誰が銀行のチーズを動かしたのか 6兆6000億ドルの金融規制ゲーム

2025年8月、米国銀行連盟（Bank Policy Institute BPIを含む多数の重鎮）は議会に緊急書簡を提出した。この書簡は、GENIUS法の潜在的な「規制の抜け穴」によって、最大6.6兆ドルもの銀行預金がステーブルコイン市場に流れ込む可能性があることを警告している。この警告は、伝統的な金融システムと新興のデジタル資産との緊張関係を明らかにし、また、新しい金融商品としてのステーブルコインが既存の金融秩序に与える潜在的な影響を強調している。USDTやUSDCのような安定コインは、コインベースやクラーケンのような主流の取引所で広く利用されており、これらのプラットフォームは様々な「収入スキーム」でユーザーを引き付けているため、銀行同盟の懸念は十分に根拠のあるものであり、伝統的な銀行の預金基盤に対するかつてない脅威となっている。

GENIUS法の抜け穴：ステーブルコイン収入の「グレーゾーン」

2025年7月18日、「知の王」デービッド・チュアンバオは「米国の国家ステーブルコイン政策を指導・確立する法律」に署名した。米国ステーブルコインにおける国家イノベーションの指導と確立法（GENIUSAct）」は、ステーブルコインの決済に関する連邦規制の枠組みを確立し、発行者に1:1の準備金の維持を義務付け、アルゴリズムによるステーブルコインを禁止し、ステーブルコインは証券でも商品でもないことを明確にした。しかし、法案の重要な抜け穴は、ステーブルコイン発行者が利子や収益を保有者に直接支払うことを明確に認めていない一方で、この禁止を暗号取引所や関連会社には適用していないため、ステーブルコインが第三者のルートを通じて収益を得るための「裏口」を開いていることだ。

JDSupraは、「決済用ステーブルコイン」はGENIUS法で決済や支払いに使われるデジタル資産と定義され、発行者は保険付き預金取扱機関、連邦政府適格ノンバンク、州適格発行者の子会社でなければならないと分析しています。発行体は、保険付預金取扱機関、連邦政府適格ノンバンク、または州適格発行体の子会社でなければならず、監査済みの準備報告書を毎月公表しなければならない。銀行政策研究所（IBPR）が言及したように、GENIUS法は「収益提供」という核心的な問題に関して非常に曖昧であり、規制の裁定を行う余地を残している。サークルのUSDCはそれ自体では収益を提供しないが、Coinbaseや他の提携取引所では収益を提供する。USDCを保有するユーザーは、年率2～5％のボーナスを得ることができる。これは実際には、発行者が間接的に収入を提供するために関連会社から借りているため、GENIUS法の制限を完全に回避している。

State of the Market: Stablecoin's "Fire and Ice"

銀行が警告しているが、米国の22兆1180億ドルのM2マネーサプライと比較すると、ステーブルコインの実際の市場規模はまだ極小だ。安定コイン市場の実際の規模は、米国の22兆1180億ドルのM2マネーサプライに比べれば取るに足らない。この比較により、「脅威の緊急性」は議論の的となり、賛成派はリスクは完全に管理可能であり、銀行業界は過剰反応していると主張する。反対派は、安定コインの成長性とネットワーク効果が「ゆでガエル」のような形でシステミック・リスクにつながる可能性を強調している。

ステーブルコインはすでに現実世界の決済において主要なプレーヤーであり、NOWPaymentsのデータによると、2025年上半期には、加盟店の暗号決済の57.08%をステーブルコインが占め、USDTとUSDCを合わせた決済の95%以上を占めている。95%.クロスボーダー決済、電子商取引決済、新興市場への送金など、低コストで到着が早いという安定コインの利点が活かされる場面は、従来の銀行送金や送金サービスに徐々に取って代わりつつある。アフリカのケニアのように、安定コインの取引量は2025年に43%増加し、主に国境を越えた貿易や給与支払いに使われ、実際の金融ニーズを満たす安定コインのユニークな価値を反映している。

6.6兆ドルの移転リスク：銀行の終末シナリオ。

日本銀行は、米連邦議会が発表した書簡の中で、次のように述べている。銀行政策研究所（BPI）は議会に宛てた書簡の中で、米財務省が4月に報告したデータを引用し、この抜け穴が塞がれなければ、銀行預金6.6兆ドル（米国の全商業銀行の預金総額の3分の1に相当）の流出を引き起こす可能性があると警告した。bpiは、銀行が融資を行うために預金に依存している事実を強調し、安定したコインの高いリターンは、預金者の資金を従来の銀行口座から暗号取引所に移動させる可能性があり、この「預金移動」のリスクは、経済が不安定な時に顕著になる。この「預金移動」のリスクは、経済が不安定な時にさらに顕著になります。

現在のステーブルコイン市場を前にしても、この懸念は空虚なものではない。2025年8月20日時点のCoinStatsデータでは、その時価総額は2887億ドルに過ぎないが、成長率は驚くべきもので、米財務省は2028年のステーブルコイン市場は2兆ドルに達する可能性があると予想している。おそらく2兆ドルに達するだろう。関連会社が収益を提供することが認められれば、成長はさらに加速する可能性があり、市場の上位2つのステーブルコイン、TetherとUSDCが市場の80％以上を占めている。USDTの時価総額は1,671億ドル、USDCは683億ドルで、CoinbaseやKrakenなどのプラットフォームでの「収入スキーム」はユーザーを引き付ける重要な手段となっている。CoinbaseはUSDC保有者に年率3.5%のボーナスを還元しているが、銀行の当座預金の金利はわずか0.5%であり、預金者にとっては非常に低い金利である。銀行当座預金の金利はわずか0.5％で、預金者にとってはかなり魅力的だ。

規制ゲーム：「バランスビーム」の革新と安定

この金融規制ゲームには明確な対立があり、銀行連合は金融システムの安定性を守るために必要だと考え、あらゆる形態の安定したコイン収入を完全に禁止するよう主張している。暗号業界は、乱用を禁止し、イノベーションを阻害しない「精密な規制」を提唱しており、8月19日、米財務省は、違法な金融活動から保護するためのデジタルID認証やブロックチェーン監視などの技術の利用に特に重点を置き、GENIUS法の実施についてパブリックコメントを求めていると表明した。

一部の専門家は、ステーブルコイン発行者に関連会社の収益活動に対する連帯責任を求める、あるいは過当競争を防ぐために収益に上限を設ける等の妥協案を提示している。 2025年2月の講演で、連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー総裁は、ステーブルコインは「良い」通貨ではないと述べた。2025年2月の講演で、クリストファー・ウォーラー連邦準備制度理事会（FRB）総裁は、ステーブルコインは「正しいこと」ではなく、規制による裁定取引だと述べた。必要なのは、イノベーションを促進しながら消費者と金融の安定を守る規制の枠組みであり、これは業界の多くの人々が共有している見解だ。彼らは、GENIUS法は善意であると感じているが、単純にすべての収益を生み出す活動を禁止するのではなく、技術やより詳細な規則で抜け穴をふさぐ必要があると感じている。

2027年またはそれ以前。GENIUS法の施行・発効が間近に迫っており、規制当局や市場参加者に残された時間は少ない。関連会社がステーブルコインの収益を提供することが禁止されれば、銀行同盟の主張は満たされる。預金流出のリスクは当面抑制されるかもしれないが、安定コインのイノベーションの可能性も阻害され、市場は規制のないオフショアプラットフォームに向かうかもしれない。現状が維持されれば、伝統的な銀行業務がステーブルコインによってさらに急速に侵食されるリスクがあるが、これは銀行がデジタル変革を加速させ、より競争力のある商品を導入することを促すかもしれない。

一般ユーザーの金融の選択は、この規制ゲームの結果に直接影響を受けることになる。安定コインの高い利回りは維持できるのか、伝統的な銀行は競争するために預金金利を引き上げるのか、規制による裁定取引の余地は完全に閉ざされるのか、といった疑問に対する答えは、今後数年間で明らかになるだろう。これらの疑問に対する答えは、今後数年のうちに徐々に出てくるだろう。いずれにせよ、ステーブルコインは伝統的な金融と暗号経済をつなぐ架け橋であり、その軌道はもはや変えることはできない。 革新と安定のバランスを見つけることは、規制当局、実務者、利用者双方にとって長期的な課題となるだろう。

結論：デジタル時代における金融の新たなフロンティア

米国銀行連合がGENIUS法の抜け穴を塞ごうとする動きは、本質的に、デジタルの高波に直面した伝統的な金融システムによる「自己防衛的な反撃」である。6.6兆ドルの預金流出のリスクは誇張されすぎているかもしれないが、金融情勢の変化の不可避性を反映している。ステーブルコインは新たな決済ツールであるだけでなく、金融インフラをアップグレードするきっかけにもなり、伝統的な銀行はビジネスモデルの再考を迫られ、規制当局は時代遅れの規則や規制の更新を促される。

デジタル金融という「新たなフロンティア」では、絶対的な勝者も敗者も存在せず、適応する者と淘汰される者がいるだけだ。私たち一人ひとりが、この変化の本質を理解し、将来の金融判断に重要な能力となる、ステーブルコインのような新たな金融商品に関する知識を身につける必要がある。そして、GENIUS法が最終的にどのように改正されようとも、デジタル資産と伝統的な金融の融合は避けられない流れであり、この流れをマネジメントできる者が、今後の金融情勢を有利に進めることができるだろう。