규 공급량("흐름")의 비율 사이에 로그 관계가 있다고 가정합니다. 이 모델은 매년 새로 생성되는 비트코인의 수가 절반으로 줄어드는 비트코인의 4년에 한 번씩 진행되는 '반감기' 과정이 자산 가치의 핵심 동인이라는 생각과 밀접한 관련이 있습니다.

PlanB는 2020년 4월에 이 모델을 업데이트하여 여러 자산을 관계형으로 테스트하는 '주식 흐름 교차 자산 모델'을 도입했습니다.

주식 흐름 모델에 대한 비판자들은 비트코인의 주식 흐름 비율이 시간이 지남에 따라 프로그래밍적으로 증가하기 때문에 비트코인이 영원히 상승할 것이라고 예측하는 모델에 내재된 강세 편향성을 지적합니다. 다른 이들은 거시경제나 규제 변화를 고려하지 않는다고 지적합니다.

주식 흐름 모델은 2035년 비트코인 가격을 116만 달러로 예측합니다.

모델 2: 비트코인 파워 법칙 모델

비트코인 파워 법칙 모델은 2022년 희석 증명이라는 가명을 사용하는 암호화폐 연구원이 제안했으며, 주식 흐름 모델의 대안으로 주목받고 있습니다.

비트코인 힘의 법칙 모델은 비트코인 가격이 역사적으로 힘의 법칙 관계를 따랐다는 관찰을 기반으로 합니다. 이 모델은 비트코인 가격이 지지선과 저항선 사이에서 변동할 것으로 예측하며, 이는 비트코인 가격 대 시간의 로그 차트에서 이전 고점(및 저점)을 연결하여 추정할 수 있습니다.

비트코인 파워 법칙 모델은 인과관계 모델이 아닌 설명적 모델입니다. 주식 흐름 모델과 마찬가지로 비트코인이 시간이 지남에 따라 상승 궤적을 이어갈 것이라고 예측하는 낙관적인 모델입니다.

비트코인 파워 법칙 모델은 2035년 비트코인 가격을 150만 달러로 예측합니다.

모델 3: 비트코인 자동 상관관계 환율 모델(BAERM)

비트코인 자동 상관관계 환율 모델(BAERM)은 비트코인 수익률이 자동 상관관계가 있다는 전제를 바탕으로 비트코인 가격 즉, 비트코인 가격을 설명하고 예측하고자 하는 정량적 모델입니다. 즉, 비트코인 가격은 자체 참조된 과거 패턴에 따라 움직입니다. 이 모델은 비트코인 가격이 시간이 지남에 따라 기하급수적으로 팽창한다고 가정하지만, 이러한 추세는 반감기, 시장 효과, 비트코인 가격의 일일 자동 상관관계에 영향을 받습니다.

이 모델은 복잡합니다. 이 모델은 표준 추세 추종 또는 모멘텀 모델보다 과거 비트코인 가격 추세를 더 포괄적으로 분석하는 동시에 비트코인 공간에서 모멘텀의 실제 영향을 설명하려고 시도합니다.

이 모델은 회고적이며 수요, 거시경제 상황 또는 규제 개발과 같은 요인을 포함하지 않습니다. 회의론자들은 이 모델이 과거 수익률을 과도하게 지수화하고 있으며 최근에 도입된 이 모델의 표본 외 결과는 과거 결과보다 예측력이 떨어질 것이라고 주장합니다. 이 모델은 최근(2023~24년)에 도입되었기 때문에 아직 판단하기는 이르다는 것입니다.

비트코인 자동 상관관계 환율 모델은 2035년 비트코인 가격을 750만 달러로 예측합니다.

비트와이즈 연구 보고서는 https://s3.us-east-1.amazonaws.com/static.bitwiseinvestments.com/Research/Bitwise-Bitcoin-Long-Term- 에서 PDF 파일로 다운로드하세요. Capital-Market-Assumptions-2025.pdf