クロスチェーンの王者コスモスを殺したのは誰か？

By Yanz, Deep Tide TechFlow

2024年後半から2025年前半にかけてのCosmosエコシステムのパフォーマンスは特に興味深いものですが、良いニュースがあったからではありません。

2025年8月5日の時点で、CosmosのコアトークンであるATOMは4.20ドルまで縮小しており、ピーク時からなんと90％も下落しています。一方、2024年末と比較すると、メインプロジェクトのOsmosis (OSMO)は79%下落、JUNO価格は82%縮小してほぼゼロ、比較的好調なInjective (INJ)でさえ34ドルから12ドル近くまで後退しており、Kava、Evmos、Cronos、Fetch.AIの全般的な下落は言うまでもない。......

かつて2022年のトレンドに逆らい、TVLで2位にランクされたコスモスは、今や集団的な価値破壊に直面している。当時、ブロックチェーン・インターネットの中核と目されていたコスモスのエコシステムに何が起きたのか。2021年のDeFiブームのスタープロジェクトから、今日の低迷する市場パフォーマンスへとシフトした背景には何があるのか？

最近のパフォーマンスをより詳細に分析すると、この暴落の背後には深い背景があることがわかります。

エアドロップ・マニア、死のサイクル

2024年初頭にセレスティア（TIA）のエアドロップのニュースが暗号コミュニティを通じて広まったとき、この無料の富の饗宴が宇宙全体の悪夢の始まりになるとは誰も予想できませんでした。コスモスのエコシステムにとっての悪夢の始まりとなるとは、誰も予想できなかった。

Celestiaは、Cosmos SDKをベースとしたモジュール式のデータ利用可能ネットワークとして構築されており、IBC（ブロックチェーン間通信）プロトコルを通じてCosmosエコシステムと深く統合されています。

1年前の春、TIAの価格は20.17ドルのピークまで急騰し、ソーシャルメディアは一夜にして大金持ちになったという話で埋め尽くされました。しかし、この熱狂のわずか2ヵ月後に売りが始まり、TIA価格は91.9％の暴落を見せ、1.60ドル付近で推移している。

暴落はコスモスのエコシステム全体で起こった。

セレスティアのエアドロップは、コスモスのエコシステムにおける「投機-売り」の悪循環の完璧な例です。エアドロップのニュースが発表されると、大量の投機資金が市場に押し寄せ、価格が一気に上昇し、ブームのような錯覚を引き起こした。

しかし、実際の価値よりもむしろ期待に基づくこの種の成長は、持続可能ではない。初期の保有者が利益を確定するために売り始めると、価格は下落し始め、パニックが急速に広がり、さらに大きな売りが誘発され、最終的には価格が暴落した。

オスモスは2022年の流動性採掘ブームの際に同様のプロセスを経ており、価格はピーク時の11ドルから現在の0.17ドルまで下落した。

このようなサイクルのたびに、エコシステムの信頼と資金基盤は枯渇し、この短期的な投機は真の長期的なビルダーを追い出し、エコシステム全体を無気力な雰囲気に陥れてしまいます。

操り人形の皇帝と分裂した王国

エコプロジェクトは死のサイクルから抜け出すことができず、コスモスのエコシステムの中核資産であるATOMのパフォーマンスは行き詰まっている。

マルチチェーン並列アーキテクチャの下では、ネットワークの燃料としてのATOMの位置づけが効果的なクローズドループを形成しておらず、多くのサブチェーンは独自のネイティブトークンを持ち、ATOMに直接依存していないため、エコロジーのトラフィックと価値が還流しにくくなっている。

総額の上限を設けないハイパーインフレモデルは、誓約やガバナンスへの参加を促す一方で、長期的なコイン価格の希薄化圧力を生み出しています。より決定的なのは、Cosmosの自由なチェーン構築哲学は、イノベーションと競争を奨励する一方で、トラフィックとプロジェクトの断片化につながっており、ETHに価値の大半をロックするEtherのモデルとは対照的です。

ATOMはコスモスの操り人形のような皇帝となり、ガバナンスの難問は連盟に利益をもたらすことなく、さらに広がりました。

JUNOプロジェクトがその代表例だ。2022年4月、JUNOコミュニティは、クジラのようなユーザーが複数のウォレットを通じてエアドロップの制限を回避し、約3500万ドル相当のJUNOトークンを獲得していたことを発見した。

コミュニティでの激しい議論の末、JUNO DAOは2022年4月29日に議案第20号でこれらのトークンの没収を正式に決議し、5月4日に発効しました。

この物議を醸す決定はコミュニティを大きく分裂させ、JUNOプロジェクトのガバナンスメカニズムに対する投資家の信頼を著しく低下させた。プロジェクトの技術的・市場的課題を解決するどころか、ガバナンスの失敗がプロジェクトの衰退を加速させ、JUNO価格は43ドルから0.09ドルへと99％下落した。

しかし、コスモスが直面した問題はこれだけではない。

マルチチェーンエコシステムの「中年の危機」

私たちがコスモスの苦境について語るとき、実はマルチチェーンエコシステム全体の集合的な不安を分析しているのです。技術革新と市場導入の間の深い断絶は、マルチチェーン・エコシステム全体が直面している集合的な不安です。

2025年4月、Cosmosは開発イベントのブロックチェーンプロジェクトの第1位にランクされた。一見リードしているように見えますが、減少する暗号アクティブ開発者の疲労を隠すことはできません。

ソース：開発者レポート

マルチチェーンエコシステムの他の部分も同様に低迷しています：イーサリアムの開発者数は2.54％減、BNBチェーンの開発者指標は9.45％減です。ポリゴンは10.35％減、アービトラムは7.62％減、オプティミズムは6.82％減、アバランチは12.08％減だった。

Polkadotは3.4Kの開発者活動で10位にランクインし、貢献者は0.91％減の325人で、JAMアップグレードへの対応の遅れと市場競争に直面して、コミュニティは緊急の「React or die」コールまで発しました。

マルチチェーンのエコシステムは、どれも似たような構造的課題に直面しています：

• ネットワーク効果の欠如：イーサと比較して。自己強化型エコシステムを形成するための十分なユーザーベースとアプリケーションシナリオの欠如

• 開発者への不十分なインセンティブ：技術は進んでいるものの、有能な開発者を惹きつけ、維持するための金銭的インセンティブが不十分

• 市場での位置づけの曖昧さ：イーサとの競争において、これらのプロジェクトはしばしば、技術は優れているがアプリケーションが不足しているという苦境に陥ります

そしてこの固有の苦境は、現時点での市場環境の特殊な変化によってさらに増幅されています。

暗号市場の時価総額は、2025年第2四半期に3.5兆ドルを突破しましたが、この一連の成長は、リスク管理、十分な流動性、規制遵守という非常に異なる投資ロジックを持つ機関投資家の資金によって支配されています。

ビットコインとイーサリアムは、確かなリターンを求める機関投資家にとって、技術的に革新的なマルチチェーンプロジェクトよりも明らかに魅力的です。資本フローのこの変化は、資金調達と流動性の面でマルチチェーンプロジェクトがさらに疎外されることに直接つながっています。

さらに、制度化のプロセスは、インフラ開発における「マシュー効果」の加速という、もう一つの予期せぬ結果をもたらした。

安定したコインは、伝統的な金融と暗号世界をつなぐ中核的なインフラになりつつある。しかし、このインフラは確立されたネットワークを中心に構築されており、ステーブルコインが新たな金融システムのユーティリティとなるにつれ、マルチチェーンのエコシステムは縁の下の力持ちとなっています。

この苦境により、これらのエコシステムは自分たちの価値提案を再検討し、純粋な技術競争から、ユーザーエクスペリエンスと実世界のアプリケーションシナリオにより焦点を当てた、より実用的なアプローチへと移行せざるを得なくなっている。

この転換は、生き残るために必要なだけでなく、次のイノベーション・サイクルの出発点になるかもしれません。

クロスロード：再生か沈没か

2025年に向けて、コスモスのエコシステムは歴史の中で生きるか死ぬかの瞬間に立っています。

2019年のメインネット立ち上げ時のブロックチェーンインターネットの壮大なビジョンから、ATOMが史上最高値の44.70ドルに達した2021年の相互運用性を求める市場の熱狂、弱気相場の中で価格が3.50ドル近くに下落した2022年から2024年の深い魂の探求まで、コスモスは典型的なユニークな成長軌道をたどってきました。は、ブロックチェーン・プロジェクトとしては典型的かつユニークな成長の軌跡をたどってきた。

この暗い瞬間に、退廃的なデータにもかかわらず、コスモスはまた、真に深遠な自己変革を遂げている。

各機関のコスモス(ATOM)の生態と値動きの予測は多様な予想を示しており、短期予測は大きく乖離しており、CCNとChangellyは悲観的で、テクニカル指標（RSIや平均値など）からの弱気圧力を強調している一方、CoinLoreやCryptoNewsZなどは楽観的で、強気派が価格を20-40ドルまで押し上げると予想している。

コスモスの不確実な将来にとって、コスモスは新しくエキサイティングな市場である。

コスモスの不確実な将来、生態学的拡大、技術のアップグレード、市場心理、規制環境、競争圧力はすべて、頻繁に引用される考慮事項です。

技術のアップグレードやガバナンス改革の実際の効果を検証するには時間がかかることは否定できない。

レイヤー2やその他の相互運用性ソリューションからの競争圧力は根強く、FRBの政策や地政学的リスクが暗号市場全体に与える影響も無視できない。さらに、理想主義から現実主義への転換は、それ自体が痛みを伴うプロセスであり、技術革新と市場の微妙なバランスを見つける必要がある。

歴史は、真に偉大なテクノロジーやエコシステムは、しばしば最も暗い瞬間に生まれることを教えてくれる。