Web3 資産発行の動向：2025年までの資金調達モデルの比較分析

By Jsquare Research

2009年にビットコイン・ジェネシス・ブロックが誕生して以来、暗号通貨の資金調達エコシステムは急速に進化してきた。ブロックチェーン・プロジェクトが資金調達の新しい方法を模索する中、複数のトークン発行メカニズムが登場し、それぞれが市場の状況、技術の進歩、規制の適応によって形作られてきました。

ICOからSTOまで：トークン提供メカニズムの年表

最初のトークン提供（ICO）

最初の波は、2016年から2018年にかけて爆発的に広まったイニシャル・トークン・オファリング（ICO）だった。最も早く、最も成功したケースの1つはイーサリアムで、2014年に1ETHあたり0.35ドルの公募で約1,800万ドルを調達した。 ICOは2018年にピークに達し、総額60億ドル以上を調達した。しかし、投資家の保護は弱く、詐欺率は80％を超え、ICOプロジェクトの約44％しか発行から3カ月後に活動を続けていない。

出典：https://icobench.com/stats/ico-statistics/

イニシャル・エクスチェンジ・オファリング（IEO）

ICO プロジェクトは、発行から44カ月が経過しても活動を続けている。p>

ICOの混乱に対応して、2019年頃にBinance Launchpadのような中央集権的な取引所を通じて、より規制された構造を導入するIEO（Initial Exchange Offering）が登場しました。これらのプラットフォームはトークンの審査とコンプライアンスチェックを実施し、プロジェクトの生存率を〜70〜80%に高め、詐欺率を〜5〜10%に大幅に減少させた。しかし、上場手数料、KYC要件、集中管理には限界があります。

以下は、2009年から2025年までの取引所別のIEOプロジェクトの発行後平均リターン（ROI）の分析です：

Source: https://cryptorank.io/ieo-platforms-roi

セキュリティ・ベーストークン・オファリング（STO）

セキュリティ・ベーストークン・オファリング（STO(STOは最も高い生存率（85～95%）を誇りますが、複雑な法的構造、長いキャンペーン期間、限られた流通市場インフラのため、ニッチなままです。

IDOの台頭とライセンスフリー公開の新時代

最初の分散型取引所公開（IDO）は、完全な分散型資金調達への大きな転換を意味します、Uniswap、HyperliquidやPump.funなどのプラットフォームは、高価な上場手数料を必要とせず、即時のコイン売り出しと流動性へのアクセスをサポートしています。しかし、この利便性は高いボラティリティと詐欺率（約10～20％と推定）を伴います。

発行以来のIDOプロジェクトの平均リターン（ROI）の分析です：

Source: https://cryptorank.io/ido-platforms-roi

IDOを促進するプラットフォーム

ハイパーリキッド（Hyperliquid）：分散型オークションへのトークン出品を目的としたオランダ式オークション機構。分散型取引所(DEX)でのトークン上場のためのオランダ式オークションメカニズム。プロジェクトはネイティブHIP-1トークンの配備を申請し、31時間のダッチオークションに参加し、トークンの配備手数料は初期価格から10,000USDCまで直線的に下がる。

Pump.fun：トークンの発行とSolanaブロックチェーン上でのトークンの取引を簡素化するプラットフォーム。ユーザーは低コストで簡単にトークンを発行でき、バイラル・トークンのトレンドに乗ろうとする投資家を惹きつけている。しかし、トークン作成が簡単なため、低品質なプロジェクトが増殖している。

IEOs対IDOs：2つの世界が衝突

IEOsとIDOsは、プロジェクトに資金を調達する全く異なる方法を提供し、それぞれに独自の利点と課題があります。IEOは取引所の監督を通じて構造化された環境を提供し、投資家の信頼を高めますが、コストが高く、参加者も限られます。取引所のデューデリジェンスは、より効率的な価格設定と投資リスクの低減につながる。対照的に、正式な規制がなく、IDOの数が多いため、市場の効率性が低下し、ボラティリティが高まる。

進むべき道：ハイブリッド発行モデルと規制シフト

発行メカニズムは単なる技術的ツールではなく、資本配分、投資家の関与、物語形成を形成します。将来は、オンチェーンの流動性とオフチェーンの規制遵守を組み合わせたハイブリッド・モデルにある。

Hyperliquidのような新しいプラットフォームは、ダッチオークションメカニズムを使用して、構造化されたまま価格発見を可能にし、Pump.funはファニーコインの発行を簡素化し、バイラリティの波に乗りますが、市場が飽和するリスクがあります。どちらのモデルも、市場の実験意欲を反映している。

一方、米国とEUの政策は、トークン提供のためのより明確な枠組みを作りつつあります。米国では、今後予定されているステーブルコインの枠組みや、トランプ政権下でのより広範な規制の明確化が、IDOプラットフォームのコンプライアンスに影響を与える可能性があります。EUでは、MiCA (Markets in Crypto Assets Regulation)が暗号資産ライセンスの先例を作り、プロジェクトを規制フレンドリーな構造に近づける可能性があります。

結論：効率性、コンプライアンス、コミュニティ

IDOは2025年においても、小規模でコミュニティ主導のオファリングに好ましい選択肢であり続ける可能性が高く、IEOやSTOはより機関志向のプロジェクトにサービスを提供しています。私たちが目の当たりにしているのは、資金調達形態の競争ではなく、アクセシビリティ、コンプライアンス、投資家保護のバランスをとる発行戦略への進化である。プラットフォームが成熟し、規制が強固になるにつれ、ハイブリッド発行フレームワークが暗号資本形成の次の時代を定義することになるだろう。