作成者: Coinlive
著者：TechFlow
アメリカの中小銀行が相次いで倒産！
3 月 8 日、仮想通貨に優しい政策で有名な銀行である Silvergate Bank は、清算とすべての預金の顧客への返還を発表しました。
3 月 10 日、シリコン バレーのテクノロジー企業に金融サービスを提供することを専門とするシリコン バレー銀行は、210 億ドル相当の有価証券を売却し、流動性の問題が原因と疑われる 18 億ドルの損失を被りました。同社の株価は木曜日に 60% 以上急落し、わずか 1 日で市場価値から 94 億ドルが蒸発しました。
これはまた、多くのシリコンバレーのエリートを怖がらせてきました。
ピーター・ティールのベンチャー キャピタル ファンドであるファウンダーズ ファンドは、投資先の企業にシリコン バレー銀行から売却するよう直接アドバイスしましたが、Y Combinator の CEO である Garry Tan は警告を発し、投資された企業は貸し手へのエクスポージャーを制限し、25 万ドルを超えないようにすることを検討するよう提案しました。 .
さらに恐ろしいのは、シリコンバレー銀行が危機を引き起こした最初のドミノであり、他の米国の銀行に影響を与えるだけでなく、シリコンバレーのテクノロジー新興企業に打撃を与える可能性があることです.
どうしたの？
今日は、銀行が倒産するまでの話をします。
銀行のビジネスモデルの解釈
まず、銀行業界のビジネスモデルを理解する必要があります。
簡単に言えば、商業銀行は通貨を扱う会社です。銀行のビジネス モデルは基本的に他のビジネスと変わりません。つまり、安く買って高く売るということです。唯一の違いは、商品がお金だということです。
銀行は預金者や資本市場からお金を受け取り、それを借り手に貸して金利差から利益を得ます。
たとえば、銀行は年利 2% で預金者からお金を借り、年利 6% で借り手に貸します。銀行は金利差から 4% の利益を得ており、これが純金利収入です。さらに、銀行は、非金利収入である基本的な手数料ベースのサービスおよびその他のサービスから利益を得ることができます。純金利収入と非金利収入を合わせて、銀行の純利益を形成します。
したがって、商品を売るのと同じように、銀行がより多くの利益を上げたい場合は、在庫を持たない、つまり低コストの預金をすべて高値で貸し出すことが最善の状況です。結局のところ、預金にはコストがかかり、預金者には利息が支払われなければなりません。
これはまた、銀行のバランスシートの両端を構成します。
資本+負債: 資本は資本であり、銀行が保有する顧客預金は、本質的に顧客からの借り入れであり、負債です。銀行にとっては、負債が多ければ多いほどよいし、コストが低いほどよい。 Silvergate のような銀行は、SEN ネットワークなどの独自のサービスを提供することで、主に暗号通貨の世界から預金を集めています。
資産: 銀行が顧客に発行するローンは、預金に対応する銀行の債権と資産であり、さまざまな種類の住宅ローン、一般消費者向けのクレジット ローン、国債、地方債、住宅ローンなどのさまざまな債券が含まれます。担保証券（MBS）、または高格付けの社債。
では、このような単純なビジネス モデルの銀行はどのようにして倒産するのでしょうか。
銀行が危機に直面した場合、それは通常、不良債権と満期のミスマッチという 2 つの状況が原因で、バランスシートに問題があることを意味します。
銀行の不良債権：通常、銀行はローンを回収することで利益を上げています。発行または購入したローンがデフォルトを繰り返すゴミの山である場合、銀行は実際の損失に直面します。サブプライムローン危機で破綻したリーマン・ブラザーズは、不良債権を大量に抱え、バランスシート上の資産の損失が銀行の自己資本をはるかに超える、つまり支払不能となった。
満期ミスマッチ：資産側と負債側の満期が一致せず、主に「短期預金と長期貸付」、つまり資金源が短期であり、資金の使途が不一致となる。長期的です。
たとえば、今月の 1 日に家賃を支払わなければならないが、キャッシュ フロー収入は給与だけであり、今月 10 日に支払われるとします。現金の流入と流出が一致しないため、満期のミスマッチ、つまり流動性危機につながります。この状況であなたは何をしますか？現在の危機に対処するために、株式、ファンド、仮想通貨などの資産を売却して現金にするか、友人からお金を借りてください。
Silvergate と Silicon Valley Bank に話を戻すと、満期のミスマッチが危機に陥った理由です。
これら2つの銀行だけでなく、Celsius、Bibox、AEXなど、以前に危機に陥ったさまざまな仮想通貨ユニコーンは、満期のミスマッチによる流動性危機によりすべて倒産しました。
最終的に、これはすべて連邦準備制度理事会の利上げに関連しており、すべて米ドル サイクルの犠牲者です。
Silvergate が倒産する可能性はありますか?
Silvergate Capital Corp (証券コード: SI) は、1986 年に設立された、米国カリフォルニア州にあるコミュニティ リテール バンクです。アラン・レーンが 2013 年に仮想通貨業界に参入することを決定するまで、何十年もの間、それは比較的知られていませんでした。
Silvergate Bank は、暗号通貨に非常に友好的であり、暗号通貨取引プラットフォームやトレーダーからの預金を受け入れ、独自の暗号通貨決済支払いネットワークである Silvergate Exchange Network (SEN) を確立して、取引所や顧客の入出金を容易にすることで知られています。 FTXは法定通貨の入出金にSENを使用しており、法定通貨と暗号通貨をつなぐ重要な架け橋となっています。
2022 年 12 月の時点で、Silvergate には 104 の取引所を含む合計 1620 のクライアントがあります。
暗号通貨の強気相場の間、大量の資金が業界に参入し、特に SEN の存在により、暗号通貨業界の顧客からの預金が急増し、取引所からの多額の資金が Silvergate に入金されました。
2020 年の第 3 四半期から 2021 年の第 4 四半期にかけて、Silvergate の預金は 23 億ドルから 143 億ドルに急増し、ほぼ 7 倍の成長を遂げました。
銀行の暗号通貨に優しい性質と暗号通貨の強気相場により、預金が急激に拡大し、会社は「資産の購入」を余儀なくされました。しかし、融資サイクルが長すぎ、これは Silvergate の強みではなかったため、2021 年中に数十億ドル相当の長期地方債と住宅ローン担保証券 (MBS) を購入することを選択しました。
2022 年 9 月 30 日の時点で、同社の貸借対照表には約 114 億ドルの債券があり、ローンは約 14 億ドルしかありません。したがって、Silvergate は本質的に「投資会社」です。暗号通貨の世界と従来の金融市場との間の裁定取引: 銀行免許と SEN を使用して、暗号通貨機関から低金利またはゼロ金利で預金を集め、債券に投資してスプレッドを稼ぎます。
2022 年に 2 つのブラック スワン イベントが発生するまでは、安価な預金と高品質の資産の共存は完璧に見えました。
2022 年、連邦準備制度理事会は異常な利上げモードに入り、金利が急速に上昇し、債券価格が下落しました。
金融商品には、現在の価格×金利＝将来のキャッシュフローという方程式があります。債券の特徴は、満期時に元本と利息の返済額が決まっており、将来のキャッシュフローが変化しないことです。したがって、金利が高いほど、今日の価格は低くなります。
2022 年第 3 四半期末の時点で、Silvergate が保有する証券の未実現損失は 10 億ドルを超えました。
さらに、暗号通貨の強気相場の間、豊富な資金を持つ Silvergate は、Facebook の失敗したステーブルコイン プロジェクトである Diem を、2022 年の初めに約 2 億ドルの株式と現金で買収しました。2023 年 1 月、Silvergate は、は、2022 年の第 4 四半期に 1 億 9,600 万ドルの減損費用を認識し、昨年初めに Diem Group から取得した知的財産と技術の価値を減らしました。これは、2 億ドル全体が無駄になったことに相当します。
要するに、シルバーゲートはバブルのピーク時にあまりにも多くの高額資産を購入したのです。ただし、バランスシートの負債側に問題が発生しない限り、安全に着陸できます。残念ながら、この時、Silvergate のスーパーカスタマーである FTX は倒産しました。
2022 年 11 月、FTX は破産を宣言しました。パニックに陥った Silvergate の預金者は、必死に資金を引き出し始めました。
2022 年の第 4 四半期に、Silvergate の預金は 68% 減少し、引き出し額は 80 億ドルを超えました。この状況は、しばしば銀行取り付け騒ぎと呼ばれるものです。
流動性危機が近づくと、シルバーゲートは預金者の償還に対応するために、お金を借りるか、資産を売却するしかありませんでした。
まず、Silvergate は、流動性を確保するために 2022 年の第 4 四半期と今年の 1 月に、以前に購入した高値の証券を売却することを余儀なくされ、その結果、資産の 70% に相当する約 9 億ドルの証券の損失が発生しました。
さらに、Silvergate は、緊急に現金が必要な銀行に短期の担保ローンを提供することを主な事業とする政府公認の機関である、サンフランシスコの連邦住宅ローン銀行から 43 億ドルを借り入れて、いくらかの現金を獲得しました。
その後の出来事については、3 月 9 日に Silvergate Bank が清算を発表し、規則に従って徐々に業務を終了し、適用される規制手続きに従って自主的に清算し、すべての預金を全額返済すると述べたことは誰もが知っています。
シリコンバレー銀行危機
シルバーゲート銀行の危機を理解すれば、シリコンバレー銀行 (SVB) の流動性危機はほぼ同じですが、SVB の方が規模が大きく、シリコンバレーのテクノロジーおよびライフ サイエンスのスタートアップ企業により大きな影響力を持っています。
SVB は、シリコンバレーのテクノロジーおよびライフ サイエンスの新興企業の中で常に最も人気のある金融機関の 1 つです。 SVB が崩壊すると、必然的にさまざまなタイプのスタートアップに影響が及び、テクノロジーと金融の二重の危機がもたらされます。
イベントの引き金となったのは、SVB が 210 億ドルの債券を「ファイア セール」で売却したことでした。その結果、18 億ドルの実質損失が発生しました。 SVB はその後、債券売却に関連する損失を相殺するために株式を売却して 23 億ドルを調達すると発表しました。
これは、さまざまなシリコンバレーのベンチャーキャピタル企業を怖がらせました。
「シリコンバレーの父」 Peter Thiel のベンチャー キャピタル ファンドである Founders Fund は、投資先の企業にシリコン バレー銀行から資金を引き出すよう直接アドバイスしました。 Union Square Ventures は、投資先企業に対し、「SVB の現金口座に可能な限り最小限の資金を保持する」よう指示しました。
Y Combinator の CEO である Garry Tan 氏は、投資先のスタートアップに対し、SVB のソルベンシー リスクは現実のものであると警告し、できれば 25 万ドルを超えないように、貸し手へのエクスポージャーを制限することを検討する必要があると示唆しました。
Tribe Capital は、シリコンバレー銀行から完全に現金を引き出すことができない場合、多くの投資先企業に資金の一部を引き出すようアドバイスしました。
その結果、銀行取り付け騒ぎが発生し、シリコンバレー銀行はより深刻な流動性危機に陥りました。
その資産と負債を分析してみましょう。
負債側では、通貨市場全体の低金利により、過去数年間の優れたテクノロジー ベンチャー キャピタルと IPO 市場と相まって、SVB は 0.25% の預金金利で大量の預金を集めました。 SVB の負債は、2019 年の 617.6 億ドルから 2021 年末には 1,892 億ドルへと急速に増加しています。
しかし、テクノロジーベンチャーキャピタル市場は最近低迷しており、特に IPO 市場はこの 1 年間非常に静かでした。 SVB の預金は減少し続けており、預金者にとっては、米国債を直接購入する方が費用対効果の高い選択肢です。
資産面では、Silvergate Bank のように、従来の貸付方法では解放できない預金が大量にある場合、SVB は MBS などの債券を購入することも選択します。重要な問題は、少しだけ購入するのではなく、ほとんど「すべてを購入」していることです。
金利が低いとき、主要な米国の銀行は依然として政府債務により多くの預金を預け入れ、不確実な経済期間中はより低い利回りを受け入れます。シリコンバレー銀行は、金利が長期にわたって低水準にとどまると考え、より高い利回りを求めて預金のほとんどを MBS に投資しました。
2022 年末の時点で、SVB は 1,200 億ドルの投資有価証券を保有しており、これには 910 億ドルの住宅ローン担保証券ポートフォリオが含まれており、740 億ドルの融資総額をはるかに上回っています。
SVB の公開情報によると、同社の 210 億ドルの債券投資ポートフォリオの利回りは 1.79%、期間は 3.6 年です。対照的に、3 月 10 日の 3 年物米国債利回りは 4.4% でした。
金利が急上昇するにつれて、債券価格の下落はシリコンバレー銀行に損失をもたらします。
SVB は満期まで 910 億ドルの債券ポートフォリオを保有しており、現在の市場価値はわずか 760 億ドルであり、150 億ドルの未実現損失に相当します。
SVB のグレッグ・ベッカー最高経営責任者（CEO）は、メディアのインタビューで、「金利が上昇すると予想していますが、これほどになるとは予想していませんでした」と述べています。
全体として、Silvergate と SVB のジレンマは、主に FRB の利上げペースの判断ミスによるものであり、誤った投資判断につながっています。 「オールイン」債券は短期的には楽しいですが、米ドルが上がると対処が難しくなります。