비트코인은 공식적으로는 미국의 전략 준비금이며, 미니어처 버전이지만 중요한 의미를 지니고 있습니다.

출처: 버네이컬 블록체인

백악관 암호화폐 책임자 데이비드 색스가 X에 올린 글에 따르면 도널드 트럼프 대통령이 3월 6일 전략적 비트코인 비축을 명시하는 행정명령에 서명하면서 미국이 선례를 남기고 있습니다. 다만 이 명령은 연방 정부가 보유한 비트코인의 전체 재고를 파악할 것을 요구하며, 시중에 유통되는 다른 비트코인은 다루지 않습니다(지난 수년간 미국은 다양한 법적 소송을 통해 20만 개의 비트코인을 축적했으며, 현재 약 170억 달러의 가치가 있습니다).

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이 정책이 발표되자 비트코인은 한때 5% 하락한 8만 5천 달러까지 떨어지는 등 시장에 충격파를 보냈습니다. 동시에 비트코인의 경제적 가치, 법적 근거, 지정학적 영향에 대한 광범위한 논쟁을 촉발시켰습니다.

이 글에서는 2차 세계대전 이후 금 비축 시스템부터 미국의 암호화폐 보유량이 글로벌 금융, 통화 정책 및 법률에 미치는 영향에 이르기까지 이러한 상황을 심도 있게 살펴봅니다.

01역사적 배경: 금에서 암호화폐 자산으로

국가 통화 준비금이라는 개념은 오랜 역사를 가지고 있습니다. 제2차 세계대전이 끝난 후 1944년 브레턴우즈 협정은 금을 중심으로 하는 국제 통화 시스템을 확립하고, 온스당 35달러의 고정 환율로 미국 달러를 금에 고정시켰습니다. <당시 미국은 전 세계 금 보유량의 약 3분의 2를 통제하고 있었으며, 이는 미국 달러가 세계 금융 시스템의 기축으로 자리 잡는 데 유리하게 작용했습니다. 이 금 교환 기준 하에서 각국의 통화는 금으로 직접 전환할 수 있는 미국 달러에 고정되었습니다. 이 시스템은 금융 안정성을 제공하고 향후 20년 동안 글로벌 경제 성장을 촉진했습니다.

그러나 1960년대 후반 미국은 지속적인 국제수지 적자와 미국 달러 수요 급증으로 인해 금 보유량이 압박을 받게 되었고, 1971년 8월 리처드 닉슨 대통령은 달러와 금의 교환을 중단한다고 발표하면서 브레튼우즈 체제를 공식적으로 종식하고 새로운 법정통화(법정화폐) 시대를 열었습니다. 그 이후 달러는 정부의 신용으로만 뒷받침되는 순수 법정화폐가 되었습니다.

브레튼우즈 체제의 붕괴에도 불구하고 미국의 금 보유고는 여전히 중앙은행의 중요한 자산입니다. 현재 미국의 공식 금 보유량은 8,133메트릭톤(세계 최대 규모)으로 브레튼우즈 체제에서 남겨진 자산입니다.

금에 대한 장기적인 매력은 인플레이션 방지 및 안전자산이라는 특성에 있습니다. 1944년 온스당 35달러였던 금 가격은 수십 년간의 법정통화 팽창을 반영하듯 온스당 약 1,900달러까지 치솟았습니다. 그러는 동안 현대 금융 시스템은 여전히 지배적인 글로벌 기축 통화인 미국 달러를 중심으로 발전해 왔습니다.

2023년 중반 현재 미국 달러는 전 세계 외환 보유고의 약 59%를 차지하고 있습니다(2000년대 초반에는 70% 이상이었던 것에 비해 점차 비중이 감소하고 있어 준비자산의 다변화를 시사하고 있습니다).

오늘날의 주요 국제 준비자산은 다음과 같습니다: 외환보유액(주로 달러, 유로, 엔 등), 1969년 국제통화기금(IMF)이 도입한 특별인출권(SDR), 금입니다.

비트코인과 "디지털 금"의 부상

2009년, 비트코인은 탈중앙화된 디지털 화폐로 만들어져 2100만 개가 지속적으로 공급되고 있으며 많은 사람들에게 "디지털 금"으로 여겨지고 있습니다. "디지털 금". 암호화폐는 2010년대 대부분 동안 틈새 투자로 남아 있었지만, 2020년대에는 암호화폐 시장의 총 시가총액이 수조 달러에 달하며 주류 기관의 관심을 끌었습니다.

2021년 엘살바도르는 세계 최초로 비트코인을 법정화폐로 채택한 국가가 되었으며, 현재 5,700 BTC 이상을 국고에 보유하고 있습니다(엘살바도르, 3억 6천만 달러 규모의 비트코인 국고 모니터링 사이트 개설). 한편 마이크로스트레티지, 테슬라 등 민간 기업들은 비트코인을 대차대조표에 추가했고, 수십 개의 투자 펀드가 암호화폐 관련 상품을 출시했습니다. 비트코인과 기타 암호화폐 자산의 영향력이 계속 커지면서 국가 보유고에서 금과 비슷한 역할을 할 수 있는지에 대한 논의가 시작되었습니다. 당시 이 법안은 통과되지 못했지만, 이 개념은 새 행정부의 최근 결정의 토대가 되었습니다.

02 미국 암호화폐 준비금의 경제적, 지정학적 의미

미국이 암호화 자산을 준비할 것이라는 소식에 시장은 빠르게 반응했습니다. 며칠 전 트럼프 대통령은 비트코인, 이더리움, 리플, 솔라나, 카르다노가 미국 전략 준비금에 포함될 것이라고 발표했고, 이는 즉시 암호화폐 시장의 급등을 촉발했습니다. 비트코인 가격은 11% 이상(최대 94,000달러), 이더리움은 13%(최대 2,516달러) 상승했으며, 전체적으로는 암호화폐 시가총액은 단 몇 시간 만에 3,000억 달러 이상 증가했습니다. 이러한 급등세는 정부의 보증이 암호화폐 자산의 신뢰도와 수명을 높일 수 있다는 광범위한 투자자 심리를 반영합니다.

21셰어즈 애널리스트 페데리코 브로카테는 "이번 조치는 미국 정부가 암호화폐 경제에 적극적으로 참여하고 있음을 시사한다"고 말했습니다. 즉, 미국이 국가적 영향력을 이용해 암호화폐 시장의 미래 방향에 영향을 미치고 있다는 것입니다.

1) 통화 정책과 재정 안정성: 기회와 도전

제안자들은 암호화폐 자산 보유가 미국의 재정 탄력성을 높일 수 있다고 주장합니다. 역사적으로 높은 인플레이션과 재정 적자는 투자자들을 금과 같은 경성 자산으로 밀어붙여 가격을 끌어올리는 경향이 있었습니다.

"비트코인을 전략적으로 보유하면 안전자산 역할을 할 뿐만 아니라 정부가 부채를 줄이기 위해 높은 가격에 판매할 수 있습니다." 경제학자 윌 앨든은 이렇게 말했습니다. 이론적으로 암호자산 준비금은 달러가 약세를 보이거나 글로벌 불확실성이 높아질 때 재정적 완충 역할을 하며 가치가 상승할 수 있습니다. 또한, 준비금을 쌓아두면 외환이나 금을 계속 쌓아두는 대신 달러 유동성을 다른 용도로 활용할 수 있습니다. 암호화폐 시장이 계속 성장한다면 미국은 암호화폐를 통해 초과 수익을 거둘 수 있을 것입니다.

반대론자들은 이 정책의 위험과 불확실성이 크다고 경고합니다. 암호화폐 가격은 변동성이 매우 크고, 정부의 대규모 매입은 미국의 재정 상태에 대한 우려를 불러일으키고 인플레이션 상승에 대한 기대를 부추겨 자기충족형 위기를 초래할 수 있습니다. 경제학자 토마스 헨드릭슨에 따르면, 시장이 미국의 비트코인 전환을 달러에 대한 신뢰 상실로 해석하면 미국 재정 안정성과 달러에 대한 글로벌 신뢰가 약화될 수 있습니다. 또한 정부의 개입은 암호화폐 자산의 가격을 상승시켜 거품을 만들어 시장 붕괴 시 납세자들이 손실을 떠안게 할 수 있습니다.

일부 비평가들은 암호화폐 준비금의 필요성에 대해서도 의문을 제기합니다. 카토 연구소의 경제학자 노버트 미셸은 정부가 비트코인에 투자하는 것보다 더 시급한 경제 문제에 집중해야 한다며 "해결해야 할 더 중요한 문제들이 있다"고 주장했습니다.

2) 글로벌 금융 경쟁과 미국의 리더십

이 정책의 시행은 금융 리더십을 위한 글로벌 경쟁에 관한 것입니다. 미국은 암호화폐 자산을 비축함으로써 암호화폐 분야에서 영향력을 확립하고 주도권을 잡으려 하고 있습니다.

미국은 중앙은행이 주도하는 디지털 통화 대신 개방적이고 탈중앙화된 암호화폐 자산을 선택함으로써 전 세계적으로 '자유 대 통제'의 대조를 이루고 있습니다. 코인셰어즈의 제임스 버터필은 "이번 결정은 '미국 우선주의' 의제에 부합하는 것이며, 보다 국가주의적인 친 암호화폐 입장을 보여주는 것"이라고 언급했습니다. 표시하는 것이라고 강조했습니다. 이러한 움직임은 미국 핀테크 부문의 성장을 촉진할 뿐만 아니라, 글로벌 암호화폐 거래에서 달러의 지배력을 공고히 할 것으로 보입니다(현재 대부분의 스테이블코인은 미국 달러로 표시되어 있습니다).

3) 지정학적 영향: 글로벌 영향과 파워 플레이

다른 국가들은 이 정책이 어떻게 시행되는지 면밀히 주시할 것입니다. 미국의 조치로 인해 동맹국들은 글로벌 금융 디지털화 과정에서 뒤처지지 않기 위해 국가 준비금이나 금융 투자에 암호화폐 자산을 포함하도록 유도할 수 있습니다. 또한 이러한 추세는 국제통화기금(IMF)과 같은 기관으로 하여금 글로벌 준비금 시스템에서 암호화폐 자산의 역할을 재평가하도록 할 수 있습니다.

미 달러에 대한 의존도가 높은 국가들에게 미국의 암호화폐 보유고는 '디지털 금'이라는 개념을 지지하는 것으로 간주되어 비트코인의 주류화를 더욱 촉진할 수 있습니다. 그러나 미국의 막대한 암호화폐 보유는 다음과 같은 우려도 제기할 수 있습니다.

- 탈중앙화된 네트워크에서 미국이 너무 많은 영향력을 행사할 것인가?

- 정부가 100만 BTC를 보유하게 되면 세계 최대 단일 보유국이 되어 시장 유동성에 영향을 미치고 일부 블록체인 프로토콜의 거버넌스 결정까지 지배하게 될 것입니다.

"다른 국가가 앞서 나가면 미국은 뒤처질 수 있습니다." 듀안 모리스 LLP의 애널리스트들은 보고서에서 암호화폐 준비금을 구축하고 명확한 규제 프레임워크를 개발하는 것이 미국이 글로벌 암호화폐 경제에서 선도적인 위치를 유지하는 데 핵심이 될 수 있다고 지적했습니다.

요컨대, 미국의 암호화폐 준비금은 단순한 투자 결정이 아니라 금융 전략의 일부입니다. 이는 글로벌 금융 환경, 관련 정책, 국가 재정 안정성, 심지어 지정학적 힘의 균형에까지 영향을 미칠 수 있습니다.

사진 제공: Christine Roy. Unsplash

03법적 및 규제적 함의: 미지의 법적 영역 탐색

연방 암호화폐 준비은행 설립은 새로운 법적 과제와 급변하는 규제 환경에 대응해야 할 필요성을 제기합니다. <현재까지 미국 법률과 규제 당국은 증권, 상품, 재산 또는 통화로 간주될 수 있는 암호화폐 자산을 일률적으로 정의하지 않았으며, 일련의 법원 판결 및 정부 기관의 조치를 통해 점차 법적 경계를 정의해 나가고 있습니다.

이전에 여러 주요 법원 판례, 행정 판결 및 규정은 암호화폐 보유금 관리 방법과 잠재적 한계에 대한 중요한 참고자료를 제공했습니다.

1) 증권법 - SEC 대 리플(2020-2023)

한 가지 획기적인 사건은 미국 증권거래위원회(SEC)가 리플 랩스를 상대로 제기한 소송입니다. 리플 랩스에 대한 소송입니다. 리플의 XRP가 미등록 증권이라는 주장입니다. 2023년 7월, 뉴욕 남부 연방지방법원의 애널리사 토레스 판사는 다소 상반된 두 가지 판결을 내렸습니다.

- 리플의 유통시장에서의 XRP 판매는 증권 거래가 아니다.

-& 리플이 기관 투자자에게 직접 XRP를 판매한 것은 증권법을 위반한 것입니다.

이 판결은 동일한 암호화 자산이 거래 시나리오에 따라 다른 법적 속성을 가질 수 있음을 보여주며, 디지털 자산 영역에서 (투자 계약이 증권인지 여부를 판단하는) 1946년 하우이 테스트의 적용 가능성에 대한 최초의 법리를 제시합니다.

이 판결은 XRP와 같은 토큰이 소매 시장에서 거래될 때 반드시 SEC의 규제를 받는 것은 아니며, 비트코인이나 이더리움과 같이 널리 유통되는 암호화폐 자산이 증권으로 인정받지 못할 수도 있다는 것을 의미합니다. 이러한 결과는 SEC의 규제 권한을 제한하기 때문에 암호화폐 업계에 유리한 것으로 간주됩니다. 그러나 SEC는 여전히 판결의 일부에 대해 항소하고 있으며 법적 불확실성은 여전히 남아 있습니다.

미국 암호화폐 보유고에 있어 이 사건은 중요한 의미를 담고 있습니다. <향후 준비금에 포함된 암호화폐 자산이 증권으로 인정될 경우, 정부는 더 엄격한 규정 준수 요건(예: 증권 보관 및 재무 보고)을 준수해야 할 수 있습니다. 따라서 준비금은 일반적으로 규제 당국이 상품으로 간주하는 비트코인과 이더리움은 물론, 리플의 결정에 따라 공개 시장에서 거래될 때 증권으로 간주되지 않을 수 있는 XRP를 우선적으로 보유하게 될 것으로 예상됩니다.

2) 증권법 - SEC 대 코인베이스(2023~2025년)

2023년 6월, SEC는 코인베이스(미국 최대 거래소)를 상대로 소송을 제기했습니다. 미등록 증권 거래소, 브로커-딜러, 청산 기관으로 운영하며 여러 암호화폐 자산 거래에 관여했다고 주장하며 소송을 제기했습니다.

이 사건은 이전 행정부에서 SEC가 CEX 운영, 토큰 판매 등을 포함하여 암호화폐 자산에 대한 100건 이상의 집행 조치를 통해 시장을 규제하려고 시도했던 "규제를 통한 집행" 접근 방식의 대표적인 사례가 되었습니다.

코인베이스는 법정에서 자신을 변호했을 뿐만 아니라 SEC에 규칙 제정 청원서를 제출하여 SEC(및 연방 항소법원)에 다음과 같은 사항을 명확히 해줄 것을 요청했습니다.

- 암호자산이 증권인지-

- . 업계가 법률을 준수할 수 있는 방법.

그러나 2025년 초, 규제 바람에는 큰 변화가 있었습니다: SEC가 코인베이스에 대한 소송을 철회하고 새 행정부의 친 암호화폐 입장을 고려하여 여러 암호화폐 기업에 대한 조사를 종료했습니다. 이번 소송 취하로 CEX를 둘러싼 법적 불확실성은 일부 해소되었지만, 어떤 암호화폐 자산을 증권으로 분류해야 하는지는 여전히 새로운 법률을 통해 명확히 해야 한다는 핵심 쟁점은 해결되지 않은 채로 남아 있습니다.

코인베이스와 다른 업계 참여자들은 수십 년 된 하우위 테스트와 현재의 증권 규제 프레임워크가 현대 암호화폐 시장에 적용하기 어렵기 때문에 의회에 명확한 규정을 제정할 것을 촉구하고 있습니다.

증권거래위원회가 코인베이스 소송을 종결한 것은 미국 암호화폐 자산 비축에 긍정적인 신호입니다.

- 규제 당국이 '미등록 증권'을 소송의 근거로 사용하는 것을 막을 수 없음을 시사합니다. "

-  이는 또한 규제 환경이 더욱 관대해지고 있다는 신호이며, 잠재적으로 국가의 암호화폐 보유고 호스팅 및 관리에 대한 법적 장벽을 낮출 수 있습니다.

3) 상품 분류 - CFTC 및 기타 기관

암호화폐 규제의 또 다른 중요한 기둥은 상품법입니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 오랫동안 비트코인과 기타 가상화폐가 상품거래법에 따른 상품이라고 주장해 왔습니다. 연방법원은 이러한 입장을 지지하여 현물 시장을 포함한 암호화폐 시장에서의 사기 및 조작을 규제할 수 있는 권한을 CFTC에 부여했습니다.

2018년 CFTC 대 마이빅코인 사건에서 판사는 가상자산이 무형자산이라 할지라도 상품으로 규정할 수 있다고 판결했습니다. 이 판결은 비트코인 및 이더리움과 같은 가상자산이 탈중앙화되고 발행자가 없는 특성으로 인해 증권보다는 디지털 상품에 더 가깝다는 CFTC의 입장과 일치합니다.

또한 CFTC는 이전에 비트멕스와 바이낸스 같은 거래소들이 등록 없이 암호화폐 파생상품 거래를 제공했다는 혐의로 집행 조치를 취한 바 있으며, 이는 이 분야에서 CFTC의 규제 역할을 더욱 공고히 하고 있습니다.

미국 정부가 암호화폐 자산을 보유하고 거래하는 경우 증권 규정이 아닌 상품 규정이 적용될 수 있습니다. <이는 일반적으로 덜 엄격한 규제 요건을 의미하지만 여전히 사기 방지 및 조작 방지 조항의 적용을 받습니다. 재무부가 암호화폐 보유고를 적극적으로 관리하는 경우(예: 기회주의적 비트코인 매도), 시장 조작 관련 법률을 위반하지 않는지 확인해야 합니다.

또한 암호화 자산을 상품으로 분류하면 규제 권한의 문제, 즉 국가 암호화폐 보유고를 규제할 책임이 있는 기관이 어디인가 하는 문제가 제기됩니다. 이를 위해서는 재무부, 연준, 증권거래위원회(SEC), 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 조율이 필요합니다.

규제 권한을 명확히 하려는 입법 제안(예: 루미스-길리브랜드 법안)이 있어 대부분의 암호화폐 자산을 CFTC 규제 하에 두고 일부만 증권으로 분류할 가능성이 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

4) 재무부 / OFAC - 토네이도 현금 제재 (2022-2024)

미국 재무부의 암호화폐 분야 주요 기능은 다음과 같은 불법 금융 활동입니다. 2022년 8월, 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC)은 탈중앙화 암호화폐 혼합 코인 프로토콜인 토네이도 캐시를 처음으로 제재 목록에 올렸고, 스마트 계약 주소를 블랙리스트에 추가했습니다. OFAC는 다음과 같이 주장했습니다. 토네이도 캐시는 북한 해커가 훔친 자금을 포함해 70억 달러 이상의 암호화폐 자산을 세탁하는 데 사용되었으며, 미국 시민이 이 프로토콜과 관련된 주소로 거래하는 것을 금지했습니다. 미국 제5순회 항소법원은 토네이도 캐시의 오픈 소스 스마트 컨트랙트를 '재산'이나 법적 제재 대상으로 간주할 수 없다는 이유로 OFAC의 권한이 지나쳤다고 판결했습니다. 법원은 불변하는 소프트웨어 코드는 조직도 개인도 아니며, 이는 전통적인 법적 프레임워크와 탈중앙화 기술 개발 사이의 긴장을 반영한다고 지적했습니다.

이 사건은 규제 당국이 탈중앙화 네트워크와 마주할 때 직면하는 법적 딜레마를 조명함으로써 암호화폐 관리에 관한 정부 정책에 광범위한 영향을 미쳤습니다. 토네이도 캐시가 그 자체로 준비자산이 되지는 않겠지만,이 사례는 정부가 암호화폐 자산을 관리할 때 신중하게 생각해야 한다는 것을 보여줍니다.

- 정부가 실제로 통제하는 디지털 자산은 무엇인가요? 무엇?

- 스마트 컨트랙트(코드)를 기존 자산처럼 "보유"할 수 있는가?

또한, 암호화폐 준비금을 사용하려면 제재 및 관련 규정(AML)을 준수해야 합니다. 예를 들어, 재무부는 제재 대상 주소나 단체와의 거래를 방지하기 위해 엄격한 규정 준수 메커니즘을 구축해야 합니다.

토네이도 캐시 사건은 궁극적으로 현행법이 탈중앙화 기술의 발전에 뒤처져 있으며 입법적 업데이트가 시급하다는 사실을 드러냈습니다. 윌렛 판사가 언급했듯이, 이는 의회가 해결해야 할 문제이며 국가 암호화폐 준비금 조성을 위한 입법 과정과 함께 진행될 수 있습니다.

5) 행정부 조치 및 규제 프레임워크

암호화폐 규제 환경은 행정부의 영향도 받습니다. 2022년 3월, 바이든 대통령은 디지털 자산의 책임 있는 개발을 보장하는 행정명령 14067(EO 14067)을 발표하여 연방 기관이 암호화폐 자산의 위험과 기회를 검토하도록 요구했습니다. <이 행정명령은 소비자 보호, 금융 안정성, 불법 금융 퇴치, 미국 경쟁력 강화, 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 모색 등의 정책 목표를 설명했습니다.

행정명령으로 새로운 법률이 제정되지는 않았지만, 2022년 말까지 일련의 보고서와 권고가 이어졌고 연방 정부가 암호화폐 자산이 금융 시스템의 영구적인 일부가 되었음을 인정하는 신호탄이 되었습니다. 특히, 당시 행정명령은 디지털 달러(CBDC)에 대한 연구에 박차를 가했습니다.

대신, 이 행정명령은 미국 달러로 발행된 민간 스테이블코인과 블록체인 기술 혁신을 명시적으로 지지하고 있습니다.

가장 중요한 것은 트럼프의 행정명령이 암호화폐에 대한 규제 프레임워크를 개발하고 디지털 자산의 국가 준비금 조성의 타당성을 평가하기 위한 실무 그룹을 설립한다는 것입니다. 태스크 포스는 180일 이내(즉, 2025년 중반)에 국가 암호화폐 준비금 시행 방법에 대한 보고서를 제출하도록 요청받았습니다.

그렇다면 국가 암호화폐 준비금은 정확히 어떻게 구현될까요? 실제로 모든 실행 옵션에는 기존의 법적 권한을 사용하거나 의회가 새로운 법안을 통과시켜야 할 수도 있습니다. 현재 가능한 방법은 다음과 같습니다:

A. 재무부의 외환안정기금(ESF)

역사적으로 환율 개입을 위한 외환과 금 보유에 사용되어 온 이 기금은 의회 승인 또는 광범위한 해석을 통해 암호화폐 자산을 포함하도록 확장할 수 있는 권한을 가지고 있습니다.

B, 연방준비제도

연방준비제도는 미국의 금과 외환 보유고를 관리하며 재무부와 협력하고 있습니다. 그러나 연방준비법은 연준의 자산 매입 범위를 제한하여 주로 정부 증권으로 제한하고 있습니다. 의회가 법을 바꾸지 않는 한, 암호화폐 자산이 연준의 대차대조표에 포함될지는 여전히 의문입니다.

C. 재무부와 연준의 전략적 협력

양 기관은 부채 관리 및 외환 보유고에 대한 조정 메커니즘과 유사하게 암호화폐 보유고 관리를 위해 협력할 필요가 있습니다.

또한 재무부가 국가의 암호화폐 보유고를 관리하여 정부가 개인 키를 통제하는 동시에 대중에게 투명성을 제공하는 '탈중앙화 금고'에 대한 제안도 있었습니다.

전반적으로 미국의 암호화폐 규제는 여전히 유동적인 상태입니다. 최근 암호화폐 업계의 법정 승소(리플 사건, 제3순회 코인베이스 청원, 토네이도 캐시 사건)와 행정부의 정책 변화는 미국이 보다 허용적인 규제 환경으로 나아가고 있음을 시사합니다.

그러나 다양한 토큰의 분류(상품 대 증권), 정부의 암호화폐 자산 취득 및 보유에 대한 법적 근거(의회 승인 또는 법의 재해석이 필요할 수 있음), 남용 또는 잘못된 관리를 방지하기 위한 규제 메커니즘 개발 방법 등 여전히 중요한 법적 이슈가 남아 있습니다.

감사: Tingey Injury의 사진 제공 법률사무소 언스플래쉬

04 비교 분석: 암호화폐 보유고와 금 및 법정화폐 보유고

미국의 전략적 암호화폐 보유고는 국가 자산 시스템에 전례 없는 추가가 될 것이며, 이는 전례 없는 추가가 될 것입니다. 국가의 자산 시스템에 전례 없는 추가가 될 것이며 전통적인 금이나 법정통화 보유고와 주요한 면에서 다릅니다 :

1) 금, 법정통화 및 암호화폐의 공급 메커니즘

- 금: 소유권이 명확한 안정적인 공급

금 공급은 주로 다음과 같은 것에 의존합니다. 매년 약 1~2%씩 성장하고 있는 채굴에 의존하고 있습니다. 전 세계에서 채굴되는 금의 총량은 약 208,000톤이며, 이 중 중앙은행은 약 35,000톤을 금융 준비금으로 보유하고 있습니다.

금이라는 물리적 특성으로 인해 각국 정부는 금을 자국(예: 미국의 '포트 녹스')에 보관하거나 소유권이 명확하고 모호하지 않은 신뢰할 수 있는 외국의 금고에 보관할 수 있는 선택권을 갖게 됩니다.

- 명목통화 준비금: 중앙은행 정책에 의존

명목통화 준비금(예: 미국 달러, 유로화)은 외국 중앙은행에서 발행하며 이러한 통화를 보유한다는 것은 발행 중앙은행의 통화정책에 의존한다는 것을 의미합니다. 예를 들어 미국 달러를 보유한다는 것은 미국 연방준비제도이사회가 평가절하 시 과도하게 발행하지 않을 것이라고 신뢰한다는 의미입니다.

법정통화는 중앙은행 간 외환시장 거래 또는 외교적 협정을 통해 교환할 수 있으며 시장 수요와 공급에 직접적인 영향을 받지 않습니다.

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암호화폐: 총량 고정, 탈중앙화 운영

암호자산은 중앙은행이나 정부가 공급을 통제하지 않는 완전히 다른 방식으로 공급되며, 비트코인의 총 공급량은 고정(2100만 개)되어 있고 알고리즘이 정한 일정에 따라 서서히 풀려나가는 방식으로 공급됩니다. 중앙 기관에 의해 결정되는 것이 아니라 알고리즘에 의해 설정된 일정에 따라 점진적으로 방출됩니다.

정부나 중앙은행이 비트코인의 발행 정책을 변경할 수 없기 때문에 법정화폐의 평가절하를 우려하는 사람들에게 더욱 매력적입니다.

그러나 비트코인의 탈중앙화 특성은 어떤 정부도 네트워크를 '통제'할 수 없다는 것을 의미합니다. 한 국가가 많은 비트코인을 보유하고 있더라도 통화의 규칙이나 기능을 변경할 수 없습니다.

2) 금과 비트코인: 통화 정책 영향력의 차이

비트코인의 탈중앙화 특성은 금본위제 시대에 존재했던 통화 시스템과 뚜렷하게 대조됩니다.

황금 시대: 미국 정부는 금의 가격을 조정하거나 금의 교환을 중단할 수 있었으며, 금본위제 시대에는 정부가 금을 통제할 수 있었습니다. (예: 1971년의 "닉슨 쇼크") 통화 정책에 직접적인 영향을 미칠 수 있었습니다.

비트코인 시대:

비트코인의 규칙은 글로벌 네트워크의 합의에 의해 결정되며, 정부는 보유 규모에 관계없이 일방적으로 규칙을 변경할 권한이 없습니다.

또한 미국은 공개 시장에서 비트코인을 구매하기 위해 다른 투자자들과 경쟁해야 하며, 정부의 대규모 인수는 시장 가격 상승으로 이어져 불리한 입장에 처할 수 있습니다.

3) 변동성 및 위험

법정화폐와 비교했을 때 금은 장기적으로 더 안정적인 가치를 보여 왔으며, 일반적으로 인플레이션 시기에 가격이 상승하지만 암호화폐 자산보다 변동성이 훨씬 적습니다. 금의 연간 가격 변동성은 일반적으로 10~20%인 반면, 암호화폐 자산은 하루에 10~20%까지 변동할 수 있으며 극심한 상승과 하락 사이클을 경험했습니다. 예를 들어, 비트코인은 2020년 약 10,000달러에서 2021년 말 69,000달러까지 치솟았다가 2022년 말 16,000달러로 급락했고, 2024년에는 60,000달러 이상으로 반등했습니다.

이 같은 변동성은 대부분의 법정화폐나 금의 가격 변동보다 훨씬 높은 수준입니다. <따라서 암호화폐 자산 보유는 정부 대차대조표의 변동성을 크게 증가시킬 것입니다.

시장 시가 회계에 따르면 정부의 분기별 장부상 이익이나 손실이 크게 변동할 수 있으며, 이는 정치적으로 논란이 될 수 있습니다. 외환 보유고의 가치가 급격히 변동하는 것을 원하는 나라는 없습니다.

미국은 약 5천억 달러에 달하는 막대한 금 보유고를 보유하고 있으며, 재무부가 이 중 상당 부분을 매각할 경우 글로벌 금 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 중앙은행은 일반적으로 시장 충격을 피하기 위해 매각 시기를 조율하거나 점진적으로 매각하는 방식을 취합니다.

달러, 유로화 등 법정통화 보유액의 경우 각국이 수천억 달러 수준을 보유하는 경우가 많으며, 외환시장 교란을 방지하기 위해 외환보유액을 매우 신중하게 관리합니다.

반면, 암호화폐 시장은 성장세에도 불구하고 전통적인 외환 시장에 비해 규모가 작고 매우 세분화되어 있습니다. 암호화폐 시장의 총 시가총액은 2025년 초까지 약 2조 7천억~3조 달러로, 글로벌 금 시장 규모의 약 1/4에 불과하며 글로벌 주식이나 채권 시장보다 훨씬 작습니다.

미국 정부가 수백억 달러 규모의 대규모 바이아웃 프로그램을 시행하면 암호화폐 가격이 크게 상승할 수 있으며, 실제로 프로그램 발표만으로도 비트코인 가격은 이미 10% 이상 상승했습니다.

이 때문에 실행 위험에 대한 문제가 제기됩니다. 미국 정부가 암호화폐를 매입하는 방식은 다음과 같습니다:

- 합리적인 매입 가격을 얻기 위해 은밀하게 단계적으로 매입하는 방식,

- 미국 정부가 암호화폐를 매입함과 동시에 암호화폐를 매입하는 OTC(장외) 거래를 통해 매입하는 방식, - 미국 정부가 암호화폐를 매입하면서 동시에 암호화폐를 매입하는 방식입니다. (장외) 방식으로, 시장 가격 상승을 피하기 위해 대량 보유자들과 거래합니다.

반대로, 위기 상황에서 정부가 암호화폐 자산을 법정화폐로 빠르게 매각해야 하는 경우 이러한 행동은 암호화폐 자산 가격 폭락으로 이어질 수 있습니다.

"스트레스에 따른 유동성" 문제도 있습니다.

예를 들어 2020년 3월 글로벌 시장 유동성이 고갈되자 비트코인 가격은 며칠 만에 절반으로 떨어진 반면, 금과 미국 국채는 안전자산으로서의 유동성 우위를 입증했습니다. 유동성.

그 이후 암호화폐 시장은 상당히 성숙해졌지만, 진정한 글로벌 거시 금융 위기에서 회복력은 아직 검증되지 않았습니다.

따라서 암호화폐 자산은 정상적인 시장 상황(전 세계적으로 연중무휴 24시간 거래)에서는 매우 유동적이지만, 금융 혼란기에 안정적인 준비자산 역할을 할 수 있을지에 대해서는 여전히 불확실성이 존재합니다.

4) 보관 및 보안

금고를 보관하는 것은 (보안, 보험, 감사 측면에서) 비용이 많이 들지만 비교적 간단합니다. <법정화폐를 보관하는 것은 중앙은행이나 보관 은행의 장부 기록에 크게 의존하며 도난 위험이 거의 없습니다. 그러나 암호화폐 보유에는 고유한 사이버 보안 문제가 있습니다.

예치된 암호화폐 자산의 소유권은 사실상 암호화폐 개인키의 통제에 달려 있습니다.

해킹이나 내부자 위협이 발생하면 금과 법정화폐 보유량에는 대응할 수 없는 돌이킬 수 없는 자금 손실이 발생할 수 있습니다(금과 법정화폐는 물리적 침해가 발생하지 않는 한 해킹으로 인한 대규모 도난이나 파괴가 발생하지 않습니다).

현재 이 분야에서는 선례가 많지 않아 몇몇 소규모 국가와 민간 기관이 대규모 암호화폐 자산을 관리하려고 시도했지만, 동시에 암호화폐 업계에서는 2014년 마운트곡스 해킹으로 85만 비트코인이 손실된 사건과 같은 악명 높은 해킹이 발생하기도 했습니다.

미국 내 암호화폐 보관소의 수탁 실패는 소규모 해킹이라도 시장의 신뢰를 심각하게 훼손할 수 있으므로 이러한 위험은 무시할 수 없습니다.

반면, 블록체인의 투명성은 새로운 책임 메커니즘을 제공합니다.

5) 수익 창출

금은 빌리지 않는 한 이자가 발생하지 않는 '비수익' 자산입니다. <반면에 법정통화 준비금은 안전한 채권이나 예금에 투자하면 소폭의 이자를 얻을 수 있습니다. <반면에 암호화 자산은 완전히 새로운 범위의 소득 가능성을 열어줍니다.

예를 들어, 미국 정부는 특정 암호화폐 자산을 스테이킹하거나 대여하여 수익을 올릴 수 있습니다. 이더리움이나 에이다를 보유하면 지분 증명(PoS) 네트워크에 참여하여 보상을 받을 수 있습니다.

그러나 그렇게 하면 추가적인 법적 문제가 발생할 수 있습니다.

- 정부의 블록체인 검증 참여는 상업적 활동인가요? - 블록체인 검증에 대한 정부의 참여는 상업적 활동인가요?

-  이것이 암호화폐 자산의 규제 분류에 영향을 미치나요?

또한 정부가 대출을 통해 수익을 얻기로 결정할 경우 거래상대방 위험이 수반됩니다. 이러한 활동은 수동적 준비자산과 적극적 운용 국부펀드 사이의 경계를 모호하게 만들 수 있습니다.

현재의 규제 불확실성을 고려할 때, 초기에는 수익을 기대하기보다는 암호화폐를 순전히 준비자산으로 취급하고 매수 및 보유 전략을 채택하는 것이 가장 현명할 수 있습니다.

전반적으로 암호화폐 준비금은 금(다른 국가의 정책과 무관하게 가치가 평가되는)과 같은 방식으로 위험에 대한 헤지 수단이지만 변동성과 기술적 복잡성이 더 큽니다.

명목화폐 보유고와 달리 암호화폐 자산은 다른 경제에 대한 채권을 나타내지 않으며, 이는 장점과 단점이 모두 있습니다.

장점: 신용 위험이 없습니다(외환 보유고처럼 다른 중앙은행의 정책의 영향을 받지 않음).

단점: 국제 협력을 위한 전통적인 메커니즘이 부족함(예: 외환 보유고처럼 통화 스왑을 통해 동맹국을 지원할 수 없음).

암호자산은 탈중앙화 및 디지털 특성이 독특하며 검열에 강하고(외국 발행자에 의해 동결되지 않음), 사이버 보안 위협(해킹)과 불확실한 규제 위험에 노출되어 있습니다. 미국 정부는 이러한 장단점을 잘 따져봐야 합니다.

05 요약: 새로운 금융의 지평을 향하여

미국의 암호화폐 자산 준비금 설립은 전통적인 자산 준비금이 디지털 시대와 공식적으로 교차하는 금융 역사에서 중요한 순간을 의미합니다. 이를 지지하는 사람들은 이러한 움직임이 인플레이션에 대한 헤지가 될 수 있으며, 금융 회복력을 높이고, 암호화폐 금융 분야에서 미국의 글로벌 리더십을 확보하기 위한 전략적 도구가 될 수 있다고 주장합니다. 그러나 비평가들은 시장 변동성, 법적 불확실성, 달러의 지배력에 영향을 미칠 수 있는 위험도 무시할 수 없다고 경고합니다.

이 프로그램의 성공 여부는 잠재적인 함정을 피하고 장기적인 실행 가능성을 보장하기 위한 정확한 실행, 명확한 규제 프레임워크, 강력한 사이버 보안 조치에 달려 있습니다. 미국이 이러한 전환을 관리하는 방식은 다른 국가와 조직이 자국의 암호화 자산 전략에 영향을 미칠 수 있는 중요한 교훈을 제공할 것입니다.

당면한 경제적, 법적 고려 사항 외에도 다음과 같은 더 깊은 질문이 남아 있습니다.

- 이 준비금이 달러의 글로벌 입지를 강화할 것인가, 약화시킬 것인가?

- 디지털 자산에 대한 글로벌 경쟁을 촉발하거나 새로운 금융 게임을 탄생시킬 것인가?

암호자산이 국가 준비금에 점진적으로 통합되면서 정부 차원의 탈중앙화 금융(DeFi)으로의 전환이 곧 시작된다는 의미일까요?

미국이 이 새로운 길을 모색함에 따라 글로벌 금융 환경이 재편될 것입니다. 이러한 질문에 대한 답은 통화 시스템, 시장의 진화, 글로벌 경제력 분배에 영향을 미칠 것입니다.