2024년 4분기 암호화폐 벤처캐피털 검토 어떤 트랙이 새로운 자본 유입을 이끌어낼까요?

저자: 알렉스 손, 게이브 파커, 갤럭시, 편집: 파이브 바트, 골든 파이낸스

서문

2024년은 1월에 현물 비트코인 ETP가 출시되고 11월에 미국 역사상 가장 암호화폐를 지지하는 대통령과 의회가 선출되는 등 암호화폐 시장에 있어 눈부신 한 해였습니다. 2024년 전체 유동성 암호화폐 시장의 시가총액은 전년 대비 88% 성장한 3조 4천억 달러로 1조 6천억 달러가 추가되었습니다. 비트코인만 1조 달러의 시가총액이 추가되어 한 해 동안 2조 달러에 근접했습니다. 2024년의 암호화폐 이야기는 비트코인의 급격한 상승(전체 시장 상승의 62%)과 밈과 AI가 주도하고 있습니다. 올해 대부분의 기간 동안 밈은 가장 인기 있는 암호화폐였으며, 대부분의 온체인 활동이 솔라나에서 이루어졌습니다. 하반기에는 AI 에이전트가 운영하는 토큰이 비트코인 이전의 암호화폐 영역에서 주목을 받았습니다.

2024년의 암호화폐 벤처는 여전히 어렵습니다. 주요 비트코인, 밈, AI 에이전트 중 어느 것도 벤처 캐피털에 적합한 것은 없습니다. 밈코인은 버튼 클릭 몇 번으로 시작할 수 있고, 밈코인과 AI 프록시 코인은 거의 전적으로 온체인으로 존재하며 기존 인프라의 기본 요소를 활용합니다. DeFi, 게임, 메타버스, NFT 등 지난 시장 주기에서 인기를 끌었던 분야는 시장의 주목을 받지 못했거나 이미 구축되어 자본이 덜 필요하고 새로운 벤처의 경쟁이 더 치열해졌습니다. 암호화폐 시장 인프라와 게임은 대부분 구축이 완료되어 현재 후기 단계에 있으며, 이러한 분야는 차기 행정부에서 미국의 규제 변화에 대한 기대가 높아지면서 기존 금융 서비스 중개업체와의 경쟁에 직면할 수 있습니다. 새로운 메타통화가 새로운 자본 유입의 중요한 동력이 될 수 있다는 징후가 있지만, 아직 미성숙한 단계부터 매우 초기 단계까지 다양합니다. 그중 눈에 띄는 것은 스테이블코인, 토큰화, DeFi와 TradFi의 통합, 암호화폐와 AI의 통합입니다. 중첩됩니다.

매크로와 광범위한 시장의 힘도 계속해서 역풍을 일으키고 있습니다. 고금리 환경은 벤처캐피털 업계에 계속 압력을 가하고 있으며, 자산 배분자들은 리스크 곡선에서 더 이상 위험을 감수하지 않으려 하고 있습니다. 이러한 현상은 벤처캐피탈 업계 전반을 압박하고 있지만, 특히 암호화폐 벤처캐피탈 업계는 그 위험성을 고려할 때 더 큰 영향을 받을 수 있습니다. 한편, 대형 통합 벤처캐피탈은 2022년에 몇몇 유명 벤처캐피탈의 파산으로 인해 여전히 신중한 태도를 취하고 있으며, 여전히 대부분 이 분야를 기피하고 있습니다.

따라서 기존 오리지널과 내러티브의 부활과 새로운 내러티브의 출현을 통해 상당한 기회가 있지만, 2021년과 2022년의 열광에 비해 암호화폐 VC는 여전히 경쟁이 치열하고 차분한 상태입니다. 거래와 투자 자본은 모두 증가했지만, 신규 펀드의 수는 정체되고 VC 펀드에 할당된 자본은 줄어들어 창업자들이 밸류에이션 협상에서 특히 유리한 경쟁 환경이 조성되었습니다. 전반적으로 벤처 캐피털은 이전 시장 사이클의 수준보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다.

그러나 비트코인과 디지털 자산의 제도화 증가, 스테이블코인의 성장, 새로운 규제 환경은 마침내 디파이와 트레이딩 파이 간의 융합 가능성과 새로운 혁신 기회를 예고할 수 있으며, 다음과 같이 예상합니다. 2025년에는 벤처 캐피탈의 활동과 관심이 의미 있는 회복세를 보일 수 있습니다.

요약

• 2024년 4분기 암호화폐 스타트업에 대한 벤처캐피탈 투자액은 35억 달러였습니다( 전년 동기 대비 46%), 416건의 거래(전년 동기 대비 13% 감소)에 걸쳐 이루어졌습니다.

• 2024년 한 해 동안 벤처 캐피털은 2,153건의 거래에 걸쳐 암호화폐 및 블록체인 중심 스타트업에 115억 달러를 투자했습니다.

• 초기 단계의 거래가 가장 많은 자본 투자를 받았으며(60%), 후기 단계의 거래가 투자 자본의 40%를 차지해 3분기의 15%에서 크게 증가했습니다.

• 2분기와 3분기에는 VC 거래의 중간 밸류에이션이 상승했으며, 암호화폐 관련 거래가 전체 VC 업계보다 빠르게 성장했지만 4분기에는 전분기 대비 보합세를 보였습니다.

• 스테이블 코인 기업이 가장 많은 자금을 조달했으며, 테더가 캔터 피츠제럴드로부터 6억 달러를 유치했고 인프라 및 웹3 스타트업이 그 뒤를 이었습니다. 웹3, 디파이, 인프라 기업이 가장 많은 거래 건수를 차지했습니다.

• 4분기에는 미국 기반 스타트업에 대한 투자가 대부분(46%)을 차지했으며, 홍콩 기반 기업이 전체 투자 금액의 17%를 차지했습니다. 거래 건수 기준으로는 미국이 36%로 가장 많았고, 싱가포르(9%), 영국(8%)이 그 뒤를 이었습니다.

• 자금 조달 측면에서 암호화폐에 초점을 맞춘 벤처캐피털 펀드에 대한 투자자들의 관심은 20개의 신규 펀드에서 10억 달러로 감소했습니다.

• 2024년 최소 10개 이상의 암호화폐 벤처캐피탈 펀드가 1억 달러 이상을 모금했습니다.

벤처 캐피탈

거래 건수 및 투자 자본

2024년 4분기 암호화폐 및 블록체인 중심 스타트업에 투자한 벤처 캐피탈리스트는 35억 달러를 투자했습니다. (전년 동기 대비 13% 감소) 총 416건의 거래에서 35억 달러(전년 동기 대비 46% 증가)를 투자했습니다.

2024년까지 벤처캐피탈리스트들은 총 2,153건의 거래를 통해 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 115억 달러를 투자했습니다.

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투자 자본과 비트코인 가격

이전 주기에는 비트코인 가격과 암호화폐 스타트업에 투자된 자본 사이에 다년간의 상관관계가 있었지만, 지난 1년 동안 그 상관관계는 회복하기 어려웠습니다. 2023년 1월 이후 비트코인은 가파르게 상승한 반면, 벤처 캐피탈 활동은 그 속도를 따라잡지 못했습니다. 암호화폐 벤처 캐피털과 광범위한 벤처 캐피털에 대한 할당자의 관심 약화, 그리고 비트코인을 선호하고 2021년의 많은 핫이슈를 무시하는 암호화폐 시장 내러티브가 이러한 불일치를 부분적으로 설명할 수 있습니다.

단계별 투자

2024년 4분기에는 벤처 캐피탈의 60%가 초기 단계 기업에 투자되었고, 40%는 후기 단계 기업에 투자되었습니다. 벤처 캐피탈 회사들은 2024년에 새로운 자금을 조달했으며, 암호화폐 네이티브 펀드는 몇 년 전의 대규모 펀딩 라운드에서 여전히 자본을 조달할 수 있을 것으로 보입니다. 3분기부터 점점 더 많은 자본이 후기 단계의 회사로 흘러들어갔으며, 이는 캔터 피츠제럴드에서 6억 달러의 자금을 조달한 테더를 부분적으로 설명할 수 있습니다.

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거래 측면에서는 사전 시드 거래의 비율이 소폭 상승했으며 이전 주기에 비해 양호한 수준을 유지하고 있습니다. 우리는 기업가 행동의 견고함을 측정하는 척도로 프리 시드 거래의 비율을 추적합니다.

밸류에이션 및 거래 규모

벤처 지원 암호화폐 기업 가치는 2023년에 급격히 하락하여 2020년 4분기 이후 2023년 4분기에 최저치를 기록했습니다. 그러나 비트코인이 사상 최고치를 기록하면서 2024년 2분기부터 밸류에이션과 거래 규모가 반등하기 시작했습니다. 2024년 2분기와 3분기에는 2022년 이후 최고치를 기록했습니다. 2024년 암호화폐 거래 규모와 밸류에이션의 증가는 VC 업계 전반의 비슷한 성장과 일치했지만 암호화폐의 반등은 훨씬 더 강했습니다. 2024년 4분기 거래의 투자 전 가치 중간값은 24.6%를 기록했습니다. 2024년 4분기 거래의 투자 전 기업가치 중앙값은 2,400만 달러, 평균 거래 규모는 450만 달러였습니다.

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투자 카테고리

2024년 4분기에 "웹3/NFT/DAO/메타버스/게임" 카테고리의 기업과 프로젝트가 암호화폐를 모금했습니다. 2024년 4분기에는 총 7억 7,130만 달러로 가장 큰 비중(20.75%)을 차지한 암호화폐 VC 자본이 모금되었습니다. 이 카테고리에서 가장 큰 세 개의 거래는 프랙시스, 아즈라 게임즈, 렌즈로, 각각 5억 2,500만 달러, 4,270만 달러, 3,100만 달러를 모금했으며, . 3,100만 달러 DeFi가 전체 암호화폐 VC 투자에서 압도적인 우위를 점한 것은 테더의 지분 5%를 소유한 캔터 피츠제럴드와의 6억 달러 규모의 거래 덕분입니다. (이 스테이블코인 발행사는 프리미엄 디파이 카테고리에 속합니다). 이 거래는 전통적인 벤처캐피탈의 구조화된 거래는 아니지만, 데이터 세트에 포함시켰습니다. 테더 거래를 제외하면 4분기 투자 규모 측면에서 디파이 카테고리는 7위를 차지했을 것입니다.

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2024년 4분기에는 웹3/NFT/DAO/메타버스 및 인프라 제품을 구축하는 암호화폐 스타트업이 분기별 총 암호화폐 벤처캐피털 투자에서 차지하는 비중이 전분기 대비 각각 44.3%와 33.5% 증가했습니다. 총 배치된 자본의 비율로 자본 배분이 증가한 것은 주로 2024년 3분기 이후 레이어 1과 암호화폐 AI 스타트업에 대한 암호화폐 벤처캐피탈의 자본 배분이 전분기 대비 각각 85%와 55% 감소한 데 따른 것입니다.

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위 차트의 광범위한 카테고리를 더 세분화하여 살펴보면, 2024년 4분기에는 스테이블코인을 개발하는 암호화폐 프로젝트가 9건의 후속 거래에서 총 6억 4,900만 달러로 암호화폐 벤처 캐피탈의 가장 큰 비중(17.5퍼센트)을 차지했습니다. 그러나 테더의 6억 달러 거래는 2024년 4분기에 스테이블코인 기업에 투자된 총 자본의 대부분을 차지합니다. 인프라를 개발하는 암호화폐 스타트업은 2024년 4분기에 53건의 추적 거래에서 5억 9,200만 달러(16%)로 두 번째로 많은 VC 자본을 유치했습니다. 상위 3개의 암호화폐 인프라 거래는 각각 2억 1,000만 달러, 1억 달러, 9,000만 달러를 조달한 블록스트림, HDFC 그룹, 카사바 네트워크였습니다. 암호화폐 인프라에 이어 웹 3.0 스타트업과 거래소가 각각 5억 8,760만 달러와 2억 달러의 자금을 유치하며 암호화폐 VC로부터 모금한 자금 규모에서 3위와 4위를 차지했습니다. 특히, 프랙시스는 '인터넷 네이티브 도시' 건설을 위해 무려 5억 2,500만 달러를 모금하며 2024년 4분기 웹3.0 거래 중 가장 큰 규모이자 두 번째로 큰 거래였습니다.

거래 건수 기준으로는 웹3/NFT/DAO/메타버스/게임이 22%(92건)를 차지했으며, 게임 거래 37건, 웹3 거래 31건이 주를 이뤘습니다. 2024년 4분기에 가장 큰 규모의 게임 딜은 4,270만 달러의 시리즈 A 펀딩을 유치한 아즈라 게임즈(Azra Games)였습니다. 그 뒤를 이어 2024년 4분기에 인프라 및 거래/거래소/투자/대출 분야가 각각 77건과 43건으로 뒤를 이었습니다.

암호화폐 인프라를 제공하는 프로젝트 및 기업은 전년 대비 11%포인트 증가한 77개로 전체의 18.3%를 차지하며 거래 건수 기준 2위를 차지했습니다. 암호화폐 인프라에 이어 거래/거래소/투자/대출 상품을 구축하는 프로젝트와 기업이 전체 거래의 10.2%(43건)를 차지하며 거래 건수 기준 3위를 차지했습니다. 특히 지갑과 결제/보상 상품을 만드는 암호화폐 기업의 거래량이 전년 대비 각각 111%, 78%로 가장 큰 폭으로 증가했습니다. 이러한 전년 대비 증가율은 백분율로 보면 큰 수치이지만, 2024년 4분기 지갑과 결제/보상 스타트업의 거래 건수는 각각 22건과 13건에 불과했습니다.

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위 차트의 광범위한 카테고리를 더 세분화하여 살펴보면, 암호화폐 인프라를 구축하는 프로젝트와 기업이 모든 산업 중 가장 많은 거래 건수(53건)를 기록했습니다. 그 뒤를 이어 게임과 웹 3.0 관련 암호화폐 기업이 2024년 4분기에 각각 37건과 31건의 거래를 완료하여 2024년 3분기와 거의 동일한 순위를 기록했습니다.

단계 및 카테고리별 투자

투자 금액과 거래 건수를 카테고리 및 단계별로 세분화하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 기업이 자본을 조달하고 있는지 더 명확하게 파악할 수 있습니다. 2024년 4분기 웹3/DAO/NFT/메타버스, 레이어2, 레이어1의 자본 대부분은 초기 단계의 기업과 프로젝트에 투자되었습니다. 반면, 디파이, 트레이딩/거래소/투자/대출, 채굴에 투자된 암호화폐 VC 자본의 상당 부분은 후기 단계의 기업에 투자되었습니다. 이는 전자에 비해 후자의 상대적 성숙도를 고려할 때 예상되는 결과입니다.

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각 카테고리별 투자 자본의 단계별 분포를 분석하면 다양한 투자 기회의 상대적 성숙도를 파악할 수 있습니다.

2024년 3분기에 투자된 암호화폐 VC 자본과 마찬가지로 2024년 4분기에 완료된 거래의 대부분은 초기 단계 기업과 관련이 있었습니다. 2024년 4분기 추적된 암호화폐 VC 거래에는 171건의 초기 단계 거래와 58건의 후기 단계 거래가 포함되었습니다. 거래와 58건의 후기 단계 거래가 포함되었습니다.

각 카테고리에서 단계별 거래 완료 비율을 살펴보면 투자 가능한 각 카테고리의 단계에 대한 인사이트를 얻을 수 있습니다.

지리적 위치별 투자

2024년 4분기에는 전체 거래의 36.7%가 미국 기반 기업과 관련된 것이었습니다. 그다음으로는 싱가포르(9%), 영국(8.1%), 스위스(5.5%), 아랍에미리트(3.6%)가 그 뒤를 이었습니다.

미국에 본사를 둔 기업이 전체 VC 자금의 46.2%를 유치해 전년 대비 17%포인트 감소했습니다. 그 결과 홍콩에 본사를 둔 스타트업은 17.4%로 VC 자본 배분에서 큰 폭으로 증가했습니다. 이는 영국의 6.8%, 캐나다의 6%, 싱가포르의 5.4%와 비교하면 매우 높은 수치입니다.

클러스터 투자

2019년에 설립된 기업과 프로젝트가 가장 큰 비중을 차지했으며, 2024년에 설립된 기업이 가장 많은 거래 건수를 기록했습니다.

벤처 캐피탈 자금 조달

암호화폐 벤처 펀드 자금 조달은 여전히 어려운 상황 2022년과 2023년의 거시 환경과 암호화폐 시장의 변동성으로 인해 일부 할당자들은 2021년과 2022년 초와 같은 수준에서 암호화폐 벤처 캐피탈리스트에게 투자하기를 꺼려했습니다. 2024년 초 투자자들은 일반적으로 2024년에 금리가 급격히 떨어질 것으로 예상했습니다. 하지만 금리 인하는 하반기가 되어서야 현실화되기 시작했습니다. 벤처 펀드에 할당된 총 자본은 2023년 3분기 이후 계속 감소하고 있지만, 신규 펀드 수는 2024년 내내 증가했습니다.

연간 기준으로 2024년은 2020년 이후 암호화폐 벤처캐피탈의 자금 조달이 가장 부진한 해로, 79개의 신규 펀드에서 총 51억 달러를 모금하여 2021~2022년의 열풍에 훨씬 못 미쳤습니다.

신규 펀드 수는 전년 대비 소폭 증가했지만, 투자자의 관심 감소로 인해 VC 회사들이 소규모 펀드를 조성하면서 2024년 중간 및 평균 펀드 규모가 2017년 이후 최저 수준을 기록했습니다.

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암호화폐와 블록체인 스타트업에 적극적으로 투자하는 최소 10개의 암호화폐 벤처 펀드가 2024년 신규 펀드로 1억 달러 이상을 모금했습니다.

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요약

• Mood 는 개선되고 있고 활동도 증가하고 있지만, 둘 다 이전 최고치에는 훨씬 못 미치고 있습니다. 유동성 암호자산 시장은 2022년 말과 2023년 초부터 크게 회복되었지만, 벤처캐피털 활동은 여전히 이전 강세장보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다. 2017년과 2021년의 강세장은 벤처 캐피탈 활동과 유동성 암호화폐 자산 가격 간의 높은 상관관계가 특징이었지만, 지난 2년 동안 암호화폐가 상승하는 동안 활동은 침체되었습니다. 벤처 캐피탈의 침체는 비트코인(및 새로운 ETF)이 중심이 된 '바벨 시장'과 자본 조달이 어렵고 수명이 의심스러운 밈 코인의 미미한 순 신규 활동 등 여러 가지 요인에 기인합니다. AI와 암호화폐의 교차점에 있는 프로젝트에 대한 열기가 고조되고 있으며, 예상되는 규제 변화로 인해 스테이블코인, 탈중앙 금융 및 토큰화 기회가 열릴 수 있습니다.

• 초기 단계의 거래가 계속해서 선두를 달리고 있습니다. 벤처 캐피털의 역풍에도 불구하고 초기 단계 거래에 대한 관심은 암호화폐 생태계의 장기적인 건전성에 좋은 징조입니다. 4분기에 후기 단계의 거래 커뮤니티는 진전을 이루었지만, 이는 주로 캔터 피츠제럴드가 테더에 6억 달러를 투자한 덕분입니다. 그럼에도 불구하고 기업가들은 새롭고 혁신적인 아이디어에 투자할 의향이 있는 투자자를 계속 찾고 있습니다. 저희는 스테이블코인, AI, 탈중앙 금융, 토큰화, L2, 비트코인 관련 제품을 개발하는 프로젝트와 기업들이 2025년에 좋은 성과를 거둘 것으로 예상하고 있습니다.

• 스팟 ETP는 펀드와 스타트업에 압력을 가할 수 있습니다. 미국 할당 기관의 비트코인 현물 ETP에 대한 몇몇 주목할 만한 투자는 일부 대형 투자자(연금, 기부금, 헤지펀드 등)가 초기 단계 벤처에 투자하는 대신 대규모 유동성 수단을 통해 업계에 접근할 수 있음을 시사합니다. 현물 이더리움 ETP에 대한 관심은 이미 증가하기 시작했으며, 이것이 계속되거나 다른 대체 레이어 1 블록체인을 다루는 새로운 ETP가 출시되더라도 DeFi 또는 Web3와 같은 세그먼트에 대한 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. DeFi 또는 Web3와 같은 세그먼트에 대한 수요도 벤처 캐피털이 아닌 ETP로 유입될 수 있습니다.

• 펀드 매니저들은 계속해서 어려운 환경에 직면해 있습니다. 2024년 신규 펀드 수는 전년 대비 소폭 증가했지만, 암호화폐 벤처캐피탈 펀드에 할당된 총 자본은 2023년보다 소폭 감소했습니다. 거시경제는 계속해서 투자자들에게 역풍을 일으키고 있지만, 규제 환경의 중대한 변화는 이 분야에 대한 투자자들의 관심을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

• 미국은 계속해서 암호화폐 스타트업 생태계를 지배하고 있습니다. 까다롭고 종종 적대적인 규제 체제에도 불구하고 미국에 기반을 둔 기업과 프로젝트는 계속해서 완료된 거래의 대부분과 투자된 자본의 대부분을 차지하고 있습니다. 새로운 행정부와 의회는 역사상 가장 암호화폐를 지지하는 행정부가 될 것이며, 특히 스테이블코인 프레임워크와 시장 구조 법안 등 특정 규제 사안이 예상대로 확정될 경우 미국의 지배력이 더욱 강화될 것으로 예상됩니다. 전통적인 미국 금융 서비스 회사들이 이 분야 진출을 진지하게 고려할 것입니다.