Author: ignasdefi Translated by Good Oba, Golden Finance
あなたは次の暗号のホットな物語を把握しようとして数え切れないほどの時間を費やしてきたに違いありません。もしあなたが正しいものを見ていれば、大金を手にすることができるでしょう。しかし、参入するのが遅すぎれば、あなたはただの受け手になるでしょう。
投資に対する最高のリターンは以下から得られます：
投資に対する最高のリターンは以下から得られます。
早期に物語を特定する
Plan the path of money rotation before anyone else
Exit when market expectations are most inflated
市場の期待が最も膨らんだ時に退場する
そして、また物語の波が来るのか？物語は生まれ変わるが、投機資金は波に乗って戻ってくる。-
- 熱気が冷めた後も長く続く、献身的なコミュニティがあった。
ビットコインのオーディナルがその例です。下のチャートでは、投機の4つの波をはっきりと見ることができます。
2022年12月：オーディナル理論が初めて発表される。
2023年3月：BRC-20標準が最初の波を引き起こし、その後6ヶ月にわたって徐々にクールダウンする。
2023 年後半/2024 年前半：継続的な開発が第2、第3の波を引き起こす。
2024 年 4 月: Runes が稼動し、すぐに引き上げられるが、数週間で立ち消えになる。
Ordinals は、数ヶ月の猶予を与え、何度も撤退の機会を与えた。オルディナル（ルーンを含む）、NFT、あるいは何らかの新しいフォーマットは戻ってくるのだろうか？
そうかもしれません。彼らのシナリオのスコア次第だ。
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これは、新たなホットシナリオを特定し、それがその後の投機の波を引き起こす可能性があるかどうかを判断するための公式です（そして、そのような波はより持続可能である傾向があります）。
まだ未完成で、現在私が持っている公式のV1バージョンは以下の通りです。span style="font-size: 18px;">Narrative Score = [(1.5 × Innovation × Simplicity) + (1.5 × Community × Simplicity) + (Mobility × Token Economy) + Incentives] × Marketplace
数学は十分にエレガントとは言えないが、どのレバーが重要で、それぞれがどれだけのウェイトを占めているかは明らかだ。
項目ごとに分解してみましょう：
これは技術的な側面で、私が注目しているネイティブ暗号化の革新です。
最も強力な触媒は、一種の「ゼロからイチへの」イノベーションです。これは、新しいドメイン（DeFi、NFT、RWAなど）、トークンの新しい経済モデル（veTokenなど）、あるいはトークンの新しい発行方法（Fair Offering、Pump.funなど）で発生する可能性があります。
私は以前、「ゼロからイチへの」イノベーションは、業界の軌道を変えるのに十分な独自性があると書きました。新しい暗号サブフィールドに火をつけるに十分な独創性だ。しかし、私たちは常にバイアスをかけて新しいものを見ているため、この種のイノベーションを特定するのは難しい。
新しいものが初めて登場しても、まったく注目されず（例：オーディナル）、ノイズとみなされることさえあります。だからこそ、オープンマインドを保ち、あらゆる新しいトレンド（特に物議を醸すようなもの）を積極的に試すことが、時代を先取りする鍵なのだ。
真の技術革新がなければ、物語はつかの間の投機的なバブルに過ぎない。このサイクルには他にも特別なことがある。外部イノベーションであるAIの導入だ。
AIのおかげで、私たちは怪盗インフォファイやAIエージェントのようなイノベーションを目にすることができた。
このサイクルでのいくつかの例を挙げましょう。"text-align: left;">Ordinals
Repledge
AI agent
InfoFi
SocialFi
SocialFi
ERC404
目標は、すべての例を挙げることではなく、これらのイノベーションを特定するのに役立つメンタルモデルを構築することです。イノベーションのレベルを0から10の尺度で測ることができます。
すべてのイノベーションが理解しやすいわけではありません。複雑な物語（例：ZKプルーフ、リプレッジ）はゆっくりと広まるが、シンプルでモーダルな性質（例：帽子の中のドッグコイン$WIF）はすぐに広まる。
このコンセプトを5秒で説明できますか？モジュラスポイントはありますか？
いくつかの例:
複雑な物語は膿むのに時間がかかり、引き金を引くのが遅くなる。そして、シンプルさはコミュニティの結束を強める。
Community
ビットコインは、最も純粋な形での「ゼロからイチへの」イノベーションです。しかし、コミュニティがなければ、それは単なるコードであり、BTCの価値は、私たちがそのために構築するストーリーから生まれます。
多くの人は、カルダノやXRPのようなプロジェクトがイノベーションがないにもかかわらずうまくいっている理由を理解していません。その理由は、筋金入りのコミュニティです。
それから、より極端な例としてメモリコインがあります。
技術的に革新的とは言い難いが、ミメコインは660億ドルトラックになった。これはすべて、特定のトークンの周りに団結することを決めた人々のグループのおかげです。
問題は、コミュニティの規模や強さをどうやって測るのかということだ。X（旧ツイッター）のフォロワー数を見るのか、Xのフォロワー数を見るのか。それともRedditのフォロワー数や投稿数？
コミュニティによっては、異なる言語を話したり、地元のフォーラムでXRPについて話すのが好きな韓国人のように、異なるフォーラムで活動しているため、認識するのが難しいものもあります。
コミュニティによっては、異なる言語を話したり、地元のフォーラムでXRPについて話すのが好きな韓国人のように、異なるフォーラムで活動しているため、認識するのが難しいものもあります。p style="text-align: left;">マインドシェアは（海渡氏によって広められた）素晴らしい指標ですが、Loudioの実験では、マインドシェアが大きいことが本当のコミュニティがあることを意味しないことも示されています。しかし、Loudioの実験では、マインドシェアが大きいことが本当のコミュニティがあることを意味するわけではないことも示されている。
本当のコミュニティを認識するためには（特に初期の頃は）、
私の意見では、ハイパーリキッドが最も急速に成長しているコミュニティです。
BinanceとOKXによるHYPEへの攻撃は、私たちをより団結させ、チームとプロトコルをサポートする目的意識を与えてくれました。Hyperliquidはもはや単なるプロジェクトではなく、ムーブメントとなりました。
イノベーションとコミュニティは、最も重要な2つの要素だと考えています。だからこそ、私はそれらにそれぞれ1.5倍の重みを与えたのです。
イノベーションと同様に、「コミュニティ」の要素もに加えました。"シンプルさ"変数に追加しました。なぜなら、物語がシンプルであればあるほど、広がりやすいからだ。
例えば、（PEPEのような）Memecoinsは非常に理解しやすく、Hyperliquidのような比較的複雑なプロジェクトでさえ、コミュニティを活気づけることに成功しています。
ルーンもオーディナルも技術革新をもたらし、かつては不可能と考えられていた「ビットコイン上で均質なトークンを発行する」ことを可能にしました。「また、強力なコミュニティにも支えられている。では、なぜ価格が下落したのでしょうか？
これは、考慮すべき3つ目の重要な要因があるからです。
イノベーションはインスピレーションとコミュニティに火をつける。イノベーションはインスピレーションを燃やし、コミュニティは物語と信念を築き、モビリティは「波に乗り、高いところで安全に降りる」のを助けるものです。
「持続可能性の波に乗る」ことができるか、「最後の一人」になるかの違いだ。最後の一人」になるかどうかの違いだ。
Runes の創設者であるケイシー・ロダーモアは、均質化されたトークンの非常に創造的なモデルを構築した。しかし、彼はまた、市場の熱を継続させるために、ビットコイン上のRunesのためのUniswapのようなAMMフロープールを構築すべきかもしれません。
現時点では、Runes上のmemecoinsは、受動的な流動性プールのサポートがないため、SolanaやL2チェーン上のmemecoinsと競争するのが難しい。実際、Runesの取引はMagic EdenのNFTのようなもので、バイサイドの流動性は問題ないものの、大規模なイグジットを完了するには十分なセルサイドの流動性が不足している。ティア1のCEXがライブを行うインセンティブを持つには、ボリュームが低すぎます。
NFTも同様の流動性問題に直面している。だからこそ、私は（NFTのスライス＆ダイス取引のための）ERC404モデルに大きな期待を寄せていたのです - それはパッシブな売り流動性と取引手数料のAPYリターンにつながったかもしれません。
しかし、残念ながら失敗しました。
これが、過去数年間、DeFiオプションがトップに立てなかった核心的な理由の一つだと思います。
市場が不透明な昨今、私はオプションでポートフォリオをヘッジすることを望んできたが、以下の連鎖があった。オプションの流動性は最悪だ。Deriveには大きな期待を寄せていたが、今やその将来は不透明だ。
しかし、流動性には、単にオーダーブックが多いとか、コンスタントに新しい資金が入ってくるとか、CEXがオンラインになるとか、流動性プールのTVLが高いとかいうこと以上のものがあることを強調したい（これらはすべて重要だが）。
私が数式で「流動性」と呼んでいるのは、流動性が成長するにつれて指数関数的に拡大できるもの、またはネイティブな流動性の成長を持っているものです。、またはネイティブな流動性成長メカニズムを持つプロトコルのことである。
いくつか例を挙げましょう：
Hyperliquid: 流動性が高ければ高いほど、取引体験が向上し、より多くのユーザーが集まり、流動性が高まります。
Velodrome のようなDEXのve(3,3)モデル：賄賂メカニズムが流動性の増加を促す。
Olympus OHM：プロトコル所有の流動性（POL）。
VIRTUAL ASSETS DEX（Virtuals DEX）：新しいAIエージェントプロジェクトは、ネイティブトークンのVIRTUALに直接結びついています。
トークンエコノミーのモデルは流動性と同じくらい重要です。悪いトークンエコノミーは暴落を招くだけだ。流動性が豊富であっても、アンロックリリースによる売り圧力が続くことは非常に危険です。
長所：流動性が高い、大規模なVC/チーム割り当てがない、ロック解除スケジュールが明確である。スケジュール、破壊（誇大広告、よく設計された公正な打ち上げ）など。
短所：ハイパーインフレ、アンロックするための巨大な崖、収入がない（L2）。
10 点のイノベーション物語であっても、トークンエコノミーが 2 点しかなければ、時限爆弾です。
インセンティブは取引を成立させることも、物語を破壊することもある。
リプレッジのコンセプトは、エイゲンレイヤーのパフォーマンスに依存している。しかし、トークン提供の失敗（おそらくその物語の複雑さやコミュニティの欠如が原因）は、しばらくの間、この物語の疎外につながりました。
物語の初期段階でモビリティを評価することは難しいかもしれませんが、革新的なインセンティブ・メカニズムは、移動性を徐々に高めるのに役立ちます。私は特に「新しいトークン発行モデル」に興味があります。
私の過去の投稿を読んでいる方ならご存知だと思いますが、新しいトークン発行モデルによって市場が変わることはよくあります。
歴史的に見て、私たちは次のように見てきました：
BTC フォーク → ビットコインキャッシュ、ビットコインゴールド
ICO（Initial Coin Offering）
流動性マイニング、フェアローンチ、低流動性/高評価（エアドロップには向いているが、流通市場には向いていない）
市場構造は変化しており、発行方法やインセンティブも変化している。あるインセンティブ・モデルが悪用され、その運用ルールが世間に知れ渡ったなら、それは物語が飽和し、誇大広告がピークに達した兆候です。
最近のトレンドは、暗号国債です。いくつかの上場企業は、BTC、ETH、SOLを購入し始め、これらの運用は、代わりに株価が保有する実際の暗号資産の価値を上回るようになりました。
この現象の背後にあるインセンティブは何でしょうか？これを理解することが重要で、そうでなければ簡単に他人の受け皿になってしまう。
Market Environment
最高のナラティブであっても、それが弱気相場の谷間やマクロリスク回避の時期（例えば、初期の米中関税戦争）に生まれた場合、市場にかき消されてしまう可能性がある。逆に、ゆったりとした強気相場では、普通の物語でさえも飛び交うことがある。
これがマクロと規制の潮流の影響だ。
以下の倍率で評価できます：
1.0 = 残忍な弱気相場。strong>1.0 = 健全な強気相場
2.0+ = 狂気の強気、バブル期
2.0+ = 狂気の強気、バブル期
例：ルーン（2024年4月）には、イノベーション、コミュニティ、初期モビリティ、いくつかのインセンティブがある。
しかしそのローンチは、BTC半減の誇大宣伝が後退し、市場が大幅に引き下がるのと同時でした（Market_Conditions≈0.3）。Market_Conditions ≈ 0.3.
結果：平凡。もし3ヶ月早く本番を迎えていたら、まったく違った結末を迎えていたかもしれない。
各要因を1～10で評価する：
各要因を評価する。1～10を評価する：
Innovation:ゼロからイチへ？(ordinal: 9, modulo coins: 1-3)
Community: 真の信者か、傭兵か？(Hyperliquid: 8, VC-chain: 3)
Liquidity: Deep market?(Fast Tier 1 CEX listing: 9, runes traded like NFT: 2)
インセンティブ：有利で粘着性がある？粘着性？(Hyperliquid airdrops: 8, no incentives: 1)
Simple: モーダルにできるか？($WIF: 10, zkEVM: 3)
Token economics:持続可能性かネズミ講か？(BTC: 10, 90% Pre-Mine: 2)
Market Conditions:強気(2.0)、弱気(0.1)。
評価は非常に主観的なものです！私はルーンの革新性に10点満点中9点を付けますが、あなたは5点しか付けられないかもしれません。数式は、何が含まれるべきかの提案に過ぎません。
しかし、Runesの変数を数えると、以下のようになります。
Innovation = 9 Community = 7 Liquidity = 3 Incentives = 3 Simplicity = 5 Token Economics = 5 Current Market Conditions = 0.5
1.5 × 革新 × 単純 = 1.5 × 9 × 5 = 67.5
1.5×コミュニティ×シンプル＝1.5×7×5＝ 52.5
Liquidity × Token Economy = 3 × 5 = 15
Incentive = 3
Subtotal = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138
Subtotal = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138strong>
応用市況（0.5）：
つまり、このモデルではルーン・スコアは69 。
これと比べると、Memecoinsのスコアはもう少し高く、116でした。
イノベーション＝3（Pumpfunがイノベーションモデルを使ってmemecoinを立ち上げたため。そのためゼロではありません）
Community = 9
Incentive = 7
Simplicity = 10
市場環境=0.5
あなたは次のようになるでしょう。現在のマクロ環境（規制の改善、伝統的な金融が安定したコインを採用し始めた）でDeFiを評価しますか？
Scoring Without Mercy: 現実に正直に。トークン経済は最悪？弱気市場？インセンティブがない？これらはすべて重要だ。市場の状況は常に変化し、時には（Runes用のAMMを構築するような）ネイティブなイノベーションが物語全体を復活させることもあります。
インセンティブが低下する前に退場する: 排出量がピークに達するか、空輸が着陸するときに退場することを検討してください。
Go with the flow: マクロ環境に逆らわない。弱気相場では資金を節約し、強気相場では資金を投入する。
Keep an open mind: プロトコルを試し、人気のあるトークンをいくつか購入し、コミュニティチャットに参加する！......考えるより、やって学ぶ方がいい。
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