아스터 DEX의 빚과 반지: 범인 DEX 전쟁에서 코인의 대리인

애스터와 바이낸스 생태계와의 관계는 뿌리 깊으며, 자금 및 개발 지원은 바이낸스의 전략적 의도를 분명히 드러내고 있습니다. 의도.

• 직접 투자: 기록에 따르면 바이낸스 랩스는 2022년 6월 아폴로엑스의 시드 라운드에 참여했습니다. 이후 와이지 랩스는 2024년 11월에 아스테러스에 투자했습니다.

• 전략적 타이밍: 아스테러스에 투자한 시기(2024년 11월)는 하이퍼리퀴드가 급성장하고 바이낸스에 영향을 준 시기와 일치했습니다. 아스테러스 투자 시기(2024년 11월)는 하이퍼리퀴드가 급부상한 시기와 일치하며, 이는 바이낸스의 파생상품 시장 지배력에 상당한 위협이 되고 있습니다. 이는 이번 투자가 전략적이고 방어적인 움직임임을 시사합니다.

• 생태계 지원: 이번 투자에는 자금 지원뿐만 아니라 멘토링, 기술 및 마케팅 리소스 지원, 생태계 노출이 포함되어 있으며, 궁극적으로 Aster는 " #1위 퍼블릭 DEX"로 자리매김했습니다.

3.2 "CZ 효과": 대중의 지지를 전략적 신호로 해석하기

CZ의 공개적인 지지는 일반적인 유명인 효과를 훨씬 뛰어넘는 행동 패턴으로 Aster에게 독보적인 시장 신뢰도와 관심을 불어넣었으며, 이는 고의적인 전략의 신호에 가깝습니다.

• 공개 프로모션: CZ는 트위터에 여러 차례 글을 올려 Aster의 토큰 생성 이벤트(TGE)를 축하하고 프로젝트를 홍보했습니다. 프로젝트를 홍보했습니다. 한 애널리스트는 "CZ는 차트를 거의 공유하지 않는다"며 그의 아스터 홍보가 중요한 시장 신호라고 언급했습니다.

• 내러티브 구성: 주문 폭증이라는 '다른 온체인 DEX' 조작 문제에 대한 해결책으로 아스터의 숨겨진 주문 기능을 강조하는 등 CZ의 발언은 아스터를 '다른 온체인 DEX' 문제에 대한 해결책으로 직접적으로 포지셔닝시켰습니다. "다른 온체인 탈중앙 거래소" 조작 문제에 대한 해결책으로 아스터의 숨겨진 주문 기능을 강조하는 등 CZ의 발언은 아스터가 하이퍼리퀴드와 같은 경쟁사보다 우월한 대안으로 직접적으로 포지셔닝했습니다. 그는 Aster가 BSC-USDT의 두 번째로 큰 보유자가 되어 프로젝트의 "상상력"을 더욱 넓혔다고 주장했습니다.

• 시장 영향: 그의 첫 게시글 직후 애스터 토큰 가격이 400% 이상 급등하며 "CZ 효과"가 즉각적으로 나타났습니다. "애스터는 하이퍼리퀴드에 대항하는 바이낸스의 무기"라는 말이 나올 정도였습니다.

3.3 API 설계 비교 분석

Aster의 API 구조 설계는 바이낸스 CEX와 같은 맥락의 전략적 의도를 드러냅니다.

• 구조적 유사성: 공식 GitHub 저장소(asterdex/api-docs)에서 API 문서의 구조와 네이밍 규칙은 명명 규칙이 매우 유사합니다. 문서 구조는 바이낸스와 같은 거래소의 API 구조를 반영하여 현물, 선물, 레버리지 등 모듈로 나뉘어져 있는 aster-finance-futures-api.md와 aster-finance-spot-api.md로 구분되어 있습니다.

• 마켓 메이커를 위한 시사점: 이러한 표준화된, CEX와 유사한 API 구조는 우연이 아닙니다. 이미 바이낸스와 통합된 전문 시장 메이커와 알고리즘 트레이딩 회사의 접근 마찰을 획기적으로 줄이기 위해 설계되었습니다. 친숙한 API를 제공함으로써, 아스터는 이러한 주요 유동성 공급자가 최소한의 개발 오버헤드로 생태계에 연결할 수 있도록 장려합니다. 이는 바이낸스의 기존 전문 트레이더 네트워크에서 유동성을 공급하는 전략을 제시합니다.

3.4 새로운 가치평가 프레임워크: 아스터를 바이낸스 시가총액의 함수로 취급

위의 증거들을 종합하면-. -직접 투자, 전략적 타이밍, 창립자의 지속적인 대중 홍보, 심도 있는 생태계 통합, 친숙한 API 구조는 Aster가 바이낸스의 전략적 대리인(프록시)임을 입증합니다.

독립형 L1 기술과 프로토콜 수익으로 가치를 평가하는 하이퍼리퀴드와 아스터의 가치를 동등하게 평가하는 것은 잘못된 분류입니다. 반면, Aster의 가치는 프로토콜 수익과 바이낸스 탈중앙 금융의 기본 확장으로서 제공하는 상당한 전략적 프리미엄으로 구성됩니다. 바이낸스의 시장 점유율을 방어하고 바이낸스 생태계를 온체인 세계로 확장하는 데 있어 그 중요성을 반영하여 바이낸스 시가총액의 한 변수로 간주해야 합니다.

애스터는 포스트 컴플라이언스 시대에 바이낸스의 방어 전략의 핵심 요소입니다. 이를 통해 바이낸스 생태계는 온체인 파생상품 분야에서 공격적으로 경쟁할 수 있으며, 동시에 집중적인 감시를 받는 CEX와 "탈중앙화된" 프로토콜 사이에 중요한 규제 분리 계층을 만들 수 있습니다. 2024년 미국 당국과의 합의에 따라 바이낸스는 엄격한 규제 감독을 받게 되었으며, 창펑 자오 자신은 CEX에서 임원직을 맡는 것이 금지되었습니다. 한편, 하이퍼리퀴드가 주도하는 온체인 무기한 계약의 부상은 가장 정교한 디파이 네이티브 트레이더를 끌어들이는 존재적 위협이 되고 있으며, 바이낸스는 즉각적이고 압도적인 규제 조치 없이는 자체적인 "바이낸스 무기한 계약 DEX"를 직접 출시할 수 없는 상황입니다.

4부: 제조된 붐: 게임 이론과 인센티브화된 거래량의 결과

4.1 온더체인에서 데이터 분석: 스와이프 트레이딩의 정량화

가장 중요한 지표는 총 거래량 대비 잠금 포지션(TVL) 및 미결제약정(OI) 비율입니다. 전성기 시절 Aster의 24시간 거래량은 360억~700억 달러에 달했지만 OI는 12.5억 달러에 불과했고 거래량 대 TVL 비율은 약 19로 "매우 공격적인 거래량"을 보여주었습니다.

거래량 급증은 거래량, 포지션 유지 시간, 손익에 따라 보상을 제공하는 Aster의 공격적인 공수 포인트 프로그램("Rh 포인트")과 관련이 있는 것으로 보입니다.

4.2 필요한 '악'? 유동성 부트스트랩의 전략적 논리

이 인위적으로 생성된 거래량은 필요하지만 일시적인 조치입니다. 이 논리는 고전적인 부트스트랩의 플라이휠입니다.

1. 거래량 없음, 관심 없음: 거래량이 없는 신규 DEX는 유령 도시와 같아서 유동성을 끌어들이지 못합니다. 유동성을 끌어들일 수 없습니다.

2. 인센티브가 거래량을 창출합니다: 에어드랍은 사용자가 인위적이지만 대규모 거래량을 창출할 수 있는 강력한 인센티브를 만들어냅니다.

3. 마켓 메이커 유치: 가짜라도 이렇게 많은 거래량은 플랫폼이 매우 활발해 보이게 만듭니다. 이는 전략을 펼칠 트래픽이 많은 장소를 찾는 전문 마켓 메이커를 유치하는 데 매우 중요합니다.

4. 실질 유동성 진입: 마켓 메이커가 진입하면 깊은 실질 유동성을 공급하고 스프레드를 좁힐 수 있습니다.

5. 실제 트레이더 유치: 풍부한 유동성, 낮은 수수료, 훌륭한 사용자 경험의 조합은 궁극적으로 인센티브가 아닌 유기적인 트레이더를 끌어들였습니다.

데이터 플랫폼의 거래량 차트에서 1위를 차지함으로써 Aster는 시장의 주목을 받으며 시장 안착에 박차를 가했습니다.

2단계 인센티브로 3억 2천만 달러(4% 공급)를, 시가총액 30억 달러(150억 FDV)를 유지하기 위해 약 6억 달러의 포워드 토큰 인센티브를 제공하는 등 현명하게 움직이고 있습니다.

4.3 미래 부채: 장기적인 결과 평가

이 전략의 주요 결과는 대규모 에어드랍 할당(총 공급량의 53.5%)으로 인해 발생한 "미래 부채"입니다. ". 이로 인해 판매 성향이 높은 채굴 사용자에게 배포될 토큰의 막대한 오버행이 발생하여 지속적인 판매 압력이 발생하게 됩니다.

이러한 "부채"를 완화하기 위해 프로토콜은 매우 긴 베스팅 일정으로 설계되었습니다. 8.8%(7억 4천만 ASTER)는 TGE에서 잠금 해제하고, 나머지 에어드랍 할당량은 80개월 동안 선형적으로 릴리스할 계획입니다. 이렇게 긴 베스팅 기간은 매도 압력을 장기간에 걸쳐 분산시켜 그 영향을 완화하기 위해 고안된 핵심 메커니즘입니다.

전략적으로는 효과적이지만, 오픈 스와이프 거래는 '하이퍼리퀴드의 테뮤 버전'이라는 꼬리표와 함께 시장 조작에 대한 우려를 불러일으키기도 했습니다. 핵심 과제는 보상이 고갈되고 채굴 사용자가 떠나기 전에 잘못된 인센티브 중심의 거래량에서 지속 가능한 유기적 활동으로 전환하는 데 성공하는 것입니다.

대규모 에어드랍과 그에 따른 스와이프 거래는 게임 이론을 활용하여 DEX 유동성의 콜드 스타트 문제를 해결하는 계산된 고위험 도박입니다.Aster의 인센티브 방법론은 유동성 공급자뿐만 아니라 트레이더와 마켓 메이커를 대상으로 한다는 점에서 Dydx의 인센티브 방법론과 유사합니다. 미가공 거래량에 보상을 제공함으로써 매우 활발하고 유동적인 시장을 조성합니다. 이 공개 신호(디필라마 차트를 지배하는)는 유동성의 진정한 지배자인 전문 시장 조성자를 끌어들이기 위해 설계되었습니다.

'미래 부채'의 에어드롭은 마케팅 캠페인의 비용입니다. 부채가 만기될 때(즉, 토큰이 완전히 "분산"될 때) 플랫폼이 매도 압력을 흡수할 수 있을 만큼 충분한 실제 유동성과 유기적인 거래 흐름("외부효과")을 끌어들인다는 것입니다.

시간과의 싸움이기 때문에 상황과 모델에 따라 높은 판돈을 걸 수밖에 없습니다.

파트 5: Aster의 재무 안정성에 대한 도전

5.1 도전 과제 1: '포스트 인센티브 시대'의 사용자 유지율 "인센티브 이후 시대"

에어드랍에 대한 기대감으로 인한 현재의 거래량은 지속 가능하지 않습니다. 인센티브가 축소되거나 종료되면 Aster의 가장 큰 과제는 가입자, 시장 조성자, 유동성을 유지하는 것입니다...디파이의 역사에는 인센티브가 고갈되고 급격히 감소한 사례가 산재해 있습니다.

Aster의 돌파구는 이자부 자산의 담보화를 통한 자본 효율성, 대규모 계좌를 보호하는 숨겨진 주문 기능, 전문가와 소매 사용자 모두를 지원하는 이중 모델 설계와 같은 고유한 제품 강점을 활용하여 인센티브 중심의 시장을 새로운 시장으로 성공적으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. --인센티브 중심의 '드롭 헌터'를 제품의 가치를 진정으로 인식하는 충성도 높은 사용자로 전환하는 데 성공했습니다. '미래의 부채'(즉, 에어드랍으로 인한 판매 압력)가 소멸되기 전에 실질 소득과 유기적 수요에 기반한 건강한 생태계를 구축하기 위한 시간과의 싸움이었습니다. 여기에는 무엇이 먼저인가라는 철학적 질문이 포함됩니다. 아니면 유동성이 먼저인가라는 철학적 질문이 포함되나요?

토큰 인센티브는 양방향이며, 가격이 높으면 높은 인센티브가 지급되므로 많은 마켓 메이커, 스튜디오, 트레이더 등이 수수료에 기여하고 거래량에 기여하며 '할인된 코인'을 달성하기 위해 유인될 것입니다.

그러나 인센티브 토큰이 점점 더 많이 발행되면 시장의 유동성은 점점 더 커질 것이고, 수수료 수입으로 토큰 가격을 유지하거나 심지어 상승시킬 수 있을지 여부는 물음표가 될 것입니다. 인센티브가 줄어들면 수수료 수입이 줄어들고, 거래량이 줄어들고, 토큰 가격이 더 낮아지고, 인센티브가 더 낮아지고, 이런 식으로 플랫폼이 마이너스 사이클에 빠지는 데는 그리 오래 걸리지 않을 것입니다.

거래소의 핵심은 유동성(특히 CEX 알고리즘을 모방한 클로브 모델에서)이며, 이는 여러 마켓 메이커의 깊은 참여를 유도해야 한다는 것을 의미하지만 현재 Aster의 인센티브를 보면 그들의 이익을 묶을 수 있는 방법이 없는 것 같습니다. 하이퍼리퀴드는 이를 잘 이해하고 있으며, API, 수익, 심지어 검증자 노드까지 마켓 메이커들의 이해관계를 묶을 수 있는 좋은 방법일 뿐만 아니라 수익 이상의 지속 가능한 수익 시나리오를 실현하기 위해 DEX를 추구하고 있습니다.

한 가지 더, 하이퍼리퀴드의 본질은 퍼프 덱스를 가장한 '유동성 허브'라는 점입니다. 유동성 구조인데, 이를 통해 무엇을 할 수 있을까요?

트랜잭션 데이터로 시작하여 DEX와 토큰이 유동성을 우선시하는 인프라이며, 그 다음이 트랜잭션이라는 것을 이해해야 합니다. 이 구축 과정에서 토큰은 먼저 피치이고, 그다음에야 보상이 주어집니다.

5.2 과제 #2: 알고리즘과 시장의 시스템적 위험

높은 레버리지와 높은 포지션 규모는 모든 파생상품 거래소의 머리 위에 걸려 있는 다모클레스의 검이며, Aster의 설계 메커니즘 중 일부는 이러한 위험을 악화시킬 수 있습니다. 이러한 위험을 악화시킬 수 있습니다.

• 알파 모델의 내재적 취약성: 단순 모델에서 ALP 풀은 모든 트레이더의 거래 상대방 역할을 하며, 이는 트레이더들이 전체적으로 전체가 지속적으로 수익을 내면 LP는 막대한 손실에 직면하게 됩니다. 또한 이 모델은 전적으로 외부 예후 예측자 가격에 의존하며, 예후 예측자의 지연 또는 조작은 풀에 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다.

• 체인 청산 및 자동 포지션 감소의 유령: 시장에 대규모의 일방향 "혼잡 거래"(특히 소형주, 대량 거래량의 경우)가 있을 때 급격한 가격 변동으로 인해 큰 손실이 발생할 수 있습니다. ), 한 번의 급격한 가격 변동은 연쇄적인 청산을 유발할 수 있습니다. 공개적이고 적절한 보험 기금이 없기 때문에 Aster는 극단적인 경우 최후의 방어선으로 자동 포지션 축소(ADL)에 의존합니다. ADL은 시스템 손실을 보상하기 위해 수익성 있는 사용자의 역 포지션을 강제 청산하여 계약의 지급 능력을 유지하지만 수익성 있는 사용자에게는 매우 불공정하며 발동되면 대규모 신뢰 위기 및 자본 이탈로 이어질 수 있어 "뱅크런"을 초래할 수 있습니다. "뱅크런" .

• 스몰캡 코티지의 조작된 잔해: 포지션의 불투명성과 유동성 부족으로 인해, 특히 플랫폼 내 독점적인 시장 조성자에 대한 의존도가 높은 경우 젤리와 유사한 사건이 재발할 가능성이 매우 높습니다(예외적으로 애스터는 약간 덜 심도) 자체적으로 방어하도록 남겨둘 수 있습니다. 가격이 오더북의 깊이를 돌파하면 유동성 공백이 발생하고 사용자는 자유 낙하를 맞이하게 됩니다.

• CEX의 알고리즘은 DEX와 반대 방향으로 가지 않습니다: 계약에 대한 CEX의 알고리즘(특히 펀딩 비율, 증거금 비율, 레버리지 배수에 해당하는 오픈 포지션 수, 유동성 프로세스 등)은 자체 거래소 조건에 기반합니다( 계약(특히 증거금률, 레버리지 배수에 해당하는 오픈 포지션 수, 청산 프로세스 등)에 대한 CEX 알고리즘은 거래소 자체의 조건(예: MM, 유동성 기반, 심지어 보험기금)을 기반으로 하는 반면, Aster의 메커니즘과 유동성 조건은 분명히 "사전 조건화되지" 않습니다.

5.3 과제 3: 탈중앙화 내러티브의 신뢰 결핍