ブルーオーシャンを超えるレッドラインの内側：ステーブルコイン時代の通貨境界線

金曜日、中央銀行は13の主要省庁の会議を主導し、仮想通貨取引の投機を取り締まる強硬な取り組みを行った。

金曜日、中央銀行は13の主要な国家省庁の会議を主導し、仮想通貨取引の投機を厳しく取り締まりました。

本土市場に注目している読者にとって、この議論はあまりにも身近だ。2021年の政策文書はまだ有効であり、赤線は緩められておらず、より明確に引かれてさえいる。ビットコイン、あらゆる種類のエアコイン、特に今年大人気のステーブルコインは、「違法な金融活動」の箱に入れられており、引き続き金融安全保障の阻止対象である。

もしあなたが本土を中心に生活し、仕事をしているのであれば、結論はとてもシンプルだ。

しかし、海外ビジネスに携わっている人や、海外が仕事の中心となっている人にとっては、もう少し考えてみる価値があるだろう。

今年、米国議会は「決済用ステーブルコイン」を国内統一規制の枠組みに入れる連邦ステーブルコイン法案「GENIUS Act」を可決し、香港では「ステーブルコイン条例」が8月1日に施行された。香港では、8月1日にステーブルコイン条例が施行され、不換紙幣でステーブルコインを固定するライセンスの申請受付が始まった。東西の金融センターにおけるステーブルコインの位置づけは、単に「暗号通貨のおもちゃ」として扱われるのではなく、「準拠した決済システムに組み込むことができる金融インフラ」であるということだ。

同種のツールは、本土側では「厳しい取り締まりの対象」だが、グローバルに開かれた金融市場では「規制＋是正に重点が置かれている」。これとは対照的に、中央銀行のプレスリリースでは、「海外安定コインの発展について、綿密に追跡し、ダイナミックに評価する」という、あまり目立たない言葉が使われているが、これは私たちが注意深く精査する価値がある。

複雑な世界政治・経済情勢の渦中にあり、AIや暗号がもたらすテクノロジーと金融の破壊的な潮流という事実も相まって、安定コインが世界の決済地図を塗り替えつつあり、デジタル米ドルがすでに多くの国の金融システムと日常的な経済生活に浸透している今、中国が本当に何をしたいのかについて考える必要がある。ステーブルコインが世界の決済地図を塗り替えつつあり、デジタル・ドルが多くの国の金融システムと日々の経済生活に浸透している局面において、中国はどのような通貨境界線を描いているのだろうか？

思慮深いレッドライン

マクロと規制の観点から、中国本土の金融市場はこのレッドラインを必要としている。

過去10年間、私たちは「金融革新」という言葉に苦しめられすぎてきた。シャドー・バンキング、P2P、キャンパス・レンディング、擬似的な投資信託運用、教育訓練の金融化......物語の各ラウンドの始まりは非常に感動的である。システミック・リスク、地域的な社会的事件、そして戻ってこない信頼を修復するのに非常に長い時間。

この文脈では、高ボラティリティ、高レバレッジ、参入の敷居の低さ、技術的に完全に浸透するのが難しいなど、何かが同時にいくつかの条件を満たす限り、規制当局の直感は「まず、まず、まず」でなければならない。規制当局の直感は、「まず厳しくして、それから言う」でなければならない。そして、仮想通貨は偶然にもそのすべてを備えている。

2013年にビットコインを「仮想商品」と位置づけ、2017年にはICOと金融機関を停止し、2021年には10部門が共同で文書を発行して取引とマイニングを禁止するなど、その線引きは強化されてきた。今回の会議がその軌跡に加えたのは、安定したコインを明確に仮想通貨の枠に入れ、個別に名前を付けることだ。

なぜ安定コインを含めるのか？今年の世界的なステーブルコインブームで、誰もがこの2つの中核的な性質に目を見開いた。

第一に、ステーブルコインはより「お金に似ている」ため、より敏感です。

一般の人がビットコインを見ると、ボラティリティの高さや技術的な閾値の不明瞭さから、当然距離感を感じるでしょう。しかし、USDTやUSDCのような「チェーン上で1:1の米ドル」と表示されている安定したコインを見ると、暗号通貨と同一視し、そのように扱うのは簡単だ。しかし問題は、本来は通貨ではなく、貨幣の流通／表現の一形態であるということだ。

また、銀行口座や金融商品、国境を越えた決済システムにシームレスに接続できるため、準備金の偽造や暴落などが発生した場合の現実の金融システムへの伝達速度や範囲は、純粋な投機資産のそれをはるかに超えている。

第二に、ステーブルコインは当然「クロスボーダー」である。

技術的には、グローバルなノード間で容易に転送できるデジタルシンボルの文字列です。もしそれが自由化されるとしたら、特に今日のようなオンショア金融システムのかつてない複雑さとストレスの時代、つまり不動産のデレバレッジ、地方債務、シャドーバンキング、プラットフォームエコノミーに関係なく、そしてその上に、規模が大きく、価格が高く、対外的な感情に左右され、従来の規制の一部を回避することができるものが重なることになる。伝統的な統制のいくつかを迂回することができるもので、システムの複雑さは次のレベルへまっしぐらだ。

このような制約のもとで、「政策文書はまだ有効である」と再確認し、本土におけるステーブルコインの特徴を明確にし、「違法な金融活動」に分類することは、率直に言って、ゲームを手放すことになる。率直に言えば、すでに十分に難しいマクロゲームの負荷を軽くするための方法だ。

この観点からすれば、本土の赤線は衝動的なものではなく、混乱が制御不能になる確率を減らすための現実的な選択である。

意志を持って変わらない傾向

問題は、私たちが立ち止まったからといって、外の世界がブレーキをかけてくれないことだ。

欧米の金融・技術軸の主流代表であるビザ、JPモルガン、SWIFT、決済・支払いネットワークの再構築、さらにはこの1年の安定コインによる銀行・投資システムの再構築を見ると、安定コインとパススルーが新たな世界金融システムになることを予感させます。世界金融システムを支える。

米国では、GENIUS法の核心は、まさに海の法則タイプのバランスです。ステーブルコインが消え去るにはあまりにも大きくなりすぎたことを認識し、規制の空白の中で成長を続けることを許したくないため、単純に「決済用ステーブルコイン」のための明確な枠組みを設けています。"決済用ステーブルコイン "を明確な枠組みに。誰が発行できるのか、いくら発行するのか、原資産は何でなければならないのか、どのように監査するのか、どのように開示するのか、すべてが法律に書かれている。

その瞬間から、ドル安定コインのことは、「灰色のイノベーション」から「コンプライアンス・トラックを走る新しいインフラ」に正式にアップグレードされた。銀行、決済機関、テクノロジー・プラットフォームにとって、ステーブルコインはもはや単なる暗号ネイティブのおもちゃではなく、コンプライアンスに準拠した方法で自社のシステムに接続できる決済ツールなのだ。

さらに興味深いことに、新興市場は、誰も予想しなかった肥沃な大地をstablecoinに与えた。

アルゼンチン、トルコ、ベネズエラ、ナイジェリア、これらの高インフレ、長時間の為替圧力、外国為替管理頻度の高い国では、多くの一般人は通貨価格の論理を議論する時間がなく、彼らは別の現実に直面している：支払い後に給与の購買力を維持しようとする方法。このような人々にとって、携帯電話で「ドル口座のチェーン」を開設することは、最も敷居が低く、コスト管理がしやすく、現地の銀行システムの影響を受けにくい。

フィリピンのような労働力輸出国や、アルゼンチン、ブラジル、ナイジェリア、ルーマニアのような遠隔地就労国の国境を越えた送金回廊でも、安定した通貨を見かける機会が増えている。海外労働者はUSDTを使用して母国に送金し、現地のライセンシーによって不換紙幣の世界に着金されるか、オフショア取引所の提携ウォレットに直接保管される。

これらのピースを組み合わせると、避けるのが難しい現実が見えてきます。ステーブルコインは、決済とストアドバリューというシンプルだが必要不可欠な機能に基づき、多くの国で「事実上のデジタルドル・インフラ」となっています。

中国の視点に立つと、この問題は本当に気にする価値がある。「一攫千金を狙ってコインを投機する人がどれだけいるか」ではなく、「デジタルドルがインターネットに頼って海外市場の毛細血管に入り込んだとき、人民元はどうなるのか」ということだ。次のステップは、同じ有機的な生態系の中で、いかに市場と心を掌握するかだ。

深い意味の「海外安定コインの動的評価」

次に「」の文章を振り返る。海外の安定した通貨の動向を注意深く追跡し、動的に評価する」。

実はここには2つの核心がある。

1つ目は"offshore"である。

2つ目は「評価」です。

「オフショア」という言葉は、まず空間の境界線を引く。仮想通貨関連ビジネスは違法な金融活動であり、貨幣としての法的地位を持たず、市場で使用するために流通させることができないステーブルコインも同様である。本土関連業界にとってのこの一文の意味は、実はとてもシンプルで大雑把なものだ。"赤線内に幻想を抱くな "ということである。

評価はもう一つの意味の層である。それは間接的にひとつのことを認めている。この国外の安定したコイン・インフラが成長し、香港であれ、一帯一路沿線であれ、あるいは広義にはアジア、アフリカ、ラテンアメリカであれ、我々の利益に関連していることを、単に恣意的に見ない、聞かない、触れない」だけでは、この偉大な国の将来にとって無責任である。

香港は非常に直接的な窓口だ。ステーブルコイン条例が施行された後、フィアットアンカー付きステーブルコインの発行は香港金融管理局のライセンス制度に組み込まれ、誰が発行できるか、どのように発行できるか、発行後にどのようにプルデンシャル規制を受けるかについての規則と規制がある。

中央政府から見れば、これは40年後の『小康村』のようなものだ。コンプライアンスの枠組みが地雷のほとんどをブロックできるかどうか、銀行、決済機関、ステイブルコイン発行者がどのようにゲームに臨むか、利用者がその経験を受け入れられるかどうか、ウォール街やロンドンとのインターフェイスがどうなっているかを見ることができる。ウォール街とロンドンのインターフェースは、外部リスクに耐えることができる。

さらに先を見据えると、カザフスタンのアスタナ国際金融センターなど、一帯一路沿いのノードにも安定コインのテストベッドがあります。オフショアの人民元建てステーブルコインは、地元企業と中国企業間の貿易決済に使用され、為替レートの変動やクロスボーダーコストを実際に抑制できるのだろうか？

あるいは、以前の記事で考えたように、海外に向かう電力やAIのコンピューティングパワーと連動させることで、オフショア人民元建てステーブルコインの流通という新たなクローズドループを作ることができるのだろうか？

これらは会議室の中だけでは推し量れない問題である。

今年の改革開放は、まず深圳、浦東、いくつかの特区で試され、その後、拡張できるかどうかが確認されます。今日、香港では、友好国の金融センターのいくつかで、最初に「デジタル人民元関連ツールの監督の下で、オフショア人民元ステーブルコイン」を試しています、今日、香港で、一部の友好国の金融センターで、まず「監督下のデジタル人民元関連ツール、オフショア人民元安定コイン、米ドル安定コインとの相互作用」を試し、将来的に一定の実務を推し進めるべきかどうかを確認する。

ですから、私はこれを2つのトラックとして考えたいのです：

一方では、国内に対するアプローチの明確な線引きがあります--この線引きは、外に多くの活動があるからといって引かれるものではありません。

もう一方では、外に対する冷静な判断である--デジタル・ドルが登場し、人民元は将来の通貨争奪戦に負けるわけにはいかない。そうなると、私たちにできることは、真摯な研究と実験を前提に、自らの底力に手をつけず、石に触れて新しい川を渡ることだけだ。

結論：赤線内の決意、海外の青の勇気

今年の初めから、チームの多くは海外に行く、|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。

米国にとって、それはチェーンの上のドル、あるいはチェーンの上のすべて、ドルシステムの拡大の次の層である。

多くの新興市場国にとっては、自国民が自国通貨リスクをヘッジし、自国金融インフラの欠点を補うためのツールである。

そして中国にとっては、迂回できない多肢選択問題である。単に国境内で自由化することはできないが、国境外での長期不在には同じ代償を払わなければならない。

マクロを行い、海に行き、フィンテックも扱う者の立場から、現段階でこのレッドラインを維持するという本土の選択を理解し、尊重する。

このラインの背後には、過剰生産能力を消化し、地方債務に対処し、不動産と人口動態の変曲点の余波に直面している経済におけるシステミックリスクに対する高度の感受性がある。

しかし同時に、オフショアのコンプライアンスシナリオでデジタルドルと同じ土俵に立つ勇気と想像力がなければ、その影響はどんな政策の引き締めよりも広範囲に及ぶ可能性がある。

つまり、これが新時代の政策立案者の前に立ちはだかる「二重の使命」なのです：

レッドライン内では安定を維持すること。ブルーオーシャンの外側では、選択の権利を得ること。