トークン化は今後どこへ向かうのか？

By Thomas Cowan  Head of Markets, Galaxy, Credit: Coindesk, Compiled by Shaw Golden Finance

Cryptocurrency space内外の多くの人にとって私たち暗号通貨関係者の多くにとって、今回の事態はこれまでとは異なるようだ。金融資産のトークン化は、これまでにない形で本領を発揮しつつある。

私たちが前進するためには、視野を広げ、ペースを落とし（これは私たちの業界では典型的なことではありませんが）、現在の状況を把握し、ここからどこに進みたいのかを明確にすることが重要です。

ステーブルコイン：トークン化における最初の大きな成功例

トークン化は金融市場に変革をもたらしたが、現在の段階での利用は漸進的なものだ。当初は、より効率的な決済手段としてステーブルコインが登場した。その後、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドが、より効率的な価値保存手段として登場した。

次は何だろうか？その答えは、プライベート・エクイティと組み合わせたストラクチャード・クレジットだ。これまでのテクノロジー導入の波と同様、トークン化のプロセスは、初期段階ではゆっくりとした進展、後期段階では加速度的な飛躍が特徴的となる。S字カーブの急激な上昇局面を迎えようとしているのだ。

2021年の最後の暗号通貨市場サイクル以来、ステーブルコインは明確な製品市場適合性を示してきた。2,500億ドル以上の流通量があり、ステーブルコインは長期的な需要と有用性を実証し続けています。これには、マネーグラム、ストライプ、ペイパル、フェリックスなどの企業を通じたクロスボーダー決済のためのUSDTとUSDC、ナイジェリア、ベネズエラ、トルコなどの新興経済国や通貨体制が脆弱な国・地域における米ドルへのアクセス、ビットコインやイーサなどの暗号通貨取引の主要なカウンターパーティーとしての利用などが含まれる。規制の明確化、特に米国におけるステーブルコインを対象とするGENIUS法の成立は、この傾向を加速させるだけであり、サークルのIPO後の株式に対する市場の大きな需要は、もう一つの明るい兆しである。

トークン化されたマネーマーケットファンドは、オンチェーン・バリューストアに技術的・財務的なアップグレードをもたらします。BUIDL、BENJI、ONDOなどのマーケットリーダーは、オンチェーンのリスクフリーレートに対する市場の需要が明確であることを実証しています。

これは、担保や資金調達手段としてだけでなく、フィアット建ての流動性を必要とする暗号ネイティブ参加者のためのステーブルコインの代替としても使用できることを意味します。初期バージョンは、伝統的な証券代行業者やオフチェーン株式と同様のファンドトークンとのハイブリッド構造ですが、トークンネイティブ発行が業界全体に浸透し始めています。

トークン化の次は？

トークン化が価値の移転と保存のより効率的な方法であることを実証したことを考えると、業界は次にどこに焦点を当てるのでしょうか？まず、業界をリードするプレーヤーがすでにプライベート・エクイティ・ファンドのトークン化に着手していることに注目したい。例えば、ApolloのACREDのローンチ、Hamilton LaneのRepublicとのトークン化ファンド、WisdomTreeが提供する複数のオンチェーンファンドなどが挙げられる。これらのファンドは、透明性、DeFiレンディング、流動性の改善を通じて有用性を示し始めている。

トークン化が今日のさまざまなファンド構造にもたらす価値は氷山の一角に過ぎないが、DeFiが伝統的な金融（TradFi）との統合が進むにつれ、その有用性は大幅に高まるだろう。

ストラクチャード・クレジットはトークン化に最適です。従来、ストラクチャード・クレジットは複雑で不透明で、複数のカウンターパーティが関与し、発行や運用に比較的コストがかかることがありました。スマートコントラクトは、ローンプールの債務返済プロセスを簡素化・自動化するだけでなく、投資家ごとに事前に定義されたプロセスに部分的に従います。

ストラクチャー内での即時決済と組み合わせることで、コストベースを大幅に削減することができます。また、この仕組みはオンチェーンであるため、2008年に金融システムを悩ませた透明性の欠如に直面することはもうありません。発行者の裁量で、チェーン上のストラクチャード・クレジット商品の保有者は、24時間365日リアルタイムで原資産のパフォーマンスを見ることができる。

この透明性は、規制当局が潜在的なリスクをよりよく監視するのに役立つだけでなく、貸し手により多くの情報を標準化し提供することで、担保の受け入れも改善します。

このような価値と情報の組み合わせは、これらの資産の流通市場がより流動的になることも意味します。伝統的な大手機関は、透明性や独自の流通市場など、いくつかの利点を提供することができますが、トークン化には、これらすべてをまとめて標準化し、今日の閉鎖的な障壁を打破する可能性があります。

株式のトークン化

2025年には、株式のトークン化について多くの話題があります。Superstate、Kraken、Galaxyはいずれも株式のトークン化計画を発表し、業界を前進させ続けています。

業界の進歩にもかかわらず、まだ多くの課題に直面している。米国では、上院でGENIUS Actが可決されたことは大きな前進ですが、必要なステーブルコイン法案や市場インフラ法案がまだ不足しています。プライベートチェーンは過度に制限的であり、適切なKYC/AMLを欠くパブリックチェーン構造はTradFiにとって採用が難しい。

その代わりに、業界は中間的な立場をとり、今日の金融システムが構築している規制と信頼に基づくKYCポリシーとともに、パブリックチェーンの利点を活用しなければなりません。

テクノロジーの可能性に関する教育普及活動も、依然として大きなハードルとなっている。業界は、トークン化が伝統的な金融だけでなく、これまでにないまったく新しい機会や構造にももたらすことができる、実質的なユースケースと具体的なメリットを強調し続けなければなりません。

まとめ

今回、私たちは何を学ぶべきなのでしょうか？

まず、私たちは暗号通貨の礎となるビットコイン取引やイーサリアムのスマートコントラクトというささやかな始まりから長い道のりを歩んできました。そして今、この業界は今日の世界経済をリードする金融、決済、テクノロジーの巨人と提携しています。

第二に、私たちはまだ開発の初期段階に過ぎず、いくつかの成功例はあるものの、これは始まりに過ぎない。大量採用を達成するには、このテクノロジーの革命的な利点と、金融業界の創業以来基盤となってきた永続的な信頼を組み合わせる必要があります。

このテクノロジーと信頼のバランスこそが、金融トークン化の可能性を実現する核心なのです。インターネットが情報発信の方法を変革したように、トークン化も価値の流れに同様の変革をもたらさなければなりません。