ログイン/ 登録

VanEck、14兆ドル問題の解決に「財務省＋BTC」債券を提案

2025/04/16 12:00

従う

Source: Blockchain Knight

VanEckのデジタル資産調査責任者であるMatthew Sigel氏は、米国政府の迫り来る14兆ドルの借り換えニーズに対処する斬新な戦略として、米国債とBTCエクスポージャーを組み合わせたハイブリッド債券である「BitBonds」のローンチを提案しています。米国政府の迫り来る14兆ドルの借り換えニーズに対処する斬新な戦略として、米国債とBTCエクスポージャーを組み合わせたハイブリッド債券。

このコンセプトは戦略的ビットコイン準備サミットで発表され、ソブリン資金調達のニーズとインフレ保護に対する投資家の需要の両方に対応するように設計されています。

ビットコイン債券は、従来の米国債のエクスポージャーが90％、BTCのエクスポージャーが10％の10年証券として設計され、BTC部分は債券発行の収益によって賄われます。

債券が満期になると、投資家は米国債部分の価値全額（例えば100ドルの債券なら90ドル）とBTC割り当ての価値を受け取ることになる。

さらに、投資家は満期までの利回りが4.5%に達するまで、BTCの評価額を全額受け取ります。このしきい値を超える利益は、政府と債券保有者の間で分配される。

この仕組みは、債券投資家の利益と、競争力のある金利で債券を借り換える必要がある米国財務省の利益を一致させるために設計されています。

シゲル氏は、この提案は「インセンティブの不一致という問題に対する統一された解決策」だと述べた。

投資家にとっての損益分岐点

シゲル氏の予測によると、投資家にとっての損益分岐点は、債券の固定クーポンレートとBTCの年複利成長率(CAGR)によって決まる。

クーポンレートが4％の債券の場合、BTCのCAGRの損益分岐点は0％である。しかし、クーポンレートが低い債券の場合、損益分岐点は高くなります。クーポンレート2%の債券のCAGRは13.1%、クーポンレート1%の債券のCAGRは16.6%です。

BTCのCAGRが30％から50％の間にとどまる場合、モデルリターンはすべてのクーポンレート層で急上昇し、投資家リターンは最大282％に達する。

シゲル氏は、ビット債はBTCを信じる投資家にとって「凸の賭け」になると述べている。リターンの基礎となる層。しかし、その構造は、投資家がBTCエクスポージャーのダウンサイドリスクを完全に負担することを意味する。

BTCが下落した場合、クーポンレートの低い債券は大きなマイナスリターンを生む可能性がある。例えば、クーポンレート1%のビットコインは、BTCがパフォーマンスを下げた場合、20%から46%の損失を被ることになります。

米国債の利益

米国政府の観点からすると、ビット債の中核的な利益は、資金調達コストの削減となります。>.BTCがわずかに上昇しても、あるいはまったく上昇しなくても、財務省は従来の4％の固定金利債を発行するよりも利払いを節約できる。

シゲル氏の分析によると、政府の損益分岐率は約2.6％だ。それを下回る利率の国債を発行すれば、毎年の国債利払いが減り、BTCが横ばいか下落しているときでも資金を節約できる。

シゲル氏は、クーポンレートが1％で、BTCの上昇による利益がないビットコイン債券を1000億ドル発行すれば、債券の存続期間中に130億ドルを政府が節約できると予測している。BTCが年平均成長率30%に達した場合、同じ発行は400億ドル以上の付加価値を生む可能性があり、そのほとんどはBTCの利益の分配によるものだ。

シゲル氏はまた、このアプローチによって、ソブリン債の差別化されたクラスが生まれ、ドル建て債務を削減する一方で、米国にBTCへの非対称なアップサイド・エクスポージャーを提供することになると指摘した。

同氏はさらに、「BTCの上昇は貿易の費用対効果を高めるだけだ。最悪のシナリオは低コストの資金調達であり、最善のシナリオは世界最強の資産への長期的なボラティリティ・エクスポージャーを得ることです。"

政府のBTCのCAGR損益分岐点は、債券のクーポンレートが上昇するにつれて上昇し、クーポンレート3％のビットコインの14.3％からクーポンレート4％のバージョンでは16.3％になります。BTCのパフォーマンスが低下した場合、財務省が損失を被るのは、政府が高クーポン率の債券を発行し、BTCのパフォーマンスが低下した場合のみである。