제인 스트리트의 484억 달러 티켓 뒤에 숨겨진 알고리즘 조작을 해독한 105페이지 분량의 보고서

2025년 7월, 전 세계 금융 시장은 중대한 발표로 흔들렸습니다. 비밀주의와 엘리트주의로 유명한 최고 수준의 퀀트 트레이딩 업체인 Jane Street가 인도 시장에서 조직적인 지수 조작으로 인도 증권거래위원회(SEBI)로부터 484억 3천만 루피(5억 8천만 달러)의 벌금과 함께 일시적인 시장 퇴출 처분을 받은 것이죠. 이 사건의 핵심은 105페이지 분량의 SEBI 중간 조사 보고서로, 기술에 정통한 '플레이어'들이 어떻게 시장 구조의 비대칭성을 이용해 수익을 거둘 수 있는지에 대한 상세한 플레이북을 담고 있습니다.

아이잉의 연구팀은 사례 검토, 규제 논리, 시장 영향, 기술적 반영, 암호화폐 공간에 대한 매핑 및 향후 전망에 이르기까지 SEBI의 조사 보고서를 일주일 동안 심층 분석하여 가상자산 시장의 모든 참여자에게 '다모클'로 작용하는 규제 준수에 대한 통찰을 제공하고자 합니다. 이번 컨퍼런스를 통해 가상자산 시장의 모든 참여자들이 컴플라이언스라는 '다모클레스의 검'을 이해하고, 기술 혁신과 시장 공정성의 외줄타기에서 어떻게 안정적으로 나아갈 수 있을지 논의할 수 있는 기회가 될 것입니다.

1부: 완벽한 폭풍의 재조명 - 제인 스트리트는 어떻게 조작의 거미줄을 엮었나?

이 사건의 광범위한 의미를 이해하려면 먼저 제인 스트리트의 조작 혐의를 명확하게 재구성할 필요가 있습니다. 이 사건은 고립된 기술적 오류나 우발적인 전술적 일탈이 아니라 신중하게 설계되고 체계적으로 실행된 대규모의 고도로 은밀한 '음모'였으며, SEBI 보고서는 그 핵심 전술 중 두 가지를 자세히 밝혀내고 있습니다.

1. 핵심 전략의 해부학: 두 가지 '계획'의 운영 메커니즘

SEBI의 조사에 따르면 Jane Street는 주로 상호 관련된 두 가지 전략을 사용했으며, 다음과 같이 다양하게 사용했습니다. 시장 간 유동성 차이와 가격 전달 메커니즘을 악용해 이익을 얻는 것을 중심으로 BANKNIFTY와 NIFTY 지수 옵션 만기일을 반복적으로 변경했습니다.

전략 1: 일중 지수 조작

이 전략은 명확하게 정의된 두 단계로 나뉩니다. 신중하게 안무된 드라마처럼 시장에 환상을 만들어 궁극적으로 수익을 거두기 위한 단계입니다.

1단계(오전/패치 I): 거짓 붐을 조성하여 적을 유인합니다.

• 행동: 인도에 등록된 현지 법인(JSI Investments Private Limited)을 통해 상대적으로 유동성이 낮은 현금 및 주식 선물 시장에 투자하여 수십억 루피에 달하는 대규모의 공격적인 매입을 통해 HDFC 은행, ICICI 은행 등 BANKNIFTY 지수의 주요 구성 종목을 매입했습니다.

• 이러한 매입은 인도에 등록된 현지 법인(JSI Investments Private Limited)을 통해 이루어졌습니다.

• 방법론: 이 거래 행위는 매우 공격적이었습니다. 보고서에 따르면 제인 스트리트의 매수 주문은 종종 일반적인 최종 거래 가격(LTP)을 상회하여 구성 종목의 가격을 적극적으로 '밀어 올리거나' 강하게 '지지'함으로써 BANKNIFTY 지수를 직접적으로 끌어올렸습니다. 특정 시기에는 이 거래량이 개별 주식 시장 전체 거래량의 15~25%까지 차지할 수 있어 가격을 이끄는 강력한 힘을 발휘합니다.

• 목적: 이 움직임의 유일한 목적은 지수가 강하게 상승하거나 안정화되고 있다는 착각을 불러일으키는 것입니다. 이는 유동성이 높은 옵션 시장에 직접적인 영향을 미쳐 콜 옵션 가격을 인위적으로 상승시키고 풋 옵션 가격을 하락시키는 결과를 초래합니다.

• 공조: 현물 시장에서 '노이즈'를 내는 동안 제인 스트리트의 해외 FPI 주체들(예: 제인 스트리트 싱가포르 법인)은 옵션 시장에서는 조용히 행동했습니다. 이들은 왜곡된 옵션 가격을 이용하여 매우 낮은 가격에 풋을 매수하고 부풀려진 가격에 콜을 매도하여 대규모 숏 포지션을 구축했습니다. SEBI 보고서에 따르면 옵션 포지션의 명목 가치(현금 등가)는 현물/선물 시장에 투자한 금액의 몇 배였으며, 예를 들어 1월 17일의 경우 레버리지가 무려 7.3배에 달했습니다.

패치 II: 수익을 위한 리버스 하베스팅.

• 행동: 오후 세션, 특히 장 마감에 가까워지면 Jane Street의 현지 법인들은 오전에 매수했던 모든 포지션을 체계적이고 공격적으로 매도하고 경우에 따라서는 매도 규모를 늘리면서 180도 방향을 전환했습니다.

• 매도: 오전과 달리 이들의 매도 주문은 보통 시장 LTP보다 낮은 가격으로 책정되어 구성종목 가격을 적극적으로 '하락'시키고 뱅니티 지수를 급락시켰습니다.

• 프로핏 루프 닫기: 지수의 급격한 하락으로 인해 오전에 쌓아둔 막대한 풋의 가치가 급등하고 콜의 가치는 0이 됩니다. 결국 옵션 시장의 막대한 수익이 현물/선물 시장에서 '고가 매수, 저가 매도'로 인한 손실의 확실성을 훨씬 능가한 것입니다. 이 모델은 완벽한 수익성의 폐쇄 루프를 형성합니다.

전략 2: "확장된 종가 표시"

이것은 또 다른 전략입니다. 이것은 보다 직접적인 형태의 조작으로, 거래일 말, 특히 옵션 계약의 결제 기간 동안에 발생합니다.

"연장된 종가 표시"는 거래 세션 종료 시점에 증권 또는 지수의 종가에 영향을 주어 파생상품 포지션에서 이익을 얻을 의도로 대량의 주문을 매수 또는 매도하는 조작적 거래 행위를 말합니다. 수익을 내기 위해.

일부 거래일에는 24시간 내내 "매수-매도" 패턴 대신, Jane Street는 지수 종가를 움직이기 위해 대규모 옵션 만기 포지션이 있는 오후 14시 30분 이후에 현물 및 선물 시장에서 갑자기 대규모 단방향 거래(매수 또는 매도)에 참여하여 지수의 종가를 움직였습니다. 매도)를 통해 지수의 최종 정산 가격을 유리하게 만들 수 있습니다.

주요 증거 및 데이터 지원

SEBI의 주장은 공허한 말이 아니라 방대한 양의 거래 데이터와 엄격한 정량적 분석에 근거하고 있습니다.

• 규모 및 집중도

이 보고서는 표 7, 8, 16, 17을 통해 특정 기간 동안 Jane Street의 엄청난 거래량 점유율을 상세하게 보여줍니다. 이 보고서에서는 세부 표(예: 표 7, 8, 16, 17)를 사용하여 특정 시간대에 Jane Street의 엄청난 거래량 점유율을 보여줍니다. 예를 들어, 2024년 1월 17일 오전, ICICIBANK 현물 시장에서 Jane Street의 매수 거래량은 시장 전체 매수 거래량의 23.33%를 차지했습니다. 이러한 시장 지배력은 가격에 영향을 미칠 수 있는 능력의 전제 조건입니다.

• LTP 영향 분석

이것이 SEBI 보고서의 주요 내용 중 하나입니다. 규제 당국은 LTP 영향 분석을 통해 거래량뿐만 아니라 거래의 '의도'도 분석했습니다. 분석 결과 제인 스트리트의 거래는 풀업 단계에서는 지수에 큰 긍정적 영향을 미치고, 억제 단계에서는 큰 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 이는 '정상적인 거래'나 '유동성 공급'이라는 변명을 강력하게 반박하며, 시장을 '밀어 올리기' 또는 '하락시키기'라는 분명한 의도를 가지고 행동했음을 보여줍니다.

• 기업 간 시너지 및 규제 회피

SEBI는 제인 스트리트가 인도 현지 법인(JSI), 투자 및 해외 FPI를 이용해 시장을 '밀어올리기' 또는 '하락시키기' 위한 목적으로 사용했다고 분명히 지적해왔습니다. 투자) 및 해외 FPI 법인을 통해 단일 FPI가 장중 거래를 할 수 없다는 제한을 교묘하게 회피했습니다. 국내 법인은 현물 시장에서 고빈도 장중 반전 거래(매수 및 매도)를 담당하고, FPI 법인은 대규모 옵션 포지션을 보유하여 이익을 얻습니다. 이러한 '왼손에서 오른손'으로 이어지는 조작 패턴은 이러한 행위가 계획적이고 체계적으로 이루어졌음을 보여줍니다.

제2부: 규제 '스카이넷' - SEBI의 처벌 논리와 핵심 경고

제인 스트리트의 복잡하고 극도로 숙련된 시장 직면

이번 이야기의 두 번째 파트는 이 이야기입니다. 제인 스트리트와 같이 복잡하고 고도로 기술적인 거래 전략에 직면한 SEBI는 이 회사에 제재를 가하기로 결정하면서 알고리즘의 '블랙박스'에 대한 끝없는 조사에 얽매이지 않고 문제의 본질과 시장의 공정성에 끼친 피해부터 시작하여 문제의 핵심으로 직행했습니다. 이러한 규제 논리는 모든 기술 기반 거래 조직, 특히 가상자산 분야의 조직에 대한 강력한 경고가 될 것입니다.

1. SEBI의 처벌 논리: '결과'가 아닌 '행동'에서 자격을 판단

SEBI의 법적 무기고의 핵심은 사기 및 불공정 거래 행위 금지 규정(PFUTP 규정)입니다. 처벌의 논리는 '제인 스트리트가 돈을 벌었다'는 사실이 아니라 '제인 스트리트가 잘못된 방식으로 돈을 벌었다'는 사실에 근거하고 있습니다.

주요 정성적 근거는 다음과 같습니다.

1. 허위 또는 오도된 시장 표현의 생성(규정 4(2(a))): SEBI는 Jane Street가 대규모의 오도된 시장 표현을 통해 잘못된 방식으로 돈을 벌었다고 판단합니다. 지수를 인위적으로 상승 및 하락시키기 위해 대규모의 고강도 매수 및 매도 관행을 통해 시장에 잘못된 가격 신호를 보내고 다른 참여자, 특히 가격 신호에 의존하여 결정을 내리는 개인 투자자의 판단을 오도했습니다. 이러한 행위는 그 자체로 시장의 진정한 수요와 공급 관계를 왜곡하는 행위입니다.

2. 증권 가격 및 벤치마크 가격 조작(규정 4(2)(e)): 이 보고서는 제인 스트리트의 행위가 중요한 시장 벤치마크인 뱅니프티 지수에 영향을 미칠 직접적인 목적이 있었음을 명확히 밝혔습니다. 이 보고서는 제인 스트리트의 행동이 중요한 시장 벤치마크인 뱅니티 지수에 영향을 미치기 위한 직접적인 목적이 있었음을 분명히 했습니다. 현물 및 선물 시장에서의 모든 활동은 벤치마크 가격을 자사 파생상품에 유리하게 움직이기 위한 것이었습니다. 이는 전형적인 가격 조작으로 간주됩니다.

3. 독립적인 경제적 정당성 부족: 이것이 SEBI의 주장에서 '승리한 손'입니다. 규제 당국은 제인 스트리트의 현물/선물 시장에서의 장중 고가 매수 저가 역거래가 단일 비즈니스 관점에서 필연적으로 손실을 초래했다고 지적했습니다. 보고된 데이터에 따르면 15거래일 동안 '장중 지수 조작'으로 인해 현물/선물 시장에서 1,997억 루피의 누적 손실이 발생했습니다. 이러한 '고의적 손실'은 이러한 거래가 투자나 정상적인 차익 거래가 아니라 옵션 시장에서 더 큰 수익을 올리기 위한 조작 목적의 '비용' 또는 '도구'임을 증명합니다.

2. 핵심 경고: 기술은 중립적이지만 이를 사용하는 사람들은 포지션을 가지고 있습니다

이 사건의 가장 심오한 경고는 분명히 빨간 선을 그었다는 것입니다:

이 사건의 가장 심오한 경고는 분명히 빨간 선을 그었다는 것입니다:

The most profound warning of this case is that it clearly draws a red line:

점점 더 세련되고 원칙적인 규제가 적용되는 오늘날의 세계에서, 시장의 공정성과 규제의 의도를 존중하지 않는다면 순수한 기술적, 수학적 우월성은 언제든 법의 레드라인에 위배될 수 있습니다.

• 기술적 우위의 한계: 제인 스트리트는 의심할 여지 없이 세계 최고의 알고리즘, 저지연 집행 시스템, 탁월한 리스크 관리 역량을 갖추고 있습니다. 그러나 이러한 능력이 체계적으로 정보 비대칭을 만들고 시장 가격 발견을 약화시키는 데 사용될 때, 기술은 '효율성을 위한 도구'에서 '조작의 무기'로 변질됩니다. 기술 자체는 중립적이지만 그 사용 방식과 의도에 따라 그 행위의 정당성이 결정됩니다.

•  원칙 기반 규제의 새로운 패러다임: SEBI, SEC 등을 포함한 글로벌 규제 당국은 규칙 기반 규제에서 원칙 기반 규제로 점점 더 전환하고 있습니다. 즉, 복잡한 거래가 아닌 경우에도 원칙에 따라 규제를 적용합니다. 즉, 복잡한 거래 전략이 명시적으로 특정 규칙을 위반하지 않더라도 전체적인 설계와 최종 결과가 '공정성, 형평성, 투명성'이라는 시장의 기본 원칙을 위반하는 한 조작으로 간주될 수 있습니다. 규제 당국은 "다른 사람을 희생하여 자신의 이익을 얻는 것 외에 여러분의 행동이 어떻게 시장에 도움이 되는가?"라는 근본적인 질문을 던질 것입니다. 대답이 '아니오'라면 위험성이 매우 높습니다.

3. 경고를 무시하는 '오만함': 더 무거운 처벌의 촉매제

SEBI는 보고서에서 특히 악화되는 한 가지 상황을 강조했습니다: 2025년 2월 인도 국립증권거래소(NSE)는 "경고를 무시하는 오만함: 더 무거운 처벌의 촉매제"라는 보고서를 발표했습니다. 인도증권거래소(NSE)는 의심스러운 거래 패턴을 중단하라는 SEBI의 지시에 따라 Jane Street에 명확한 경고 서한을 보냈습니다. 그러나 조사 결과 제인 스트리트는 이후 5월에도 유사한 '종가 조작' 기법을 사용해 NIFTY 지수를 계속 조작한 것으로 밝혀졌습니다.

SEBI는 이러한 행위를 선의의 행위가 아닌 규제 당국에 대한 노골적인 도전으로 간주했습니다. 이는 천문학적인 벌금이 부과된 이유 중 하나였을 뿐만 아니라 SEBI가 '거래 금지'라는 강력한 임시 조치를 취하게 된 주요 촉매제이기도 했습니다. 이는 모든 시장 참여자들에게 규제 당국과의 소통과 약속을 진지하게 받아들여야 하며, 어떤 종류의 우연과 오만함도 가혹한 결과를 초래할 수 있다는 교훈을 남겼습니다.

파트 3: 눈사태 아래 무고한 눈송이는 없다 - 시장 영향과 피해자의 폭에 대한 분석

아이잉( 제인 스트리트 사건의 영향은 한 기업에 대한 벌금과 평판 손상을 훨씬 뛰어넘습니다. 잔잔한 호수에 던져진 돌멩이처럼 이 사건은 퀀트 트레이딩 생태계 전반에 파문을 일으켰고 '피해자'의 의미에 대한 우리의 이해를 새롭게 정의했습니다. 그 영향의 폭과 깊이는 모든 시장 참여자가 숙고할 가치가 있습니다.

1. 시장 생태계에 대한 직접적인 영향

• 유동성 역설과 시장 품질 저하

단기적으로 제인 스트리트와 같은 상위 시장 메이커의 접근이 금지되면 뱅니프티 옵션과 같은 활성 파생상품 시장의 유동성에 영향을 미칠 것이 분명합니다. 매수-매도 호가 스프레드가 확대되고 결과적으로 거래 비용이 상승할 가능성이 높습니다. 인도의 선도적 브로커리지인 제로다의 CEO 니틴 카마스는 헤드 프라이빗 트레이딩 회사가 옵션 거래량의 거의 50%를 차지하며 이들의 퇴장은 시장 심도에 큰 영향을 미칠 수 있다고 지적합니다.

• 신뢰의 위기 및 업계 냉각 효과

이 사건은 퀀트 거래, 특히 고빈도 거래(HFT)에 대한 시장의 신뢰를 심각하게 흔들었습니다. 대중과 규제 당국의 부정적인 인식이 커지면 업계 전체에 대한 '낙인찍기'로 이어질 수 있습니다. 다른 퀀트 펀드, 특히 외국 기관은 이번 사건으로 인해 인도와 같은 신흥 시장에서 규제 리스크를 재평가하거나 자발적으로 사업 규모를 축소하는 등 더욱 신중해질 수 있어 '냉각 효과'가 발생할 수 있습니다.

• 전면적인 규제 강화의 서막

SEBI 의장은 파생상품 시장에 대한 모니터링을 강화할 것임을 분명히 했습니다. 이는 모든 퀀트 기관에 대해 더 엄격한 알고리즘 조사, 더 투명한 포지션 보고 요건, 더 빈번한 규정 준수 점검의 미래를 예고하는 것입니다. 더 엄격한 규제의 시대가 도래했습니다.

2. 피해자 스펙트럼 분석: 소매에서 기관으로 이어지는 연쇄 반응

전통적인 분석은 직접 '피해'를 입은 소매 투자자라는 피해자에 초점을 맞추는 경향이 있었습니다. 그러나 상호 연결된 시장에서는 조작의 위험이 체계적으로 발생합니다.

• 직접 피해자: '수확'된 개인 투자자

이들이 가장 확실한 피해자 집단이며, SEBI 보고서에서 반복적으로 언급된 바에 따르면 인도에서 F&C의 개인 투자자 중 93%에 달하는 사람들이 이에 해당합니다. 인도 개인 트레이더의 93%가 선물 및 옵션 거래에서 손실을 보고 있습니다. 제인 스트리트의 전략은 가격 신호에 의존하고 정보 처리 기술이 부족한 개인 투자자들의 특성을 이용합니다. 지수가 인위적으로 상승하면 개인 투자자들은 롱 함정에 빠지고, 지수가 인위적으로 하락하면 이들의 손절 주문이 시장 하락을 악화시켰습니다. 이들은 제인 스트리트의 막대한 수익의 직접적인 '상대방'이 되었고, 정보와 자본이라는 이중의 불리함 속에서 거의 반격할 수 없었습니다.

• 간접 피해자: '오염된' 신호에 속은 다른 계량 기관

이들은 종종 간과되지만 중요한 피해자 집단입니다. 제인 스트리트와 개인 투자자만이 시장을 조작하는 것은 아닙니다. 가격, 거래량, 호가창 깊이 등 공개적으로 이용 가능한 시장 데이터에 의존하는 거래 모델을 가진 수백 개의 다른 중소규모 퀀트 조직도 의사결정을 내립니다. 이들은 공정하고 효율적인 시장에서 더 나은 모델이나 빠른 체결을 통해 미세한 차익거래 기회를 찾아내어 생존합니다.

그러나 제인 스트리트와 같은 '거대 고래'가 압도적인 자금력을 이용해 시장의 기반이 되는 가격 신호를 체계적으로 '오염'시키면 전체 판도가 바뀌게 됩니다. 다른 계량 기관의 모델은 왜곡된 데이터를 받아 인위적으로 시장 심리를 '지시'합니다.

이것은 연쇄 반응으로 이어집니다:

• 전략 실패

추세 추종, 평균 복귀 또는 통계적 차익거래에 기반한 모델은 인위적으로 만들어진 급격한 반전에 직면하면 완전히 실패하여 잘못된 거래와 손실로 이어질 수 있습니다.

• 위험 모델 오분류

VaR과 같은 위험 관리 모델은 과거 변동성을 기반으로 계산합니다. 시장 변동성이 인위적으로 증폭되면 이러한 모델은 실제 위험을 과소평가하거나 잘못된 시점에 위험 관리 명령을 발동할 수 있습니다.

• 실제 기회 놓치기

펀더멘털이나 실제 심리가 아닌 조작이 시장을 주도하는 경우 진정한 가치를 찾는 전략은 통하지 않습니다.

그 결과, 제인 스트리트의 행동은 개인 투자자들의 수익뿐만 아니라 같은 서킷에 있는 다른 전문가들에게도 '하향 스파이럴'을 일으켰습니다. 그들은 시장을 가지고 놀고 있다고 생각했지만, 사실 그들은 신의 관점을 가진 '가짜 시장'을 가지고 놀고 있었던 것입니다. 이는 "양적 내부자, 강자가 항상 강하다"는 단순한 인식을 깨고 시장의 가격 발견 기능이 절대 권력 앞에서 얼마나 취약한지를 드러냅니다. 이러한 관점에서 보면 기술 수준에 관계없이 공정한 신호에 의존하는 모든 참여자는 이 조작 드라마의 잠재적 피해자가 됩니다.

4부: 가상 자산에 대한 거울의 시선 - 제인 스트리트의 전략에 대한 교차 시장 매핑

가상 자산의 경우 기관들에게 제인 스트리트의 사례는 고립된 것이 아닙니다. 조작의 핵심에 있는 논리는 암호화폐 시장에서 흔히 볼 수 있는 '기술적 원죄'와 매우 유사합니다. 이 사건을 거울삼아 우리는 암호화폐 업계에서 컴플라이언스 리스크가 얼마나 큰지 명확하게 확인할 수 있습니다.

1. 암호화폐 업계에서 제인 스트리트의 구조와 행동

제인 스트리트는 암호화폐 업계에서 가장 초기에 가장 중요한 기관 플레이어 중 하나입니다. 제인 스트리트의 행동은 전통적인 금융 시장과 같은 맥락으로, 조용하고 비밀스럽지만 영향력은 매우 큽니다.

아이잉은 제인 스트리트가 세계 최고의 암호화폐 마켓 메이커일 뿐만 아니라 FTX와 바이낸스 같은 주요 거래소의 유동성 공급자로도 활약하고 있다는 점을 잘 알고 있습니다. 최근에는 블랙록과 피델리티를 포함한 여러 비트코인 현물 ETF의 공인 참여자(AP)가 되어 전통 금융과 암호화폐 자산을 연결하는 데 핵심적인 역할을 하고 있습니다. 특히 제인 스트리트는 2023년 미국의 규제 환경이 강화된 이후 미국 내 암호화폐 거래 사업을 축소했지만, 다른 지역에서는 여전히 활발히 활동하고 있습니다. 이는 규제 리스크에 대한 높은 민감도와 전 세계적으로 전략을 유연하게 조정할 수 있는 능력을 나타냅니다. 전통적인 금융 시장에서 다듬어진 제인 스트리트의 퀀트 모델링, 기술 아키텍처, 리스크 관리 철학이 암호화폐 자산 거래에도 적용되었다는 결론을 내릴 수 있습니다. 따라서 제인 스트리트의 인도 시장 조작은 암호화폐 세계의 잠재적 행동 패턴을 이해하는 데 매우 유익한 정보를 제공합니다.

암호자산 시장에서의 조작은 전통적인 금융 시장보다 기술 프로토콜, 시장 구조, 커뮤니티 생태계와 더 밀접하게 연관되어 있습니다. 다음 사례는 디파이에서 CEX, 알고리즘에서 소셜 미디어에 이르기까지 다양한 차원을 다루며 조작의 다양성과 복잡성을 드러냅니다.

사례 1: 망고 마켓 예언 머신 조작(DeFi)

조작: 2022년 10월, 조작자: 다음 주체 아브라함 아이젠버그는 망고 마켓 프로토콜의 구조적 취약점을 악용하여 여러 플랫폼에서 관리 토큰인 MNGO의 가격을 끌어올려 담보 가치를 크게 높였습니다. 그런 다음 그는 이렇게 부풀려진 담보를 증거로 삼아 프로토콜 금고에서 약 1억 1천만 달러 상당의 다양한 주류 암호화폐 자산을 대출하고 고갈시켰습니다.

시장 영향 및 법적 결과: 이 사건으로 인해 망고 마켓 프로토콜은 즉각 파산하고 사용자 자산이 동결되었으며, 아이젠버그는 나중에 자신의 행동이 "코드가 곧 법"이라는 경계를 넘어선 "수익성이 높고 합법적인 거래 전략"이었다고 주장했습니다. 그러나 미국 법무부는 결국 그를 상품 사기 및 상품 조작 혐의로 체포하고 유죄 판결을 내렸습니다. 이 사건은 디파이를 시세조작 혐의로 기소한 최초의 획기적인 사건으로, 전통적인 시세조작 법규가 디파이 분야에도 적용될 수 있다는 것을 입증했습니다.

사례 2: FTX/알라메다 리서치 내부자 관련자 조작(CEX)

조작: FTX 거래소와 FTX의 계열사인 알라메다 리서치 사이에 조작적인 관계가 존재했습니다. FTX 거래소와 계열사인 알라메다 리서치 사이에 체계적인 이익 이전과 시장 조작이 있었고, 알라메다 리서치는 FTX에 대한 특별 액세스 권한(예: 자동 청산 면제)을 이용해 고객 예탁금을 고위험 투자로 돌렸습니다. 동시에 양측은 알라메다의 막대한 손실을 숨기기 위해 FTX의 플랫폼 코인인 FTT의 가격을 허위 담보로 조작하기 위해 협력했습니다.

시장 영향 및 법적 결과: 이 조작은 결국 FTX 제국의 붕괴로 이어져 업계 전반의 유동성 위기와 수십억 달러의 투자자 손실을 촉발시켰습니다. 설립자인 샘 뱅크먼-프라이드는 증권 사기 및 전신 사기를 포함한 여러 혐의로 유죄 판결을 받았습니다. 이 사건은 중앙화된 플랫폼이 외부 규제와 내부 통제가 부족할 때 발생할 수 있는 극심한 시스템적 위험을 보여줍니다.

사례 3: 비트멕스 파생상품 시장 조작(파생상품)

조작: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 금융범죄단속국(FinCEN)은 증권사기를 포함한 다양한 혐의로 유죄 판결을 받았습니다. CFTC와 금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 비트멕스가 오랜 기간 동안 불법적으로 운영했으며 자금세탁방지(AML) 및 고객알기제도(KYC) 절차를 이행하지 않았다고 비난했습니다. 이로 인해 내부자를 포함한 시장조작자들이 '스푸핑'과 '워시 트레이딩'과 같은 수법을 통해 파생상품 가격에 영향을 미칠 수 있는 여건이 조성되었습니다. 또한 고유한 '청산 엔진'은 변동성이 큰 기간 동안 사용자 손실을 악화시킨다는 비난을 받아왔습니다.

시장에 미치는 영향 및 법적 결과: 비트멕스의 행위는 파생상품 시장의 공정성을 훼손하고 트레이더들에게 피해를 입혔습니다. 결국 비트멕스는 규제 당국과 합의하여 1억 달러라는 거액의 벌금을 지불했고, 설립자 중 일부는 은행비밀보호법 위반을 인정했습니다. 이 사건은 규제 당국의 암호화폐 파생상품 플랫폼에 대한 규제 감독 강화의 시작을 알린 사건입니다.

사례 4: 하이드로젠 테크놀로지 알고리즘 조작

조작: SEC는 하이드로젠 테크놀로지를 다음과 같은 혐의로 기소했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 2018년과 2019년 사이에 특수 설계된 트레이딩 로봇을 통해 토큰 하이드로에 대한 대규모 '워시 트레이딩' 및 '프론팅' 작업을 수행한 혐의로 하이드로 테크놀로지와 마켓 메이커를 고발했습니다. 이러한 알고리즘 거래는 해당 토큰의 전체 글로벌 거래량의 대부분인 3억 달러 이상의 가짜 거래량을 생성했으며, 투자자들을 유인하기 위해 시장이 활성화된 것처럼 보이도록 설계되었습니다.

시장 영향 및 법적 결과: 이 조작은 시장을 오도하고 토큰 가격을 인위적으로 부풀렸으며 가격 폭락 후 일반 투자자들에게 손실을 초래했고, 결국 SEC는 연방 증권법의 사기 방지 및 시장 조작 조항을 위반한 것으로 판결을 내렸습니다. 이 사례는 규제 당국이 데이터 분석을 사용하여 알고리즘 기반 조작을 성공적으로 식별하고 대처한 대표적인 사례입니다.

사례 5: 소셜 미디어 영향력 조작

조작 기법: 이러한 유형의 조작은 정교한 기술에 의존하지 않고 소셜 미디어(예: X, Telegram 등)에 의존합니다. 이 조작은 정교한 기술에 의존하지 않고 소셜 미디어(예: X, 텔레그램, 디스코드)의 영향력에 의존합니다. 대표적인 방식은 '펌프 앤 덤프'로, 조작 그룹이 유동성이 낮은 특정 종류의 토큰을 낮은 가격에 미리 사들인 다음, KOL이나 커뮤니티를 통해 허위 양성 뉴스를 발표하여 많은 개인 투자자들이 높은 가격을 쫓도록 유인한 다음 높은 가격에 판매하여 수익을 창출하는 방식입니다.

시장 영향 및 법적 결과: 이러한 행위로 인해 대상 토큰의 가격이 단기간에 급등과 급락을 반복했고, 이를 추종한 대다수의 개인 투자자들은 '먹튀'가 되었습니다. SEC는 관련 네티즌과 프로젝트 측이 자신의 보수를 공개하지 않고 증권형 토큰을 홍보했으며, 이는 다음과 같은 경우에 해당한다고 주장하며 소송을 다수 제기했습니다. 사기. 이는 규제 범위가 마케팅과 커뮤니티 오피니언 리더십까지 확대되었음을 시사합니다.

조작 논리의 시장 간 비교 분석

위의 구체적인 사례를 분석한 후 제인 스트리트 사례와 암호화폐 세계에서의 조작 논리를 보다 심층적으로 비교해 볼 수 있습니다. 를 참고하시기 바랍니다. 시장 수단과 기술 도구는 다르지만, 정보, 돈 또는 규칙의 이점을 이용해 불공정을 만든다는 조작의 기본 철학은 비슷합니다.

< h2 style="text-align:왼쪽;">아이잉 결론: 사마귀가 매미를 잡을 때 노랑새는 누구일까요?

제인 스트리트 사건은 암호화폐 세계의 일련의 법리와 함께 금융 시장을 사마귀가 매미를 잡는 게임과 노란 새가 뒤에 있는 게임으로 생생하게 그려내고 있습니다. 그렇다면 이 게임에서 사마귀는 누구이고 노랑새는 누구일까요?

단기 급등락을 쫓으며 K-차트의 등락에 몰입하는 많은 개인 트레이더와 중소형 기관은 눈앞의 먹이(시장 알파)에만 집중하는 '사마귀'와 같습니다. 이들이 종종 깨닫지 못하는 것은 거래 행동의 작은 패턴 하나하나, 감정적 추격과 상승 또는 하락이 더 강력한 포식자, 즉 제인 스트리트와 같은 최상위 계량적 기관에 의해 감지되고 악용될 수 있다는 사실입니다. 재정적, 기술적, 정보적 우위를 가진 이러한 '옐로버드'는 '시장'을 게임하는 것이 아니라 예측 가능한 행동 패턴을 체계적으로 '사냥'하고 있습니다.

이것은 시장 게임의 첫 번째 잔인한 진실을 드러냅니다. 여러분의 상대는 여러분이 생각하는 것처럼 '시장'이나 다른 개인 투자자가 아니라 신의 시각을 가진 고도로 이성적인 전문 사냥꾼일 수 있다는 것입니다. 손실은 운이 나빠서가 아니라 먹이사슬의 위치가 이미 결정되어 있기 때문에 발생하는 경우가 많습니다. 그러나 이야기는 여기서 끝나지 않습니다. '노란 새'가 먹이사슬의 최상위에 있다고 생각하고 사냥의 성공을 만끽하는 순간, 진짜 '사냥꾼'인 규제 당국에도 노출됩니다. 제인 스트리트 사건의 벌금은 아무리 강력한 '노란 새'라 하더라도 자신의 행동이 시장 공정성의 레드 라인을 넘어 전체 생태계의 기반을 파괴하면 사냥당한 새가 될 수 있다는 것을 보여 줍니다. 제인 스트리트의 사례는 아무리 강력한 '황새'라 할지라도 시장 공정성의 레드라인을 넘어 전체 생태계의 근간을 훼손하면 사냥감이 될 수 있다는 것을 보여줍니다.

따라서 모든 시장 참여자에게 진정한 생존의 지혜는 첫째, 진정한 라이벌을 인식하고 단기 이익에 이끌린 '사마귀'의 본능을 억제하며 '황새'로 둘러싸인 정글에서 자신의 위치를 이해하는 두 가지 수준에 놓여 있습니다. 둘째, 시장의 규칙을 진정으로 존중하는 태도를 갖는 것이 중요합니다. 합리적이고 전략적인 사고는 보다 미묘한 사냥 전략을 설계하는 데 사용될 뿐만 아니라 전체 생태계의 경계와 결론을 이해하는 데에도 사용되어야 합니다. 시스템의 공정성을 훼손하여 초과 수익을 얻으려는 시도는 향후 항복의 발판이 될 수 있습니다.

이 끝없는 게임에서 궁극적인 승자는 가장 사나운 '노란 새'나 가장 부지런한 '사마귀'가 아니라 전체 먹이사슬을 이해하고 규칙에 따라 춤을 추며 항상 위험을 의식하는 현명한 플레이어입니다.