비트코인 채굴 산업에 대한 관세 정책의 영향에 대한 심층 분석

요약

●2025년 4월 트럼프 행정부는 글로벌 무역 파트너들에게 10%의 '최소 기준 관세'를 일률적으로 부과하는 '상호 관세' 정책의 시행을 발표하면서 글로벌 위험자산에 급격한 충격을 안겨주었습니다.

● 비트코인은 작업증명(PoW) 메커니즘을 주로 사용하는 퍼블릭 체인으로, 채굴을 위해 미국의 관세 면제 목록에 없는 물리적 채굴기에 의존하고 있어 채굴 업체들은 더 큰 비용 압박에 직면해 있습니다.

● 채굴기 제조업체들은 최근 몇 달 동안 가장 큰 하락세를 보였는데, 이는 채굴기 제조가 공급과 수요 측면 모두에서 관세로 인해 타격을 받았기 때문입니다.

● 캡티브 채굴자들은 주로 공급 측면의 영향을 받았으며, 암호화폐 거래소에 비트코인을 판매하는 비즈니스 프로세스는 관세 정책의 영향을 덜 받았습니다.

● 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴은 채굴기 구매 비용을 산술적인 서비스 수수료를 통해 고객에게 전가하는 클라우드 컴퓨팅 파워의 특성 때문에 관세 정책의 영향을 상대적으로 덜 받으므로 플랫폼의 수익성 침식이 전통적인 채굴 모델에 비해 현저히 약합니다.

● 관세로 인해 미국 비트코인 채굴 업계가 타격을 입었지만, 블랙록 IBIT로 대표되는 비트코인 현물 ETF 펀드와 마이크로스트레티지로 대표되는 미국 주식 비축 회사들은 여전히 비트코인에 대한 가격 결정권을 보유하고 있습니다.

● 비트코인 가격은 더 이상 유일한 지표가 아니며 정책 동향, 지리적 안전성, 에너지 일정, 제조 안정성이 채굴 산업의 생존을 위한 진정한 열쇠입니다.

키워드: 게이트 리서치, 관세, 비트코인, 비트코인 채굴

서문

4월 2일에 트럼프 행정부는 전 세계 무역 파트너에게 10%의 일률적인 '최소 기본 관세'를 부과하고 무역 적자가 큰 국가에는 '맞춤형' 고관세를 부과하는 '상호 관세' 정책을 발표했습니다. 이 정책은 글로벌 위험자산에 급격한 충격을 주었고, S&P 500 지수와 나스닥 지수는 2020년 3월 이후 하루 만에 최대 하락폭을 기록했으며 암호화폐 부문의 자산도 크게 위축되었습니다. 트럼프가 관세를 발표한 이후 중국은 미국에 대해 84%의 보복 관세를 발표했고, EU는 210억 유로 규모의 미국산 제품에 25% 관세를 부과했으며, 글로벌 주식의 총 시가총액은 한 주 만에 10조 달러 이상 증발했습니다.

4월 9일, 트럼프가 중국을 제외한 75개국에 대한 관세를 90일간 유예한다고 발표하고 EU도 관세를 일제히 중단하고 미국과의 협의를 시작하면서 관세는 역전되었습니다. 이날 S&P 500 지수는 9.51%, 나스닥 지수는 12.02%, 비트코인 가격은 8.19% 상승한 82,500달러, 이더리움 가격은 1,650달러를 회복했습니다.

암호자산의 여러 경로 중 비트코인 채굴 산업은 하드웨어 장비에 대한 높은 의존도, 광범위한 글로벌 공급망, 높은 자본 집약도로 인해 관세 정책의 영향을 가장 직접적으로 받을 경제 모듈 중 하나입니다. 미국의 상호 관세로 촉발된 글로벌 무역 마찰은 암호화폐 채굴 산업에 여러 가지 영향을 미칩니다. 전 세계 비트코인 채굴기의 대부분이 중국에서 제조되기 때문에 미중 관세 전쟁으로 인해 채굴기 수입 비용이 상승하고, 중국의 대미 수출 세율이 145%로 인상되면 북미 채굴장의 확장 계획이 압박을 받을 것이며, 위안화 가치 하락으로 중국 채굴 기업의 달러 부채 부담이 가중되고 전력 및 에너지 가격의 변동성이 중첩되어 운영 비용이 계속 상승할 것입니다. 동시에 암호화폐 가격의 변동성은 채굴자들의 수입에 영향을 미쳐 관세 발표 전 8만 2,500달러였던 비트코인 가격이 7만 5,000달러 이하로 하락하는 등 채굴자들의 수입에도 영향을 미쳤습니다.

거시적으로는 연준의 스태그플레이션 우려와 위험 회피, 높은 미국 10년물 채권 금리로 위험 선호도가 약화되고 자금 조달 환경이 긴축되었으며 기술 업종과 함께 채굴업체의 주가가 하락했습니다. 지정학적 긴장을 배경으로 글로벌 광산업 구조가 재편되고 있으며 기업들은 동남아, 중동 등 관세 친화적인 지역으로의 이전을 가속화할 수 있습니다. 단기적으로 정책 불확실성은 비트코인 채굴 산업의 리스크를 계속 증폭시킬 것이며, 업계는 새로운 재편기에 접어들 수 있습니다.

1. 비트코인 채굴 산업은 관세 정책의 직접적인 영향을 받아 대부분의 관련 기업의 주가가 나스닥 100 지수보다 하락했습니다

비트코인은 주로 작업증명 방식을 채택하는 퍼블릭 체인으로 시가총액 기준 최대 퍼블릭 체인이기도 합니다. 작업 증명(PoW) 메커니즘을 주로 사용하는 퍼블릭 체인인 비트코인은 시가총액이 가장 높은 암호화폐 자산이며, '디지털 금'으로 널리 알려져 있습니다. 작업 증명 메커니즘은 채굴을 위해 물리적 채굴기에 의존하고, 채굴기와 반도체와 같은 업스트림 핵심 부품은 관세 면제 목록에 포함되지 않아 관련 채굴 업체들은 더 큰 비용 압박에 직면해 있습니다. 관세 정책의 업스트림 영향은 비용 전가 메커니즘을 통해 비트코인 가격의 중장기 추세에 간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다.

비트코인 채굴 산업의 주요 생태계에는 채굴기, 자가 소유 채굴장, 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴장 등이 있습니다. 채굴기 회사로는 비트메인, 카난 테크놀로지(NASDAQ: CAN), 비트마이크로, 이본 인터내셔널(NASDAQ: EBON) 등이 있습니다. 몇몇 회사는 중국 본토에 주요 공장을 두고 있습니다. 그 중 비트메인은 채굴기 시장의 주요 점유율을 차지하고 있습니다(2018년 사업설명서에서 70% 이상의 시장 점유율을 공개했습니다).

자체 운영 채굴 회사로는 Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ:CLSK) 등이 있습니다. NASDAQ에 상장된 독점 채굴 회사는 모두 미국에 본사를 두고 있지만, 채굴장은 미국, 아랍에미리트, 파라과이 및 기타 국가에 위치해 있습니다. 마라톤은 현재 네트워크 산술의 약 6%에 해당하는 총 54EH/s 이상의 세계 최대 규모를 자랑하는 채굴장을 보유하고 있습니다.

클라우드 마이닝의 주요 업체로는 앤트 마이닝 풀, 비트디어(NASDAQ: BTDR), 비트후푸(NASDAQ: BFBF), 에코스 등이 있습니다. 캡티브 채굴과 달리 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴은 채굴에 필요한 연산 능력을 개인 또는 기관 고객에게 패키지로 판매하여 비트코인 가격 변동의 위험을 부분적으로 고객에게 전가합니다. 플랫폼 자체는 광산의 위치, 건설 및 일상적인 운영에 초점을 맞추고 있으며, Bitdeer는 부분적으로 자체 운영 광산과 부분적으로 클라우드 기반 광산을 보유하고 있고 BitFufu는 클라우드 기반 광산만 보유하고 있습니다.

비트코인 채굴 산업과 관련된 기업들의 주가는 트럼프의 관세 정책으로 타격을 받았습니다. 이들 기업의 주가 하락률은 모두 나스닥 100 지수를 앞질렀습니다. 야후의 yfinance 데이터베이스를 이용해 지난 한 달간 비트코인 채굴 관련 기업 8곳의 종가와 기준이 되는 나스닥 100 지수를 살펴봤습니다. 트럼프가 관세를 발표한 4월 2일에는 비트코인 채굴 관련 기업의 주가가 모두 급락했고, 트럼프가 관세를 90일 연기한다고 발표한 4월 9일에는 비트코인 채굴 관련 기업의 주가가 큰 폭으로 반등했습니다.

데이터 정상화 후 비트코인 채굴 업계에서 4월 2일 관세 정책이 시행된 이후 가장 눈에 띄게 하락한 분야는 채굴 업체로, 가트너 테크놀로지가 17% 이상, 이방 인터내셔널이 11% 이상 하락했습니다. 다음으로는 지난달 10% 이상 하락한 코어 사이언티픽이 이끄는 캡티브 마이닝 부문과 0.8% 하락한 마라톤이 이 부문에서 가장 낮은 하락률을 기록했습니다. 마지막으로 클라우드 마이닝 부문은 5.9% 하락에 그쳐 영향을 덜 받았습니다. 벤치마크인 나스닥 100 지수는 2.2% 하락했습니다

표 1: 지난달 비트코인 채굴 기업 및 나스닥 100 지수(NDX)

트럼프의 관세 정책 발표 이후 비트코인 채굴 산업 관련 기업들은 모두 다양한 폭으로 하락했지만, 앞서 언급한 것처럼 개별 부문의 주가 성과도 어느 정도 차이를 보였다. 어느 정도 차이를 보였습니다. 그 핵심은 비트코인 채굴 공급망의 다양한 부분이 서로 다른 수준의 관세를 적용받는다는 사실입니다.

그림 1: 비트코인 채굴 핵심 공급망

2.1 채굴기 제조업체

채굴기 제조업체는 최근 몇 달 동안 주가 성과 측면에서 가장 두드러진 하락세를 보였는데, 이는 채굴기 제조가 공급과 수요 측면 모두에서 관세 정책의 타격을 받았다는 사실을 중심으로 볼 때, 가장 두드러진 하락세를 보였습니다. 채굴기 생산의 업스트림은 TSMC, 삼성, SMIC와 같은 파운드리 업체입니다. 채굴 업체는 먼저 자체적으로 ASIC 칩의 IC 설계를 완료한 후 도면을 파운드리에 보내 칩의 흐름을 의뢰하고, 파운드리에서 칩의 흐름이 성공적으로 이루어지면 채굴 업체는 ASIC 칩을 대량 생산한 후 칩을 받아 채굴기에 패키징하는 과정을 거칩니다.

TSMC는 이 칩 파운드리 분야에서 64.9%의 시장 점유율을 차지하고 있으며[1], 트럼프 행정부는 TSMC가 미국에 공장을 짓지 않으면 100% 이상의 관세를 부과할 것이라고 요구하고 있습니다[2]. SMIC, 화홍반도체, 삼성과 같은 파운드리 업체들도 미국의 높은 관세로 인해 압박을 받고 있습니다. 파운드리는 관세를 지불하거나 미국으로부터의 주문을 줄이는 두 가지 선택지밖에 없습니다. 어느 쪽이든 파운드리 수익은 감소할 것입니다. 이 압력의 일부는 다운스트림 채굴기 제조업체에 전가되어 제조업체는 파운드리 주문의 총 마진을 개선하기 위해 더 높은 가격을 지불할 수 있습니다.

수요 측면에서는 비트메인, 가트너, 비트마이크로가 모두 중국에 등록되어 있기 때문에 마라톤, 라이엇, 클린스파크와 같은 미국 채굴업체는 채굴기를 구매할 때 높은 관세를 부담하고 더 높은 비용을 지불해야 합니다. 따라서 채굴기 주문은 단기간에 크게 줄어들 것입니다. 비트메인의 주력 모델인 앤트 S21 프로와 카난 테크놀로지의 주력 모델인 아발론 A15 프로를 예로 들어보겠습니다. 관세 정책이 시행되기 전에 전기 비용이 $0.043/KWH(2024년 클린스파크의 전기 비용)[3], 전체 네트워크의 전력이 850EH/s[4], 채굴기의 감가상각 수명이 30개월[5]이라고 가정하면, S21 Pro의 비트코인 1비트코인 채굴 비용은 $68,367, A15 Pro의 비트코인 1비트코인 채굴 비용은 $68,367, S21 Pro의 비트코인 1비트코인 채굴 비용은 $68,367, A15 Pro는 $68,367의 비용이 들 것으로 예상할 수 있습니다. 현재 S21 Pro는 비트코인 채굴당 68,367달러, A15 Pro는 비트코인 채굴당 75,801달러입니다.

표 2: 비트코인 채굴 산업의 주요 채굴기 매개변수

주1: 주요 계산 공식은 다음과 같습니다.

채굴된 누적 코인 수 = 채굴기 산술 x 60 x 24 x 365 x 감가상각 수명 x 블록 아웃 보너스 /10/ 전체 네트워크 산술 /1000,000

. 왼쪽;">총 비용 = 채굴기 가격 + 채굴기 산술 전력 + 채굴기 전력 소비량 + 전기 x 24 x 365 / 1,000 (직원 및 사이트 임대 비용 제외)

코인 채굴 비용 = 총 비용 / 누적 코인 채굴 수량

관세가 적용되면 낙관적 시나리오에서 수출 채굴기의 판매 가격이 30% 인상되면 비트코인 채굴당 비용은 S21 Pro의 경우 80,105달러, A15 Pro의 경우 88,717달러가 됩니다. 비관적 시나리오에서 수출 채굴기의 판매 가격이 70% 인상되면 비트코인 채굴당 비용은 S21 Pro의 경우 95,756달러, A15 Pro의 경우 95,756달러, S21 Pro는 95,756달러, S15 Pro는 95,756달러로 총 비용은 150만달러가 될 것으로 예상됩니다.

표 3: 다양한 관세 시나리오에 따른 채굴기의 코인 채굴 비용

<이미지 src="https://cdn-img.pdf /cdn-img.panewslab.com/yijian/2025/4/28/images/99c37f100a06f51a7f7e0bcdeb732c75.jpg" alt="비용과 공급망 교란, 관세 정책이 비트코인 채굴 산업에 미치는 영향에 대한 심층적인 고찰">

위 가격에는 아직 부지 임대 비용과 인건비 등 채굴의 복잡한 운영 비용이 고려되지 않았으며, 이는 채굴 비용을 더욱 증가시킬 것입니다. 관세가 크게 인상되면 채굴 농장은 더 높은 채굴 비용을 부담하게 될 것이며, 채굴기 업스트림 제조업체의 수요 측면이 약화되는 것도 더 큰 영향을 미칠 것입니다.

장기적인 관점에서 채굴기 제조업체는 생산 능력 배치를 위해 관세 친화적인 지역을 우선시하여 잠재적인 관세 정책 리스크를 효과적으로 피하고 글로벌화된 생산 능력 할당 전략을 통해 공급망 비용을 최적화할 수 있습니다.

2.2 자체 운영 채굴장

수요와 공급의 압박을 받는 채굴기 제조업체와 달리 자체 운영 채굴장은 주로 공급 측면의 영향을 받으며, 암호화폐 거래소에 비트코인을 판매하는 비즈니스 프로세스는 관세 정책의 영향을 덜 받습니다. 정책의 영향을 덜 받습니다. 비트코인 가격은 관세 정책의 영향을 받았고, 자금은 정책의 불확실성으로 인해 단기적으로 자본이 유출되고 비트코인이 크게 하락했습니다. 그러나 마라톤과 같은 독점 채굴업체는 코인을 채굴하자마자 거래소에 판매하기보다는 현금 유동성이 충분할 때 비축하는 쪽을 택할 것입니다. 마이크로스트레티지의 부채 매입 전략과 유사하게, 마라톤은 비트코인을 직접 매입하기 위해 여러 차례 전환사채를 발행했습니다. 그 결과, 대형 채굴장은 비트코인 가격 하락에 상대적으로 영향을 받지 않았습니다. 8][9][10][11]

현금 흐름이 빠듯한 소규모 채굴자의 경우 비트코인 가격 하락이 주가에 특히 큰 영향을 미쳤습니다. 자본이 부족한 채굴자들은 채굴한 비트코인을 장기간 보유할 수 없는 경우가 많으며, 운영 자본을 유지하기 위해 채굴 즉시 판매해야 하는 경우가 많습니다. 시장 침체기에 이러한 '채굴 후 매도' 전략은 시장의 매도 압력을 악화시켜 비트코인 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 2025년 3월 사이퍼와 하이브는 각각 40%와 3% 감소한 1,034개와 2,201개의 비트코인을 보유하고 있는 반면, 마라톤과 라이엇은 각각 173%와 126% 증가한 47,531개와 19,223개의 비트코인을 보유하고 있습니다.

표 4: 캡티브 채굴업체의 코인 보유량 변화(2024년 1월~2025년 3월)

지난 한 달 동안 중소형 캡티브 채굴 업체인 사이퍼와 하이브 디지털의 주가는 관세 발표 이후 각각 -7.1%, -5.5% 상승과 하락을 보였으며, 코인 보유 전략을 고수하고 있는 마톤과 같은 대형 채굴 업체보다 주가가 더 크게 하락한 것으로 나타났습니다.

그러나 장기적으로 볼 때 채굴 장비의 감가상각 주기는 일반적으로 2.5~3년으로, 캡티브 채굴자들은 구형 장비를 교체하기 위해 새로운 채굴기를 구입하는 자본 지출(CAPEX)을 계속해야 할 것입니다. 각 채굴 기업이 산술 데이터를 공개할 때 사용하는 통계 기준은 다양하지만(예: 월 평균 산술, 가동 산술, 월말 산술 등), 기업 간 산술 지표를 직접 비교하기는 어렵습니다. 2024년 1월부터 2025년 3월까지 주요 상장 채굴 기업이 공개한 산술 데이터에 따르면 일반적으로 70% 이상의 산술 성장률을 보이고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 지속적인 성장의 핵심 동인은 "상대적 경쟁력"입니다. 네트워크의 힘이 계속 증가함에 따라 채굴장이 자체적으로 힘을 키우지 않으면 채굴할 수 있는 비트코인의 수는 계속 감소할 것입니다. 비트코인 채굴은 역동적인 게임이며, 컴퓨팅 파워의 확장은 물살을 거슬러 배를 저어가는 것과 같습니다.

이런 맥락에서 채굴세 정책이 공식적으로 시행되면 업스트림 채굴자의 비용 압박이 다운스트림 채굴자에게 전가되어 업계의 한계 생산 비용이 더욱 상승하고 중간 채굴자의 수익성에 도전이 될 수밖에 없습니다.

2.3 클라우드 컴퓨팅 마이닝

클라우드 컴퓨팅 마이닝은 기본적으로 업스트림 채굴기 제조업체와 다운스트림 개인 및 기관 고객을 대상으로 하는 임대 모델입니다. 클라우드 마이닝은 코인을 보유하거나 판매하는 것이 아니라 고객이 자신의 판단에 따라 코인을 보유하거나 판매할 수 있도록 30일, 60일, 90일의 산술 연산 능력을 패키지로 구성하여 판매합니다. 따라서 클라우드 컴퓨팅 파워 마이닝 팜은 주로 고객이 지불하는 서비스 수수료로 수익을 얻으며, 비트코인의 상승과 하락에 따른 손익을 직접적으로 부담하지 않습니다.

클라우드 컴퓨팅 채굴장의 핵심 역량은 임대료, 전기료, 인건비를 줄이기 위해 사이트 위치를 최적화하는 동시에 시장 변동에 대처할 수 있도록 컴퓨팅 파워 배치에 높은 탄력성을 유지하여 상승장에서는 채굴기와 사이트를 빠르게 확장하여 고객 수요를 충족하고 하락장에서는 운영을 간소화하는 것입니다. 강세장에서는 채굴기와 사이트를 빠르게 확장하여 고객 수요를 충족해야 하고, 약세장에서는 운영을 간소화하고 여분의 용량을 자체 채굴로 전환해야 하며, 이는 시장에서의 경쟁력을 직접적으로 결정하는 역동적인 균형 조정 행위입니다.

클라우드 컴퓨팅 파워 회사의 수익은 주로 네트워크 파워에 의해 주도되며, 네트워크 파워가 상승하면 대다수의 채굴자가 여전히 미래 시장에서 비트코인 가격을 낙관하고 있으며 더 많은 고객이 클라우드 컴퓨팅 파워 구매를 선택할 수 있으며 네트워크 파워가 하락하면 채굴자가 비트코인 가격에 대해 낙관하지 않으며 네트워크 파워에서 클라우드 컴퓨팅 파워의 비중도 감소할 것임을 의미합니다. 아래 데이터는 2012년 4월 2일에 클라우드 컴퓨팅 파워가 감소했음을 보여줍니다. 아래 차트의 데이터는 트럼프가 4월 2일 관세 정책을 발표한 후 비트코인의 일일 평균 네트워크 전력은 4월 5일에 사상 최고치를 기록하며 처음으로 1ZH/s를 넘어섰음을 보여줍니다.[12]

그림 2: 비트코인 네트워크 전력 변화(2025년 1월부터 2025년 4월까지)

그림 3: 비트코인 네트워크 전력 변화(2025년 1월부터 2025년 4월까지) "text-align:centre">

비용 측면에서 보면, 관세 정책으로 인한 채굴기 가격 상승 압력에도 불구하고 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴 임대 사업 모델은 자연스럽게 위험 완충 메커니즘을 부여받음 - - 그 본질은 산술 전력 서비스를 통해 서비스를 제공하는 것임. -채굴기 구매 비용을 통한 컴퓨팅 파워 서비스 요금의 본질은 고객에게 전가되고, 채굴기 호스팅 계약을 통해 일부 고객은 하드웨어 투입을 직접 공유하므로 플랫폼 수익 침식에 대한 채굴기 프리미엄이 기존 채굴 모델보다 현저히 약합니다. 이러한 비용 이전 및 공유 특성으로 인해 클라우드 컴퓨팅 파워 마이닝은 소규모 영역의 영향으로 트럼프 행정부의 관세 정책이 되었습니다.

3. 비트코인 채굴 환경의 재편이 비트코인 가격에 미치는 영향

최근 미국은 중국 등의 국가에서 수입하는 비트코인 채굴 장비에 관세를 부과하여 미국 채굴자들의 운영 비용이 크게 증가했습니다. 이는 다른 국가에서 중국산 채굴기를 훨씬 저렴한 비용으로 조달하여 비용 이점을 얻을 수 있기 때문에 미국 이외의 기업이 비트코인 채굴 산업에 진입할 수 있는 더 큰 잠재적 기회를 제공합니다. 미국 채굴자들은 해외에 운영 기지를 설립함으로써 관세의 영향을 일부 피할 수 있지만, 이러한 관세 정책이 미국 기반 채굴자들의 운영 비용과 정책 위험을 증가시킨다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다.

위 전망에 따르면 일일 생산량이 450비트코인인 경우 비트코인을 채굴하는 채굴자는 더욱 분산되고 마라톤, 라이엇, 클린스파크와 같은 미국 채굴업체의 영향력은 감소할 것으로 예상됩니다. 과거 마라톤과 같은 대형 채굴 회사는 코인 비축 전략을 채택했지만, 다른 국가의 잠재적인 채굴 업계 진입자는 비트코인 소유권에 대한 태도가 불분명하여 '채굴 후 매도' 전략(채굴 후 즉시 비트코인을 인출하여 거래소에서 판매하는 방식)을 선택할 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때 높은 관세 정책은 비트코인 가격 변동에 전반적으로 부정적입니다. 결과적으로 일부 채굴장이 미국을 떠나는 것은 남은 비트코인을 모두 '메이드 인 아메리카'로 만들겠다는 트럼프의 원래 의도와도 상반됩니다.

하지만 장기적으로 보면 2024년에는 비트코인의 핵심 논리가 근본적으로 바뀝니다. 블랙록 IBIT로 대표되는 비트코인 현물 ETF 펀드와 마이크로스트레티지로 대표되는 미국 기반 비축 기관이 여전히 비트코인의 가격 결정권을 쥐고 있습니다. 2025년 4월 기준, IBIT는 570,983비트코인[13]을, MicroStrategy는 528,185비트코인[14]을 보유하고 있습니다. 두 기관의 보유량은 전체 비트코인 유통량[15]의 비율로 계속 증가하고 있으며, 이들의 구매력은 매일 새로 생성되는 비트코인의 수를 흡수할 수 있을 만큼 충분합니다.

표 5: 마이크로스트레티지와 IBIT의 비트코인 보유량 및 점유율

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트럼프 행정부의 '상호 관세' 정책 추진은 업스트림 비용과 지리적 위치 측면에서 비트코인 채굴 산업에 이중의 도전을 제기하고 있습니다. 채굴기 제조업체는 파운드리 체인의 제한과 수요 감소로 인해 가장 큰 압박을 받고 있으며, 자가 소유 채굴장은 비용 변동과 자본 지출 증가라는 이중 압박에 직면한 반면, 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴장은 '위험 이전' 메커니즘으로 인해 상대적으로 완충 효과를 누리고 있습니다. 전반적으로 북미 지역의 채굴 확장 속도는 제한될 수 있으며, 글로벌 컴퓨팅 파워는 동남아시아, 중동 및 기타 저관세 지역으로 더욱 분산되고, 비트코인 생태계에서 미국 채굴 업체는 발언권 또는 쇠퇴의 단계에 접어들 수 있습니다.

채굴 회사는 막대한 투자를 하고 주기가 길며 리스크 내성이 약한 경향이 있으며, 비트코인 네트워크 자체는 이러한 위험을 사전에 규제할 수 없고, 그 메커니즘은 '방어적이고 탄력적이며 규제된' 것이 아니라 '개방적이고 공정하며 경쟁적인' 구조입니다. 이는 세계에서 가장 탈중앙화된 자산을 뒷받침하는 산업 체인이 중앙화된 정책 개입에 가장 취약한 분야 중 하나라는 구조적 역설을 낳습니다. 따라서 채굴 참여자들은 정책의 중요성을 재인식해야 합니다. 비트코인 가격은 더 이상 유일한 지표가 아니며 정책 동향, 지리적 보안, 에너지 스케줄링, 제조 안정성이 채굴의 생존을 위한 진정한 열쇠입니다.

단기적으로는 채굴 비용 상승과 일부 채굴자들의 '투매' 행태가 비트코인 가격 하락의 원인이 될 수 있지만, 중장기적으로는 블랙록 IBIT와 마이크로스트레티지로 대표되는 기관의 힘이 시장의 지배적인 힘이 되어 지속적인 매수세가 공급 압박을 헤지하고 시장 구조를 안정화할 것으로 예상됩니다. 그러나 중장기적으로는 블랙록 IBIT와 마이크로스트레티지로 대표되는 기관 세력이 시장의 지배적인 세력이 되었으며, 이들의 지속적인 매수세가 공급 압력을 헤지하고 시장 구조를 안정화할 것으로 예상됩니다. 비트코인 채굴 산업은 정책 재편과 구조적 변화의 중요한 시기에 있으며, 글로벌 투자자들은 정책의 진화와 컴퓨팅 파워의 이동으로 인한 산업 체인의 재균형에 세심한 주의를 기울일 필요가 있습니다.