Scythe Rampage Web3 どのような規制が必要なのか？

文：ルーク、マーズファイナンス

有名人のミームコインの混乱：収穫と規制の要請

Web3の魅力の1つは、分散化の理想である。Web3の魅力の1つは分散化の理想ですが、それはしばしば有名人の力によって引き起こされる投機の温床に捻じ曲げられます。最近のアルゼンチン大統領ハビエル・ミレイによるLIBRAトークンの宣伝は、市場操作の典型的な例である。ミレイが最初にLIBRAを宣伝したとき、トークンの市場価値は45億ドルを超えていた。しかし、そのわずか4時間後、トークンは85％急落し、市場価値は40億ドル以上縮小し、投資家は大きな損失を被った。オンチェーンのデータから、このプロジェクトはツイートの前に静かに資金を埋蔵しており、大規模な売却によって現金化し、累積で1億ドル以上の利益を得ていたことが明らかになった。ツイートが削除された後、ミライは「プロジェクトの詳細を知らなかった」と主張したが、2月17日に再びトークンをリツイートしたため、憶測がさらに広がり、疑問が生じた。それでもミライはテレビのインタビューで「私は情報を共有しただけで、プロジェクトには関与していない」と主張した。

ミライの言動は投資家に利用されたと感じさせた。特に、政治的責任を取るでもなく、個人投資家に実質的な保護を提供するでもなく、ウェブ3を猿のように扱った全エピソードの後では。この混乱は、市場の自由と投資家保護のバランスをとる規制の枠組みを早急に必要としているウェブ3の投資家の声を強めた。

このような状況の中で、ウェブ3空間における規制の問題は特に切迫している。市場操作や不当表示による悪質な影響は、投資家の信頼を破壊しただけでなく、暗号業界全体の正当性も厳しい試練にさらされています。非中央集権の精神を維持しつつ、効果的な法的枠組みを確立するには？ミライのような有名人効果の悪用をどう回避するか？これらの問題は業界内外で広範な議論を引き起こし、規制を求める声はますます大きくなっている。

規制の枠組みの探求：MiCAからテクノロジー主導のコンプライアンス・イノベーションまで

Web3の残酷な成長とともに、規制の欠如は徐々にその欠点を露呈しつつある。しかし、分散化の中核的価値と市場規制のバランスをどうとるかは、常に喫緊の課題である。EUの暗号資産市場規制（Markets in Crypto Assets Regulation：MiCA）は、暗号資産がもたらすリスクを重層的な管理によってコントロールすることを目的とした、価値ある規制の枠組みを提供している。miCAは、資産参照トークン（asset reference token：ART）や電子マネートークン（eMT）などの安定したコインに厳格な準備金要件を設定し、システミック・リスクを引き起こす可能性のある過度の変動を避けるために、1日の取引量に上限を設けている。一方、暗号資産サービス・プロバイダー（CASP）に対する規制要件は、顧客資金の分離、透明性のある価格設定、市場のコンプライアンス運用を保証するライセンス制度を重視している。

この段階的な規制モデルは、ミームコインの管理にも効果的に適用できる。プロジェクトオーナーにとって、トークン配布の仕組みとロックアップ戦略の開示義務は特に重要です。より透明性の高いルールを設定することで、有名人が「誇大広告」によって短期的な利益を得ることを防ぐことができる。同時に、取引所でボラティリティの高い資産にリスク警告を設定し、レバレッジ取引に適度な制限を課すというMiCAの実践を参考にすることで、個人投資家の利益をさらに保護し、劇的な市場変動の中で「大砲の餌食」になるのを防ぐことができる。

しかし、伝統的なKYCメカニズムとWeb3の分散化原則の間には、まだ明確な対立があります。この対立を埋めるために、技術革新が新たな解決策を提供してきました。例えば、Zero Knowledge Proofs (ZKPs)技術は、プライバシー保護とコンプライアンスのバランスを見出した。zCloakのような革新的なツールを使えば、ユーザーは完全な個人データを公開することなく、必要な情報（国籍、年齢など）を選択的に開示することができる。このアプローチは、ユーザーのプライバシーを完全に保護しながら、マネーロンダリング防止などの規制要件を満たします。

これは特にミームコインのようなハイリスク資産に当てはまり、適切なリスク許容度を持つ投資家だけが参加できるようにします。さらに、スマートコントラクトの応用は、市場操作の監視やインサイダー取引の特定に大きな可能性を秘めている。例えば、スマートコントラクトは大規模なトークンの移動をリアルタイムで追跡し、オンチェーンデータ分析と組み合わせることで、異常な行動を特定し、市場操作の可能性についてタイムリーに警告を発することができる。このようなテクノロジー主導のコンプライアンスアプローチは、市場規制を強化するだけでなく、分散型手段を通じて透明性を保護します。

まとめると、MiCA法の規制枠組みからテクノロジー主導のコンプライアンス革新に至るまで、Web3空間の規制見通しはメリットがないわけではない。テクノロジーと規制の駆け引きはまだありますが、テクノロジーが進化し続け、規制政策が改善されれば、より安全で透明性の高いWeb3市場が実現するかもしれません。

第三に、分散化と集中化のバランス：「適度な介入」という規制哲学の構築

ウェブ3の中核的価値は、仲介者を排除することである。しかし、この自由が完全に欠如していると、最終的には市場の混乱や、「弱肉強食」のような無秩序な競争にさえつながりかねません。このため、理想的な規制の枠組みは、市場が極端な投機や操作に陥るのを防ぎながら、分散型イノベーションの精神を守る「適度な介入主義」を目指すべきである。

規制の主な目的は、マネーロンダリング防止、投資家保護、市場の公平性という中核的な分野に集中すべきである。技術的なプロトコルそのものへの過度な介入は、Web3の革新的な基盤を損なう危険性があるため、規制はプロトコルレベルでの過度な介入を避け、その代わりに、より本質的なリスクのポイントに焦点を当てるべきである。例えば、投資家の資金をどのように保護するか、市場操作をどのように防ぐか、透明性のある情報開示をどのように確保するか、などが重要な分野である。

同時に、Web3の非中央集権的な性質は、「コードは法律である」という概念の普及につながった。これは、規制ルールが紙の上だけにとどまるのではなく、スマートコントラクトのような技術ツールによって、法的要件をチェーン上で直接執行できるようになることを意味する。例えば、トークンのロックや源泉徴収などのルールは、スマートコントラクトを通じて自動的に施行することができ、人間の裁量の範囲を減らすことができる。この「コードが法律である」アプローチにより、規制はもはや単一の第三者機関に頼るのではなく、むしろ分散型テクノロジーによってその公平性と透明性を確保することができる。

さらに、効果的な規制の枠組みを構築するためには、グローバルな協力体制が不可欠です。web3はグローバルなデジタルエコシステムであり、国境を越えた取引や市場操作の複雑さを規制することは、単一の国や地域では困難なことがよくあります。規制の裁定を防ぐため、世界各国は協調を強化し、さまざまな種類の暗号資産や取引プラットフォームの「実験場」となる国境を越えた規制のサンドボックスを設置する必要がある。この仕組みは、規制基準を世界的に調和させ、各国の政策の違いによる市場の混乱を回避するのに役立つだろう。

EUのMiCAを例にとると、MiCAの実施では、市場の適応性とリスクの予防・抑制のバランスをとるため、12カ月から18カ月の移行期間を設定するなど、段階的な戦略を採用している。この移行期間は、市場が新規制に順応するのに十分な時間を与えるだけでなく、業界におけるイノベーションの抑制を効果的に軽減する。さらに、規制当局はWeb3コミュニティと緊密に連携し、より透明で包括的な政策決定プロセスを確保すべきである。例えば、コミュニティがルール作りに参加し、より多くの利害関係者の声が確実に届くようにするために、分散型自律組織（DAO）をガバナンスの枠組みに含めることを検討することができる。

分散化と中央集権化のバランスを見つけるのは簡単なことではないが、テクノロジーが進歩し、グローバルな規制協力が深まるにつれ、投資家の権利を守り、分散化の精神を守る規制の枠組みが形作られていくだろう。この「適度な介入」という哲学こそが、Web3空間の発展の鍵なのかもしれない。

第4回、今後の展望：カオス管理から生態系の再建へ

ミレーのミームコイン事件は、ウェブ3のエコシステムの脆弱性を露呈し、業界の規制不足に警鐘を鳴らした。しかし、この事件はWeb3の終わりを意味するものではなく、むしろ業界の成熟への道を意味する。今後、Web3は単なる投機的なバブル市場ではなく、金融の民主化と経済イノベーションを促進する重要なインフラになることが期待されている。

このプロセスでは、技術の進歩が重要な役割を果たすでしょう。スマートコントラクト、オンチェーン・モニタリング、プライバシー保護技術などの革新的な手段を通じて、Web3は投資家の権利と利益を確保しつつ、市場の透明性を高めることができます。これらの技術的ツールを応用することで、市場行動を効果的に監視し、操作やインサイダー取引を防止し、業界の健全な発展の基礎を築くことができる。

しかし、規制の役割は違法行為を取り締まることだけでなく、業界をより安定し成熟した方向に導くことでもある。良識ある規制の枠組みとテクノロジーの共生により、Web3は分散化とコンプライアンスのバランスを実現し、市場における極端な投機を回避しながら、イノベーションと価値創造を促進する可能性を秘めている。

Web3の将来には、協調的な取り組みが必要です。世界的な規制の連携が深まり、テクノロジーが革新し続けるにつれて、Web3はバブルから抜け出し成熟するだけでなく、世界の金融システムの不可欠な一部となるでしょう。最終的には、Web3はデジタル通貨の代名詞となるだけでなく、世界経済に甚大な変化をもたらすだろう。