아서 헤이즈: 스테이블코인에 대한 미국의 강력한 지지 뒤에 숨은 큰 손

비트멕스 설립자 아서 헤이즈 글, AIMan@골든파이낸스 편집

주식 투자자들은 "스테이블코인, 스테이블코인, 스테이블코인, 서클, 서클"을 외칩니다."

왜 그들은 이토록 강세를 보이는가? 왜 그렇게 낙관적일까요? 미국 재무부 장관 베센트가 다음과 같이 말했기 때문입니다."

이미지 src="https://img.jinse.cn/7380800_watermarknone.png" title="7380800" alt="" NfvGODIe0736GzCD5zJsqvimveDhFDqUCfJD0aIZ.png">결과는 아래와 같습니다:

이것은 Circle 대 Coinbase의 시장 가치 그래프입니다. 서클은 순이자 수익의 50%를 상사인 코인베이스에 기부해야 한다는 사실을 잊지 마세요. 어떻게 서클의 시가총액이 코인베이스의 45%에 근접할 수 있을까요? "흠 ......"

또 다른 결과는 다음과 같은 슬픈 차트입니다(저는 CRCL이 아닌 비트코인을 소유하고 있기 때문에):

이것이 비트코인 가격으로 나눈 Circle 가격입니다. 이것은 Circle의 가격을 비트코인 가격으로 나눈 차트이며, Circle의 IPO 당시를 100으로 인덱싱했습니다. IPO 이후 Circle은 비트코인보다 약 472% 더 높은 수익률을 기록했습니다.

암호화폐 플레이어들은 스스로에게 질문해야 합니다: 왜 미국 재무장관 베센트는 스테이블코인에 대해 그렇게 낙관적인가? 지니어스 법안이 초당적인 지지를 받는 이유는 무엇일까요? 미국 정치인들이 정말로 금융 자유에 관심이 있기 때문일까요, 아니면 다른 이유가 있을까요? 아마 정치인들이 이론적으로는 금융 자유에 관심이 있을 수 있지만, 고상한 이상이 행동으로 이어지지는 않습니다. <베센트가 스테이블코인에 대한 태도를 180도 바꾼 데에는 보다 현실적인 정치적 이유가 있을 것입니다. 2019년 페이스북이 소셜 미디어 제국에 리브라라는 스테이블코인을 통합하려는 노력이 정치권과 연방준비제도(Fed)의 반대에 부딪혀 결국 무산된 것을 기억하시나요? 베센트가 스테이블코인에 집착하는 이유를 이해하기 위해 베센트가 해결해야 했던 주요 이슈를 살펴봅시다.

베센트가 해결해야 하는 문제

베센트 미 재무장관이 직면한 주요 문제는 전임자인 옐런이 직면한 문제와 동일합니다. 미국 대통령과 하원과 상원의 정치인처럼 세금을 올리지 않고 돈을 쓰는 것을 좋아하는 상사들입니다. 당시 재무장관은 정부 자금을 조달하기 위해 저렴한 이자율로 차입해야 했습니다. 곧 시장은 부채가 많은 선진국에서 높은 가격/낮은 수익률로 장기 국채를 매입하지 않으려 한다는 것이 분명해졌습니다. 지난 몇 년 동안 베센트와 옐런이 바라본 종말의 이미지는 다음과 같습니다 ......booty부티 엉덩이:

이것은 영국(흰색), 일본(금색), 미국(녹색), 독일(마젠타), 프랑스(빨간색)의 30년 국채 수익률을 나타낸 것입니다.

수익률 상승이 충분히 나쁘지 않다는 듯이, 이들 국채의 실질 가치는 소각되었습니다.

실질가치 = 국채 가격 / 금 가격

TLT US는 만기 20년 이상의 미국 국채를 추적하는 ETF로, 수익률은 금 가격으로 나눈 값을 갖습니다. TLT US의 수익률은 금 가격으로 나누어 100으로 지수화됩니다.미국 장기 국채의 실질 가치는 지난 5년 동안 71% 급락했습니다.

과거의 성과가 충분히 나쁘지 않았던 것처럼 옐런과 베산트는 이제 여러 가지 다른 제약에 직면해 있습니다. 재무부의 채권 판매 팀은 연간 약 2조 달러에 달하는 연방 재정 적자와 2025년에 만기가 도래하는 3조1천억 달러의 부채를 충당하기 위한 발행 계획을 수립해야 합니다

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이 차트의 출처는 미국 재무부 차트는 미국 연방 정부의 가장 큰 지출 프로그램과 전년 대비 변화를 자세히 보여줍니다. 각 주요 항목은 미국의 명목 GDP와 같거나 더 빠른 속도로 성장하고 있습니다.

처음 두 차트는 미결 국채의 가중평균 금리가 국채 수익률 곡선의 모든 지점보다 낮다는 것을 보여줍니다.

● 금융 시스템은 명목상 위험이 없는 국채에 대해 신용을 발행합니다. 따라서 이자는 반드시 지급되어야 하며, 그렇지 않으면 정부가 명목상 디폴트(채무불이행)를 일으켜 법정화폐 금융 시스템 전체가 파괴될 수 있습니다. 전체 국채 수익률 곡선이 현재 부채의 가중 평균 이자율보다 높기 때문에 이자 지급액은 계속 증가하고 만기 부채는 더 높은 이자율로 조달 될 것입니다.

● 우크라이나와 중동 전쟁에 대한 미국의 개입을 고려할 때 국방 예산은 감소하지 않을 것입니다.

● 베이비붐 세대가 황금기에 접어들고 미국 정부가 자금을 지원하는 대형 제약회사로부터 질병 치료를 받으면서 2030년대 초반에 의료비 지출이 증가할 것입니다.

10년 만기 기준 수익률 5% 이하로 채권을 판매합니다.

● 10년 만기 국채 수익률이 5%에 가까워지면 MOVE 지수로 측정한 채권 시장 변동성이 급등하고 금융 위기가 멀지 않았습니다.

● 광범위한 금융 시장을 자극하는 방식으로 국채를 매도합니다.

미 의회 예산국의 이 차트는 2021년까지의 데이터만 포함하고 있지만, 2008년 글로벌 금융 위기 이후 미국 주식 시장이 계속 상승하면서 양도소득세 수입이 급증했음을 분명히 보여줍니다.

● 미국 정부는 믿을 수 없을 정도로 큰 재정 적자를 막기 위해 주식 시장의 연간 이익에 과세하여 세수를 창출해야 합니다.

● 미국 정부는 부유한 자산가들을 위해 존재합니다. 하녀가 부엌에서, 흑인이 들판에서, 인디언이 아웃백에서 일하던 옛날에는 백인 남성 부동산 소유주에게만 투표권이 주어졌습니다. 현대 미국에서는 참정권이 보편화되었지만 여전히 상장 기업의 부를 통제하는 데서 권력이 나오며, 이는 주식 시장 부의 90% 이상을 통제하는 약 10% 가문의 권력을 키우고 강화하는 정부 정책으로 이어집니다. 부자에 대한 정부의 편애를 가장 극명하게 보여주는 사례 중 하나는 2008년 글로벌 금융 위기 당시 연방준비제도가 은행과 더 넓은 금융 시스템을 구제하기 위해 돈을 찍어냈지만 은행이 여전히 사람들의 집과 사업체를 압류할 수 있도록 허용했던 것입니다. 부자를 위한 사회주의, 가난한 사람을 위한 자본주의! 이런 기록을 가진 뉴욕 시장 후보 맘다니의 인기가 대단한 것은 당연합니다. 빈민층도 사회주의를 원합니다.

연준이 양적 완화를 시행했을 때 재무부 장관은 쉬운 일을 했습니다. 연준이 돈을 찍어내고 채권을 사들인 덕분에 미국 정부는 값싼 채권을 대량으로 발행할 수 있었고 주식 시장도 부양할 수 있었으니까요. 그러나 이제 연준은 적어도 표면적으로는 인플레이션과 싸우고 있는 것처럼 보여야 하기 때문에 금리를 인하하거나 양적 완화를 시행할 수 없습니다. 재무부는 그 부담을 홀로 짊어져야 합니다.

그렇다면 베센트는 어떨까요?

베센트는 어땠을까요

RRP가 사실상 비어 있는 현재 환경에서 그는 어떻게 같은 상자를 체크했을까요? 그리고 대차대조표에서 높은 가격과 낮은 수익률로 국채를 매입할 준비가 된 수조 달러의 자금이 어디에 있었을까요?

2022년 3분기는 고르지 못할 수 있습니다. 아래 나스닥 100 지수(녹색)와 10년 만기 미국 국채 수익률(흰색) 차트는 수익률이 급등하면서 주식 시장이 어떻게 급락했는지 보여줍니다.

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ATI 정책은 RRP(빨간색)를 효과적으로 끌어내리고 나스닥 100(녹색)과 비트코인(자홍색) 같은 금융 자산을 밀어 올렸습니다. 10년 만기 미국 국채 수익률(흰색)은 5%를 돌파한 적이 없습니다.

대형 '너무 커서 실패하기 어려운'(TBTF) 은행에는 두 개의 자금 풀이 있으며,대형 "너무 커서 실패하기 어려운"(TBTF) 은행들은 필요한 수익 잠재력만 있다면 수조 달러 상당의 미국 국채를 매입할 준비가 되어 있는 두 개의 자금 풀을 보유하고 있습니다. 두 개의 풀은 요구불/정기예금과 연방준비은행에 보유 중인 준비금입니다. 이 8개의 "너무 커서 실패하기 어려운" 은행에 집중하는 이유는 이들의 존재와 수익성이 정부의 부채 보증에 달려 있고 은행 규제가 비 "너무 커서 실패하기 어려운" 은행보다 이들에게 더 많은 혜택을 주도록 설계되어 있기 때문입니다. 은행은 '너무 커서 실패할 수 없는' 은행보다 더 많은 혜택을 받습니다. 따라서 은행은 수익을 낼 수만 있다면 정부가 시키는 대로 무엇이든 할 것입니다. 베센트는 이들에게 부실 채권을 매입해 달라고 요청했고, 그 대가로 베센트는 무위험 수익을 제공하기로 했습니다.

미국 재무부 장관< 베센트가 '스테이블코인'에 열광하는 이유는 이를 발행함으로써 TBTF 은행이 6조 8천억 달러에 달하는 국채 구매력을 확보할 수 있기 때문입니다. 이렇게 비활성화된 예금은 불안정한 법정화폐 금융 시스템에서 용도가 변경되어 시장을 부양할 수 있습니다. 다음 섹션에서는 스테이블코인 발행이 어떻게 국채 매입을 촉진하고 TBTF 은행의 수익성을 높일 수 있는지에 대한 저의 모델을 제시하겠습니다.

스테이블코인과 국채 간 유동성에 대해 설명한 후, 연준이 보유금에 대한 이자 지급을 중단하면 3조 3,000억 달러에 달하는 국채를 매입할 수 있는 여유가 생긴다는 점을 간략히 설명하겠습니다. 이는 엄밀한 의미에서 양적 완화는 아니지만, 비트코인과 같은 고정 공급 통화 자산에 동일한 긍정적인 영향을 미치는 정책의 또 다른 예가 될 수 있습니다.

베센트가 가장 선호하는 새로운 암호화폐 바주카포인 스테이블코인에 대해 살펴보겠습니다.

유동성 분석: 베센트가 새롭게 선호하는 '스테이블코인'의 국채 매수력은 얼마나 될까

몇 가지 주요 가정을 바탕으로 예측했습니다.

국채는 보완 레버리지 비율(SLR)의 전체 또는 부분 면제를 받는다

• 면제는 은행이 국채 포트폴리오에 주식을 보유할 필요가 없음을 의미합니다. 완전 면제는 은행이 국채를 무제한으로 매입할 수 있다는 의미입니다.

• 연준은 은행의 미국 국채 보유에 대한 자본 요건을 낮추기로 의결했으며, 초기 효과는 향후 3~6개월에 걸쳐 나타날 것입니다. 위 차트에 표시된 바와 같이 이번 조치로 은행 대차대조표에 5조 5,000억 달러의 미국 국채 매입 여력이 확보될 것으로 추정됩니다. 시장은 미래 지향적이기 때문에 이러한 구매력이 국채 시장을 주도하기 시작하여 수익률 하락으로 이어질 것입니다(다른 모든 것이 동일할 경우).

은행들은 손실을 최소화하는 수익 중심 조직

● 2020년부터 2022년까지 연준과 재무부는 은행들이 미국 국채 보유를 늘릴 것을 촉구하고, 높은 수익률로 인해 은행들은 장기 쿠폰 채권을 대량으로 매입하게 됩니다. 2023년 4월까지 연준의 정책 금리가 1980년대 초 이후 가장 빠르게 상승하면서 이 채권에 대한 손실로 인해 일주일 만에 은행 3곳이 파산했습니다. 뱅크 오브 아메리카의 만기보유 채권 포트폴리오 손실이 총 자본을 초과한 '너무 커서 실패할 수 없는' 영역에서, 채권 포트폴리오를 시가평가해야 했다면 은행은 파산했을 것입니다. 위기를 진압하기 위해 연방준비제도이사회와 재무부는 은행 기간 금융 프로그램(BTFP)을 통해 미국 은행 시스템 전체를 사실상 국유화했습니다. 그러나 대형 은행이 아닌 은행도 여전히 손실을 입을 수 있었고, 국가 부채에 대한 손실이 파산으로 이어지면 경영진이 해임되고 은행은 제이미 다이먼이나 다른 대형 은행에 헐값에 매각될 수 있었습니다. 그 결과 은행의 최고투자책임자들은 연준이 금리를 다시 올릴 것을 우려해 장기 국채 보유를 늘리는 것을 꺼리게 됩니다.

● 은행은 국채가 사실상 고수익률의 제로 듀레이션 현금 상품이기 때문에 국채를 매입할 것입니다.

● 은행들은 높은 순이자마진(NIM)을 얻고 있고 지불할 자본이 없거나 적은 경우에만 예금으로 국채를 매입할 것입니다.

JPM 모건은 최근 JPMD라는 스테이블코인 출시 계획을 발표했습니다. JPMD는 코인베이스가 운영하는 이더리움 기반 레이어 2 시스템인 베이스를 기반으로 할 것입니다. 그 결과, JPM Morgan은 두 가지 유형의 예금을 보유하게 됩니다. 첫 번째 유형은 정기예금입니다. 정기 예금은 여전히 디지털화될 것이지만, 금융 시스템 내에서 이체하려면 은행 간 통신 시스템이 구식일 뿐만 아니라 많은 수작업 감독이 필요합니다. 정기 예금은 월요일부터 금요일까지 오전 9시부터 오후 4시 30분까지 이체되며, 정기 예금의 수익률은 미미합니다. 연방예금보험공사(FDIC)는 요구불 예금 평균 수익률을 0.07%, 1년 정기 예금 평균 수익률을 1.62%로 추정하고 있습니다.

두 번째 예금 유형은 스테이블코인 또는 줄여서 JPMD입니다. JPMD는 퍼블릭 체인 베이스에 기반합니다. 고객은 연중무휴(24/7, 365일) JPMD에 액세스할 수 있습니다. 법적으로 JPMD는 수익을 지급할 수 없지만, JP모건은 수익성 높은 캐시백 지출 혜택을 제공하여 고객이 정기예금을 JPMD로 전환하도록 유도할 것으로 보입니다. 현재로서는 수익을 담보하는 것이 허용되는지 여부가 명확하지 않습니다.

약정 수익: 고객이 JP모건에서 JPMD를 잠그면 스테이블코인은 잠그는 기간 동안 수익을 얻게 됩니다.

은행 예금이 스테이블코인으로 이동

고객은 JPMD가 더 유용하고 은행이 캐시백 지출 혜택을 제공하기 때문에 정기예금에서 JPMD로 자금을 이동합니다. 전체적으로 TBTF 은행의 총 수요와 정기예금 규모는 6조 8천억 달러로 추산됩니다. 스테이블코인은 우량 상품이기 때문에 정기예금은 곧 다른 TBTF 은행에서 발행하는 JPMD 또는 유사한 스테이블코인으로 전환될 것입니다.

JP모건이 정기예금에서 JPMD로 전환하도록 고객을 설득하는 이유는 무엇일까요? 무엇보다도 비용을 절감하기 위해서입니다. 모든 정기예금을 JPMD로 전환하면 JP모건은 규정 준수 및 운영 부서를 효과적으로 없앨 수 있습니다. 제이미 다이먼이 스테이블코인의 작동 원리를 알고 충격을 받은 이유를 설명해드리겠습니다.

높은 수준의 규정 준수는 규제 기관이 공표하고 1990년대 초의 기술을 사용하는 그룹이 시행하는 일련의 규칙으로 구성됩니다. 규칙은 '이런 일이 발생하면 이렇게 하라'는 형식으로 구성되어 있습니다. 이러한 '만약/그러면'의 관계는 고위 규정 준수 책임자가 해석하여 AI 에이전트가 완벽하게 따를 수 있는 규칙으로 성문화할 수 있습니다. 모든 공개 주소가 공개되어 있기 때문에 JPMD는 완전한 투명성을 제공하므로 관련 규정 준수 코퍼스에 대해 훈련된 AI 에이전트가 특정 거래가 승인되지 않도록 완벽하게 보장할 수 있습니다. 또한 AI는 규제 기관이 요구하는 모든 보고서를 즉시 작성할 수 있습니다. 결과적으로 모든 데이터가 퍼블릭 블록체인에 존재하므로 규제 당국은 데이터의 정확성을 확인할 수 있습니다. 전반적으로 TBTF 은행은 규정 준수와 은행 규정 준수에 필요한 운영 및 기술에 연간 총 200억 달러를 지출하고 있습니다. 모든 정기예금을 스테이블코인으로 전환하면 이 비용을 효과적으로 0으로 줄일 수 있습니다.

JP모건이 JPMD를 추진하는 두 번째 이유는 에스크로된 스테이블코인 자산(AUC)을 사용해 수십억 달러 상당의 미국 국채를 위험 없이 구매할 수 있기 때문입니다. 미국 국채는 이자율 위험이 거의 제로에 가깝지만 실제로는 연방기금 금리를 형성하기 때문입니다. 새로운 SLR 정책에 따라 TBTF 은행은 5조 5,000억 달러의 국채 매입 여력이 있다는 점을 기억하세요. 은행들은 해당 채권을 매입하기 위해 비활성화된 현금을 찾아야 하며, 스테이블코인 보유는 이를 위한 완벽한 수단입니다.

일부 독자들은 JP모건 체이스가 정기예금으로 이미 미국 국채를 매입할 수 있다고 반박할 수 있습니다. 저는 스테이블코인이 더 나은 고객 경험을 제공하고 '너무 커서 실패하기 어려운' 은행이 200억 달러를 절약할 수 있도록 도와주는 미래라고 답합니다. 이러한 비용 절감만으로도 은행들이 스테이블코인을 도입할 동기를 부여할 수 있으며, 추가적인 순이자 마진은 케이크의 장식이 될 것입니다.

많은 독자들이 어렵게 번 돈을 서클(CRCL)이나 새롭게 떠오르는 스테이블코인 발행사에 투자하고 싶은 유혹을 받고 있다는 것을 알고 있습니다. 하지만 TBTF 은행의 스테이블코인의 수익 잠재력을 무시해서는 안 됩니다. TBTF 은행의 평균 주가수익비율을 14.41배로 잡고 여기에 스테이블코인의 비용 절감과 순 스프레드 잠재력을 곱하면 그 결과는 3조 9,100억 달러가 됩니다. 현재 8개 TBTF 은행의 시가총액은 약 2조 1,000억 달러로, 스테이블코인이 TBTF 은행 주가를 평균 184% 끌어올릴 수 있다는 뜻입니다. 투자자들이 대규모로 실행할 수 있는 비합의 거래가 있다면, 이 스테이블코인 이론에 따라 동일한 가중치를 가진 TBTF 은행 주식 바스켓을 매수하는 것입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7380816_watermarknone.png" title="7380816" alt="OrB2LKYkgF4fsjdBWLHg9JDdm5Kos3q7qNHh2t8k.png"> 경쟁은 어떻게 되나요? 지니우스 법은 은행이 아닌 곳에서 발행한 스테이블코인은 대규모로 경쟁할 수 없도록 보장합니다. 이 법은 메타 같은 기술 기업이 자체적으로 스테이블코인을 발행하는 것을 명시적으로 금지하고 있으며, 반드시 은행이나 핀테크와 제휴해야 합니다. 물론 이론적으로는 누구나 은행 라이선스를 취득하거나 기존 은행을 인수할 수 있지만, 모든 신규 소유자는 규제 당국의 승인을 받아야 합니다. 시간이 얼마나 걸리는지 살펴봅시다. 스테이블코인 시장을 은행에 양도하는 또 다른 조항은 스테이블코인 보유자에 대한 이자 지급을 금지하는 것입니다. 이자 지급에 대해 은행과 경쟁할 수 없게 되면 핀테크 업체는 저렴한 가격으로 은행의 예금을 빼앗을 수 없게 됩니다. Circle과 같은 성공적인 발행사도 6조 8천억 달러에 달하는 '너무 커서 실패할 수 없는'(TBTF) 은행 정기예금을 활용할 수 없을 것입니다. 게다가 핀테크와 Circle과 같은 소규모 은행은 부채에 대한 정부의 보증을 받지 못하지만, TBTF 은행은 보증을 받습니다. 제 어머니가 스테이블코인을 사용하려 했다면 '크고 나쁜' 은행에서 발행했을 것입니다. 어머니와 같은 베이비붐 세대는 정부 보증이 없기 때문에 핀테크 은행이나 소규모 은행을 신뢰하지 않기 때문에 이런 목적으로는 절대 사용하지 않을 것입니다.

트럼프 대통령의 '암호화폐 황제' 데이비드 색스도 이에 동의했습니다. 많은 기업 암호화폐 기부자들이 암호화폐 캠페인에 많은 돈을 기부하고도 수익성이 좋은 미국 스테이블코인 시장에서 조용히 배제된 것에 대해 짜증을 내고 있을 겁니다. 아마도 그들은 전술을 바꾸고 "너무 커서 실패할 수 없는" 은행 CEO의 밤 항아리 밑에서 의자를 얻는 대신 진정한 금융 자유를 옹호해야 할 것입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7380817_watermarknone.png" title="7380817" alt="zRH4PZtF2T594K0lSYtnpCm6xtElz5r6pvCdkjSB.png">< /p>

요컨대, 스테이블코인을 도입함으로써 '너무 커서 실패할 수 없는' 은행들은 예금 기반에 대한 핀테크 경쟁을 없애고, 고비용 인력과 종종 무능한 규정 준수 직원의 필요성을 줄이고, 이자를 지급할 필요가 없어져 순이자 마진이 개선되어 궁극적으로 주가가 급등하게 된 것이죠. 베센트의 스테이블코인 공짜에 대한 대가로 '너무 큰' 은행들은 최대 6조 8천억 달러 상당의 미국 국채를 매입할 예정입니다.

연준이 추가로 돈을 풀다

ATI: 옐런: 스테이블코인: 베센트

다음에는 베센트가 어떻게 연준 대차대조표에서 3조 3천억 달러의 불활성 준비금을 추가로 확보할 수 있을지에 대해 알아보도록 하겠습니다.

지급준비금 잔액에 대한 이자(IORB)

2008년 글로벌 금융위기 이후, 연준은 은행이 지급준비금 부족으로 파산하는 일은 없을 것이라고 판단했습니다. 연준은 은행으로부터 미국 국채와 모기지 담보 증권을 매입하여 대차대조표에 유휴 준비금을 만들었는데, 이를 양적 완화라고 합니다. 이론적으로 은행은 연준이 보유한 준비금을 유통 통화로 전환하여 대출할 수 있었지만, 연준은 충분한 이자를 지급하기 위해 돈을 인쇄할 것이기 때문에 은행은 이를 거부했습니다. 연준은 인플레이션이 더 이상 급등하는 것을 막기 위해 이러한 준비금을 상각합니다. 연준이 직면한 문제는 이자율이 상승하면 지급준비금 잔액(IORB)에 대한 이자도 상승한다는 것입니다. 금리가 상승하면 연준의 채권 포트폴리오에서 미실현 손실도 증가하기 때문에 이는 좋은 일이 아닙니다. 결과적으로 연준은 지급불능 상태에 빠지고 마이너스 현금 흐름을 갖게 됩니다. 그러나 마이너스 현금 흐름 포지션은 순전히 정책적 선택으로 변경할 수 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7380818_watermarknone.png" title="7380818" alt="ipYy33kJvvNYkQc3oW4LGpEhttCAECS7MTBBYse2.png">< /테드 크루즈 미국 상원의원(R-텍사스)은 최근 연준이 IORB 지급을 중단해야 한다고 주장했습니다. 은행이 지급준비금을 국채로 전환하여 이자 수입 손실을 만회하도록 강제할 수 있습니다. 특히 고수익, 현금과 같은 특성 때문에 국채를 매입할 것이라고 생각합니다.

테드 크루즈 상원의원(R-텍사스)은 이러한 변화가 재정적자를 줄이는 데 크게 기여할 것이라고 믿기 때문에 상원 동료들에게 은행의 준비금에 대한 이자 지급 권한을 종료할 것을 촉구해 왔습니다. - 출처:

Reuters

연준은 왜 은행이 제국을 지탱하는 것을 막기 위해 돈을 찍어내는가? 정치인들은 이러한 정책 변화에 반대할 이유가 없습니다. 민주당과 공화당 모두 적자를 좋아하는데, 3조 3,000억 달러의 은행 구매력을 국채 시장에 풀어 지출을 늘리면 어떨까요? 연준이 트럼프 팀의 미국 우선주의 자금 조달을 돕지 않으려는 것을 감안할 때, 공화당 의원들이 상하 양원에서 다수당을 차지한 힘을 이용해 연준의 이러한 권한을 박탈할 것이라고 확신합니다. 따라서 다음에 금리가 급등하면 의원들은 무모한 지출에 자금을 지원하기 위해 이 돈의 급류를 풀어낼 준비가 되어 있을 것입니다.

베센트의 임기가 가져올 달러 유동성에 대한 낙관적인 전망으로 이 글을 마무리하기 전에, 지금부터 3분기까지의 소용돌이의 신중한 입장에 대해 말씀드리고 싶습니다.

경고 스토리

저는 매우 낙관적이지만, 트럼프의 지출 법안("빅 뷰티풀 법안")이 통과된 후 달러 유동성 창출이 잠시 정체될 수 있다고 생각합니다. 달러 유동성 창출이 잠시 주춤할 수 있습니다.

현재 법안대로라면 부채 한도가 인상됩니다. 정치인들이 많은 조항을 놓고 흥정을 벌이겠지만, 트럼프는 부채 한도를 늘리지 않는 법안에 서명하지 않을 것입니다. 그는 자신의 의제에 자금을 조달하기 위해 추가 차입 능력이 필요합니다. 공화당이 정부에 지출을 축소하도록 강요할 것이라는 징후는 없습니다. 트레이더의 관심사는 미 재무부가 순차입을 재개하면 달러 유동성에 어떤 영향을 미칠지입니다.

1월 1일 이후 재무부는 주로 당좌예금 계좌인 재무부 일반계정(TGA)에서 인출을 통해 정부에 자금을 계속 공급해 왔습니다. 6월 25일 현재 TGA 잔액은 3,640억 달러입니다. 재무부의 최근 분기별 리파이낸싱 발표에 따르면, 오늘 부채 한도가 인상되면 채권 발행을 통해 TGA 잔액이 8,500억 달러로 보충될 것으로 예상됩니다. 이렇게 되면 4,860억 달러의 유동성이 줄어들게 됩니다. 부정적인 충격을 완화할 수 있는 유일한 주요 달러 유동성 항목은 RRP 계정(현재 4,610억 달러)에서의 자금 유출입니다.

TGA 보완책으로 인해 단기 비트코인 거래에 확실한 이득이 되는 것은 아닙니다. 강세장이 단기간에 중단될 수 있기 때문에 신중한 접근이 필요합니다. 저는 지금부터 8월 잭슨홀 연준 회의에서 제롬 파월 의장이 연설할 때까지 시장이 횡보세를 보이며 소폭 하락할 것으로 예상합니다. TGA 보충이 달러 유동성에 해로운 것으로 판명되면 하방은 $90,000에서 $95,000 사이입니다. 추가 공급이 무의미한 것으로 판명되면 비트코인은 사상 최고치인 112,000달러를 돌파하지 못하고 100,000달러 부근에서 맴돌 것입니다. 저는 파월 의장이 양적 긴축 종료 및/또는 평범해 보이지만 중요한 은행 규제 개혁을 발표할 것이라고 생각합니다. 9월 초까지 부채 한도가 인상되고, TGA가 대부분 보충될 것이며, 공화당은 2026년 11월 이 선거구에서 맘다니를 당하지 않도록 자격을 나눠주는 데 집중할 것입니다. 그 시점에서 녹색 십자가 (K 라인)는 통화 발행 급증에 힘 입어 공매도를 뚫을 것입니다.

Maelstrom은 지금부터 8월 말까지 USDe(에테나 USD)의 보유량을 늘릴 것입니다. 유동성이 낮은 정크 코인 포지션은 모두 매각했습니다. 가격 움직임에 따라 비트코인 포지션도 줄일 수 있습니다. 4월 9일경에 정크 코인을 매수한 이후 3개월 동안 일부 정크 코인에서 2~4배의 수익을 올렸습니다. 명확한 유동성 촉매제가 없다면 정크코인 시스템은 완전히 파괴될 것입니다. 그 이후에는 2025년 4분기 말이나 2026년 1분기 초에 법정화폐 유동성 창출이 다시 정체되기 전에 5배 또는 10배의 수익을 올릴 수 있을 것으로 확신합니다.

상자 선택

"너무 커서 실패할 수 없는" 은행들이 스테이블코인을 도입하면 국채 구매력이 6조 8천억 달러에 달할 수 있습니다.

연준이 IORB 지급을 중단하면 국채에 최대 3조 3천억 달러의 구매력을 창출할 수 있습니다.

베센트의 정책으로 인해 향후 10조 달러가 미국 국채 시장에 유입될 수 있습니다. 제 예측이 맞다면, 이 10조 1,000억 달러의 유동성 투입은 과거 옐런이 위험 자산에 2조 5,000억 달러를 투입한 것처럼 ...... 위험 자산을 급격히 끌어올리는 역할을 할 것입니다!

이것은 필요하다면 베센트의 정책 화살통에서 뽑아낼 수 있는 또 다른 유동성 화살입니다. 트럼프의 '빅 뷰티풀 법안'이 통과되고 부채 한도가 상향 조정되면 유용하게 쓰일 것입니다. 곧 투자자들은 국채 시장이 붕괴되지 않고 발행될 막대한 양의 채권을 어떻게 흡수할지 다시 걱정하기 시작할 것입니다.

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여러분 중 일부는 여전히 통화 고도를 기다리고 계십니다. 여러분은 파월 연준 의장이 또 다른 무제한 양적완화와 금리 인하를 발표할 때까지 기다렸다가 채권을 버리고 암호화폐를 구매하고 있습니다. 적어도 미국이 러시아, 중국, 이란과 전면전을 벌이거나 시스템적으로 중요한 대형 금융기관이 붕괴 직전에 놓이기 전까지는 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 경기 침체도 고도를 무너뜨릴 수는 없습니다. 그러니 의자에 앉은 멍청이(파월 연준 의장)의 말은 그만 듣고 거대한 거시기를 휘두르는 사람(베센트 재무장관)의 말에 귀를 기울여야 합니다.

다음은 투자자들이 고도를 기다리는 동안 겪는 기회비용을 보여줍니다.

연준의 대차대조표(흰색)는 하락한 반면 유효 연방기금금리(금)는 상승했습니다. 이 기간 동안 비트코인과 다른 위험 자산이 급락할 것이라고 생각할 수 있습니다.

옐런은 부자들을 실망시키고 싶지 않았고, 비트코인(금)은 5배 이상 올랐지만 RRP 잔고는 95% 하락했습니다.

같은 실수를 반복하지 마세요. 많은 재정 자문가들이 여전히 수익률 하락(즉, 국채 가격 상승)을 예상하여 고객에게 국채를 매수하라고 설득하고 있습니다. 저는 전 세계 중앙은행이 국채 시장의 붕괴를 막기 위해 금리를 인하하고 돈을 찍어낼 것이라는 데 동의합니다. 또한 중앙은행이 나서지 않는다면 재무부가 나설 것입니다. <이것이 제가 이 글에서 주장하는 바이며, 스테이블코인 규제, SLR 면제, IORB 지급 중단을 지지함으로써 베센트가 국채 구매력을 10조1천억 달러까지 확보할 수 있다고 믿습니다. 이것은 디파이가 아니며, 금융의 자유가 아닙니다. 이더를 가장한 미국 재무부 부채의 현금화일 뿐입니다. 아직도 파월 의장이 "무제한 양적완화"를 귀에 대고 속삭이기를 기다리고 있다면, 축하합니다. 유동성에서 손을 떼는 사람은 바로 여러분입니다.

비트코인을 매수하는 것이 좋습니다. JP모건을 매수하세요. 서클은 생각하지 마세요. 스테이블코인이라는 트로이 목마가 요새에 파고들었고, 일단 열리면 자유주의자들의 환상이 아니라 국채를 매입할 유동성이 넘쳐나 주식 시장을 부풀리고 적자를 메우며 베이비붐 세대를 달래기 위한 국채 매입 유동성이 넘쳐납니다. 가만히 서서 파월 의장이 강세장을 축복할 때까지 기다리지 마세요. 베센트는 이미 재미를 봤으니 이제 유동성 주스로 세계를 정복할 차례입니다.