トランプ大統領の新年金協定をめぐる論争：投資の民主化かシステミック・リスクか？

著者：アントワーヌ・ガラ、ジェイミー・ジョン、エリック・プラット

最近、ドナルド・トランプは、アメリカの退職貯蓄者からプライベート・エクイティと暗号通貨業界への数兆ドル規模の新たな投資の扉を開いた。

しかし、401k貯蓄プランがさまざまな代替資産に投資できるようにするこの命令は、米国の退職者を新たなリスクにさらすことにもなる。

この動きは、アポロ・グローバル・マネジメントやブラックロックなどのプライベート・キャピタル・グループによる激しいロビー活動の後に生まれた。アポロ・グローバル・マネジメントやブラックロックなどの民間資本グループは、これらの退職金制度に参加することが、数千億ドルの有利な資産を引き寄せる方法だと考えている。

この措置により、退職基金が企業買収や民間ローンからインフラ取引まで、さまざまな非上場投資に投資できるようになると予想される。そのため、より高い手数料と透明性の低い投資にさらされる可能性がある。これらの401kプランで保有されている9兆ドルの資産の一部は、現在退職金プランの大部分を占めている伝統的な株式や債券とは異なり、評価や売却が難しい資産に振り向けられる可能性がある。

KPMGの監査部門で資産運用のグローバル責任者を務めるショーン・マッキー氏は、「オルタナティブ投資への扉はこれまで以上に開かれている。開かれている "と述べた。彼はさらに、"多くのリーダーはこれをビジネスモデルのチャンスと捉えるだろう "と付け加えた。

ベター・マーケッツの証券政策ディレクター、ベンジャミン・シーフェリンは、この動きは"と警告した。個人投資家は全く異なる資産クラスに直面することになるが、必ずしもそれに気づいていないかもしれない」と述べた。

バイアウト・グループは何兆ドルもの投資を売却し、投資家にリターンをもたらすことに苦戦している。そのため、年金基金や財団はバイアウト業界からの撤退を余儀なくされ、重要な資金源が断たれている。ブラックロックのような大規模なプライベート・キャピタル・グループは、将来の成長のために退職者や裕福な個人の貯蓄を運用することに目を向けている。

ウォール街がトランプ大統領を説得し、大統領令に署名させることに成功したことで、401kプランの管理者を説得し、資金を投資プランに回すことを目指す業界にとって、重要な政治的・法的セーフガードが提供されることになる。投資プランに資金を投入するよう401kプラン管理者を説得する際に、重要な政治的・法的セーフガードとなる。財務開示によると、アポロ、カーライル、ブラックロックは激しいロビー活動に従事した。

ブラックロックなど他のグループは、業界団体を通じて活動した。

業界で最も影響力のあるリーダーたち（アポロのマーク・ローワン代表を含む）は、この取り組みを公に支持している。アポロのトップであるマーク・ローワンを含む、業界で最も影響力のあるリーダーたちが、この取り組みを公に支持している。

ローワン氏と彼の仲間たちは、民間市場にアクセスできない401kの貯蓄者は、分散投資と高いリターンの可能性を見逃していると公言している。

「私たちは基本的に、国の退職金制度をエヌビディアに賭けている」とローワン氏は2月に述べた。401kの貯蓄は、一握りのハイテク主導のインデックスファンドに非常に集中している。今週、彼は401k市場を民間投資に開放するよう改めて呼びかけ、それを「常識」と呼んだ。多くの大手プライベート・エクイティ・グループが支持する影響力のあるロビー団体であるContribution Alternatives Associationは、401kプランが提供されないことで危機に瀕している可能性があるとさえワシントンで主張している取引はより高いリターンのために訴えられた。

カーライルの最高経営責任者であるハーヴェイ・シュワルツ氏は、「富裕層の顧客は長い間この分野に参入することができた」ため、この命令は「長年の懸案」であったと述べた。".

ベラダー氏は、退職年金制度に民間投資を追加することで、「何百万人ものアメリカ人が、より強固で多様なポートフォリオを構築できるようになる」と述べた。".

ホワイトハウスでは、トランプ大統領の国家経済会議と経済諮問委員会が民間資本業界と大統領との連絡役を務めている。スティーブン・ミラー首席補佐官の事務所が、この命令の草案を作成した。

ある上級顧問は、政権が暗号通貨に関心を持っていることが、ホワイトハウスでの人気を指摘し、大統領に命令を伝える役割を果たしたと述べた。

トランプ氏はデジタル資産の規制緩和を政権の目玉としており、2024年の大統領選で勝利するためにこの業界が貢献したと考えている。トランプ一族が支配する企業も最近、暗号通貨に数十億ドルを投資している。

プライベート・エクイティ業界の一部は、この命令がより新しく、より投機的な暗号通貨に資金を結びつける可能性があることを懸念している。特に401kプランがデジタル資産投資で急な損失を被っているためだ。しかし、この問題に詳しい関係者によると、彼らはそれを許容できるトレードオフだと考えている。

代替資産への投資を明確に禁止しているわけではないが、401kプランの管理者は、代替資産への投資を警戒してきた。ほとんどの運用会社は、手数料が高いことと、多くの戦略で高いレバレッジが使われていることから、これらのファンドに投資したことで従業員から訴訟を起こされることを懸念している。

シンプソン・サッカー＆サンプ；バートレットのパートナー、ラジブ・チャンダ氏は、「これらの訴訟は高額である。が高く、多くの和解が存在するが、裁判で勝訴する原告はほとんどいない」と述べた。また、この懸念は「訴訟の根拠にかかわらず、大きな冷やかし効果をもたらす」と付け加えた。

トランプ大統領は政府機関に対し、民間投資戦略に対する訴訟を抑制することを目的とした条項を盛り込むことで、401kプランの管理者が民間投資を提供しやすくするよう指示した。民間投資戦略に対する訴訟を抑制することを目的とした条項の一部。

ホワイトハウスのクシュ・デサイ副報道官は、「トランプ大統領の意思決定を導く唯一の特別な利益は、アメリカ国民の最善の利益だ」と述べた。"

「大統領の歴史的な大統領令は、代替資産クラスの投資の選択肢を民主化することで、普通のアメリカ人の退職を近代化し、拡大するという約束を実現する。投資の選択肢を民主化し、それによってアメリカを再び豊かにする。"

今度は、401k給付を提供する企業の基準を定める1974年の法律を監督・執行する責任を負う労働省にスポットライトが当たる。

資産運用会社は、今後6ヶ月以内に発表されると予想されるDOLのガイダンスを見越して、401kの提供準備を急いでいる。多くの会社が、ターゲット・デート・ファンドへの私募投資を提供するパートナーシップを発表している。このファンドは、公開されている株式や債券だけでなく、より不透明なプライベート資産も組み合わせて投資することになる。

他の企業は、より直接的にプライベート投資へのアクセスを提供しているが、投資を希望する401k参加者にアドバイザーを提供することを義務付けている。

米国第2位の退職年金プロバイダーであるエンパワーは、5月にアポロ、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・アンド・パートナーズ、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・アンド・パートナーズと提携すると発表した。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・アンド・パートナーズ・グループなどと提携し、退職年金制度にプライベート・アセット投資へのアクセスを提供すると発表した。

その1ヵ月後、ブラックロックは401kプロバイダーのグレート・グレイ・トラストに公的投資と民間投資をミックスしたターゲット・デート・ファンドを提供すると発表した。さらに、ブラックロックはプライベート資産を含む独自のターゲット・デート・ファンドを開発中である。

その他のパートナーシップも生まれている。ブラックロックはバンガードおよびウェリントン・マネジメントと「戦略的提携」を結び、退職者向けの官民ハイブリッド・ファンドを創設している。また、KKRとキャピタル・グループは、官民を横断するモデル・ポートフォリオとターゲット・デート・ファンドの創設を模索している。

元財務省職員で、現在は政策コンサルティング・グループのハイランド・グローバルを経営するマイケル・ペドローニ氏は、アメリカの一般家庭が民間の資産にアクセスするためにどれだけの追加料金を支払ってもいいのかという「大きな疑問」があると述べた。大きな疑問」は、アメリカの家庭が個人資産にアクセスするためにどれだけの追加費用を支払う意思があるのかについて答えがないままである。

「現在、アメリカ人は401kのために30から50ベーシスポイントを支払うことに慣れている。もし手数料が80ベーシス・ポイントに上がったら、喜んで払うだろうか？