스파크 전략 책임자: rsETH 보안 사고의 파급 효과 확대, DeFi 시장 연쇄 청산 위기에 직면할 수 있어

Spark Protocol의 전략 책임자인 monetsupply.eth는 X 플랫폼에 게시한 글에서, 스테이블코인 시장의 유동성이 위축되기 시작함에 따라, 현재 rsETH 보안 사고가 더 위험한 단계로 접어들고 있을 수 있으며, ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 뒷받침되고 있다. 만약 관련 손실이 메인넷 및 크로스체인 환경에서 균등하게 분산된다면, eMode 하의 rsETH 담보 대출은 10%~15%의 할인율을 겪을 수 있으며, 여기에 리스크 완충 자금이 소진된 후에도 ETH 예금자는 여전히 2%~3%의 잔여 손실을 감당해야 할 수 있다. 이러한 전망 하에, ETH 제공자들은 조속히 철수하려는 경향을 보이며, 이로 인해 시장 이용률이 100%로 고정되고 있습니다. 반면 대출 금리는 wstETH, weETH 등의 순환 레버리지 포지션이 자발적으로 레버리지를 해제하고 유동성을 방출하도록 유도하기에 충분하지 않습니다. 동시에, ETH를 인출할 수 없기 때문에 ETH를 담보로 USDT 등 스테이블코인을 차입한 사용자들도 제때 청산하기 어렵습니다. 설령 스테이블코인 대출 금리가 상승하더라도 시장의 기존 인센티브 메커니즘은 이미 붕괴된 상태입니다. monetsupply.eth는 100% 활용률의 '고착' 상태에서 DeFi 시장이 연쇄 청산 위기에 직면할 수 있으며 두 가지 왜곡된 인센티브가 나타날 것이라고 지적한다. 첫째, ETH 보유자는 건전한 담보 비율을 조정할 수 없고, 청산인도 담보 자산을 인출하여 매각할 수 없어, ETH 가격이 하락할 경우 부실채권이 급속히 누적될 수 있다; 둘째, 스테이블코인 예금자는 오히려 다른 스테이블코인을 대출함으로써 '변형된 형태의 탈출'을 시도할 동기가 생기는데, 현재 여전히 양의 수익이 발생하는 상황에서 약 75%의 자금 회수 여력을 낮은 비용으로 확보할 수 있기 때문이다. 자금 풀과 재담보에 의존하는 대출 시장의 경우 유동성이 최우선으로 보장되어야 하는데, 최근 Aave가 최대 대출 금리(slope2) 상한을 인하한 것은 레버리지 축소 유인을 약화시키고 있어, 시장에 연쇄적 실패가 발생할 위험을 현저히 높이고 있다.