파월의 연설 이후 강세장 또는 스태그플레이션?

연준은 9월에 금리를 인하할 것으로 보이며 향후 추가 완화 가능성을 암시했습니다. 이러한 열광의 이면에 시장은 복잡한 거시 경제 환경에 직면해 있습니다. 연말 미국 증시는 어떻게 될까요?

2025년 8월 24일, 글로벌 금융시장은 잭슨홀에서 열린 연례 회의에서 제롬 파월 연방준비제도 의장의 연설에 열광했습니다. 파월 의장은 연준이 9월에 금리를 인하할 수 있다고 판단하고 향후 추가 양적완화 가능성을 암시했습니다. 이 발언은 시장에서 "로켓 연료"로 해석되어 주식, 원자재, 암호화폐를 전반적으로 상승시켰습니다. 그러나 이러한 열풍의 이면에는 인플레이션 압력의 재부상, 고용 시장의 약세, 인공지능(AI)이 주도하는 경제 성장, 스태그플레이션의 잠재적 위험 등 복잡한 거시경제 환경이 자리 잡고 있습니다.

금리 인하로 시장 열기가 달아오르다

파월 의장은 연설에서 인플레이션 리스크는 현재 상승 쪽으로 치우쳐 있고 고용 시장 리스크는 하락 쪽으로 치우쳐 있다는 점을 분명히 했습니다. 그는 연준의 이중 임무(인플레이션 억제와 고용 촉진)가 도전에 직면해 있지만 통화정책은 현재 '제한적 영역'에 있으며 경제 변화에 따라 정책 스탠스를 조정해야 할 수도 있다고 말했습니다. 주요 문구로는 "전망과 리스크의 균형 변화에 따라 정책 스탠스를 조정할 필요가 있을 수 있다"가 있습니다. 이 발언은 한 번의 금리 인하에 국한되지 않고 여러 차례 조정이 있을 수 있다는 금리 인하 사이클의 분명한 신호로 시장에 해석되었습니다.

시장 데이터에 따르면 9월 25bp 금리 인하 확률은 연설 전 약 50%에서 77%로 급등했으며, 일부 애널리스트는 다음 주 이 확률이 80%까지 더 높아질 것으로 전망하고 있습니다. 위 이러한 기대감은 시장에 광범위한 낙관론을 불러일으키며 전반적으로 위험자산의 상승을 이끌고 있습니다.

시장은 파월 의장의 연설 이후 빠르게 반응하여 금요일 S&P 500 지수는 사상 최고치에 가까운 6,500에 근접하며 주요 수준 이상으로 마감했습니다. 특히 중소형주에 대한 시장의 선호를 반영하듯 러셀 2000 지수는 3.9% 상승하며 강세를 보였습니다. 이들 기업 중 40% 이상이 수익성이 낮은데, 금리 인하로 차입 비용이 크게 줄어 밸류에이션이 상승할 것으로 예상됩니다. 금 가격은 온스당 3,375달러를 기록하며 주요 저항선인 3,450달러 돌파에 근접했고, 은은 1.97% 상승해 최근 최고치인 3,950달러를 테스트했습니다. 유가도 상승세를 보이며 에너지 섹터가 시장의 밝은 부분 중 하나가 되었습니다. 비트코인은 단기 저항선인 112달러를 돌파하며 하락세에서 벗어났고, 이더리움은 15% 급등하며 최근 최고치를 경신하며 위험자산에 대한 시장의 강한 선호를 보여주었습니다.

시장의 성과는 가속화되는 섹터 순환을 반영했습니다. 기술주가 강세를 유지하는 동안 이전에는 실적이 저조했던 에너지, 산업, 중소형주에 자금이 유입되기 시작했습니다. 이러한 순환은 투자자들이 금리 인하 사이클과 경제 환경의 잠재적 변화에 대응하여 자산을 재분배하고 있음을 시사합니다.

스태그플레이션 우려 장기화

연준이 지난 2년간 인플레이션을 약 2%로 유지하는 데 성공했지만, 최근 데이터에 따르면 인플레이션이 회복될 조짐을 보이고 있습니다. 최신 데이터에 따르면 미국 소비자물가지수는 관세 정책으로 인한 공급망 비용 상승으로 인해 지난 3개월 동안 점진적으로 상승하고 있습니다. 예를 들어, 골드만삭스는 대부분의 공급업체가 10월부터 관세 비용을 전가하여 상품 가격을 인상할 것으로 예상한다고 보고했습니다. 월마트와 같은 거대 소매업체들은 식품과 생필품 가격이 오를 수 있다고 경고했습니다.

파월 의장은 연설에서 연준이 2% 인플레이션 목표를 보류하고 고용 시장에 우선순위를 둘 것임을 분명히 했습니다. 이 결정으로 경기 침체와 인플레이션이 동시에 발생하는 역사적 딜레마인 스태그플레이션에 대한 시장의 우려가 커졌습니다. 스태그플레이션은 원자재(금, 석유 등)의 수익률을 떨어뜨리고 주식의 장기 전망에 압박을 가할 수 있습니다.

고용 시장 데이터에 따르면 미국 노동 시장이 완화되고 있는 것으로 나타났습니다. 비농업 급여 데이터를 수정한 결과, 지난 한 해 동안 일자리 증가가 과대평가되어 실제 일자리 추가가 예상보다 낮은 비율로 이루어졌으며, 많은 기업이 자동화를 통해 인건비를 절감하면서 일부 부문에서 일자리 감소를 초래한 AI 기술의 광범위한 사용으로 인해 이러한 추세는 더욱 악화되고 있는 것으로 나타났습니다.

그러나 AI는 경제 성장의 핵심 동력이기도 합니다. 골드만삭스의 최신 보고서에 따르면 2025년 미국 GDP 성장률은 2.5%에 달할 것으로 예상되며, 이 중 AI 관련 산업이 30% 이상 기여할 것으로 전망됩니다. 예를 들어, 선도적인 AI 칩인 NVIDIA는 시가총액이 3조 달러가 넘는 시장의 풍향계가 되었습니다. 수요일에 발표될 엔비디아의 실적 보고서에 따라 7~8%의 주가 변동이 발생해 수백억 달러의 시장 가치에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

현재 시장의 핵심 우려는 스태그플레이션 위험입니다. 연준이 금리를 계속 인하하고 인플레이션이 효과적으로 억제되지 않으면 시장은 높은 변동성 국면에 접어들 수 있습니다. 역사적으로 스태그플레이션 환경은 일반적으로 원자재(예: 금, 석유)와 일부 암호화폐(예: 비트코인)를 선호했지만, 소비 및 산업 부문에는 압력을 가했습니다. S&P 500의 소비자 및 산업 부문은 최근 파산 신청이 증가하면서 경제의 구조적 문제를 시사하는 조짐을 보이고 있습니다.

기술주 하락, 원자재 및 암호화폐 자산 상승

기술주가 여전히 시장의 핵심 동력입니다. S&P 500의 랠리는 주로 기술주들이 주도하고 있으며, 특히 NVIDIA와 테슬라 같은 기업이 좋은 성과를 거두고 있습니다. 그러나 최근 소프트웨어 기반 기술주는 약세를 보인 반면 하드웨어 및 AI 관련 기업은 강세를 이어가는 등 기술 섹터 내에서도 차이가 있습니다.

한편 러셀 2000 지수의 강세는 중소형주로 자금이 이동하고 있음을 시사합니다. 금리 인하에 대한 기대감으로 해당 기업의 차입 비용이 낮아져 밸류에이션이 상승했습니다. 그러나 중소형주의 고위험성은 변동성이 크다는 것을 의미하므로 투자자는 주의가 필요합니다.

금과 은의 상승은 인플레이션과 달러 약세에 대한 시장의 기대감을 반영합니다. 금은 3,450달러를 돌파하면 3,500달러를 추가로 테스트할 수 있고, 은은 사상 최고치인 4,243달러를 기록할 것으로 예상됩니다. 석유 헤지펀드의 강세 포지션이 17년래 최저치로 하락하는 등 석유 시장도 움직임을 보이며 유가 전망에 대한 시장의 시각이 엇갈리고 있습니다. 그러나 스태그플레이션 기대감이 높아지면 유가는 반등할 수 있습니다.

하락 위험으로 압박받는 시장

< span leaf="">과거 데이터에 따르면 시장이 사상 최고치에 근접했을 때 연준의 금리 인하는 일반적으로 주식 시장에 호재로 작용합니다. 카슨 리서치의 데이터에 따르면 금리 인하 후 1개월 후 시장이 상승 또는 하락할 확률은 50대 50이지만 향후 2개월과 3개월 후 상승할 확률은 각각 77%와 100%로 상승합니다. 이는 단기적으로 시장이 상승 모멘텀을 이어갈 가능성이 높지만, 사상 최저치를 기록한 9월에는 하락 압력을 받을 수 있음을 시사합니다.

NVIDIA 실적은 이번 주 주요 촉매제가 될 것입니다. 실적 발표가 예상을 뛰어넘는다면 기술주가 추가 상승할 수 있고, 기대에 미치지 못한다면 시장 조정을 촉발할 수 있습니다. 또한 노동절 이후 시장 성과는 일반적으로 약세를 보이기 때문에 투자자들은 9월 중순의 잠재적 위험에 주의를 기울여야 합니다.

제롬 파월의 잭슨홀 연설은 시장에 새로운 활기를 불어넣었고 금리 인하 기대감이 높아지면서 주식, 원자재, 암호화폐가 전반적으로 랠리를 펼쳤습니다. 그러나 인플레이션 압력, 고용 시장 약세, 인공지능이 주도하는 경제의 구조적 변화는 시장에 불확실성을 조성했습니다. 향후 1~3개월 동안의 시장 구조 변화에 따라 본격적인 강세장에 진입할지 아니면 스태그플레이션에 갇힐지가 결정될 것입니다.

투자자들에게 현재 시장은 풍부한 기회를 제공하지만 상당한 위험을 수반하고 있습니다. 기술주와 중소형주의 순환, 원자재의 안전자산 특성, 암호화폐의 높은 변동성 등은 모두 주목할 만한 가치가 있습니다. 유연한 자산 배분과 체계적인 리스크 관리를 통해 투자자는 이 중요한 시기에 기회를 포착하고 시장의 다음 물결을 받아들일 수 있습니다.