1,000억 달러 자산의 비하인드 스토리: 암호화폐 금고 회사의 성장 과정과 업계 전망

저자: Will Owens, 갤럭시 디지털 리서치 애널리스트, 번역: 골든 파이낸스 샤오저우

암호화폐 세계와 전통 금융(TradFi)의 교차점에는 새로운 종류의 상장 기업, 즉 디지털 자산 보관 회사(DATCO)가 등장했습니다. 이 회사들은 디지털 자산(주로 비트코인) 축적을 핵심 비즈니스 전략으로 삼고 있습니다. 2020년 마이클 세일러 스트래티지(구 마이크로스트레티지)가 선구적인 비트코인 비축으로 기반을 닦았지만, 올해는 새로운 자본 전략을 내세운 신규 진입자가 유입되면서 주식 시장과 암호화폐 시장 모두에서 DATCO가 중심 화두로 떠올랐습니다.

이 백서에서는 DATCO 산업 생태계를 포괄적으로 살펴보고, 가치 평가의 이면에 있는 시장 메커니즘을 탐구하며, 지리적 분포 패턴을 시각화하고, 이러한 기업이 대규모 암호화폐 자산 포지션을 지속적으로 축적하는 데 뒷받침하는 자본 구조를 분석합니다. 또한 특히 자본 고갈이나 주식 프리미엄 붕괴 시 해당 모델의 위험성을 평가할 것입니다.

1, 요약

디지털 자산 금고 회사(DATCO)가 보유한 디지털 자산의 총 가치가 1000을 넘어섰습니다. 상장기업인 Strategy(MSTR), Metaplanet(3350.T), 샤프링크 게이밍(SBET)을 선두로 $100억달러를 돌파했습니다.

비트코인 금고 회사들이 이 카테고리를 지배하며 930억 달러 이상의 BTC를 보유하고 있으며, 이더리움 중심의 DATCO는 4억 달러 이상의 이더리움을 보유하고 있습니다.

이 금고 회사들은 모두 791,662개의 BTC를 보유하고 있습니다. 와 1,313,318ETH를 보유하고 있으며, 이는 BTC 미결제 공급량의 약 3.98%와 ETH 미결제 공급량의 1.09%에 해당합니다. /strong>.

전략만 해도 미실현 이익이 280억 달러가 넘으며, 현재 시장 가격 기준으로 BTC 포지션은 무려 7180만 달러에 달합니다. 억. 소규모 플레이어들도 마찬가지로 BTC 비용 기준이 낮고 상당한 상승 여력을 보이고 있습니다.

신규 진입자들은 BTC와 ETH를 넘어 포트폴리오를 다각화하고 있습니다. Vault는 SOL, XRP, BNB, HYPE 등 최소 10개의 다른 디지털 자산을 보유하기 시작했습니다.

이더 볼트 컴퍼니는 순수 BTC 전략으로는 실현할 수 없는 볼트 자본의 잠재적 비희석 수익을 창출하기 위해 담보 및 디파이 수익과 같은 전략을 채택하고 있습니다.

미국이 여전히 주요 어그리게이터이지만, 신규 진입자의 유입은 주로 지역 자본 시장의 역동성에 의해 주도되는 DATCO에 대한 국제적 수요가 증가하고 있음을 보여줍니다.

DATCO는 전략적으로 자본을 조달하고 배치하는 능력에서 ETF와 차별화되며, 내러티브 중심의 투자자 유입으로부터 혜택을 받을 수 있습니다.

DATCO 모델은 프리미엄 붕괴, 규제 정책 변화, 자본시장 혼란에 취약합니다. PIPE 파이낸싱이나 높은 레버리지에 과도하게 의존하는 기업은 불리한 시장 상황에서 급격한 주가 하락을 경험할 수 있습니다.

현재 DATCO가 암호화폐 가격에 긍정적인 피드백 루프를 만들고 있지만, 포지션의 규모가 지나치게 커지면 역효과가 발생할 수 있습니다.

그러나 현재로서는 이러한 위험은 이론적인 수준에서만 존재하며, Strategy를 제외한 DATCO는 전체적으로 약 320억 달러의 자산만 보유하는 등 상대적으로 규모가 작습니다. 0.83퍼센트에 불과합니다.

2, 정의

더 자세히 알아보기 전에 디지털 자산 금고 기업(DATCO)에 대한 간략한 개요부터 살펴보겠습니다. DATCO) 모델에 대한 핵심 개념을 명확하게 정의해 보겠습니다.

디지털 자산 금고 기업(DATCO): 비트코인 또는 기타 디지털 자산을 대차대조표의 주요 전략적 기능으로 통합하는 상장 기업. . 암호화폐 자산 노출만 있는 기존 기업(예: 테슬라)과 달리 DATCO는 포지션을 지속적으로 확장한다는 명시적인 목표를 가지고 디지털 자산을 적극적으로 축적합니다. 투자자들은 이러한 기업을 레버리지가 높은 투자 대안으로 간주합니다.

NAV 대비 주식 프리미엄: 이 지표는 기업의 주가가 주당 순자산가치(NAV)에 비해 프리미엄을 받고 거래되는 정도를 정량화합니다. 이 문서에서는 다음과 같이 정의됩니다.

프리미엄(%)=((주당 주가/NAV)-1)*100

이 공식은 공개 주식 시장이 기업의 디지털 자산을 프리미엄으로 평가하고 있는 정도를 반영합니다. 참고: 이 개념은 이러한 기업을 설명할 때 일반적으로 사용되는 기업가치 프리미엄(부채 또는 완전 희석 주식 수 포함)이라는 광범위한 개념과는 다릅니다.

mNAV: "순자산 가치의 배수"로 프리미엄과 동일한 개념을 표현하지만 백분율이 아닌 배수로 표시됩니다. 예: mNAV의 2.75배에 거래되는 주식은 프리미엄이 175%입니다.

ATM(시장가 주식 트랜치): 회사가 점진적으로 시장가로 주식을 추가 발행할 수 있습니다. 회사 주가에 NAV 프리미엄이 있는 경우, ATM을 통해 조달한 자본 1달러당 구매할 수 있는 암호화폐 자산의 양은 이로 인해 발생하는 지분 희석 효과를 상쇄할 수 있으며, ATM은 확장성과 급격한 할인 또는 대규모 발행을 피할 수 있는 능력으로 인해 DATCO가 선호하는 자본 형성 수단으로 활용되는 경우가 많습니다.

PIPE(투자 후 사모): 대규모 투자자가 합의된 가격으로 신규 주식 발행에 청약하는 협상형 자본 조달은 비유동성 주식이나 발행 주식 수가 적은 주식에 일반적으로 사용됩니다. PIPE는 신속한 자금 조달이 가능하지만, 일반적으로 상당한 지분 희석이 수반되고 단기적인 가격 위험이 따르며, 이에 대해서는 나중에 자세히 분석할 것입니다.

비트코인 수익률: 비트코인 금고 회사가 시간이 지남에 따라 희석된 주당 기준으로 BTC를 축적하는 효율성을 추적하는 KPI입니다. 이 지표는 회사의 자본 효율성, 즉 자본을 심각하게 희석하지 않고 모금한 자금을 BTC로 전환할 수 있는 능력을 반영합니다. 일반적으로 BTC 수익률이 높을수록 주식 프리미엄이 높다는 양의 상관관계가 있습니다.

3, 방법론

이 백서는 2025년 7월 말까지 기간에 대한 1차 및 2차 데이터 소스를 조합하여 다음과 같이 분석했습니다. 디지털 자산 보관 회사(DATCO)의 구조, 시장 영향력 및 자본 전략. 연구 방법론은 공개적으로 이용 가능한 데이터의 사용을 우선시하며, 연구에 포함된 모든 기업에 통일된 분석 프레임워크를 적용합니다.

데이터 출처

분석은 다음과 같은 다차원적 정보의 교차 검증을 기반으로 합니다.

상장 기업 재무 서류;

공식 뉴스 발표;

온체인 데이터 분석 플랫폼;

기업의 자발적 공개 정보 자발적 정보 공개.

포함 기준

기업이 디지털 자산 금고 기업(DATCO)으로 분류되어 이 분석에 포함되기를 원한다면 다음 조건을 충족해야 합니다:

기업이 디지털 자산 금고 기업이어야 함.

. 주요 거래소(예: 나스닥, 도쿄증권거래소)에 상장되어 있어야 합니다.

대량의 디지털 자산을 대차대조표에 보유하고 있어야 합니다.

대량의 디지털 자산을 보유하고 있어야 합니다; ">명확하고 신중한 자본 관리 전략, 즉 자산 축적을 비즈니스 모델의 핵심으로 삼고 있음;

이 기준에서 비트코인 채굴 회사(예: 라이엇, 마라톤)는 디지털 자산 포지션이 주로 적극적인 자본 배분 결정이 아닌 채굴 운영의 부산물이므로 제외함;

< p style="text-align: left;">또한 디지털 자산 구매가 비즈니스 모델의 핵심 요소가 아닌 Tesla나 Block과 같은 기업은 제외됩니다.

포지션 및 평가 가정

BTC 및 ETH 포지션은 가장 최근에 공개된 잔액을 기준으로 합니다(2025년 7월 28일 기준).

계산에 사용된 시장 가격(2025년 7월 28일 기준):

- BTC 가격: $118,000

- ETH 가격: $3,800

모든 외화 포지션(예: 메타플래닛의 JPY, ALTBG의 EUR)은 보고 시점의 현물 환율에 따라 USD로 환산되었습니다:

- EUR/USD: 1.17

- JPY/USD: 144.2

. 왼쪽;">4연혁

디지털 자산 금고 회사(DATCO) 모델은 2020년에 마이클 세일러가 처음 개척했습니다. 마이크로스트레티지는 막대한 현금 보유액을 비트코인(당시 비트코인 가격: 11,650달러)으로 전환한 최초의 상장 기업이 되었습니다. 이러한 움직임은 비트코인을 단순한 투기 자산이 아니라 법정화폐 평가절하를 견딜 수 있는 전략적 준비 자산으로 인식하는 기업의 인식을 새롭게 정의했습니다.

마이크로스트레티지의 혁신은 회사의 시가총액을 크게 끌어올렸고 비트코인을 기업 자본 준비금으로 활용한다는 새로운 이야기를 만들어냈으며, 이후 많은 모방자가 생겨났습니다.

세일러의 운영 템플릿(부채 발행을 통한 비트코인 보유량 증가, 시장 가격의 주식 발행 프로그램 시작, 공개적으로 비트코인에 대한 찬사)은 복제할 수 있는 비즈니스 모델을 정립했습니다. 마이크로스트레티지는 수년 동안 고독한 모범 사례로 남았지만, 그 뒤를 따르는 기업들을 위한 무대를 마련했습니다.

2023-2025개발 기간

2023년과 2025년 사이의 여러 촉매제들 고립된 현상에서 시스템적 추세로 진화하는 DATCO :

2023년 재무회계기준위원회(FASB)는 회계 기준을 개정하여 상장 기업이 디지털 자산에 공정가치 측정을 사용할 수 있도록 허용함으로써 암호화폐 포지션을 시장가격으로 평가할 수 있도록 합니다.

2024년 SEC의 비트코인 현물 ETF 승인, 비트코인의 주류 금융 인프라 시스템 공식 진입

글로벌 긴장과 법정화폐의 변동성 증가, 더 많은 기업이 비트코인을 가치 저장 수단으로 사용하도록 유도

2024년 메타플래닛(3350.T)은 비트코인 보유량을 늘리기 위한 공격적인 전략으로 '일본판 마이크로스트레티지'로 자리매김하고 있습니다. 특히 이 회사는 미국 외 지역에서 비트코인에 자본을 효율적으로 배분하는 대표적인 사례가 되었습니다.

2025년에는 샤프링크 게이밍(SBET), 비트마인(BMNR), 게임스퀘어(GAME)와 같은 대체 암호화폐 자금 관리 전략이 부상하고 있습니다. 게임스퀘어(GAME) 등이 수익을 향상시키는 자금 관리 모델을 채택했습니다. 작업 증명 합의 메커니즘에 의존하지 않는 다른 블록체인 네이티브 서약 보상 메커니즘도 특정 기업의 관심을 끌기 시작했습니다.

5, 디지털 자산 금고 회사(DATCO)는 왜 존재할까요?

디지털 자산 보관 회사는 본질적으로 자본 시장 고유의 투자 수단으로, 투자자에게 디지털 자산(특히 비트코인 및 주목받고 있는 기타 토큰)에 대한 레버리지 노출을 제공하도록 설계되었습니다.

DATCO 모델을 뒷받침하는 구조적 장점 중 하나는 대규모 기관 투자자가 암호화폐 자산에 직접 투자할 때 직면하는 규제 제약입니다. 경제학자 린 앨든이 비트코인 주식과 채권의 부상에서 지적했듯이 전 세계적으로 수조 달러의 자본이 디지털 자산의 직접 보유는 금지하지만 상장 기업의 주식에 대한 투자는 허용하는 투자 헌장의 적용을 받고 있습니다. 연기금, 국부펀드, 기부금과 같은 기관 투자자들에게 DATCO는 암호화폐 자산 노출에 합법적으로 접근할 수 있는 관문을 제공하며, 주가는 종종 이러한 희소성 프리미엄을 반영합니다. 투자자들은 이러한 기업의 대차대조표에 이미 포함된 암호화폐 자산뿐만 아니라 규제 차익거래 기회와 자본 형성의 플라이휠 효과도 함께 구매하고 있습니다.

6시장 구성 및 자산 집중도

7월 28일 기준, 각 디지털 자산 보관 회사( DATCO)는 총 791,000개 이상의 BTC와 130만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 현재 시장 가격으로 각각 약 930억 달러와 50억 달러에 해당합니다.

이 자산 구조는 기존 전략에서 BTC의 우위와 ETH 볼트 내러티브의 상승을 모두 반영하고 있습니다. -특히 담보 수익률이나 에코 레이아웃에 초점을 맞춘 신규 진입자들 사이에서 주목할 만합니다.

전략(MSTR)은 현재 60만 BTC를 보유해 전체 상장사 BTC 포지션의 70% 이상을 차지하며 여전히 핵심 플레이어로 자리 잡고 있습니다. 익명의 설립자 사토시 나카모토와 블랙록의 ETF에 이어 세계에서 세 번째로 큰 비트코인 보유 기관이 되었습니다. 메타플래닛, 셈러 사이언티픽 등으로 구성된 두 번째 계층은 시가총액과 미실현 이익 기준으로 두 번째로 큰 보유 기업 그룹을 구성하고 있습니다.

DespiteStrategyStrategy< 이 우세한 가운데, Metaplanet 및 Semler Scientific과 같은 회사들도 상당한 미실현 이익을 보이고 있습니다. 이 데이터는 공개적으로 공개된 포지션을 기준으로 하며 118,000달러(한화 약 11만 8천 원)를 벤치마크로 사용했습니다. 참고: 각 회사의 통화 매입 시점의 환율 변동으로 인해 계산된 미실현 이익과 보고된 미실현 이익 사이에 약간의 차이가 발생할 수 있습니다.

비트코인 외에도 점점 더 많은 기업이 "대체 통화 우선" 볼팅 전략을 시행하고 있습니다. 샤프링크 게이밍(SBET), 비트토렌트 디지털(BTBT), 트론(이전 SRM 엔터테인먼트, 티커: TRON)을 비롯한 기업들은 BTC 이외의 디지털 자산 보유를 적극적으로 늘리고 수익 창출 전략에 나서고 있습니다. 이 모델은 기존 전략에 생산적인 소득 차원을 도입한 것으로, 현재 순수 비트코인 전략에서는 제공하지 않는 기능입니다(물론 향후 저위험 BTC 네이티브 소득 솔루션이 등장할 수도 있습니다).

현재 모든 DATCO에서 비트코인이 여전히 절대적인 지배적 자산이지만, 기업들은 다음과 같이 ETH, SOL, XRP, BNB, HYPE 등과 같은 다른 토큰의 보유량을 늘리기 시작했습니다.

7, 디지털 자산 금고 기업의 지리적 분포(DATCOs)

디지털 자산 보관 회사(DATCO)는 전 세계적인 현상으로 자리 잡았습니다. 갤럭시 리서치가 공개적으로 공개된 암호화폐 자산 포지션 데이터를 기반으로 작성한 아래 차트는 2025년 7월 현재 전 세계 공개적으로 이용 가능한 DATCO의 분포를 보여줍니다.

각국의 DATCO 활동 수준을 평가하기 위해 공개적으로 이용 가능한 DATCO의 수와 디지털 자산 포지션 규모에 따라 국가를 3단계(고농도, 중농도, 저농도)로 분류했습니다.

고농도 등급에는 10개 이상의 상장 DATCO가 있거나 기업이 비정상적으로 많은 암호화폐를 보유한 국가가 포함됩니다(예: 일본은 메타플래닛의 대규모 비트코인 금고 보유로 인해 이 등급에 선정되었습니다). 중간 집중도 단계는 3개에서 9개의 DATCO를 보유한 국가로 구성되며, 기관의 참여가 증가하고 있고 트렌드 채택 수준에 도달한 국가를 나타냅니다. 저농도 단계는 식별 가능한 DATCO가 1~2개에 불과한 국가로, 초기 참여 및 시장 테스트 단계에 있음을 나타냅니다.

8평가 차이와 주식 프리미엄 현상

디지털 자산 금고 회사(DATCO) 간에는 상당한 밸류에이션 차이가 존재합니다. 이 회사들은 디지털 자산을 축적하는 전략을 공유하지만, 순자산가치(NAV) 대비 주식 프리미엄에 대한 공개 시장 투자자들의 평가는 매우 다양합니다.

아래 표는 상장 디지털 자산을 대량으로 보유하고 시가총액(7월 28일 기준 데이터)이 큰 8개 BTC/ETH/TRX 보관업체를 단면 데이터를 사용해 비교함으로써 이러한 격차를 강조하고 있습니다.

MSTR의 58%(규모와 정교함을 반영), 공격적인 자본 형성으로 메타플래닛의 프리미엄이 179%로 비교적 낮은 일부 기업의 프리미엄은 매우 적었습니다. 모델은 프리미엄이 179%에 달합니다.

이더리움과 유사한 DATCO의 프리미엄은 훨씬 더 큰 격차를 보였습니다. 예를 들어 비트 디지털은 이더리움 포지션의 달러 가치에 108%의 프리미엄을 받고 거래되고 있으며, 시장은 이더리움의 수익 잠재력을 미래 자본 효율성에 할인하여 가격을 책정하고 있는 것으로 보입니다.

모든 프리미엄이 볼트 전략에서 비롯된 것은 아닙니다. 스포츠 베팅 데이터 플랫폼을 운영하는 샤프링크 게이밍(SharpLink Gaming)과 같이 기본 수익을 창출하는 오프라인 비즈니스가 있는 회사도 있습니다.

이 차트에는 3억 6500만 TRX를 약정한 SRM 엔터테인먼트에서 브랜드를 변경한 트론 주식회사(티커 TRON)도 포함되어 있습니다. 이 볼트는 일부 BTC 동종 업체보다 규모는 작지만 64%의 프리미엄은 주로 트론 생태계와의 브랜드 시너지 효과 및 내러티브 노출. 떠오르는 대체 암호화폐 금고 전략의 경우, 상징성과 시그널링이 실질적인 가치 평가에 영향을 미칩니다.

9자본 전략과 시장 메커니즘

DATCO 모델의 핵심 엔진은 프리미엄을 조달하는 것입니다. 자본을 조달하고 그 자본을 더 높은 주당 암호화폐 자산 보유량으로 전환하는 것입니다. 이 사이클을 가장 효율적으로 실행하는 회사가 일반적으로 가장 큰 프리미엄을 얻습니다(메타플래닛이 대표적인 예입니다). 이 섹션에서는 가장 일반적으로 사용되는 두 가지 도구인 ATM 추가와 PIPE 파이낸싱에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

시장성 자본(ATM)ATM

설립된 DATCO는 일반적으로 디지털 자산의 지속적인 축적을 위한 주요 전략으로 "시장성 주식 발행 프로그램"(ATM)을 사용합니다. 이 메커니즘을 통해 기업은 블록 오퍼링과 관련된 급격한 할인과 시장 변동성을 피하면서 점진적으로 시장 가격으로 추가 주식을 발행할 수 있으며, ATM을 통해 기업은 수요가 많을 때 자본을 조달하고 시장이 냉각되면 발행을 중단하여 발행 속도를 투자자 정서와 일치시킬 수 있는 정밀한 통제력을 확보할 수 있습니다.

닷코의 주가에 NAV 프리미엄이 있을 경우, ATM을 통해 조달한 1달러당 구매할 수 있는 암호화폐 자산의 양이 주당 희석으로 인해 발생하는 것보다 더 많아집니다. 이는 "주당 암호화 자산 가치 상승 사이클"을 만들어냅니다: 회사가 추가 주식을 발행하고 -> 토큰을 매입하고 -> 주당 NAV를 높이고 -> 프리미엄을 더욱 확대합니다(업계에서는 "증분 희석"이라고 함). 메타플래닛은 이 전략을 절묘하게 사용하여 ATM 프로그램을 동적으로 조정함으로써 비트코인 포지션을 지속적으로 확장해왔습니다.

그러나 ATM에는 위험이 따릅니다. 과도하게 사용하면 주가가 하락할 수 있습니다. 하지만 적절히 활용하면 DATCO의 효율적인 자본 성장을 위한 엔진이 될 수 있습니다.

PIPE

PIPE

PIPE

사모투자

Private 지분 투자(PIPE)는 소규모 또는 스타트업 DATCO가 신속하게 자본을 조달하기 위한 일반적인 도구입니다. ATM 조달과 달리 PIPE는 대형 기관 구매자와의 협상된 거래로, 일반적으로 고정된 시장 할인 가격으로 가격이 책정됩니다. 이러한 유형의 자금 조달은 속도와 규모 면에서 매우 효율적이지만, 지분 희석과 향후 공급 과잉 압력의 상당한 위험을 수반합니다.

2025년 6월, 나카모토 코퍼레이션(나카모토 사토시가 아님)은 비트코인 자본 준비 전략을 지원하기 위해 5,150만 달러의 PIPE 자금 조달을 마감했다고 발표했습니다. 거래는 72시간 이내에 마감되었으며 가격은 주당 5.00달러로 책정되었습니다." 나카모토 CEO 데이비드 베일리는 "우리는 가능한 한 많은 비트코인을 확보하기 위해 가능한 한 많은 자본을 조달하는 전략을 계속 실행할 것"이라고 말했습니다.

비트마인과 샤프링크 게이밍은 모두 PIPE를 통해 이더리움에 대한 전략적 자금을 조달했습니다. 이러한 자금 조달을 통해 토큰 풀을 확장하는 동시에 발행 주식 수도 증가했습니다.

PIPE는 속도와 규모 면에서 매우 효율적이지만, 자본의 급격한 유입으로 인해 NAV 기반 밸류에이션이 하락할 수 있습니다. PIPE 주식은 일반적으로 락업 기간이 있기 때문에 투자자가 해당 주식이 시장에 출시될 것으로 예상하면 향후 매도 압력이 발생할 수 있습니다. 이러한 유형의 상품은 프리미엄이 분명하고 투자자가 자본을 디지털 자산으로 전환하는 회사의 능력을 충분히 이해하는 시장 환경에 가장 적합합니다.

PIPE는 본질적으로 더 좋거나 나쁘지 않으며 수익과 위험을 모두 증폭시키는 매우 효과적인 도구입니다.

10시장 반전으로 이어질 수 있는 요인은 무엇인가요?

DATCO 성장 모델의 핵심은 NAV에 대한 주식 프리미엄을 지속적으로 유지하는 것입니다. 프리미엄이 사라지거나 심지어 할인으로 바뀌면 이 모델은 붕괴되기 시작합니다.

몇 몇 기업은 주가에 NAV 할인의 조짐을 보이기 시작했습니다. 이는 기업이 할인된 이익을 얻기 위해 디지털 자산 보유액이나 영업 현금 흐름을 사용하여 자사주 매입을 시작하는 상황입니다. (비트마인은 경영진이 적절하다고 판단하는 경우 최대 10억 달러의 주식을 환매할 수 있도록 이사회 승인을 받았습니다.) 개별 기업만 이러한 조치를 취한다면 생태계 전체에 미치는 영향은 제한적일 것입니다. 그러나 이러한 DATCO는 상호 연관성이 높으며, 그 가치를 뒷받침하는 암호화폐 자산 시장과 공명하고 있습니다. 상환이나 환매가 업계 전반으로 확산되면 더 큰 시장 반전을 일으킬 수 있습니다.

현재 볼트 회사의 거래 전략은 점점 더 혼잡해지고 있습니다. 지난 주에만 최소 10개의 업체가 DATCO 전략을 발표했습니다. 운영 방식이 명확해지면서 자본이 쏟아져 들어오고 있으며, 바로 여기에 위험이 도사리고 있습니다. 수백 개의 기업이 획일화된 일방향 전략(추가 지분 발행→암호자산 매입→순환 운영)을 실행하면 전체 시스템이 구조적으로 취약해질 것입니다. 투자심리, 암호화폐 가격, 자본시장 유동성이 악화되면 연쇄반응을 일으킬 수 있습니다.

DATCO 계약이 취소되면 디지털 자산 가격 자체에 상당한 하락 압력을 가할 수 있습니다. 볼트 회사의 유입이 비트코인에 '지속적인 매수'를 제공했던 것처럼, 상환에 따른 유출은 그 반대의 효과를 가져올 가능성이 높습니다. 최소한 순자산 축적 과정이 중단될 수 있습니다.

1920년대의 투자 신탁 붐에서도 비슷한 자기 강화 사이클이 발생했습니다. 신탁은 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄을 붙여 주식을 거래했고, 추가 발행을 통해 더 많은 자산을 매입하기 위한 자금을 조달했습니다. 시장 심리가 반전되면 동일한 메커니즘이 하방 리스크를 증폭시킵니다. 프리미엄 붕괴는 금융 접근성을 차단하고 레버리지는 자산 평가절하로 인한 손실을 확대합니다. 이러한 연쇄 반응은 1929년 주식 시장 붕괴와 이후 대공황을 가속화했습니다. DATCO는 당시의 신탁보다 더 투명하고 규제가 잘 되어 있지만, mNAV 기반 자본 형성의 메커니즘은 놀라울 정도로 유사합니다.

시장 반전은 업계 통합으로 이어질 수 있습니다. 자본이 풍부하고 여전히 프리미엄으로 거래되는 전략(MSTR)과 같은 대형 업체는 소규모 DATCO를 NAV보다 할인된 가격에 인수하기 시작할 수 있습니다. 이러한 유형의 거래는 기본적으로 인수자가 자신의 지분 프리미엄보다 할인된 가격에 BTC를 인수할 수 있게 합니다. 그러나 이 전략은 인수자가 프리미엄 우위를 계속 유지한다는 전제하에 이루어집니다.

기업 규모가 커질수록 디지털 자산 시장에 대한 영향력도 커집니다. 시장 반전은 이 사이클에서 암호화폐에 가장 큰 긍정적인 요소인 기업 대차대조표의 디지털 자산 정상화를 약화시킬 수 있습니다. DATCO 거래의 반전은 모든 유형의 디지털 자산 노출에 대한 대중 시장의 관심을 감소시켜 암호화폐 ETF로의 자금 유입을 둔화시키고, 이는 다른 모든 것이 동일하다면 기초가 되는 암호화폐의 가격을 끌어내릴 수 있습니다.

정확히 말하면, Strategy를 제외한 DATCO는 디지털 자산 생태계에서 상대적으로 작은 규모로, 전 세계 시가총액의 약 0.83%인 약 320억 달러의 암호화폐만 보유하고 있습니다. 매일 쏟아지는 새로운 DATCO 발표로 인해 현재 그 중요성이 과장될 수 있지만, 앞서 언급한 시장 리스크는 현재로서는 대부분 이론적인 수준에 머물러 있습니다. 그러나 카테고리가 계속 확장됨에 따라 이러한 위험은 세심한 주의가 필요합니다.

11, 결론 및 전망

디지털 자산 보관 회사(DATCO)는 새로운 자본 배분 실험에서 자본 배분 실험에서 암호화폐 시장의 구조적 매수 압력의 중요한 원천으로 진화했습니다. 이들의 지속적인 부상은 시장 참여자들이 디지털 자산에 노출되는 방식을 재편했을 뿐만 아니라 암호화폐 시장과 전통 금융(트레이딩 파이)의 관계에 대한 인식을 크게 바꾸고 있습니다.

앞으로 DATCO는 암호화폐 업계에서 더욱 중요한 역할을 할 것으로 보입니다. 그러나 이러한 발전에는 위험이 따르기도 합니다.

DATCO 증권 거래 시장과 비트코인 가격 사이에 형성된 반사적 관계는 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다. BTC 보관 회사로 자금이 유입되면 더 많은 부가가치 자금을 조달할 수 있고, 이는 다시 더 많은 BTC를 구매할 수 있게 됩니다. 이 사이클은 강세장에서 강력한 부양 효과를 만들어냅니다. 그러나 거시적 환경이 위험 회피로 바뀌면 이러한 자극은 금세 위축으로 바뀔 수 있습니다.

그러나 더 정당한 우려는 BTC 가격이 점점 더 주식 시장의 위험 선호도에 영향을 받는다는 점입니다. 비트코인이 정말 "가장 순수한 형태의 자본"이라면, 기업들은 자연스럽게 비트코인을 인수하기 위해 노력할 것입니다. DATCO는 기관의 참여를 확대하는 한편, 비연관성 자산이라는 비트코인의 목표를 약화시키는 구조적 의존성을 야기할 수도 있습니다.

디지털 자산 금고 회사(DATCO) 모델은 다음 세 가지 조건이 동시에 충족될 때 가장 효과적입니다.

1) 디지털 자산의 가격이 지속적인 상승 추세에 있고,

2) 주식 프리미엄이 여전히 높고,

3) 자본 시장이 유동성과 수용성을 유지하고 있습니다.

DATCO 환경은 그 폭과 복잡성이 계속 확대될 것으로 보이며, Galaxy Research는 다음과 같은 트렌드가 나타날 것으로 예상합니다.

- 협약 희석되지 않는 수익을 창출하기 위해 토큰(특히 지분 증명 체인)을 모색하는 기업이 늘어나면서 다각화가 계속 심화되고 있습니다.

- 현금 흐름을 창출하는 운영 비즈니스와 자본 효율적인 디지털 자산 축적을 결합한 하이브리드 자금 관리 모델이 등장하고 있습니다.

- 신흥 시장 스타트업이 현지 규제 및 자본 시장 상황을 활용하여 유사한 전략을 채택하기 시작하면서 지리적 다각화가 더욱 가속화됩니다.

DATCO는 암호화폐의 금융화(그리고 금융의 암호화폐화)를 반영합니다. 완벽하지는 않지만 점점 더 얽히고설키는 두 세계를 연결하는 강력한 가교 역할을 합니다.

DATCO는 어떤 의미에서도 자체 수탁과 탈중앙화라는 암호화폐의 핵심 개념을 대체할 수는 없지만, 대규모 자본이 디지털 자산에 노출될 수 있는 규정을 준수하고 유동적인 통로를 제공합니다.

12, 부록: 비즈니스 디렉토리

다음 표에는 디지털 자산 금고 회사( 이 보고서에서 자세히 분석한 사례 기업뿐만 아니라 전략의 차이로 인해 핵심 데이터 세트에 포함되지는 않았지만 유사한 자금 관리 특성을 가진 다른 기업들도 포함되어 있습니다.

이 디렉토리는 전체 목록이 아닙니다. 대차 대조표에 디지털 자산을 포함하는 기업 그룹은 동적으로 확장 가능하며 DATCO 모델은 형태와 기능 면에서 계속 발전하고 있습니다. 기업은 자본 전략을 조정함에 따라 이 범주에 속하거나 속하지 않을 수 있습니다.

이 디렉토리의 목적은 공개 시장에서 자본 관리 전략의 폭과 다양성에 대한 방향을 제시하고 후속 연구에 정보를 제공하기 위한 것입니다.