WebX 2025会議ラウンドテーブルディスカッション：米国と日本におけるステーブルコインの規制と応用

終了：ゴールデンファイナンス

8月25日、東京でWebX 2025カンファレンスが開催された。元米国CFTC委員長でサークルの最高法務責任者兼コーポレート・アフェアーズ責任者のヒース・ターバート氏と、日本の自民党上院議員で参議院予算委員長の片山善之氏が参加し、安定コインの規制と応用を主なテーマとした座談会が行われた。

座談会の中で、片山氏は中央銀行デジタル通貨（CBDC）に対する慎重な姿勢と、安定したコインは暗号産業普及のための重要な入口であるとの考えを明らかにした。彼女は、国際社会はCBDCのプライバシーや監視のリスクを懸念しており、日本国内でもその分散型の特性を疑問視する声があり、衆議院では関連する探索の禁止さえ提案されていること、CBDCは日本ではまだ研究段階であり、商業的な発展段階には至っていないことを指摘した。日本は安定したコインの開発を優先したい。現在、日本の若者が暗号資産の主な保有者であることを指摘した上で、日本は暗号通貨の分類調整を推進しており、最高税率55％を20％（米国並み）に引き下げるため、暗号通貨を「雑所得」から金融商品取引法の規制範囲に入れることを計画しており、現在、複数政党による交渉に諮る必要があり、年内に計画をまとめるよう努力している。暗号通貨の税率調整が実現すれば、日々の取引におけるステーブルコインの利用がさらに普及する可能性がある一方、CBDCは短期的には優先事項ではない。また、日本は欧州中央銀行などと協力してCBDCを研究しているが、進捗は遅れており、将来的には市場の需要と技術的な成熟度に基づいて、方向性を決めることになるだろうと明かした。

ヒース・ターバート氏は、米国の暗号規制環境が過去の厳しさから支援へと大きく変化したと指摘。ジーニアス法の成立は、実質的に初めてステーブルコインを現金と同等とし、業界に待望の規制の明確化をもたらし、ステーブルコインが1:1ベースで高品質の流動性資産でストックされる下地を作ったという点で重要だ。しかし、米国では、他のデジタル資産の分類の明確化、カストディサービスや取引所ルールの改善、その他の市場構造法制など、デジタル資産規制の面でやるべきことはまだ多く、ジーニアス法の施行内容もまだ着地していない。ステーブルコインについて、ヒース氏は「幅広い用途がある」と述べた。暗号資産取引における効率的なエントリー＆エグジットの実現に加え、G20以外の国の人々にとっては信頼できる米ドル貯蓄ツールとして利用でき、国境を越えた送金のコストを6％～7％も削減し、企業にとっては国境を越えた取引のプロセスを最適化することで即時決済を実現し、外国為替手数料を回避することができる。世界中の金融機関をUSDCでつなぐサークル・ペイメント・ネットワークは、異なる通貨間の効率的な交換の一例を示している。中央銀行のデジタル通貨については、米国は慎重である。 ヒース氏は、米国では多くの人がCBDCのプライバシーや監視のリスクを懸念しており、ジーニアス法は実際に連邦準備制度理事会が近い将来CBDCを立ち上げることを禁止していること、ブロックチェーン上のドルの将来は、ステーブルコインの形で存在する可能性が高いことを述べた。

ゴールデンファイナンスは、読者のために主な議論を以下にまとめました。

司会者：暗号通貨規制と安定コインの推進という観点から、米国と日本について話を進めます。

まずはマクロの視点から。暗号通貨規制の最新動向を見てみましょう。このパネルが1年前だったら、まったく違う話になっていたでしょう。今は多くのことが変わりました。では、ヒース・ターバートさん、米国における暗号通貨規制の現状を、一般的な視点からどのように見ていますか。現在の状況はどうですか？どのように進んでいますか？明るい点は？まだ改善すべき点は？現状をどのように要約しますか？

ヒース・ターバート：おっしゃるように大変革です。ちょうど1、2年前、大統領選の結果が変わり、賛否両派の議会での見解が変わったことで、暗号通貨分野で実際に戦争が勃発したと多くのアメリカ人が考えていると思います。

今日、私たちは非常に暗号通貨に前向きな政府を持ち、業界が長年切望し必要としてきた規制の明確化に取り組んでいる。日本は長年この分野に深く取り組んでおり、制度も整っている。その結果、米国はジーニアス法の成立に遅れをとっている。詳しくは後述するが、これはステーブルコインを初めて現金と同等に扱い、強固な規制を設けた画期的な出来事だった。しかし、まだやるべきことはたくさんあり、包括的な市場構造の規制はまだありませんが、私たちは正しい道を歩んでいます。

ホスト：ありがとうございます。片山さん、日本の暗号通貨規制の現状はいかがですか？

Gaoyuki Katayama: 日本側の状況を調査する前に、今年1月にトランプ大統領の就任式に出席するためにワシントンD.C.を訪れました。そこでSECのアドキンス委員長を紹介されました。彼らは、投資だけでなく決済の面でも、米国における暗号通貨の方向性は変わらないと確信しているようです。彼らは急速に天才法案を準備している。日本側では、円のステーブルコインJPYCがある。このビジネスは先週登録されたばかりだが、関連する法制度、つまり商品や活動に関する規制条項はすでにある。しかし、もっと検討しなければなりません。

これは非常に重要です。私の理解が正しければ、分類の変更によって税率が下がるかもしれません。

日本で資産を形成している口座は具体的にどれくらいあるのでしょうか？ご存知ですか？動画アカウントはすでに12個あります。これは再生アカウントよりも多く、そのほとんどは今それを使っているミレニアル世代です。彼らは喜んでサービスを提供してくれる。しかし、現時点では雑所得に分類され、所得税率は55パーセントです。だから誰も売ることができない。もし金融商品資産に分類されれば、売却益やキャピタルゲインはそのままで、あとはアメリカとほぼ同じ20パーセント程度に下がる。そこがポイントだ。

司会者：ええ、注意を払っていない人にとっては本当に重要なことです。

Gaoyuki Katayama: 基本的に今、日本で起きていることは、税率が55パーセントまで上がる可能性があるということです。暗号通貨を決済サービス法の分類から金融商品取引法に移すことで、税率が20パーセントまで下がる可能性があります。この変更は、来年か再来年には実現すると思われる。

年内に金融委員会を掌握しなければならない。私はこの方向性を打ち出した金融委員会の委員長を務めており、内閣もこの決定には断固としているが、日本の政治では過半数を失っている。

他の政党と交渉しなければならないが、それには時間がかかり、少し複雑になるだろう。しかし、他のいくつかの政党は我々に同意している。そのため、通常は12月までに最終的なパッケージをまとめなければならない。

モデレーター：ありがとうございます。これは本当に重要なことです。先ほど、日本が直面している非常に大きな課題の1つ、高い税金について議論しました。アメリカの暗号通貨業界で起こっているエキサイティングなことについては、今はあまり話したくありません。しかし、明らかにそこにはまだいくつかの課題があります。少なくとも私はそれについて多くの意見を持っていますが、ヒースさんの意見を聞きたいと思います。米国に残る規制上の課題は何だと思いますか？また、何か心配なことや、まだ残っていることはありますか？

Heath Tarbert: はい。最近の歴史の中で初めて、米国はデジタル資産や暗号通貨を、単に追加的な資産クラスや新しい資産クラスとしてではなく、金融システムそのものとして私たちが見ていたものの未来として、本当に受け入れていますね。

米国は、インターネットが通信を根本的に変えたのと同じように、金融システムを根本的に変えつつあるという事実だけではないことに気づいていますよね？というのも、それが最終的に私たちが目にしていることだからです。

では、次は何でしょうか？私たちの見解は、新しいインターネット上の金融システムに基本通貨レイヤーを提供するというものです。しかし、他のデジタル資産がどのように規制されるべきかは、まだ明確になっていない。何が証券で何が商品なのか？カストディ・サービスはどうなのか？取引所は？これらの資産はどのように上場されるべきなのか？どのように扱われるべきなのか？これらすべてのルールはまだ策定されておらず、法律も制定されていない。そのため、米国では現在、市場構造に関する法整備に注力しており、できれば年内に成立させたいところだ。一方、ジーニアス法が成立したとはいえ、まだ施行されていません。そのため、ジーニアス法に基づいて規制当局が作成しなければならないルールがたくさんあります。

それが現在の状況です。しかし、私たちが言ったように、状況は大きく変化し、私たちは正しい方向に進んでいます。

ホスト：はい、ご指摘はもっともです。規制の透明性の問題は、アメリカにとって長い間悩みの種でした。というのも、日本の規制条項のすべてに同意することはできないかもしれませんが、本当に明確で、長い間そうだったからです。では、CLARITY Actの何が足かせになっているのでしょうか？というのも、本当はこれらの問題に対処するはずだった法案があるのですが、いまだに成立していないのです。

ヒース・ターバート：良いニュースは、この法案が下院を通過し、現在上院で審議されていることです。ですから、上院がCLARITY法について何らかの意見を持ってくれることを期待しています。上院はできるだけ早く自分たちの法案を可決できるだろう。しかし現時点では、規制の透明性が必要だという点では、一般的な合意が得られているようだ。米国には、数年前に私の隣に座った人たちのように、この技術の将来性を見いだし、積極的に取り組んだ偉大な指導者がたくさんいた。しかし、米国では、人々が実際に規則について合理的なことを言うよりも、人々を裁判にかけることを厭わない環境にあった。

現在、ようやくそれが実現しつつあるが、まだ上院が動くのを待っているところだ。

ホスト：実は日本は、米国よりもずっと前にステーブルコインを規制していたんですね。おそらく世界で最初に安定コインを規制したのは日本でしょう。私は常々、米国の政策立案者はもっと早く日本を見習うべきだと言ってきました。片山さん、あなたの考えを聞かせてください。今、日本の政治家の多くは暗号通貨に対してどのような態度をとっていると思いますか？私の印象では、暗号通貨に非常に協力的な人もいますが、日本の政界ではそれほど強い意見を持っていない人もいると思うのですが、私の印象は正しいのでしょうか。そうなのでしょうか？実際に反対意見もあります。

片山善之: おっしゃる通りです。私自身は技術畑出身ではありません。私は法律や規制、行政の仕事をしているので、コードを理解することはできません。そういうものがあることは知っています。私たちはほとんどの事柄について議論してきたと主張しなければならない。もうひとつの問題は、私たちが理解できないことを話していることです。しかし、法案を通すためには、どこでも通さなければならない。世論はとても重要だ。今がその時だ。そのためには、ステーブルコインが非常によく、安定して動いている。支払い、管理、効率性を向上させる方法だ。

Host: その通りです。安定コインの話に移りましょう。完璧な切り口ですね。それではヒースさん、お話を伺いましょう。ジーニアス法が実際に何をしたのか、何を達成したのかを簡単にまとめていただけますか？また、次に何が残され、どのような課題があるのか、とても興味があります。一般的な概要だけでも構いません。

ヒース・ターバート：もちろんです。まず、日本がアメリカからどのように学んでいるかという質問がありましたが、アメリカも日本から学んでいると言えるでしょう。もちろん、日本の国会議員全員が暗号通貨を理解し、高く評価しているわけではないかもしれませんが、彼らはテクノロジーを無視しているわけではありません。彼らは行動を奨励し、前進している。これはとても重要なことだと思う。米国でジーニアス法が議論されているとき、私たちは常に日本を引き合いに出し、USDCは米ドルにペッグされたステーブルコインだが、日本では米国よりも明確な規制規定がある、と言っている。

ご質問の朗報は、先月ジーニアス法が成立したことです。では、ジーニアス法は何をするのか？基本的には、ステーブルコイン発行のための「リザーブ」システムを法的に確立するもので、1対1のリザーブシステムです。つまり、ジーニアス法に基づいて発行されるすべてのステーブルコインは、1対1の高品質な流動資産によって裏付けされていなければならない。アルゴリズムや他の種類の資産などではだめで、1ドルごとに国庫債券のような安全な資産で1ドルの裏付けがなければならない。また、法案では、準備金の透明性と報告が必要であるとしている。ステーブルコインの保有者であれば、ウェブサイト上で様々な書類を閲覧し、それが本当に1対1の準備金であることを確認することができる。さらに、これらの資産が本当に裏付けとなっているかどうかを第三者が監査し、テストすることも求めている。そして最後に、ある種の健全性規制が必要となる。これらの要素はすべて、サークルがジーニアス法以前にある程度独自に実施したものですが、私たちはジーニアス法の策定プロセスに積極的に関与しました。

ですから、国際的に整合性が取れています。国際的な基準に非常に合致しているのです。ジーニアス法にはもう一つ非常に重要な側面があり、それは先ほど同僚が述べた国際的な承認に関係しています。もし米国外に、非常に類似した規則や規制を持つ、ある種のステーブルコイン規制体制があり、米国政府がそれを認めることができれば、そのステーブルコインは米国に入ってくることができます。いつか日本がジーニアス法を承認する日が来ることを願っているのと同じように、日本のシステムが米国で承認されるための方法なのです。

ホスト：さて、うまくまとまりましたね。次の質問もあるのですが、まずは日本の話に戻りたいと思います。片山さんの、日本におけるステーブルコイン規制の現状についてのお考えを伺いたいと思います。私の理解では、日本はいち早く安定コインを規制したことで大きな評価を受けていますが、同時にいくつかの課題にも直面しています。片山さん自身がおっしゃったように、ようやく円安定コインができましたが、かなり時間がかかりました。私の理解では、企業によるステーブルコインの発行にはいくつかの課題があると思います。私はただ、より多くの企業がステーブルコインを発行することは難しいと考えているのか、あるいは日本におけるステーブルコイン発行の現状をどのように見ているのか、あなたの考えを聞きたかっただけです。

Gaoyuki Katayama: おっしゃる通り、困難が起きているので、ワラントについて考える必要があり、それが強化されています。例えば昨年のアメリカの金融政策。レポの対象を短期米国債にまで拡大する方針です。最長55日間で、これがアメリカ（だと思う）の主なルールだ。

2017年に規制があったときは、ペイパルの支払いは11万ドルまでと、さすがに少額だった。で、でも今は状況が違うかもしれませんが、ヨーロッパでは1万ユーロと言われています。しかし、あらゆるビジネスが恩恵を受けられるようにステーブルコインの利用を拡大するためには、国際的なB2Bの場では1万ドルが妥当である。重要なのは、ステーブルコインの信頼性を確保することだ。この分野にはプログラムが必要だ。すべてのプログラム活動を見て、それらの問題に対処し、KYCこれらすべてのものは、最も不利な時代を乗り切るために十分に準備されなければなりません。

モデレーター：確かに、本当に大きな挑戦ですね。興味本位ですが、日本や日本の規制システムが少し厳しすぎると感じるような点はありますか？

Gaozuki Katayama: もしそう思われるのであれば、そのように感じると思います。しかし、その心配は無用だ。B2Bは間違いなくディフェンダーになる。そして今、SWIFTを使っても時間とお金がかかる。とても不便だ。だからここで、このような声を聞いて、私たちはそれを変えなければならないのかもしれない。天井にとどまるのではなく、アメリカがやっていることをしなければならない。

Heath Tarbert: はい。このような重要な意見を率直に述べていただき、ありがとうございます。もちろん、私たちは日本の制度を非常に真摯に受け止めていますし、完全に遵守しているように見えます。しかし、ご指摘の通り、取引限度額は10億円で、実際には1回の取引で7～1万ドルしか送金できないことになります。

ホスト：でもはっきりさせておきたいのですが、いつでも送金できるんですよね？うまくいかないようですが。

Heath Tarbert: できますが、もしあなたがビジネスで、誰かが購入する場合、例えばあなたが日本の自動車メーカーで、安定したコインで支払いを受けたり、部品を購入したりしたい場合です。そのレベルの取引制限でシームレスな取引を行いたいのです。おっしゃる通り、多くの点でB2B企業のユーザーベースの成長を妨げています。そして、8700万円の借金があるにもかかわらず、その借金を帳消しにするような状況に陥っているのです。私は8700万円か8800万円の同じような取引をするつもりです。そうなると、日本はEUのような、規制が厳しく、それほど面白い（政策の）ない国と競争するには、少し弱い立場になるのかもしれませんね。

Host: いつ改定されると思いますか？どう思いますか？改定はありそうですか？

Gaoyuki Katayama: 法律そのものを改正しなくても、まだ何かできる。つまり、議会を通す必要はありませんが、何らかの手段は必要です。

Moderator: もうすぐですが、興味深いですね。Heathさんから、サークルに限らず、一般的に、安定したコインの典型的なユースケースは何だと思いますか？

Heath Tarbert: 明らかに、おそらくここにいる全員が最初に思い浮かべる利用法は、デジタル資産の売買でしょう。あなたは取引所にいて、デジタル資産をより速く、より柔軟に売買するためにstablecoinを使うことができます。

しかし、政策立案者にとって重要なのは、特に中央銀行が信頼できない国において、安定コインはドルを保有したい人々に価値を保管する手段を提供できることを認識することです。米国が発行するドル安定コインは信頼性と透明性が高いため、貯蓄の一部を米ドル安定コインに保管したいと考える人が多く、そのような価値になっている。クロスボーダー送金、海外への送金コストは場所にもよるが、現在6～7％程度である。ステーブルコインを使えば、電子メールを送るのと同じように、安全、確実、シームレスに送金できる。また、ビジネスへの応用シーンも多い。例えば、日本の企業がアフリカに製品を販売したい場合、まず、商品の代金を受け取れない、つまり、商品を発送しても必ずしも代金を受け取れない、あるいは、取引が完了するまで5日間待たなければならない可能性があるのに対し、ステーブルコインを使えば、ほぼ瞬時に取引が完了し、為替手数料をすべて回避することができる。

基本的に、どのような通貨交換も、特に国境を越えた取引に関しては、ステーブルコインを使えば、より効率的に、より安く、より速く強化できると私は考えています。

Host: ありがとうございます！片山さん、日本におけるステーブルコインの活用シーンはどのようなものでしょうか？片山さんのお考えをお聞かせください。

Gaoyuki Katayama: いいですね。彼らに相談してみようかな。帰国してから自分で勉強会を始めたんです。でも、最初は交流することに同意した人たちの間で、それから普通に参加するようになり、それから全国銀行協会も加わりました。金融のサンプルもあったしね。だから、この歴史的なイベントにみんなを参加させる必要があると思う。

ヒース・ターバート：現在の採用シナリオを探ってきましたが、ここにいる何人が開発者、あるいは開発者と一緒に仕事をしているのでしょうか？

ええ、ついに誰かが手を挙げました。私が本当にわくわくするのは、インターネットプラットフォーム企業から生まれている例です。だから私たちは、あなた方のような開発者を奨励しているのです。あなたたちは、Circleのような企業が構築したインフラストラクチャの一部に基づいて、安定したコインを製品や企業に組み込む巧妙な方法を考え出すでしょう。それは私にとって多くの意味でエキサイティングなことです。私たちは人工知能の交差点について考えていますよね？将来、AIエージェントが相互に作用する活気ある支払い方法があるというシナリオがあるかもしれない。もし彼らが取引するとしたら、理想的な決済方法は何でしょうか？おそらくステーブルコインでしょう。

つまり、私たちはまだステーブルコインの用途をすべて知っているわけでもない、ということだ。

ホスト：ただ、具体的にお聞きしたいのですが、USDCは本当に日本での先例を作りました。というのも、一部の人々は懐疑的で、安定したコインにどのような実用的なシナリオがあるのかわからないと言います。ですから、あなたの意見を知りたいのです。

Heath Tarbert: 日本です。特定の国境を越えた決済サークルには、サークル・ペイメント・ネットワークと呼ばれる新しいアプリケーションがあり、世界中の金融機関やその他の決済処理会社をつなぐ方法だと思います。そのため、例えば日本円で支払うと、向こうではブラジルレアルになるというような送金ができるのです。

私たちはUSDCでそれを実現しています。世界中の銀行や金融機関をステーブルコインのレイヤー間でマッチングさせることで、低コストでより効率的なFX取引が可能になります。これは、現実世界における実用的なユースケースの1つに過ぎません。

モデレーター: 中央銀行デジタル通貨（CBDC）について手短にお話したいと思います。本当に必要なのでしょうか？つまり、安定したコインの観点からです。

Gaoyuki Katayama: そこがポイントです。ワシントンを訪問したとき、私はとてもとても驚きました。20人か25人を予想していたのですが、実際はたくさんの人でした。彼らの多くは私にこの重要な質問をした。ほとんどの人は、米下院が中央銀行のデジタル通貨をいかなる形であれ禁止したことを教えてくれた。

もしかしたら、中央銀行のデジタル通貨の数は減らないかもしれないが、まったく違うことをするかもしれない。もしかしたら、本当にわからないかもしれません。でも、商業ビジネスでこれを発表することはないでしょう。日本で暗号資産口座を開設している主な層は、先ほど申し上げた若い投資家たちで、その多くはヘルスケア業界の人たちです。彼らはダイエットやファッションアイコンから情報を得て、少額ではありますが、その情熱を持って口座に入金しています。

ですから、税率を20％に下げたことで、彼らは最初からサービスにアクセスできるようになり、その後はステーブルコインを最大限に活用する方向にシフトしているのだと思います。銀行にお金を返す代わりに。このような投資間のやりとりや決済は、たとえ少額であっても、一般ユーザーや幅広いユーザーにとって過去のものになると思います。

ヒース・ターバート：中央銀行のデジタル通貨を使うかどうかは、それぞれの国が独自に判断しなければなりません。米国を含む多くの西側諸国は、世界のどこにあっても、プライバシー、市民権、監視、その他の懸念から、中央銀行のデジタル通貨を採用しないことを選択しています。

私たちのステーブルコインであるUSDCは、他のステーブルコインや中央銀行デジタル通貨と連動するように設計されていますが、米国では明確な決定を下しました。そしてジーニアス法は、FRBが中央銀行デジタル通貨を使用することを、近い将来、さらには長期的に事実上禁止した。ブロックチェーン上のドルの将来は、ステーブルコインの形になる可能性が高い。

ホスト：完璧な終わり方だと思います。そろそろ時間ですが、本当にありがとうございました。この会話から多くのことを学びました。

片山賀之：この世界で、みんなが一つの目標を追い求めるというのは素晴らしいことです。

ヒース・ターバート：これで終わりです。ありがとうございました。