米SEC声明：トークン化された証券は依然として証券である

出典：ヘスター・M・パイス米SEC委員、編集：AIMan@Golden Finance

ブロックチェーン技術は、「トークン」の形で証券を発行・取引する新しいモデルを切り開く。ブロックチェーン技術は、「トークン化」という形で証券の発行と取引のための全く新しいパラダイムを切り開きます。トークン化は資本形成を促進し、投資家の資産を担保として利用する能力を高めることができる。こうした可能性に惹かれ、新規参入企業や多くの伝統的企業がオンチェーン・オファリングを採用している。

そのパワーにもかかわらず、ブロックチェーン技術には原資産の性質を変える魔法のような能力はありません。トークン化された証券は証券のままです。そのため、市場参加者はこれらの商品を取引する際に連邦証券法を考慮し、遵守しなければなりません。

発行者が証券をトークン化することもあります。例えば、事業会社や投資会社がその株式をトークン化することがあります。あるいは、別の事業体が発行した証券を保有する無関係の第三者が、その保有証券にリンクしたトークン化された証券を新たに発行したり、カストディアンの保有証券に対する投資家の「担保権」をトークン化したりすることもあります。これらのサードパーティトークンの購入者は、カウンターパーティリスクなどの独自のリスクにさらされる可能性があります。

トークン化された証券の販売業者は、連邦証券法に基づく開示義務を考慮する必要があり、このトピックに関する企業の財務部門からの最近の従業員声明を参照するとよいでしょう。(Golden Financialの過去の報道：暗号資産の証券公開と登録をご覧ください)

トークン化された証券を配布、購入、取引する市場参加者はまた、それらの証券の性質とその影響を考慮する必要があります。トークン化された証券の性質が証券取引法に与える影響を考慮する必要があります。たとえば、特定の事実や状況によっては、トークンは「証券受取証」になる可能性があり、それ自体は証券ですが、トークン配布者が保有する原証券とは異なります。また、原証券の法的および受益的所有権を保有者に提供しないトークンは、個人投資家が店頭で取引できない「証券ベース・スワップ」である可能性もあります。ブロックチェーンに基づくトークン化は新しいが、証券を表す商品を発行するプロセスは新しくない。これらの商品のオンチェーン版とオフチェーン版には、同じ法的要件が適用されます。

市場参加者は、トークン化された商品を組成する際に、欧州委員会およびそのスタッフと面会することを検討すべきである。我々は、ある技術のユニークな側面が既存の規則の変更を必要とする場合や、規制要件が時代遅れであったり不必要であったりする場合に、適切な適用除外を策定し、規則を近代化するために市場参加者と協力する用意がある。