비트코인, 또다시 사상 최고치 경신: 금, 달러, 스테이블코인의 재인식

우리는 매일 돈을 사용하지만, 그 구조와 논리를 제대로 이해하는 사람은 거의 없습니다.

The Monetary Pyramid의 저자인 닉 바티아는 월스트리트 출신의 금융 전문가이자 비트코인 연구자입니다. 그는 복잡한 용어를 사용하는 대신 아주 기본적인 질문으로 시작합니다."돈이란 무엇인가요? 누가 그 가치를 정의하는가? 그리고 누가 그 신뢰성을 유지하나요?

이 책에서 가장 핵심적인 아이디어 중 하나는 "돈은 여러 층으로 존재한다"는 것입니다. 금, 달러, 비트코인, 스테이블코인, 심지어 플랫폼 크레딧까지 모두 돈을 지불하는 것처럼 보이고 '돈'이라고 불리지만 구조적으로 매우 다릅니다. 어떤 것은 궁극적인 자산이고, 어떤 것은 일종의 약속에 대한 신용 토큰에 불과합니다.

머니 피라미드의 가치는 돈에 투자하는 방법을 가르치는 것이 아니라 돈의 체계적 논리를 해체하도록 돕는 것입니다. 이 책은 우리가 통일된 단일 계층의 화폐 시스템이 아니라 구조화되고 다층적이며 역동적으로 진화하는 '장부 질서' 속에 살고 있다는 사실을 깨닫게 해줍니다.

로마 은화 이야기

이 책은 먼 듯 보이는 역사적 사건인 로마 제국의 디나르 은화 주화에서 시작됩니다.

로마 공화국이 지중해 전역의 경제 시스템을 통합하기 위해 이 은화를 처음 발행한 것은 아마도 기원전 211년이었을 것입니다. 로마 제국이 세워진 후인 서기 1세기에 이르러 디나르는 공식 화폐가 되었고, 유럽, 북아프리카, 서아시아의 넓은 지역에서 통용되었습니다.

최초 발행 당시 은 디나르 동전은 은이 98%까지 함유되어 개당 무게가 약 3.9그램이었고, 뒷면에는 황제의 머리와 군복무 상징이 그려져 제국의 영광과 신용을 상징하는 주조 화폐가 많이 발행되었습니다. 이 화폐는 제국 군대가 사용하면서 오늘날의 '달러 표준'과 비슷한 국제 무역 결제 수단으로도 선호되었습니다.

그러나 이 영광은 오래가지 못했습니다. 제국의 팽창과 재정 적자로 인해 디나르는 점차 "얇아지기" 시작했습니다. 서기 2세기 마르코 아우렐리우스 통치 기간 동안 은 함량은 80%까지 떨어졌습니다. 이후 인플레이션이 증가하여 3세기 중반 클라우디우스 1세 시대에는 은의 5% 미만이 남았고 나머지는 대부분 구리나 잡금속이었습니다. 외관은 여전히 디나르와 비슷해 보였지만, 심지는 더 이상 은이 아닌 저품질 합금으로 만들어졌습니다.

가장 전형적인 변화는 서기 274년 로마 황제 아우렐리안이 새로운 주화인 안토니우스 주화를 도입했을 때였는데, 이 주화는 "은화"라는 이름을 계속 유지했지만 거의 변화가 없었습니다. 이 주화는 "은"이라는 이름을 계속 사용했지만 귀금속이 거의 포함되지 않았습니다. 다시 말해, 이름만 은화일 뿐 실체는 구리 동전인 '액면 화폐'였습니다.

이 과정에서 화폐 개혁은 없었고, 새로운 동전이 발행되지도 않았으며, "가치를 떨어뜨리겠다"는 발표도 없었습니다. 모든 것이 "이름을 그대로 유지한다"는 전제 하에 조용히 이루어졌습니다. 사람들은 여전히 '은화'를 손에 쥐고 있다고 생각했지만, 점점 더 적은 양의 은화를 살 수 있다는 사실을 깨달았습니다.

대부분의 경우 통화 위기는 폭발적인 것이 아니라 "느린 신뢰의 붕괴"입니다. 하루아침에 파산하지는 않겠지만, 수중에 있는 돈이 몇 년 동안 같은 물건을 사지 않을 것입니다. 그리고 자신도 모르는 사이에 말이죠.

돈은 겹겹이 쌓여 있습니다

우리는 흔히 '돈'에 대해 이야기하지만 사실 우리가 일상에서 접하는 다양한 종류의 '돈'은 동일하지 않습니다. '돈'의 본질은 같지 않습니다. 은행 계좌의 잔액, 손에 쥔 지폐, 플랫폼의 로열티 카드, 심지어 구매한 USDT나 회사 계좌의 스테이블코인까지 모두 '결제' 수준에서 작동하는 것 같지만 본질적으로는 완전히 다른 종류의 돈입니다.

이 책은 화폐는 여러 층으로 존재하며 신용 구조가 그 층을 결정한다는 중요한 점을 지적합니다. 저자들은 화폐 시스템을 세 가지 계층으로 나눕니다.

• 첫 번째 화폐 계층(계층 1)은 거래 상대방이 없는 신뢰가 필요 없는 금이나 비트코인과 같은 "궁극적 자산"입니다. 이를 소유하면 제도적 약속에 의존하지 않고 직접 가치를 소유하게 됩니다.

• 두 번째 계층의 화폐(레이어 2). 두 번째 계층의 화폐(2계층)는 은행 예금, 지폐, 스테이블코인 등으로, 본질적으로 첫 번째 계층 자산에 대한 '약속' 또는 '채무증서'이며, 발행자의 이행에 의존해야 합니다.

• 세 번째 계층의 통화(계층 3)는 다양한 플랫폼 크레딧, 바우처 및 선불카드로, 특정 시스템에서만 유효하며 유동성과 신용이 가장 약합니다.

계좌에 예치된 10만 달러는 실제 자산이 10만 달러가 아니라 은행이 장부상 10만 달러를 빚진 것이고, 손에 든 USDT는 향후 1:1 비율로 미국 달러를 갚겠다고 약속하는 바우처이며, 심지어 Alipay 잔액의 맨 아래층도 마찬가지입니다. Alipay 잔액의 맨 아래는 여러 금융기관에 신탁된 자금의 '디지털 표현'일 수도 있습니다.

법률 및 재무 구조 관점에서 볼 때 이러한 통화는 모두 제2 또는 제3의 통화로, 잘 작동할 때는 괜찮지만 거래 상대방에게 문제가 생기면 휴지 조각으로 변할 수 있습니다.

그래서 저자들은 자산을 소유하고 있다고 생각하지만, 문제가 없는 시스템을 믿고 있는 것일 뿐이라고 말합니다.

많은 사람들이 주식, 펀드, 채권을 보유하면서 이를 자산이라고 생각하지만, 사실 화폐 피라미드의 관점에서 볼 때 이는 무위험 화폐가 아닌 '대차대조표 신용 상품'에 불과합니다.

이것이 금융 위기, 전쟁 또는 정권 교체가 일어날 때 사람들이 금, 달러, 심지어 비트코인을 서둘러 구매하는 이유를 설명해 줍니다. 그들은 투자하는 것이 아니라 "약속할 필요가 없는" 자산에 "첫 번째 수준으로 돌아가는" 것입니다.

이러한 '계층화된 화폐'의 논리는 현대 통화 시스템의 모든 곳에서 볼 수 있습니다. 미국 달러가 글로벌 금융 피라미드의 정점에 있는 것도 바로 이러한 구조 때문입니다.

달러의 패권은 갑자기 생겨난 것이 아니라 일련의 통화 계층화 메커니즘을 통해 확립된 것입니다.

제2차 세계대전이 아직 끝나지 않은 1944년, 미국 뉴햄프셔 브레턴우즈에서 44개국이 회의를 열고 새로운 국제 통화 시스템을 구축하기로 결정했습니다. 핵심 요소는 다음과 같습니다. 달러는 금에 고정되고 다른 국가의 통화는 달러에 고정됩니다. 그때부터 금은 첫 번째 계층에, 달러는 '두 번째 계층의 첫 번째'가 되었고, 다른 국가의 법정화폐는 달러 아래 세 번째 계층에 위치하게 되었습니다.

이 시스템은 다른 국가의 중앙은행이 금을 직접 보유할 수 없고 미국 달러 자산만 보유할 수 있기 때문에 미국 달러를 글로벌 '청산 센터'로 만듭니다. 이는 사실상 달러가 금의 '대리자'이며 '유사 1티어 자산'으로 간주될 수 있음을 인정하는 것과 마찬가지입니다.

1971년 닉슨 정부가 갑자기 '금 창구 폐쇄', 즉 금 약정에 대한 달러의 종료를 발표할 때까지 브레튼우즈 체제에서 달러는 거의 30년 동안 운영되었습니다. 그 순간부터 달러는 금 앵커에서 공식적으로 제거되어 완전한 신용 통화가 되었습니다.

그러나 기이하게도 달러의 글로벌 위상은 약화되지 않고 오히려 더욱 공고해졌습니다.

따라서 오늘날 달러가 글로벌 기축통화라고 말할 때는 '세계적으로 인정받는 지폐'라는 뜻이 아니라 달러가 세계에서 가장 중요한 통화인 '글로벌 통화 피라미드'라는 의미로 사용합니다. 달러는 글로벌 통화 피라미드에서 구조적으로 우월합니다. 대부분의 국가의 법정통화, 국경 간 자산, 중앙은행 보유고는 사실 달러의 "겹겹이 쌓인 거울"입니다.

다시 말해, 글로벌 통화 시스템을 역 피라미드로 그려보면:

• 최상층은 금과 (이론상) 미국 달러입니다. 맨 위에는 금과 (이론적으로) 거래 상대방이 없는 자산이 있습니다.

• 가운데는 주요 금융 결제와 다국적 대차대조표를 통제하는 세계 준비 통화 역할을 하는 미국 달러가 있습니다.

• 하단은 미국 달러 시장 유동성 및 금리 환경에 항상 의존하는 전 세계 국가 통화 및 상업 은행 신용입니다.

이 구조는 법에 의해 결정된 것이 아니라 수십 년에 걸친 금융 구조, 자산 흐름, 정책 마련을 통해 점진적으로 굳어진 것입니다.

중앙은행의 본질

오늘날 '중앙은행'을 떠올리면 금리, 환율, 통화 방출을 먼저 떠올릴 수 있을 것입니다. 하지만 저서 <화폐 피라미드>에서 저자는 중앙은행의 초기 기능은 '화폐 발행'이 아니라 '계좌 보관', 더 정확하게는 '계좌 청산'이었다는 사실을 상기시킵니다.

중앙은행의 첫 번째 기능은 '화폐를 발행'하는 것이 아니라 '계좌를 보관'하거나 더 정확하게는 '계좌를 청산'하는 것이었다는 사실을 상기시켜 줍니다.

이 개념은 언뜻 직관적으로 들리지는 않지만 역사적 맥락에서 보면 꽤 이해할 수 있는 개념입니다.

17세기 초, 네덜란드 암스테르담은 막 유럽의 무역 중심지로 떠오르고 있었습니다. 발트해와 지중해, 동인도를 잇는 중요한 항구로서 매일 수많은 국경을 넘는 상인들이 이곳에서 무역을 했습니다. 그러나 당시의 화폐 시스템은 은화, 탈러, 플로린, 금화, 다른 동전, 다른 연도, 시장에서 유통되는 동전의 다른 내용물, 각 거래마다 확인, 무게 측정 및 변경이 필요하여 번거롭고 오류가 발생하기 쉬운 등 극도로 혼란스러웠습니다.

거래 비용을 줄이고 청산 시스템을 통합하기 위해 1609년 암스테르담 은행(Wisselbank)이 설립되었습니다. 이 은행의 시스템 설계는 획기적이었습니다. 대출이나 상업적 영업을 하지 않고 오직 한 가지, 상인들이 예치한 금화와 은화를 받아 장부에 '은행 예금'으로 기록하고 그 이후 모든 결제는 은행 내부를 통해 이루어졌습니다. 이후 모든 결제는 은행의 내부 원장을 통해 이루어졌습니다.

이것은 화폐 시스템에서 실물 송금에서 장부 송금으로 전환한 최초의 사례입니다. 더 이상 동전을 옮길 필요 없이 은행이 장부만 바꾸면 거래가 완료되었습니다. 훨씬 더 효율적이고 거래에 대한 신용이 훨씬 더 중앙 집중화됩니다. 즉, 장부를 보관하고 거래의 유효성을 인정하는 사람이 '돈의 질서'를 통제하는 사람을 결정합니다.

이 모델은 이후 영국으로 확산되어 현대 중앙은행 시스템의 원형이 된 1694년 영란은행 설립에 영향을 미쳤습니다.

우리가 매일 사용하는 대부분의 돈은 은행 예금, 페이팔 잔액, 지역 결제 시스템과 같은 두 번째 계층으로, 상업 기관이 발행하는 것일 뿐입니다. 부채 증명서를 발행합니다. 은행 간 자금 이체는 직접 상호 운용되는 것이 아니라 조율할 '북 마스터 노드'가 필요합니다. 이 노드는 중앙 은행입니다.

중국공상은행에서 중국상업은행(CMB)으로 돈을 이체할 때 실제 결제 작업은 앱에서 '확인'을 누르는 것이 아니라 중국공상은행과 CMB가 중앙은행의 준비금 계좌에서 청산 작업을 완료하는 것입니다. 중앙은행의 시스템이 없으면 법률 및 금융 시스템에서 거래가 성립되지 않습니다.

따라서 청산 시스템의 장부에 접근할 수 있는 사람은 통화 시스템의 구조적 지배력을 갖게 됩니다.

이를 이해하면 오늘날 매우 현실적인 정책 현상도 이해할 수 있습니다. 중앙은행이 '중앙은행 디지털 화폐(CBDC)'를 추진하는 이유는 무엇인가요?

많은 사람들은 이것이 단지 결제의 효율성을 높이기 위한 것이거나 심지어 위챗과 알리페이에 대항하기 위한 것이라고 생각합니다. 하지만 '화폐는 장부의 구조'라는 책에서 기본 논리, 즉 CBDC의 근본 목적은 디지털 시대에 중앙은행이 '최종 장부 작성권'의 독점적 지위를 다시 확립하기 위한 것입니다.

기존 시스템에서는 중앙은행이 개인을 직접 상대하지 않고 은행과 국가의 장부만 보관했습니다. 그러나 CBDC는 중앙은행이 전 국민의 장부를 보유할 수 있도록 설계되어 누구나 상업은행과 결제 플랫폼을 거치지 않고 중앙은행 시스템에서 직접 계좌를 개설하고, 돈을 입금하고, 송금할 수 있습니다.

이것은 결제 경험의 향상으로 보이지만 실제로는 청산 기관의 구조에 변화를 가져오는 것입니다. CBDC는 '은행 간'에서 '사용자 간'으로 한 단계 더 나아가 중앙은행이 '모든 소액 거래'의 소유권을 가질 수 있도록 합니다.

비트코인의 포지셔닝

이를 염두에 두면 비트코인이 "법정화폐 시스템에 대한 도전자"로 여겨지는 이유를 이해하는 것이 더 자연스러워질 수 있습니다. 화폐 시스템에 대한 도전자.

비트코인의 본질은 단순히 새로운 자산을 창출하는 것이 아니라 장부를 누가 보관하는가에 대한 근본적인 해답으로 탈중앙화된 원장 구조를 제안한다는 점입니다. 이는 '누가 장부를 보관하는가'라는 질문에 대한 근본적인 해답입니다.

비트코인 네트워크는 느슨한 잔돈처럼 모든 사람이 사용하도록 설계된 것이 아니라 중앙화된 기관에 의존하지 않고 제3자에 대한 신뢰가 필요하지 않으며 모든 사람이 확인할 수 있는 가치를 기록하는 시스템으로 설계되었습니다. 중앙은행이나 정부에 장부 작성 권한을 부여하지 않는다면 다른 대안은 없을까라는 질문에 대한 답을 찾고자 합니다.

블록체인이 답입니다.

비트코인 시스템에서는 모든 거래가 전체 네트워크에 브로드캐스트되며, 네트워크의 모든 노드는 은행이나 중앙은행, 플랫폼에 의존하지 않고도 거래가 합법적인지 확인할 수 있습니다. 이는 '탈규제'가 아니라 '탈중앙화된 장부 규칙'입니다.

저자들은 이 책에서 비트코인의 위상을 지나치게 과장하지 않고 오히려 차분하게 비트코인이 1차 통화로서 갖는 의미는 '글로벌 통화'가 되느냐가 아니라 '글로벌 통화'를 구축하는 것임을 지적하고 있습니다. '가 아니라 국가 신용에 의존하지 않는 청산 구조를 구축한다는 것입니다.

체인 위로 트랜잭션을 전송하면 네트워크가 이를 확인하는 한 취소, 조작, 거부할 수 없습니다. 이러한 '최종성'은 중앙은행 청산 시스템이 오랫동안 독점하려고 했던 기능입니다. 비트코인은 "최종성"을 개방형 프로토콜의 합의 결과로 만들어 이러한 독점을 깨뜨립니다.

이 합의 장부 위에 비트코인(BTC)을 담보로 발행된 스테이블코인, 빠른 결제를 위한 게이트웨이인 라이트닝 네트워크, 이자율과 예금을 제공하는 "비트코인 은행" 등 2차, 3차 구조도 등장하기 시작했습니다. 그리고 이자율과 예금 서비스를 제공하는 '비트코인 은행'까지 등장했습니다. 비트코인은 피라미드 구조에서 벗어나지 않고 독자적인 피라미드 구조를 구축했습니다.

이것과 앞서 이야기한 CBDC는 서로 반대 방향으로 나아가는 것처럼 보이지만, 사실은 같은 핵심 질문, 즉 디지털 세상에서 견딜 수 있는 '화폐 장부'를 어떻게 구축할 것인가에 대한 해답을 제시하고 있습니다. 하나는 국가 시스템에 의존하여 지원하고, 다른 하나는 네트워크 프로토콜 합의에 의존합니다. 이는 단순한 경쟁이 아니라 두 가지 '장부의 올바른 논리'의 게임입니다.

정부와 은행을 믿거나 수학과 코드를 믿거나 둘 중 하나를 선택할 수 있습니다. 이것이 바로 비트코인이 중요한 근본적인 이유입니다.

스테이블코인의 타협

비트코인은 탈중앙화와 거래의 불변성에 중점을 두고 설계되었기 때문에 전송 속도와 처리량을 희생하여 10분마다 한 블록씩 생성되고 거래 확인에 보통 몇 분 또는 그 이상이 걸립니다. 더 오래 걸립니다. 온체인 처리 수수료(가스)의 가격도 네트워크 혼잡으로 인해 급격하게 변동하므로 일상적인 소액결제 시나리오에서 사용하기에는 한계가 있습니다.

현실적인 필요성으로 인해 다른 구조인 스테이블코인이 등장하게 되었습니다.

스테이블코인은 중앙화된 기관에서 발행하는 디지털 자산으로, USDT(테더), USDC(서클) 등과 같이 법정화폐(주로 미국 달러)에 고정되어 있습니다. 이들은 비트코인과 "경쟁"하기 위한 것이 아니라 비트코인의 '비확장성'을 보완하고, 그 위에 더 편리하고 변동성이 적은 결제 레이어를 구축하기 위한 것입니다.

명확한 가격 앵커가 있어 트레이더가 BTC나 ETH의 급격한 변동에 일시적으로 '헤지'할 수 있으며, 결제 확인 속도가 빠릅니다.

이것이 바로 스테이블코인이 글로벌 암호화폐 시장에서 빠르게 주목받는 이유이며, 2024년 초까지 일일 온체인 스테이블코인 거래량이 수백억 달러에 달하고 유통량이 1천억 USDT를 넘어서며 많은 신흥 시장 국가에서 미국 달러의 '사실상 대안'으로 자리매김하고 있습니다. USDT는 많은 신흥 시장 국가에서 미국 달러의 '사실상의 대안'으로 자리 잡고 있습니다. 나이지리아, 아르헨티나, 베네수엘라와 같이 현지 통화가 심각하게 평가절하된 국가에서는 많은 사람이 중앙은행보다 중앙화된 스테이블코인을 더 신뢰합니다.

비트코인이 "디지털 금"이라면 스테이블코인은 "체인에 예치된 은행 예금"입니다. 스테이블코인은 무조건 사용할 수 있는 자산이 아니라 발행자의 신용을 신뢰하는 2차 통화입니다. 여러분이 손에 쥐고 있는 USDT 또는 USDC는 테더나 서클이 은행 계좌에 그에 상응하는 미국 달러를 보유하고 있다고 믿을 때만 가치가 있습니다.

스테이블코인은 실제 규제 구조, 기업 지배구조, 법적 계약을 사용하여 체인상의 암호화폐 자산 흐름을 지원하는 전통적인 금융 논리의 연장선상에 있습니다. 이는 순수한 암호화폐 혁신이 아니라 "제도적 적응의 산물"입니다.

스테이블코인은 암호화폐 피라미드의 "두 번째 계층"에 있는 중앙화된 부채 통화입니다. 스테이블코인의 위험은 "거래상대방 위험"의 범주에 남아있다는 것입니다. 1:1 달러 보유량이 실제인지 직접 확인할 수 없으며, 극단적인 상황에서 발행자가 자산을 "동결, 검열 또는 지급 거부"하는지 여부를 통제할 수 없습니다.

신탁 구조를 살펴보면 두 가지 주요 접근 방식 간의 차이는 실제로 매우 명확합니다.

• 스테이블코인은 기업에서 발행합니다, 장부를 보관하는 중앙화된 청산 구조로, 속도와 온체인 시스템과의 연결이라는 장점이 있지만 본질적으로 실제 수탁 은행과 기업 신용에 의존합니다.

• 반면에 비트코인은 발행자나 중개자에게 전혀 의존하지 않습니다. 개방적이고 투명한 네트워크 원장에 의존하여 장부를 작성하며, '탈허가형' 기본 구조입니다.

두 가지 모두 코인처럼 보이지만 그 이면에는 완전히 다른 신뢰 로직과 원장 구조가 있습니다. 어떤 것을 사용하느냐는 실제로 누구를 신뢰하고 누가 장부를 보관하느냐를 선택하는 것입니다. 스테이블코인, 비트코인, CBDC는 바로 이 부분에서 차이가 있습니다.

끝말: 화폐의 재이해

우리는 화폐가 국가, 계좌의 숫자, 지갑의 잔액, 은행 카드, 위안화, 달러, 은행 계좌, 지갑, 은행 계좌, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑, 지갑으로 정의되는 통일된 것이라고 생각했습니다. 하지만 이 책을 읽고 나면 통화가 실제로는 계층화되고 구조화되어 있으며 신뢰의 매핑이라는 것을 깨닫게 될 것입니다.

지폐는 단순한 지폐가 아니라 어떤 계층에 속해 있는지, 어떤 유형을 보유하고 있는지, 누구를, 무엇을, 어떤 책에서 신뢰하는지 등 '접근'을 제공하는 시스템입니다. 지폐는 단순한 지폐가 아니라 어떤 등급, 어떤 종류를 보유하고 있는지, 누구를 신뢰하는지, 무엇을 믿고 있는지, 장부에는 무엇을 기재하고 있는지 등 '접근권'을 부여하는 시스템입니다.

따라서 미래의 세상은 '하나의 화폐'가 아니라 '공존하는 책'의 세상이 될 수도 있습니다. 어떤 사람들은 여전히 국가를 믿고 공공요금을 지불하는 데 CBDC를 사용하고, 어떤 사람들은 시장을 더 믿고 스테이블 코인을 사용하여 국경을 넘는 비즈니스를 하고, 어떤 사람들은 비트코인에 가치를 고정하는 합의 네트워크를 선택합니다.

이것은 대안이 아니라 새로운 구조가 펼쳐지고 있는 것입니다. 기술은 장부를 누가 보관할지에 대한 가능성을 다시 열어주고, 화폐가 무엇인지 재정의하고 있습니다. 돈이란 무엇인가?"

화폐가 더 이상 단일 센터에서 발행되거나 종이에 인쇄되거나 은행 계좌에 저장되지 않고 코드, 주소, 체인의 모든 검증된 블록에 존재할 때, 우리가 실제로 직면하는 것은 새로운 화폐의 등장이 아니라 새로운 장부의 등장이 될 것입니다. 선택의 장부입니다.