Tetherの価値は？

著者：Jack Inabinet出典：Bankless翻訳：Golden FinanceのGood Oba

Tetherは世界で最も価値のあるベンチャーキャピタル・ステージの企業の1つになることを目指している。、その最新の資金調達ラウンドでは、OpenAIと同等の評価を受けたと伝えられている。

世界最大のステーブルコイン発行者として、1700億ドル以上のUSDT埋蔵量を確保する責任を負っているテザーは、現在、目を見張るような5000億ドルの評価額を求めていると噂されている。strong>5000億ドルの評価額。もし成功すれば、これは暗号業界で記録的な前例となり、Tetherは暗号で最も価値のある企業となるだろう！

本日は、Tetherの巨額の資金調達ラウンドを深く掘り下げ、投資家がこのような巨額の評価額をどのように支えるつもりなのかを見ていきます。

? テザーの時代

暗号安定コインを発行するテザーは、個人投資家から150億ドルから200億ドルを調達しようとしている。会社の3%程度と引き換えに。

取引の正確な数字や条件はまだ確認されていませんが、この資金調達ラウンドはテザー社の価値を5000億ドル以上に評価すると言われており、既存の投資家に株式を売却する流動性を提供するのではなく、新株を発行すると報じられています。

この報道がなされた直後、TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏は、Xプラットフォーム上で資金調達の噂を確認し、資本注入は「桁外れ」にこの地域におけるTetherの成長をサポートすることを意図していると指摘しました。パオロ・アルドイノ（Paolo Ardoino）氏は、Xプラットフォーム上で資金調達の噂を確認し、資本注入は、「数桁の桁」によって、ステーブルコイン、流通、人工知能、商品取引、エネルギー、通信、メディアを含む、既存および新規事業へのテザー社の拡大をサポートすることを意図していると指摘した。

ほんの数カ月前、多くの暗号コメンテーターがUSDC安定コインの発行元であるCircleに疑問を呈していた。

数ヶ月前、多くの暗号コメンテーターがUSDCのステーブルコインを発行するCircleを疑問視していました。

現在、Tetherの仮想的な$5000 billion valuationは、CoinbaseやCircleのような主要な暗号企業を上回るだけでなく、Bitcoinを除く他のすべての暗号企業よりも価値が高い。strong>ビットコインそのものだけでなく、あらゆるブロックチェーン企業もだ！

評価の背後にある論理

Circle-Tetherの最も近い上場競合企業（現在の時価総額はビットコイン）と比較して、同社はビットコイン以上の評価を受けています。">Tetherの最も近い上場競合企業であるCircle（現在の時価総額は約290億ドル）と比較すると、Tetherは約2.3倍のステーブルコインを発行している。

一見すると、このわずかなステーブルコインの倍率は、テザー社の野心的な5000億ドルの資金調達にとって不利に見えるかもしれませんが、この17倍という大きな評価の差を証明するのは、すべて細部にあります。

残念ながら、テザー社は四半期ごとの準備金証明で損益計算書を公表していないため、2社の財務を比較するのは難しい。

2025年の最初の6ヶ月間、Circleの第2四半期の監査済み財務報告書によると、その安定コインの準備金は12億ドルの総利息収入を生み出した。これらの収入をUSDT流動性供給で調整すると、2025年の最初の6ヶ月間でTetherの準備金の金利収入は27億ドル程度と推定できる。

安定コインの流動性や金利などすべての変数が一定であると仮定すると、これはサークルとテザーの年率換算コア安定コイン準備金収入がそれぞれ24億ドルと55億ドルになることを意味します。strong>55億ドルとなる。

サークルもテザーも、ステーブルコインの準備金収入以外にも収入源がある。

Circleの場合、他の収益は主にサブスクリプションサービス契約とデジタル資産保有に伴う利益（または損失）で構成されている。この2つは2025年の最初の6ヶ月間で5000万ドルを生み出し、サークルの総年収は約25億ドルとなった。

Tetherには損益計算書がないため、その営業利益を正確に知ることはできないが、安定したコインの発行者は、2025年の最初の6ヶ月間に金とビットコインの保有から26億ドルの利益を報告し、「経常利益」となった。「経常利益」は31億ドルとなった。これは、テザー社の年換算純利益を、なんと114億ドルにする。

さらに、そして決定的に重要なのは、サークルの「ステーブルコイン・エコシステム・アグリーメント」だ。

さらに、Circleの「ステーブルコインエコシステム契約」は、USDC Stablecoin Reserveの収益のほぼ半分をCoinbaseに分配することを強制しており、これは、TetherがCircleの2倍の収入をStablecoin Reserveの単位あたり得ていることを意味します。

そのため、類似会社法を使って、Circleの現在の時価総額（$29bn）にUSDT供給量の倍数（2.3）を掛け、その値を2倍にすることができます（USDC収益のCoinbaseの取り分を補うため）。これにより、Tetherの推定、そしてすでに信じられないほどの、1330億ドルの評価額（290億ドル×2.3×2）が得られます。

噂される5000億ドルの評価額は、ファンダメンタルズにはあまり基づいていないかもしれませんが、キャッシュリッチトークン化されたドル発行体が、はるかに規模が大きい競合他社とはまったく異なる基盤で運営されていることは明らかです。strong>より大規模な運営。

TetherはCircleよりもはるかに低いコンプライアンス・コストを享受し、規制裁定を利用して低い/ゼロの税金を支払っています。strong>利益率を生み出すことができる。CEOのPaolo Ardoinoは、Tetherの利益率は99%に達するとさえ主張している。

さらに、アルドイノ氏は、テザー社は金融サービスとデジタル資産における新たなイノベーションを解き放つ、事実上無限の可能性を秘めた**「100年に一度の企業」**であると述べ、同社はまだ始まったばかりであることを強調しました。

結論

テザー社の1000億ドルの評価額は、比較可能なデータによって容易に裏付けられるものの、5000億ドル以上への動きを証明することはは5,000億ドル以上への飛躍を正当化することが著しく難しい。5,000億ドルになれば、テザーは世界で2番目に価値のある「銀行」となり、ゴールドマン・サックスの2倍以上、JPモルガン・チェースに次ぐ価値となる。

それにもかかわらず、一部のテザー強気派はこの数字を理解しようとしている。彼らは、もしスコット・ベッセント米財務長官の短期的なステーブルコイン需要予測が実現し、金利が高止まりし、テザーがステーブルコイン領域で優位な地位を維持するならば、5000億ドルの評価は保守的とさえ考えられると主張している。しかし今のところ、最終的な結果はまだ市場がどう反応するかにかかっている。