업계가 성숙해짐에 따라 암호화폐 VC가 대처하는 방법

저자: 샘 리먼, 심볼릭 캐피털 투자자, 번역: 황금금융샤오저우

지난 몇 달 동안 저는 익숙한 암호화폐 펀드 4곳이 순수 유동성 관리로 전환하거나 조용히 문을 닫는 것을 목격했습니다. 많은 티어1 기관들이 자본 조달에 어려움을 겪고 있습니다. 제가 아는 투자자 중 상당수는 시장을 완전히 떠났고, 일부는 AI 트랙으로 전환했으며, 다른 일부는 단순히 은퇴했습니다(AI 밈 코인으로 은퇴할 만큼 돈을 벌었기 때문만은 아닙니다). 이는 우연이 아니라 업계의 기본 논리가 질적으로 변화하고 있는 것입니다.

암호화폐 세계는 거칠고 무질서했던 유치한 시기와 작별을 고하고 차분한 성숙기에 접어들고 있다고 생각합니다. 단기주의, 투기, VC 차익거래가 만연했던 이전의 혼돈의 질서가 보다 성숙하고 절제된 새로운 시대로 바뀌고 있습니다. 이러한 변화의 과정은 많은 광범위한 결과를 가져올 것이지만, 안타깝게도 대부분의 웹3.0 VC는 이를 받아들일 준비가 되어 있지 않습니다.

벤처 캐피털리스트들은 항상 기업가들에게 '적응력'의 중요성에 대해 이야기해 왔습니다. 이제 그들이 변화할 차례입니다.

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업계의 변화에 대한 제 생각: 전통적인 암호화폐 벤처캐피탈 전략은 왜 실패하고 있을까요? 새로운 패러다임은 어떻게 부상할까요? 다음 단계에서는 어떤 투자자들이 두각을 나타낼까요?

전통적인 웹3.0 벤처캐피탈 모델

과거의 암호화폐 VC 모델은 기본적으로 다음과 같은 패턴을 따랐습니다:

- 토큰 출시가 1년 정도 남은 프로젝트를 발굴하고, 거래소 대표와 연결이 필요합니다("경영진이 최고 거래소 출신"이라는 점을 세일즈로 내세워 자금을 조달한 펀드도 있었죠). (한 때 '최고 거래소 출신 경영진'을 세일즈 포인트로 내세워 자금을 모집한 펀드가 있었는데, 소위 부가가치 서비스라는 것이 어떤 프로젝트가 코인에 상장할 수 있을지 미리 알아낼 수 있다는 것이었습니다. (아직 이 라인을 판매하는 펀드가 있다면 믿지 마세요 ......)

- SAFT 계약을 통해 투자(그 과정에서 어드바이저 직함을 얻음)

- 프로젝트의 토큰이 생성되는 즉시 소매 투자자에게 판매(TGE). --락업 규칙은 오늘날의 표준인 "1년 락업 + 3년 선형 릴리스"보다 훨씬 덜 엄격합니다. 상승 사이클 동안 개인 투자자들은 항상 n번째 VC 코인에 대한 욕구가 있습니다.

이 플레이북은 많은 나쁜 행동을 허용했습니다. 우선, 많은 VC가 웹2.0 펀드의 일반 기간의 절반인 5년 펀드를 모집하고 있습니다. 펀드 기간이 5년밖에 되지 않는데 어떻게 10년의 개발 기간이 필요한 프로젝트에 투자할 수 있겠습니까? 반면에 이러한 펀드를 받는 창업자들은 제한된 일정에 맞춰 유동성을 가속화해야 하기 때문에 제품이 시장 적합성 검증(PMF)을 받기 전에 서둘러 코인을 출시하는 경우가 많습니다.

두 번째: 성장의 모습

미래의 암호화폐 산업은 투자자와 기업가에게 더 큰 인내심을 요구할 것입니다. 시장의 성숙은 다음과 같은 중요한 변화를 가져올 것입니다.

- 더 길어진 락업 기간: 대부분의 거래소는 "1년 락업 + 2~3년 선형 해제"라는 새로운 표준을 채택했습니다.

- 기본적 우선순위: 토렌트의 확산과 소매 전문화로 인해 프로젝트는 실제 수익, 해자, 수익성 경로와 같은 질적 요소에 의존해야 합니다.

- 다양한 출구 경로: 암호화폐 기업공개가 점점 더 실현가능해지고 있으며, 토큰 공개와는 별개로 새로운 유동성 채널을 제공하면서 중대한 영향을 미칠 수 있는 M&A 사례가 늘어나고 있습니다.

저는 대부분의 웹3.0 VC가 새로운 표준에 적응하는 데 어려움을 겪고 있다고 감히 말씀드리고 싶습니다. 이를 깨달은 기관들은 시장을 떠나 유동성 투자로 전환하거나 새로운 규칙에 맞는 구조화 펀드를 조성하고 있는 것으로 보입니다. 그리고 항상 새로운 모델을 지원할 수 있었던 기관들은 황금기를 맞이할 것입니다.

변화하는 환경의 세 가지 승자

주: 새로운 환경은 많은 펀드에게 큰 기회를 의미합니다. 현재 시리즈 A 라운드와 그 이후를 이끌 수 있는 크립토 펀드는 10개가 채 되지 않기 때문에 '시드부터 IPO까지' 전 주기를 지원할 수 있는 통합된 조직이 블루오션을 독점하게 될 것입니다. 더 중요한 문제는 IPO를 안내할 수 있는 능력을 갖춘 조직이 거의 없다는 것입니다. 공식적인 기업 지배구조를 중시하고 이를 시행하는 펀드가 얼마나 될까요? 로드쇼 프로세스와 투자자 관계에 대해 잘 알고 있나요? 소수에 불과합니다 ...... 하지만 높은 기준과 체계적인 운영을 고수해온 펀드의 경우 지금이 투자할 마법의 시간입니다.

초기 단계 투자자의 역할도 진화하고 있습니다. 과거 시드 라운드 투자자들은 단순히 커뮤니티 구축을 돕고 마인드셰어를 확보한 후 제품이 구체화되기 전에 현금화했습니다. 이제는 프로젝트 측에 현금화를 촉구하기보다는 제품 시장 매칭, 사용자 조사 및 기타 기초 작업에 깊이 관여해야 합니다.

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2023년 a16z 크립토의 법률 고문인 마일스 제닝스는 당시 논란의 여지가 있는 "코인보다 PMF가 먼저"라고 주장한 바 있습니다. 다행히도 펀더멘털이 중요해지면서 업계가 합리성으로 돌아오고 있으며, 이는 사업을 하는 더 많은 회사를 탄생시킬 것입니다(참고: 현재 '소액 코인 공개' 실험은 주목할 만한데, 필요한 개발 자금만 조달할 수 있으며 실현 가능성은 아직 지켜봐야 합니다).

넷째, 성숙함을 수용하라

암호화폐 산업의 성숙은 결코 나쁜 것이 아니며, 오히려 기술이 주류로 채택되기 위해 필요한 과정입니다. 오늘날 구축된 프로젝트는 이전보다 더 가시적이고 실제 문제에 더 집중하며 지속적인 가치를 창출할 가능성이 높습니다.

벤처캐피털에게 이는 도전이자 기회입니다. 긴 주기에 맞춰 전략을 조정하고, 과대 광고보다는 펀더멘털에 집중하며, 실질적인 부가가치 서비스를 제공할 수 있는 기업이 성공할 것입니다. 구태의연한 방식을 고수하는 기업은 결국 새로운 패러다임의 기반을 선택하는 기업가들에게 뒤처지게 될 것입니다.

암호화폐 산업은 성장하고 있습니다. 문제는 벤처 캐피탈리스트들이 함께 성장할 수 있을까요?