米SEC委員長：暗号資産の発行、カストディ、取引にルール設定へ

出典: 米SECのポール・S・アトキンス委員長、暗号通貨ワーキンググループのトークン化ラウンドテーブルでの基調講演; Compiled by AIMan@GoldenFinance

本日のトークン化ラウンドテーブルで、錚々たるゲストの方々にご挨拶できることを嬉しく思います。

証券が従来の（あるいは「オフチェーン」の）データベースからブロックチェーン（あるいは「オンチェーン」の）ベースの分散型台帳に移行しつつある中で、今日の午後に議論されるトピックは非常にタイムリーです。")ベースの分散型台帳システムに移行しつつある。

オフチェーンからオンチェーンシステムへの証券の移行は、数十年前のアナログレコードから磁気テープ、デジタルソフトウェアへのオーディオ録音の移行に似ています。オーディオを転送、変更、保存が容易なデジタルファイル形式に簡単にエンコードできるようになったことは、音楽業界に大きな革新をもたらした。オーディオは、静的な固定フォーマットの作曲の制約から解放された。オーディオは突然、幅広いデバイスやアプリケーションで互換性を持ち、相互運用できるようになった。オーディオは、組み合わせたり、分割したり、まったく新しい製品にプログラムすることができるようになった。また、ストリーミング・コンテンツのための新しいハードウェア・デバイスやビジネスモデルの開発を促進し、消費者とアメリカ経済に大きな利益をもたらした。

デジタルオーディオへの移行が音楽業界に革命をもたらしたように、オンチェーン証券への移行は、証券の発行、取引、保有、利用のまったく新しい方法につながる可能性があるため、証券市場のあらゆる側面を再構築する可能性を秘めています。例えば、オンチェーン証券はスマートコントラクトを利用して、株主に定期的かつ透明性のある配当を分配することができる。トークン化はまた、比較的流動性の低い資産を流動性の高い投資機会に変えることで、資本形成を促進することもできる。ブロックチェーン技術は、証券に幅広い全く新しいユースケースをもたらし、欧州委員会の伝統的な規則や規制では今日想定されていない多くの新しいタイプの市場活動を生み出すことを約束している。

米国がトランプ大統領の構想する「地球の暗号資本」になるためには、SECはイノベーションに歩調を合わせ、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応する規制改革が必要かどうかを検討しなければなりません。オフチェーン証券向けに設計された規則や規制は、オンチェーン資産には適合しない、あるいは必要でない可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を阻害する可能性があります。

私が米証券取引委員会（SEC）委員長として在任中の重要な任務の1つは、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを備えた、暗号資産市場のための賢明な規制の枠組みを開発することであり、同時に悪質な行為者が法を犯すことを一貫して阻止することでした。明確なルールは、投資家を詐欺から守り、特に合法ではない詐欺を見分けるのに不可欠です。

SECは新しい日を迎えました。政策決定はもはや、その場限りの執行措置に基づいて行われることはありません。その代わりに、米国SECは既存の規則制定、解釈、免除の権限を用いて、市場参加者のための実用的な基準を設定することになります。エンフォースメントに対する米国SECのアプローチは、特に詐欺と操作の分野において、これらの確立された義務違反を規制するという議会の本来の意図に戻ることになります。

この作業には、SEC内の複数のオフィスや部門にまたがる調整が必要であるため、上田委員とPeirce委員が手を取り合って暗号通貨タスクフォースを創設したことをうれしく思います。SECは長い間、区分けされた政策立案に悩まされてきた。暗号通貨タスクフォースは、米国民が長い間必要としていた明確性と確実性を迅速に提供するために、私たちの政策部門がどのように協力できるかを例証するものです。

さて、私は暗号資産政策の3つの主要分野、発行、保管、取引に焦点を当てています。

発行

何よりもまず、SECが証券または投資契約の対象となる暗号資産の発行について、明確かつ合理的なガイドラインを確立することを望みます。現在、レギュレーションAに基づいて募集や売出しの登録を行っている暗号資産の発行体は4社しかない。発行体は、関連する開示要件を満たすことが難しいこともあり、このようなオファリングをほとんど避けてきた。また、発行者が株式や債券、手形などの一般的な証券を発行するつもりがない場合、暗号資産が「証券」に該当するか、投資契約の対象となるかを判断することも困難です。

過去数年間、SECは当初、暗号通貨が衰退することを望んでいたのか、「ダチョウの考え方」と呼ぶべきものを採用していました。それ以来、SECはギアをシフトし、執行と規制に対して「最初に撃って、後で質問する」アプローチを採用している。SECは、潜在的な登録者と積極的にコミュニケーションをとり、「ただ訪問に現れる」という主張は、せいぜい短期間で終わり、この新しいテクノロジーに必要な登録フォームの調整を行わなかったため、誤解を招くことが多かった。例えば、フォームS-1では依然として役員報酬や利益の使途に関する詳細な情報が要求されるが、これは暗号資産への投資判断には重要ではないかもしれない。SECは過去に、資産担保証券やREITのオファリングのためにフォームを適合させたことがあるが、ここ数年、暗号資産に対する投資家の関心が高まっているにもかかわらず、暗号資産に対してはそれを行っていない。私たちは、丸い穴に四角い釘を入れてイノベーションを奨励することはできません。

私は、SECの新たなアプローチを後押しすることを約束します。SECスタッフは最近、特定の登録および提供の開示義務に関する声明を発表しました。同スタッフはまた、特定のオファリングや暗号資産が連邦証券法に関係しないことを明確にしており、私が指示したように、同スタッフが他のタイプのオファリングや資産に関する明確化を提供し続けることを期待しています。しかし、既存の登録免除やセーフ・ハーバーは、ある種の暗号資産オファリングには完全に適切でない可能性がある。私は、これらのスタッフ・ステートメントを一時的なものと考えている。その間、私はSECスタッフに対し、米国内での暗号資産発行の道を開くために、追加のガイダンス、登録免除、セーフハーバーが必要かどうかを検討するよう要請した。私は、SECには暗号業界を受け入れるための証券法上の広範な裁量権があると信じており、そうするつもりです。

カストディ

第2に、私は、暗号資産をどのようにカストディするか決定する上で、登録者により多くの自主性を与えることを支持します。米国のSECスタッフは最近、スタッフ会計公報第121号を撤回し、暗号資産のカストディサービスを提供しようとする企業にとって重要なハードルを取り除きました。この声明は重大な誤りだった。スタッフは、SECの措置外で、通知とコメントによるルールメイキングなしに、このような広範な措置を取る権限を持っていなかった。この措置は不必要な混乱を引き起こし、SECの管轄をはるかに超える影響を及ぼしている。しかし、SECは、法的に準拠したカストディアル・サービスの市場における競争を高めるために、SAB第121号を廃止する以上のことを行うことができます。

アドバイザーズ法および投資会社法において、どのようなカストディアンが「適格カストディアン」として適格であるかを明確にし、暗号資産市場における特定の一般的な慣行に対応するために、適格カストディアン要件に対する合理的な例外を明確にすることが必要である。多くのアドバイザーやファンドは、暗号資産を保護するために、市場の一部のカストディアンよりも高度な技術を採用した自己カストディ・ソリューションを利用できる。その結果、カストディ・ルールは、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己カストディを行えるように更新する必要があるかもしれません。

さらに、SPDの枠組みを廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。現在、特別目的のブローカー・ディーラーは2社しか存在しないが、これはどうやらこれらの事業体に課された大きな制限のためであるようだ。ブローカーディーラーは、非証券ベースの暗号資産または暗号資産証券のカストディアンとして行動することを制限されたことはありませんが、SECは、そのような活動への顧客保護および純資本規則の適用を明確にするための措置を講じる必要があるかもしれません。

取引

第3に、私は、登録者がプラットフォーム上でより多様な商品を取引し、以前はSECによって禁止されていた活動に対する市場の需要に対応できるようにすることを支持します。

SECとそのスタッフがクリプトアセットの包括的な規制枠組みの策定に取り組む中、証券市場参加者がブロックチェーン技術の革新のために海外に出向くことを強いられるべきではありません。私は、欧州委員会の既存の規則や規制と相容れない可能性のある新製品やサービスを市場に投入しようとする登録者や非登録者に対する条件付き免除の妥当性を検討したいと思います。

私は、米国が暗号資産市場に参加する世界最高の場所になるよう、トランプ大統領の政権や議会の同僚と調整することを熱望しています。