トークンが金融イノベーションの次の波をリードする理由

By Alex Tapscott, CoinDesk; Compiled by Whitewater, Golden Finance

20年足らずの間に、上場投資信託（ETF）の運用資産は1兆ドルから現在の10兆ドル以上に急増し、バンク・オブ・アメリカはETF市場が2030年までに50兆ドルに達すると予測している。投資家がETFに魅力を感じるのは、ETFが株式の流動性を通じて投資信託の分散投資を提供し、多くの場合、手数料が安いからだ。

しかし、それだけではETFの成功を説明することはできない。

ETFの核心は、かつてほとんどの投資家がアクセスできなかった資産クラスや戦略を民主化する金融技術です。これには、地方債から外国株式、ストック・オプションからプライベート・クレジットまで、あらゆるものが含まれる。参入障壁を減らし、柔軟性を高めることで、ETFは人々の投資方法を根本的に変えた。

ETFの成功は驚くべきことではない。アクセスを改善し、摩擦を減らし、選択肢を広げることで、まったく新しい市場を生み出すことができるのだ。投資信託（1924年）は、投資家が資金をプールし、有価証券のポートフォリオに投資することを可能にした。最初のサイン・カードであるダイナース・カード（1950年）は、消費者が現金を持たずに商品代金を支払うことを可能にし、その過程で消費者信用の巨大市場を創出した。ディスカウント・ブローカー会社（1975年）は、一般投資家に株式取引を開放し、オンライン・バンキングとブローカー会社（1990年代）は、移動に問題のある人や遠隔地に住む人々にとって、バンキングをより便利で利用しやすいものにした。

これらのテクノロジーはいずれも小さなものから始まり、それぞれの市場に浸透するまでには時間がかかりました。

ETFは当初、少数の個人投資家には適しているかもしれないが、アドバイザーやトレーダー、機関投資家、富裕層、その他ウォール街の主要プレーヤーには適していない、ニッチな商品と見なされていた。

ETFがインデックス・ファンドとして始まったのは事実だが、今日ETFが発売されるのはほとんどがアクティブ戦略だ。ブラックロックによると、アクティブETFは2023年の米国上場ETFの発売の76％を占め、同年の世界のETF資金流入の21％を占めるという。同社は、アクティブETFの運用資産が2030年までに4兆ドルに急増し、現在の9000億ドルの4倍以上になると予想している。

ETF市場の成功は、クレイ・クリステンセンの「革新者のジレンマ」の一例である。新しいテクノロジーが登場すると、市場の既存企業（この場合は伝統的な資産運用会社、銀行、ブローカー）はそれを受け入れるのに時間がかかる傾向があり、破壊的なイノベーターは決定的な先手を打つことになる。彼らの立場は理解できるとクリステンセンは言う。投資の世界では、小規模なDIY投資家は当初、最も関心の低い顧客層でした。彼らは投資する大金を持っておらず、手数料をケチるので、簡単に見捨てることができる。

この見方は近視眼的だ。ETF（およびオンライン証券）のような技術革新のせいで、既存企業はDIY市場の成長可能性を見誤っているのだ。彼らは、ETFが広くアピールする可能性があると誤って想定しているのだ。

クリステンセン氏は、存在しない市場を分析することは不可能だと言う。 ETFは前例のない10兆ドル規模の市場を作り出しました。新興市場は旧市場と共食いする。

ETFと同様、トークンには金融をさらに民主化する可能性があります。

トークンに関しては、神話や誤った情報があふれています。多くの場合、すべてのトークンは「暗号通貨」のように分類されます。クリプトカレンシー」という用語は語弊があるため、これは残念なことだ。実際、（ほとんどではないにせよ）多くのトークンは、伝統的な意味での貨幣、つまり交換媒体、価値の貯蔵、口座単位になろうとしていない。その代わり、トークンは、単純な価値の容器として考えるのが一番です。コンピュータから車の部品、ジャガイモから梅缶まで、あらゆるものを収納できる標準的な容器を想像してみてください。

これらのプログラム可能な容器は、株式、債券、芸術、知的財産など、価値のあるものなら何でも表すことができます。トークンは、店頭、ソーシャルメディアサイト、政府のランディングページなど、あらゆる種類のオンライン情報を含むように「プログラム」することができる。トークンは、世界中のインターネットに接続できる人なら誰でも利用することができ、従来の多くの仲介者を不要にする。スマートコントラクトのような組み込み技術は、かつてブローカー、取引所、証券代行業者が扱っていた機能を自動化し、摩擦と費用を削減することができます。

今日まで、トークンの最初のキラーアプリケーションはドルでした。トークン化されたドルはステーブルコインとして知られ、ユーザーはドルの価値を送金・保管し、そのドルを証券取引、融資プラットフォームへの預け入れ、新しいスタートアップへの投資など、さまざまな金融サービスに展開することができる。今日、ステーブルコインは1500億ドル以上の流通量を持ち、毎年数兆ドルの決済を処理している。今や何十億もの人々が簡単にドルを所有できる。これは画期的なことだ。

ETFのように、トークンは新たな市場を創造し（何十億もの人々が金融市場に投資していない）、金融商品をより利用しやすくカスタマイズ可能にする可能性を秘めている（トークンは無限にプログラム可能）。銀行や競合他社がこの新しいテクノロジーへの適応に苦戦する中、アーリーアダプターはグローバルリーダーとして位置づけられるだろう。既存企業は、金融フロンティアを牽引する企業に追随するか、提携するしかなくなるだろう。

ブラックロック、バンガード、ステート・ストリートといったウォール街の巨人がETFを背景に巨大企業に成長したように、次世代の金融の巨人もトークン革命から台頭してくるでしょう。しかし、その巨人とは一体誰なのだろうか？競争相手はいるが、まだ誰にでもできるゲームのように感じられる。