오피니언: 비트코인의 4년 주기 종료, 새로운 '2년 주기' 시작

비트와이즈의 컨설턴트 제프 박은 비트코인의 전통적인 4년 주기는 채굴 경제학과 행동 심리학의 조합에 의해 주도되지만, 앞으로는 "펀드 매니저 경제학"과 "ETF 풋프린트 결정의 행동 심리학"의 조합에 의해 주도되는 "2년 주기"를 따를 것이라고 주장했습니다. 비트코인의 미래는 "펀드 매니저 경제학"과 "ETF 풋프린트 결정 행동 심리"의 조합에 의해 주도되는 "2년 주기"를 따를 것입니다. 그는 공급 충격의 절반 감소와 그에 따른 반사적 군집 행동이 이전 사이클에서는 신뢰할 만한 동인이었지만, 이제는 공급 측면의 영향력이 예전보다 덜하다고 주장합니다. 새로운 사이클에 대한 분석은 세 가지 주요 가정을 기반으로 합니다. 투자자들은 1~2년 단위로 비트코인 투자를 평가합니다. ETF를 통한 전문 투자자의 자금 유입이 비트코인 유동성을 지배할 것이며, ETF는 추적을 위한 대리인이 될 것입니다. 이 분석은 (그러나 여전히 시장에서 가장 큰 공급 세터인) OG 메가 고래의 매도 행태를 고려하지 않았습니다.Jeff Park은 연간 성과가 펀드 수수료(특히 헤지펀드의 경우)를 결정하기 때문에 자산 운용 업계에서는 연말 수익(YTD 손익)이 핵심 요소라고 제안합니다. 펀드 매니저는 초기 수익이 충분하지 않아 완충 역할을 하지 못하면 연말이 다가올수록 가장 위험한 포지션을 매도하려는 경향이 강해집니다. 한 연구 논문에 따르면 자본 유입은 기계적으로 수익률을 끌어올리고, 이는 다시 더 많은 자본 유입을 유도하며, 이 사이클을 역전시키는 과정은 거의 2년이 걸린다고 합니다. 이를 바탕으로 펀드 매니저가 비트코인 포지션을 평가할 때 가능한 시나리오를 분석했습니다. 시나리오 1(2024년): 비트코인이 기관 연평균 성장률(CAGR) 기준인 30%를 훨씬 상회하는 100% 상승. 시나리오 2(2025): 비트코인이 연초 대비 7% 하락하여 목표치에 도달하려면 투자자는 향후 2년 동안 50% 이상의 수익을 얻어야 합니다. 시나리오 3(2년 보유 기간): 투자자는 이미 85%의 수익을 얻었으며, 이는 30%의 CAGR에 필요한 70%의 수익률을 약간 상회하는 수준입니다. 이 시점에서 합리적인 펀드 매니저라면 수익을 고정하고 평판을 보호하며 프리미엄 서비스로서의 '리스크 관리'의 가치를 증명하기 위해 매도를 고려할 수 있습니다. 제프 박은 비트코인이 이제 ETF의 시작부터 현재까지 전체 비용 기준이었던 84,000달러에 점점 더 가까워지고 있다고 주장합니다. 그는 2024년에 ETF의 대부분의 긍정적 수익이 발생할 것이며, 2025년의 ETF 유입은 3월을 제외하고는 거의 수익이 없을 것이라고 말합니다. 월간 최대 유입액은 2024년 10월(BTC가 이미 7만 달러까지 올랐을 때)에 발생했습니다. 그는 2024년 말에 투자했지만 수익률 기준에 도달하지 못한 투자자들이 20주년이 다가옴에 따라 결정적인 시점에 직면하게 될 것이므로 이 설정은 약세장이 될 수 있다고 설명합니다. 시장이 약세장에 진입한다면 그 이유는 더 이상 4년 주기가 아니라 2년 주기 동안 펀드 매니저가 적절한 진입 시점에 신규 자본을 유치하지 못해 기존 투자자들의 차익 실현 행동을 상쇄하지 못했기 때문일 것입니다. 앞으로는 ETF 보유자의 평균 비용 기준만 모니터링하는 대신 구매 시점별로 분류된 평균 수익 이동 추세를 살펴봐야 한다고 그는 결론지었습니다. 그는 이것이 향후 비트코인 가격 변동에 대한 유동성 공급과 붕괴 메커니즘에 가장 큰 압박이 될 것이며, "역동적인 2년 주기"로 이어질 것으로 예상합니다. 그는 자산 운용은 '자본 비용' 사업이며, 비트코인 가격 정체로 인해 비트코인의 투자 수익률이 30% 이하로 떨어지면 투자자들이 매도할 것이기 때문에 제도권 시대에는 비트코인에 부정적일 것이라고 강조합니다. 그는 구매자(펀드 매니저)가 지난 4년 주기보다 더 예측 가능하며, 공급 제약의 중요성이 줄어든 만큼 예측 가능한 행동이 지배적일 것이라고 주장합니다.