LABUBUとマオタイをめぐるウォール街：既視感かパラダイムシフトか？

著者：イェ・ジェン（Ye Zhen）、出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

「若者のムウタイ」と呼ばれるラブブの共通点と相違点は何か？

バンク・オブ・アメリカは最近、ヒップなIPと伝統的な大手酒類をベンチマークしたレポートを発表し、消費サイクルの歴史的な繰り返しなのか、それとも深いパラダイムシフトなのかを見極めようとしている。

バンク・オブ・アメリカのアナリストであるAlice Ma氏、Chen Luo氏、Lucy Yu氏は、どちらも社会的通貨であるが、Labubuの社会的属性は若者の共通の興味や価値観に基づいているのに対し、Moutaiの社会的機能はより権力や上下関係に依存していると指摘した。この違いは、「新しい消費」と「伝統的な消費」の本質的な違いを反映している。

バンク・オブ・アメリカは、Moutaiと同様に、バブルマートもIPサイクルと投資物件という二重の試練に直面していると指摘し、「らぶぶぶ」と次の大型IPヒットの間が長ければ、同社の世界的な成長は鈍化する可能性があると述べた。

さらに、投資家は規制と市場の混雑という2つの大きなリスクを無視することはできない。報告書は、「新しい消費者」トラックへの資本の現在の集中は、消費者ブルーチップの代表としてMaotaiを受け入れるために以前のファンドに非常に似ている、この混雑した取引の脆弱性は評価に大きな影響を与える可能性があると警告した。

バンク・オブ・アメリカはバブルマートの買いレーティングを維持し、目標価格は275香港ドル。統計的に、バブルマート株は過去52週間、34.4～283.4香港ドルの範囲で取引され、月曜日の終値は244.2香港ドルだった。

ソーシャル・カレンシーにおける世代間の違い

バンク・オブ・アメリカの調査チームは、らぶぶぶとマオタイの両方がソーシャル・カレンシーの属性を持っている一方で、世代間で大きな違いがあると考えています。マオタイのソーシャル機能は、「ソーシャル／ビジネス潤滑油」として機能する生産性ツールとしての側面が強いのに対し、ラボブは若い世代がエモーショナルな価値を求めていることを表しており、デジタル・ソーシャルメディア時代の消費者に、即座に、繊細で、手頃な価格の「ドーパミン」体験を提供しています。

アナリストによれば、Labubuは、消費者が「意味の欠如」とストレスの増大に直面しているデジタル世界において、中国が投資主導型モデルから消費主導型モデルへと徐々にシフトしていることを示すものだという。伝統的な中国文化に深く根ざしたMoutaiはまだグローバル化の初期段階にあるが、世界的な時流に非常に敏感なLabubuはすでに世界的に大きな成功を収めている。

社会的属性の違い：Moutaiの社会的属性はより権力と階層に依存し、主にビジネスやその他の機会に役立つものである。

消費動機：「Moutai」は「生産性ツール」（ビジネスの潤滑油）として使用することができ、「Labubu」はデジタル社会環境における感情的価値と「ドーパミン」スタイルの消費を追求する若者のニーズに応えており、中国の投資主導型経済から消費主導型経済への移行を反映している。これは中国の投資主導型経済から消費主導型経済への移行を反映している。

グローバル化：「Moutai」は中国の伝統文化に深く根ざしており、グローバル化の初期段階にあるが、「Labubu」はすでに世界的に目覚ましい成功を収めており、世界的なトレンドに沿ったものである。

急速な成長とともに、バンク・オブ・アメリカはバブルマートについても、ムータイと同様の課題、すなわちIPのライフサイクルと製品の投資属性がもたらす二重の試練を指摘した。

バンク・オブ・アメリカは、バブルマートの2025年の純利益が80億人民元であろうと100億人民元であろうと、それはラブブの出荷率に依存するため、問題ではないと主張した。むしろ重要なのは、目先の成長とIPライフサイクルのバランスをどうとるかだ。

IPのライフサイクルリスク：Moutaiは100年の歴史と公的な後ろ盾があり、サイクルを乗り切る能力があることが証明されている。バブルマートは15年、LABUBUは10年の歴史しかないが、IPライフサイクルは依然として中核的なリスクである。

報告書は、バブルマートのIPプラットフォームとしての多様なIPポートフォリオがリスクを分散する一方で、LABUBUは世界的な成功に不可欠であると主張しています。LABUBUと次の大ヒットIPの間に長いウィンドウがある場合、同社の世界的な成長は減速する可能性があります。また、サブカルチャーの「主流化」は、成長を促進する一方で、LABUBU独自の社会的アイデンティティを希薄化させ、コアな消費者層を疎外する可能性がある。

投資物件の長所と短所：Moutaiの歴史は、「投資可能性」が諸刃の剣であり、上昇サイクルではイネーブラーとして働き、下降サイクルでは増幅器として働くことを示している。

報告書は、バブルマートが若い消費者へのアピールを確保し、新しいIPや製品の発売にとって有利な環境を作り出すために、流通市場での価格を積極的に管理していると指摘している。最近のLABUBUぬいぐるみラインの中古価格の下落は、バブルマートの積極的な需給管理の結果と見られています。

無視できない規制と市場の混雑

報告書は、規制と市場センチメントが、投資家が立ち向かわなければならない他の2つの大きなリスク要因であることを強調し、締めくくっています。

規制リスク：Moutaiは常に価格統制や反腐敗キャンペーンなどの政策の影響を受けてきました。同様に、バブルマートも規制がないわけではない。最近の人民日報の記事は、そのリスクを市場に警告した。しかし、バンク・オブ・アメリカのアナリストは、「主流化」によって消費者層が多様化し、バブルマートの中国における未成年者へのエクスポージャーが減少したと見ている。一方、2025年までに売上の半分以上を占めると予想される海外事業の拡大も、単一市場の規制リスクに対するヘッジに役立っている。しかし、そのリスクは依然として同社のファンダメンタルズに悪影響を及ぼす可能性があり、株価の乱高下につながる「ヘッドラインノイズ」を引き起こす可能性もある。

「群衆」取引に対する脆弱性：資本市場の各サイクルは、「群衆取引」が支配的であることを特徴としていると思われる。Moutaiに代表される消費者向け優良銘柄に資金が流入した2016年から2021年の間と、「新しい」バブルモン銘柄に資金が集中した現在とでは、「群衆取引」が支配的である。2016年から2021年にかけて、Moutaiに代表される消費者向け優良銘柄に資金が流入したことは、バブルモンに焦点を当てた「新しい消費者」路線に資金が集中している現在と似ている。フローとポジションの変化はバリュエーションに大きな影響を与える可能性がある。MoutaiのフォワードPERは2021年の開始時には60倍近かったが、現在は18-19倍に過ぎない。最近の資本フローの変化は、バブルマートのような「新しい消費者」銘柄に圧力をかけているが、報告書は、質の高い投資対象の希少性を背景に、この「混雑」がしばらく続く可能性を示唆している。本当の転換点は、海外市場の高頻度データが意味のある変節点を迎えるか、中国の力強い景気回復によって投資家に選択肢が増えるまで待つ必要があるかもしれない。