韓国最大のポータルが韓国最大の取引所を買収したらどうなるか？

Source: Tiger Research; Compiled by Golden Finance

Highlights of this article:

• Naver がUpbitを運営するDunamuを買収する可能性が浮上し、業界の多くの関心を呼んでいる。これはグーグルのコインベース買収に匹敵する大きな取引となるだろう。

• シナジー効果は主に3つの分野に集中している。StablecoinはNaver Commerceの決済効率を向上させ、Naver Webtoon IPは新しいブロックチェーン収益モデルを生み出すことができます。

• 両社は報道を否定しているが、すでにステーブルコインやその他の分野で協力している。両社は暗号通貨を中核戦略として捉えている。統合は実現しそうだ。

1.韓国の暗号通貨市場に訪れる劇的な変化

2025年9月25日、韓国最大の暗号通貨取引所Upbitを運営するDunamuがネイバー・グループに加わる可能性があるという噂がありました。Dunamuはネイバー・フィナンシャルの完全子会社となる。これは垂直的なグループ構造を作ることになる。

両社は以前、ステーブルコイン事業を含む多くの分野で協力する計画を発表していた。しかし、ネイバーが時価総額12兆ウォンのダナムを買収したことは、業界に衝撃を与えた。この買収は、グーグルが暗号通貨取引所コインベースを買収したのと似ている。

両社は「まだ何も決まっていない」と報道を正式に否定した。しかし、この2つの巨大企業の合併の可能性は分析する価値がある。このような状況から生じる可能性のある変化と、その影響を検証する価値がある。この記事では、ネイバーとドゥナムの合併が実現した場合、どのような事業分野でシナジー効果が生まれる可能性があるのかを見ていこう。

2.ネイバー×デュナムはどんなシナジーを生み出せるのか？

ネイバーとDunamuのシナジー効果を理解するためには、まず韓国を代表するメガテクノロジー企業であるネイバーの企業アイデンティティを理解する必要がある。同社は検索エンジンとしてスタートし、現在では幅広い業界で事業を展開している。Eコマース（ネイバー・ショッピング）、簡単決済（ネイバー・ペイ）、コンテンツ・プラットフォーム（ネイバー・ウェブトゥーン）など、独自のエコシステムを構築している。

ソースはこちら：NAVER2024総合レポート

Dunamuが暗号通貨取引所だけであれば、両社の協力関係は限定的なものになるだろう。しかし、Dunamuが最近発表したOptimismに基づくレイヤー2のブロックチェーンであるGIWA Chainは、Dunamuが単なる取引所からブロックチェーンインフラストラクチャ企業へと移行しつつあることを示唆しています。ブロックチェーンインフラストラクチャーは、当然ながら幅広い産業と統合することができる。

ネイバーのビジネスの幅広さとDunamuのインフラ能力が合致するのはこの点だ。このフィット感こそが、両社の強力なパートナーシップを高く評価している理由です。

シナリオ1：ユーザー基盤の拡大

両社の最も明白な相乗効果は、ユーザー基盤の拡大です。ネイバーは約4000万人の月間アクティブユーザー（MAU）を抱えています。同社は、簡単なログインサービスやモバイルIDサービス（IDカードや運転免許証など）など、デジタル認証インフラをアプリで提供している。

Source:Upbit

現在、暗号通貨取引所の登録プロセスは非常に複雑です。ユーザーは、本人確認、写真付き身分証明書の撮影、銀行口座の関連付けなど、複数のステップを踏まなければならない。こうした煩雑な手続きは、新規ユーザー獲得の大きな障壁となっている。しかし、ネイバーがアップビットと統合すれば、状況は一変する。ユーザーはネイバーIDを使って簡単にサインアップし、ログインすることができる。さらに、同社はネイバーのモバイルIDサービスを活用し、KYC（Know Your Customer）プロセスを劇的に合理化することができる。

これらの変更は、アップビットのユーザー基盤の拡大に直接的な影響を及ぼし、現在の累積登録ユーザー数は1,000万人であり、ネイバーの4,000万人のユーザー基盤は、簡素化された登録プロセスと相まって、潜在的なユーザーが参加しやすくなります。これは、アップビットがユーザーの成長を加速させる大きなチャンスとなります。

シナリオ2：ステーブルコイン決済革命

Naver PayConnect, Credit: Naver Pay

Naver PayとUpbitが統合した場合、両者の競争力は大きく異なる。ネイバーが最近立ち上げたオフライン決済端末「ネイバー・ペイ・コネクト」を考慮すると、両社は統合エコシステムを構築できる。このエコシステムは、stablecoinを介してオンラインとオフラインのすべての決済をシームレスに接続する。これは、既存の決済エコシステムとは全く異なる競争優位性をもたらすだろう。

シナリオ3：コンテンツIPイノベーション

出典：ネイバーウェブトゥーン

最後に注目すべきは、ネイバーのコンテンツエコシステムとブロックチェーンの統合の可能性だ。神の塔」、「スウィートホーム」、「ビジランテ」などがある。これらの作品はテレビシリーズや映画化されており、世界的に多くのファンを持っています。Naver Webtoonの収益は2024年に約13億5000万ドルに達し、成長を続けています。

ソースはこちら：Naver 2024 Omnibus Report

Naver Webtoonは基本的にクリエイターがIPを所有することを認めていますが、プラットフォームは契約条件に基づいて使用権や独占権を保持しています。DunamuのGIWAチェーンがこの構造と統合されれば、IP使用の透明性が高まり、革新的な二次創作や収益分配モデルが可能になる。さらに、ファンコミュニティやオンチェーンIP資産に基づくトークンエコノミーなど、新たなモデルも可能になるだろう。

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Source:Naver Webtoon

Naver Webtoonは最近、ディズニーやマーベルのようなグローバルIP企業との提携も拡大している。ディズニーはIPを提供し、ネイバーウェブトゥーンはプラットフォームの開発と運営を担当している。新プラットフォームは、ディズニーの豊富なコミックIPコレクションを結集する。つまり、Naver Webtoonは自社のIPだけでなく、グローバルなスーパーIPを扱う基盤を持つことになる。その結果、ブロックチェーンと組み合わせることで、コンテンツ産業の収益性が飛躍的に向上することが期待される。

3.ブロックチェーンはネイバーのリーチを拡大する

ネイバーのプラットフォーム・エコシステムは、ここで説明した内容をはるかに超えています。ブロックチェーン技術は、さまざまな方法でネイバーの既存のバリューチェーンと統合し、新たな機能や価値を追加したり、まったく異なる分野に拡大したりすることができます。

例えば、ネイバーが2023年に買収する北米最大の中古品取引プラットフォームであるPoshmarkは、ステーブルコインのプログラム可能な決済機能を利用してエスクローシステムを実装することができ、ネイバーの検索広告事業はブロックチェーンベースの決済によって透明性を高めることができる。ライブストリーミングサービスのChzzkは、視聴者のエンゲージメントをトークン報酬に変換するモデルを実験する可能性がある。

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Source:証券プラス非上場

特筆すべきは、ネイバーペイが非上場株取引プラットフォーム「証券プラス非上場」を買収したことだ。DunamuのGIWA Chainと組み合わせることで、非上場株式のトークン化を通じて流動性とアクセシビリティを劇的に向上させる現実世界のシナリオが開けます。

NaverとDunamuは、子会社の統合という点では一線を画していますが、すでに多くの分野で協力しています。重要なのは、両社が現在、暗号通貨業界を戦略の中核的な柱とみなし、全面的に関与し始めていることだ。この2社の合併がどのように具体化し、その過程でどのような新しいブロックチェーン・サービスが登場するのか、業界は注視している。