分散型システムで真の安定性を得るのが難しいのはなぜか？

記事作成者ゼウスゼウス記事作成者記事まとめ:ブロックユニコーン

まえがき

お金は経済活動の基本ですが、私たちが経済活動を探求することはほとんどありません。現代の経済活動において、貨幣がどのような特質を備えているのか。現代の経済において、どのような資質が貨幣を可能にするのか再考する。

完全な通貨のライフサイクル

完全に機能する通貨になるには、資産は4つの発展段階を成功裏に完了しなければなりません。

1.価値を集める

まず、通貨は資本と注目を集めなければなりません。貴金属であれ、政府のお墨付きであれ、潜在的な上昇であれ、成功する通貨はすべて、その通貨を保有する人々を惹きつけることから始まります。この最初の魅力が、その後の成長の舞台となる。

この段階がなければ、通貨は大量導入に必要なクリティカルマスを集めることができない。多くのデジタル通貨はこの段階を得意としており、投機とネットワーク効果を利用して初期採用と流動性を構築しています。

2.規模の発展

第二に、通貨は意味のある経済活動を支えるのに十分な規模と流動性を達成しなければなりません。取引が過度な変動につながらないよう十分な市場の厚みが必要であり、取引相手を見つけるのが難しすぎないよう十分な流通が必要です。

規模は、信頼性、ネットワーク効果、そしてより広い適用に必要な流動性をもたらします。ビットコインのような主要な暗号通貨はこの段階を見事に通過し、時価総額は数兆ドルに達している。

3.安定性

第三に、通貨は商業や契約において信頼できる安定メカニズムを開発しなければなりません。安定性とは、固定的な価値を意味するのではなく、市場の圧力に直面したときの予測可能性と回復力を意味する。そのためには、技術的なメカニズムと制度的な支援が必要である。

多くの新興国通貨はこの段階で失敗している。真の安定性には、さまざまな市場環境下で、崩壊したり外部からの介入を必要としたりすることなく機能するシステムが必要です。つまり、通貨には需要過多と需要不足の両方に対応できる対処メカニズムが組み込まれていなければならない。

4.経済的効用

最後に、貨幣は投機を超えた通常の経済活動において真の効用を持たなければならない。さまざまな経済状況において、信頼できる勘定単位、交換媒体、価値の貯蔵として機能しなければならない。

真の有用性とは、効率的な支払い、信頼できる契約、合理的な貸し借り市場、安定した計画サイクルなど、現代経済に必要なあらゆる金融機能を支えることを意味する。効率的な支払い、信頼性の高い契約、合理的な貸し借り市場、安定した計画サイクルなど、現代経済に必要なあらゆる金融機能をサポートすることを意味します。

調整問題

後期段階では、システムがスケールアップするにつれて難しくなる基本的な調整問題を解決する必要があることに気づくことはほとんどありません。

最後の砦を提供する機能、緊急安定化措置の実施、危機への介入など、貨幣の基本的な機能を考えてみよう。これらの機能は本質的に公共財である。これらの機能には、目先の私利私欲よりもシステミックな安定を優先すること、つまり集団の利益のために個々のリスクを取ることが求められます。

純粋に個人の利益を志向する分散型システムでは、これらの重要な機能は構造的な支えを欠いている。通常であればシステムはうまく機能しても、安定性が重要なときには壊れてしまう。

私たちは、暗号通貨市場でこの脆弱性を繰り返し目にしてきました。

2020年3月の暴落では、BitMEXなどの取引所は、エコシステム全体を脅かし、完全なメルトダウンにつながる清算の連鎖を防ぐために、取引を停止しなければなりませんでした。完全なメルトダウンにつながった。

ブラックサーズデーでは、MakerDAOは担保不足に陥り、緊急ガバナンス対応とコミュニティ救済を必要としました。

LUNAは当初、資金力のある参加者による大規模な介入によって市場の圧力を乗り切ったが、規模が大きくなりすぎて支援者でさえ安定させることができなくなり、崩壊した。

これらの例は、深遠な真実を明らかにしている。暗号通貨は理論的には信頼を必要としないシステムを提唱しているが、危機におけるその存続は、暗黙のうちに信頼された参加者による裁量的介入に繰り返し依存してきた。

この調整問題は、システムがスケールするにつれて指数関数的に難しくなります。より小さなスケールでは非公式な調整で解決できるかもしれない問題も、システムがある閾値を超えて成長すると不可能になる。

資本形成の要件

安定性に加えて、良識ある通貨は資本形成をサポートしなければなりません。これは、既存の暗号通貨が直面しているもう一つの基本的な限界です。

暗号資産は担保として使われることは増えているが、負債を意味する資産として使われることはほとんどない。 ビットコイン（BTC）やイーサ（ETH）を担保に借りようとする人はほとんどいません。その不確実性が借り手と貸し手に管理不能なリスクをもたらすからです。

機能的な通貨は、時間を超えた契約に対して安定した勘定単位を提供しなければなりません。借り手が家を建てるにせよ、事業に資金を提供するにせよ、インフラを開発するにせよ、借り手は債務の将来の価値について合理的な確実性を持つ必要があります。

完全な暗号通貨システムの設計

既存の暗号通貨の限界は、一時的な問題ではなく、基本的な設計上の制約です。BitcoinやEtherのような資産は、主に開発の最初の2つの段階、つまり価値を集め、規模を拡大するために設計されました。

その固定された、あるいは非常に制約の多い供給モデルは、早期採用と投機のための強いインセンティブを生み出します。このような設計は、価値を生み出し、初期の規模を達成することに優れていますが、より広い普及を達成するために安定性と実用性が必要になると、負債になります。

変化する経済状況に適応したり、最後の砦としての機能を提供したり、危機の中で安定させたりするメカニズムがなければ、これらのシステムは基本的に不完全な通貨システムのままです。所有権の台帳としては十分に機能するが、完全に機能する通貨とは言い難い。

穏やかな通貨の完全なアーキテクチャ

これらの観察に基づき、完全な通貨を構築するために必要なものを定義することができます：

次のとおりです。適応的な供給メカニズム：穏やかな通貨は、需要が供給を上回れば拡大し、供給が需要を上回れば縮小し、自然な安定化圧力を生み出すことができなければなりません。

最後の砦の機能：良識ある通貨には、外部との調整を必要とせず、流動性、安定性、市場圧力への介入を提供するメカニズムが組み込まれている必要がある。

生産的な準備金の活用：良識ある通貨は、蓄積した価値を眠らせたり散逸させたりするのではなく、生産的な利用に回すことで、システムに持続可能な価値を生み出すべきである。

借入市場のファンダメンタルズ：良識ある通貨は、機能的な借入市場が発展するために必要な安定性を提供しなければならない。

透明性のある健全性指標：優れた通貨は、参加者が単なる市場センチメントではなく、基本的な強みに基づいて情報に基づいた意思決定ができるよう、システムの健全性を示す明確な指標を提供する必要があります。

伝統的な通貨システムの歴史的な発展は偶然ではありません-これらの特徴は、多様な経済状況において貨幣が機能するために必要であるため、進化したのです。

ギャップを埋める

この分析は、暗号通貨の功績を否定するものではない。ビットコインやその他の暗号通貨は、開発の最初の2つの段階を成功裏に終え、市場のインセンティブによって非主権的な通貨システムを立ち上げることが可能であることを証明し、並外れた成功を収めたことでそうなった。

彼らの成功は、通貨進化の初期段階における重要な戦略を提供している。その核となる洞察は、完全な通貨制度は、進化の初期段階に対応しつつも、最終的な成熟を念頭に置いて設計される必要があるということである。

暗号通貨技術は、十分な規模に達すれば安定性と実用性への道を提供しつつ、初期の成長と投機のためのメカニズムに対応する必要がある。暗号通貨を成功に導いたスタートアップ機能と、現在欠けている適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論：良心的な通貨への道

暗号通貨の進化は、単なる技術の問題ではなく、むしろ規模が大きくなるにつれて増大する協調の問題を解決する問題である。好循環通貨は、外部からの継続的な介入を必要とせず、状況の変化に適応するメカニズムを備え、初期導入から成熟した導入まで、ライフサイクル全体を通じて運用できるように設計されなければならない。

これは完全な中央集権システムへの回帰を意味するのではなく、通貨が機能するために必要なメカニズムを組み込んだ、アーキテクチャ的に完全なシステムの設計を意味します。つまり、最適な条件下だけでなく、幅広い経済シナリオで機能する通貨を作るということだ。

デジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察は、その可能性を評価するための枠組みを提供してくれます。技術的な特徴や短期的な価格上昇だけに注目するのではなく、通貨がその進化を通じて質の高い通貨として機能するために必要な完全なアーキテクチャ要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最先端技術や最初の成長が最も強力なシステムに属するのではなく、通貨が実際にどのように機能するかを包括的に理解した上で設計されたものに属する。