なぜビッテンソーは詐欺なのか？

出典：Twitter @0xLogicrw

まずはじめに、Bittensorは常に公式には「フェアマイニング」プロジェクトと銘打たれていますが、実際には基盤となるSubtensorはPoWパブリックチェーンでもPoSパブリックチェーンでもありません。Opentensor財団（Bittensorの財団）がスタンドアロンチェーンに責任を負っており、その仕組みは非常にブラックボックスです。

いわゆる「トロイカ＋上院」の二元統治構造については、トロイカはOpentensor財団の3人の職員であり、上院は上位12人の検証済みノードであり、いずれも彼ら自身の人間または利害関係者である。

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次に、2021年1月3日の「Kusanagi」のリリースは、Bittensorネットワークの活性化を示し、マイナーと検証者が最初のTAO報酬を獲得し始めることを可能にしました。ネットワークの活性化から2023年10月2日のサブネットの立ち上げまでの2年9カ月間で、Bittensorは合計538万TAOを採掘しましたが、2021年1月3日から2023年10月2日のサブネットの立ち上げまでの間に生成されたトークンがどのようなルールで分配され、どこに行き着いたのかについての文書や情報はありません。

BittensorはBitcoinとは異なり、VCによってインキュベートされ投資されたため、トークンのこの部分は内部関係者や利益団体に分配されたと推測するのが妥当です。

これを現在の861万トークンの鋳造量で割ると、少なくともTAOの62.5%が内部関係者や利益団体の手に渡ったことになる。さらに、Opentensor Foundationとそれに投資したVCの一部は、Bittensorで検証ノード事業も運営しているため、彼らの手にあるチップの割合は62.5%という数字よりも大きくなる可能性があります。

先日の雪崩のOMのように、なぜ時価総額が高いのかわからないプロジェクトはすべて、その巨大な時価総額は多くの場合、流動性の低さによって生み出されています。

数十億の時価総額は、貧弱な流動性に支えられています。

下のチャートはTAOの過去の誓約を示していますが、TAOの誓約が低いものから高いものへと徐々に増えているように思わせてはいけません。このように描かれているのは、TAOが劇的に膨張しているからだ。

実際、TAOの誓約比率が70％を下回ったことは一度もなく、ピーク時には90％近くあった。TAOの現在の時価総額20億ドルに基づくと、少なくとも14億ドルのTAOが流通したことがないことになり、TAOの実際の時価総額はわずか6億ドルで、対応するFDVは50億ドルで、典型的な低流通高時価総額アイテムです。

いわゆる時価総額No.1のAIプロジェクト、主要なマーケットメーカーがどのようにバブルを吹かせたのか、よく読んでみてください。

最後に、いわゆるdTAOのアップグレードは、実際にはOGが流動性から撤退する機会という感じです。

3つのディスク理論によると、今年2月のBittensorのdTAOアップグレードは、「スプリットディスク」が持続不可能になったときに、「スプリットディスク」と「スプリットディスク」という新しいネズミ講モデルを導入した結果でした。今年2月のdTAOのアップグレードは、「配当盤」が持続不可能となり、デレバレッジのために新たなねずみ講モデル「分割盤」と「相互盤」を導入した結果である。核心的な目的は、古い物語が弱体化し、外部流動性が流出しつつあるときに、新たな外部流動性を引き寄せて絞り続けるための新たな物語を作り出すことである。

まず、「スプリットディスク」があります。すべてのサブネットがトークンを発行できるようにすることで、TAOは自らをすべてのBittensorサブネットの基本通貨と位置づけることに成功し、その価値は何十もの（そしてさらに多くの）サブネットのトークンに支えられています。

取引プールの深さが浅いため、サブネットのトークンはしばしば目を見張るような速度で上昇します。そうすることで、Bittensorは高いROIの機会を提供するエコシステムというカモフラージュされた仮面を外の世界に提示しています。サブネットワークAlphaトークンが提供する誇張された名目上のROIは、人為的にTAOの巨大な買い圧力を生み出し、ルートネットワーク検証ノードがTAOを捨てるための隠れ蓑を提供します。

残念ながら、Bittensorのクローズドなエコシステムは、強気から弱気の市場環境と相まって、dTAOのアップグレードは十分な外部流動性を引き寄せず、内部流動性（ルートネットワークに誓約されたTAO）さえも十分に動員されませんでした。

同時に、参入障壁が低く、サブネットの数に上限がないため、あまりにも早く多くのコインが提供され、Bittensorエコシステムの全体的な流動性はすでに低くなっていました。

第二に、「相互扶助ディスク」があります。残念ながら、Bittensorのサブネットコインオファリングでは、Solanaのhttp://Pump.fun。Bittensorのネットワークインフラは非常に貧弱なため、異なるサブネット間でトークンを交換することすらできず、参加者がサブネット間で流動性を移行することが困難なため、Solanaのhttp://Pump.fun のような流動性の高い相互基金モデルは実現できません。これは、高い分割率による流動性の希薄化の問題を悪化させ、投機に継続的に参加するための資金をフィールドに維持するためにできる限りのことができない。

ひとたびルートネットワークの大口誓約者が一斉に逃げ出すようになれば、オンマーケットとオフマーケットの流動性は急速に枯渇するでしょう。

売った瞬間にゲームオーバー

では、大手は逃げているのでしょうか？答えは「逃げている」だ！

dTAOのローンチ以降:

➤ Bittensorプロトコルによって450,000 TAOがサブプールに注入された

➤ 150,000 TAO（33%）が「自動売却」メカニズムを通じてルート認証ノードに流れた

➤ ルートネットワークの誓約量（τ(586万 → 571万)

これは、

30万TAO (≒7000万ドル)がルートネットワークから脱出し、CEXで清算される可能性が高いことを意味する。

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そして、その前のBittensorのベースはサブネットとマイナーでした。Bittensorの以前のモデルはVCのようなもので、プロジェクトにお金を配ることで、収支を合わせるためにお金を稼ぐ方法をすぐに心配することなく、まずは価値のあるビジネスモデルの構築に集中できるようにしていました。これが、ビッテンソーのサブネットにプロジェクトが集まる核心的な理由だった。

そしてプロジェクトは、演算（またはBittensorの言い回しでは「インテリジェンス」）を提供するマイナーをBittensorに引き付けました。この「あなたのためになり、私のためになり、みんなのためになる」状況が、Bittensorを時価総額1位の暗号AIプロジェクトにしたのです。この「全ては一人のために、一人は皆のために」という状況が、Bittensorが時価総額ナンバーワンの暗号AIプロジェクトになった理由の核心です。

しかし、dTAOのアップグレード後、サブネットワークプロジェクト、マイナー、検証ノードの利害はもはや一致しなくなり、当初の「あなたのためになり、私のためになり、みんなのためになる」はもはや存在しなくなりました。dTAOはサブネットワークプロジェクトに何ら利益をもたらすモデルではなく、経済モデルの崩壊は今日のBittensorにとって最大かつ最も根本的な問題です。経済モデルの崩壊は、ビッテンソーの最大かつ最も根本的な問題である。

BittensorのdTAOモデルでは、サブネットのアルファトークンは、サブネットでTAOを誓約することで得られる一種の「ワラント」であり、一般的な意味で流通できるトークンではありません。

このため、サブネットプロジェクトがこれらのトークンのために効果的なトークノミクスを考案することは非常に困難です。

このため、サブネット・プロジェクトは、これらのトークンに対して効果的なトークノミクスを考案することが非常に難しくなります。

私の観察によると、現在、サブネットプロジェクトのオーナーがコイン価格を引き上げる最も一般的な方法は、プロジェクトの収益でアルファトークンの買い戻しを発表することです。

しかし、それがサブネットオーナーがAlphaトークンに力を与えることができる唯一の方法であるなら、ここでおかしなことがあります：dTAOがサブネットオーナーに与えるAlphaトークンの18%は、常にオーナー自身の手にあります。結局のところ、プロジェクトの収益でトークンを買い戻すと発表しているのに、なぜトークンを売るのでしょうか？

売却と買い戻しは矛盾しています。

そのため、サブネットのオーナーはdTAOモデルから収益を得られないだけでなく、外部収益を生み出し、それをサブネットのAlphaトークンに注入するという補助をしなければなりません。

つまり、サブネットのプロジェクト所有者と採掘者の両方が、本質的に検証ノードのために働いていることになります。

検証ノードは、Bittensorネットワークの特権階級として、価値のあることを何もできないだけでなく、dTAOのアップグレードが始まって以来、継続的にサブネットのアルファトークンを販売することができ、TAOの毎日の排出量の最大3分の1がルートネットワークに流れています。

Bittensorは、基本的に、以前のプロジェクトがその上にサブネットを構築するために他のプロジェクトを引き付けることができたため、その上にサブネットを構築するために他のプロジェクトを引き付けることができました。Bittensorは、基本的に、その上にサブネットを構築するために他のプロジェクトを引き付けることができました。なぜなら、以前のTAO排出量は、収入のない新興プロジェクトにとって良い補助金メカニズムであり、彼らがただ実行したいビジネスモデルに集中することを可能にしていたからです。

この補助金メカニズムがなくなるだけでなく、逆になるのであれば、なぜサブネットプロジェクトの当事者はBittensorにサブネットを構築したいのでしょうか？

単独でやって、すべての収益を得るのはいいにおいがしませんか？

つまりdTAOモデルは、利益団体が自分たちの製品を出荷する手段として、これまでのBittensorの開発の根本を傷つけているのです。

Bittensorエコシステムのほとんどのサブネットのビジネスモデルは、見るからにクソですが、それがなければ、Bittensorはその最後の正当性を失います。