2025 체인 캠페인 원정대 보고서: 디파이를 더욱 디파이답게 만들기

지난 1월 암호화폐 시장은 10-11, 11-03 두 차례의 충격을 겪으며 디파이의 미래가 있느냐는 의문이 제기되었고, 현 시점은 현재 디파이 시장 구조와 변화의 방향을 관찰하기에 좋은 시기입니다.

가장 거시적으로 보면, 디파이는 '제2의 시스템 효과'를 빠르게 없애고 있으며, 연방준비제도의 간소화된 조정 계좌 제공 시도에서 알 수 있듯이 스테이블코인이 전통적인 은행 및 결제 산업에 미치는 영향은 점점 더 현실화되고 있고, Aave/Morpho/Anchorage로 대표되는 기관 디파이가 전통 금융의 운영 방식을 바꾸고 있는 중입니다. 에이브/모포/앵커리지로 대표되는 탈중앙 금융은 전통적인 금융의 작동 방식을 바꾸고 있으며, 수수료 전환을 위한 유니스왑의 계획과 하이퍼리퀴드로 대표되는 퍼블릭 DEX 전쟁은 여전히 한창 진행 중입니다.

미성숙은 이상을 위해 고귀한 죽음을 선택하는 것을 특징으로 하며, 디파이가 완전히 성숙했다고 이야기하기에는 아직 시간이 멀었고, 대중 채택만 남아 있으며, 디파이 하늘에는 여전히 두 개의 먹구름이 떠 있습니다.

1. 온체인 경제 시스템 전체의 최종 대출자인 JP모건이 연방준비제도를 만들었는데, 디파이에서도 어떤 메커니즘이 비슷한 역할을 맡아야 할까요?

2. 기존의 DEX/대출/스테이블 오퍼링 외에 진정한 의미의 디파이 트랙이나 메커니즘은 어떻게 작동해야 할까요?

가격은 게임의 결과입니다

바트, 당신이 연결되어 있는 한, 제가 곁에 있습니다.

우리는 종종 편재성에 눈이 멀어, 디파이 세계에서 지금까지의 모든 혁신은 DEX/대출/스테이블코인 중심으로 이루어졌지만, 이는 BTC/ETH가 메커니즘의 혁신이 아니거나 RWA/DAT/코인 주식/보험이 자산의 혁신이 아니라고 말하는 것은 아닙니다. 자산 혁신이 아니라는 뜻입니다.

온체인 프로토콜의 6가지 기둥을 언급하자면, BTC와 비트코인은 기본적으로 다른 자산이나 프로토콜이 필요하지 않으며, 디파이에 대해 이야기할 때는 이더/솔라나 및 기타 퍼블릭 체인/L2에서 진행되고 있는 프로젝트를 이야기하고, 코인, 주식, 부채의 레버리지 사이클을 참조하면 혁신적인 자산 판매 비용이 점점 높아지고 있는 추세입니다. 업계 전반적으로 하이퍼리퀴드와 같이 실질적인 수익성을 갖춘 상품을 추구하고 있습니다.

사진 캡션: DeFi 패러다임의 진화, 이미지 출처: @zuoyeweb3

디파이 서머가 끝난 이후 디파이의 혁신은 기존 상품, 기존 자산, 당연한 것을 지속적으로 개선해왔습니다. 예를 들어 거래는 스팟, 퍼프, 밈으로 나뉘는데, 이는 각각 디파이 서머 기간의 AMM/CLOB/본딩 곡선에 해당하며 가장 혁신적이었던 가장 혁신적인 하이퍼리퀴드조차도 세럼이 많이 들어 있습니다.

가장 미시적인 관점에서 펜들은 초창기 채권 상품에서 시작하여 LST/LRT를 거쳐 에테나와 같은 인컴 스테이블 코인에 이르기까지, 그리고 오일러와 플루이드가 우연히도 자체 차입 +스왑 상품을 구축하기로 한 것은 사용자가 에테나와 같은 YBS를 사용하여 인컴 전략을 설정하면 이론적으로 달성할 수 있는 것입니다. 사용자가 수익률 전략을 설정하기 위해 에테나와 같은 YBS를 사용하면 이론적으로 모든 체인, 모든 프로토콜, 모든 볼트를 통해 DEX/대출/스테이블코인 세 가지를 동시에 활용하는 것이 가능합니다.

이 시너지 효과는 수익을 증폭시키는 동시에 많은 청산 실패와 신뢰 위기를 '생성'하며, 그 밖에도 곳곳에 접근 금지 구역이 존재하고 블록체인은 자유롭게 탄생했지만 도처에 사슬에 묶여 있습니다.

탈중앙화는 멋진 비전이지만 중앙화가 훨씬 더 효율적이며, 프로토콜의 중앙화로 인해 경마장은 더욱 빈곤해지고, Aave는 물론 거대하고 안전하지만 더 많은 새로운 옵션이 거의 없으며, Morpho/Euler와 같은 후발 주자들은 안전하지 않은 주체와 " 열등한' 자산을 수용해야 합니다.

언뱅크드는 제3세계의 스테이블코인 추격전을 촉발했고, 에이브의 신중함이 모포의 위기를 초래했다고 주장할 수는 없지만, 언에이브드 역시 연쇄부도층과 젊은 세대 사이에서 서브프라임 채권, 서브프라임 계약, 서브프라임 원금 추격전을 촉발시켰습니다.

혁신은 시행착오의 비용이 너무 낮은 한계 상황에서만 일어날 수 있으며, 살아남은 혁신은 기존 환경에 반복적으로 충격을 주게 되고, 에이브 V4는 성공했던 과거보다 더 경쟁자처럼 될 것입니다.

지금 우리가 보고 있는 프로토콜과 그 토큰, 시장 가격과 거래량은 현재 환경을 시각적으로 반영하는 것일 뿐이며, 다시 말해 반복되는 게임의 결과를 인정하는 것입니다.

미래에도 유효한지, 심지어 기준점이라고 말하기는 어렵습니다. 플라즈마나 스테이블체인이 뜨고 있지만 트론과 이더리움의 채택률에 도전하기는 거의 불가능하며 USDT보다 규모가 훨씬 작은 xUSD의 USDe 도전도 이미 실패로 선언된 상태입니다. USDT보다 규모가 훨씬 작은 USDe에 대한 xUSD의 도전도 실패로 돌아갔습니다.

가격 시스템은 시간을 선호하며, 오래 살아남는 프로토콜이 더 오래 살아남는 경향이 있습니다. 하이퍼리퀴드와 USDe가 성공한다면, 오일러/모포/플루이드가 Aave의 시장 점유율을 얼마나 가져갈 수 있을지 의문이지만, Aave를 대체하기는 거의 불가능합니다.

사진 캡션: 암호화된 그래비티 웰: 시간 척도와 수익, 사진 출처: @zuoyeweb3

암호화된 그래비티 웰: 시간 및 App Rev [? 연속] 왼쪽에서 오른쪽은 코인 출시 시간, 위에서 아래는 Rev

• 시간: 밸런서(도난), 컴파운드(침묵), 에이브(번성)가 우리를 포착합니다. 시간

• Rev: 돈을 벌 수 있는 능력은 유일한 비즈니스 가치, 일종의 자체 토큰 가치 BTC(USDT 발행, 수입 스테이블코인은 이 지름길을 택하고 싶음), 일종의 가치 포착 능력(펌프의 발굴 및 판매)

경쟁은 성장을 위해 돈을 태우는 혁신으로 이어집니다.

위 차트에서 볼 수 있듯이, X축은 프로토콜이 현재까지 지속된 기간이고, Y축은 프로토콜의 가치 포착 능력으로 토큰 가격, 거래량, TVL(폴리마켓은 이론적으로 수익성이 없음) 같은 지표에 비해 이미 수익력을 가장 객관적으로 표현한 수치입니다.

이론적으로 프로토콜이 일찍 확립될수록 수익성을 안정화할 수 있는 능력이 더 강해지며, 나중에 진입한 참여자는 자체 토큰의 유동성, 거래량 플라이휠, 모나드/베라체인/스토리를 참조하여 계속 강화할 수 밖에 없으며 실패할 가능성이 더 높습니다. 확률.

균형의 목표로서의 가치

군중의 힘을 믿되 군중의 지혜를 믿지 마세요.

DeFi는 거래소 및 트레이딩 금융과 비교했을 때, 전반적인 완화 기조 속에서 역사상 최고의 혁신 사이클 중 하나이며, 아마도 DeFi 서머를 넘어 새로운 패러다임을 탄생시킬 것입니다.

거래소가 강세를 보이고 있고, 하이퍼리퀴드의 투명성이 처음으로 코인보다 더 큰 불안정성을 보여주었으며, 대출과 스테이블코인의 속도가 느려졌지만 1103년 이후 반증되지 않았고, 서브프라임 채권과 단순한 펀드/채권/주식 증권뿐만 아니라 -스테이블코인.

10-11년 CEX에서 유동성 이전으로 제약을 받았던 마켓 메이커와 달리 온체인 거래, 현물/계약, 대체상품은 모두 공격적으로 확장하고 있으며, 포트폴리오로 설계할 수 있다면 문제를 단번에 해결할 수 있는 잠재력이 있습니다.

사진 캡션: 암호화폐 자산: 시간 및 변동성, 이미지 출처: @zuoyeweb3

• 사분면 1(루키존): HYPE, PUMP, 퍼블릭 체인 /L2/Alt L1(모나드, 베라체인, 메가ETH), RWA(채권, 금, 부동산)

• 사분면 2(코티지 존): DOGE, SOL, 컴파운드, 펜들, 폴리마켓, 오일러, 플루이드, 모포, 이더파이, 리도, 노달러 스테이블코인, 옵션,

• 사분면 3 (업계 리더): BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/

• 사분면 4 (사각지대): ADA, Meme, DAT, 보험

많은 신규 자산을 루키 영역에 넣으면 시간과 변동성에 더 민감하며 본질적으로 단기 투기성 자산으로, 단순한 게임 사이클을 넘어 안정적인 코인 보유 인구 및 사용 시나리오에 속해야만 코티지 영역에 진입할 수 있습니다. 특히 민감하지만 유동성은 급격한 시장 움직임을 견딜 수 없으며 대부분의 프로젝트는 여기에 머물 것입니다.

그리고 프로젝트 측에서 예를 들어 ve(3,3) 아래에서 바이백, 소멸, 합병, 이름 변경 등의 조치를 시도할수록 여전히 여기에 머물 수 있으며, 이는 완만한 상승기라고 볼 수 있으며 앞으로 나아가지 않으면 뒤로 갈 수 있고 앞으로 나아가려고 하면 뒤로 갈 수 있습니다.

그 후 이야기는 간단합니다, 하이재킹이 안정권에 진입하는 데 성공하여 BTC와 ETH와 같은 소위 사이클을 통과하는 자산이 되고, SOL과 USDT의 절반이 추가될 수도 있지만 대부분의 자산은 이 시점에서 시간에 민감하지도 않고 변동성이 전혀 없는 느린 죽음을 맞이하게 될 것입니다.

밈과 DAT는 서킷으로 오랫동안 존재하겠지만, 여기에 속하는 자산은 오래 지속되는 기회가 거의 없으며, DOGE와 XRP와 같은 극소수의 밈과 코티지 표현은 이상치입니다.

사실 프로토콜을 자산 혁신, 즉 지속적인 개방형 시스템이 되려고 하지 않고 단번에 스스로를 판매하는 것을 목표로 하는 스타트업으로 생각하면 많은 문제가 해결됩니다.

• 스팟 DEX: 거래 자체는 주류 자산(BTC/ETH)과 메가할레 스와핑 포지션에 집중하고, 소매업체는 더 이상 토렌트를 거래하지 않으며, 프로젝트의 핵심은 접근성이 없는 공공 인프라가 되기보다는 특정 고객을 찾는 것입니다(예: 메가할레와 소매업체 간 정보 차이를 합리화하기 위한 다크 풀).

• 퍼펙트 덱스: 라이터의 대규모 펀딩 소식은 코인 출시의 서막이며, VC는 매우 양극화되어 있으며, 빅 네임은 TGE 플레이스에 가깝고 소규모 VC는 퍼펙트 트랙에서 망할 수밖에 없으며, 개인 투자자들은 모든 형태와 규모의 런치패드에서 쓰레기를 줍는 것뿐입니다.

• < p style="text-align: left;">밈: 감정 자체가 거래 가능한 자산이 되고, 업계 전반의 합의가 될 수 없으며, 펌프펀의 능력이나 이 문제를 해결할 조짐이 보이지 않습니다.

• 플랫폼화 및 모듈형 대출: 대출 계약을 자체 유동성, 브랜딩 및 기술, 본질적으로 B2B2C 모델로 묶어 판매할 수 있는 장기적인 트렌드

• DEX+LINK. 왼쪽;">DEX+대출 융합 개발: 콘도르에서 최신 배치로 간주되며, 특별 기사에서 그 메커니즘을 소개할 예정입니다

• 비달러 스테이블코인/비앵커드 미국 달러 스테이블코인: 단기적으로는 유로, 엔, 한국 원화 및 기타 선진 지역에 중점을 두지만 장기적으로 볼 때 시장은 제 3세계

인컴 스테이블코인 시장은 여기에만 집중되어 있으며, 일반적으로 인컴 스테이블코인은 DEX/대출/스테이블의 조합에 가장 적합한 자산 형태이지만 엄청난 양의 엔지니어링 포트폴리오 용량을 필요로 할 것입니다.

반면, 당분간 관찰할 샘플이 적은 DEX/대출/스테이블 외의 혁신적인 모델도 있습니다. 예를 들어 스테이블코인 네오뱅크는 여전히 세 가지를 모두 결합한 형태이며, 예측 시장은 광범위한 DEX 유형으로, 에이전틱스와 로봇공학에서 더 나은 아이디어가 있을 수 있습니다.

인터넷은 산업 시대의 생산 모델과는 매우 다른 복제 가능한 규모의 확장을 가져왔지만 오랫동안 그에 상응하는 경제 모델이 없었고, 광고의 경제성은 사용자 경험을 희생해야만 했습니다. 에이전틱스는 LLM 업링크와 달리 블록체인의 기술적 특성, 즉 극도의 프로그래밍 가능성과 함께 제공되는 24시간 연중무휴의 트랜잭션 효율성과 더 관련이 있습니다.

가스비가 점점 저렴해지고 수년간의 TPS 향상과 ZK 구축으로 블록체인의 대량 채택은 인간의 참여가 필요 없는 복제 경제에서 일어날 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

로봇과 암호화폐는 단기적으로는 그리 흥미로운 조합이 아니며, 적어도 유키가 기믹과 교구적 가치에서 벗어날 때까지는 웹3.0에서 로봇이 실제로 시작하기는 어려울 것이며 장기적으로는 신만이 알 수 있을 것입니다.

결론

디파이를 더 디파이로 만들기

로봇은 너무 길고, 청산은 시간 문제일 뿐입니다.

덱스+렌딩의 복합 청산 메커니즘은 디파이 위기의 선제적 구축이었지만 11-03 위기가 확산되는 것을 막지 못했고, 가장 효과적인 것은 에이브의 초기 거부였으며, 업계 전체로 보면 청산을 어떻게 처리하고 시장을 회복할 것인가가 업계의 가장 큰 문제가 됐습니다.

2022년 3AC 사건이 발생한 후 SBF가 주도적으로 관련 계약을 인수하고 재정비한 후 반년도 채 되지 않아 FTX도 기존 로펌이 인수했고, 이번에 스트림의 xUSD가 폭발 이후 처음으로 로펌에 양도된 것입니다.

코드는 법률이다가 곧 변호사는 코더다로 바뀌게 됩니다.

BTC는 SBF와 로펌에 앞서 오랫동안 최종 청산자가 될 것이며, 온체인 경제의 신뢰를 회복하는 데 오랜 시간이 걸리겠지만 적어도 우리에겐 여전히 BTC가 있습니다."