トム・リーのスピーチ：ウォール街がデジタル資産市場を構築することで、ETHはその恩恵を受けるだろう

主催：ゴールデンファイナンス

TOKEN2049シンガポールが本日開幕した。OKXのメインステージでは、BitMine会長でFundstratのCIOであるトム・リー氏が「ウォール街の金本位制以来のマクロシフト」と題して講演。style="color:rgb(0,176,240);">2025年は、1971年にドルが金と切り離されて以来、ウォール街にとって重要なマクロの転換点である。同氏は、ビットコインネットワークの価値が金（現在、ビットコインネットワークの価値の約10％に過ぎない）と一致すれば、相当な単価の可能性があると見ている。イーサの価格比が2021年の最高値0.087に戻れば、イーサの単価は年末までに250,000ドルで22,000ドルに達する可能性があり、長期的には62,000ドルまで上昇すると予想されている。さらに、トム・リー氏は、「トークン化されたドル」としてのステーブルコインは、米ドルの支配的地位を強化することができるとも言及しており、ステーブルコイン市場は2800億ドルの国庫債券を保有しており、将来的には国庫債券の最大の保有者になる可能性があり、市場規模は40億ドルに達すると予想されている。保有者、市場規模は4兆ドルに達すると予想されている。

スピーチの全文です。

トム・リー:

いやあ、東建2049がシンガポールで開催されるのは素晴らしいことです。20分か19分でたくさんのスライドをお見せします。QAセッションでは、金本位制以降のウォール街の大きな変化について発表しますので、そのために数分残しておきたいと思っています。

まず、基本的なことを説明します。私たちは、ビットコインの価格が963ドルだった約9年前から暗号通貨関連の調査を行ってきました。ご覧の通り、ビットコインは100倍以上のリターンを上げたOG資産クラスであり、それ以降、ビットコインは金を大きくアウトパフォームする一方で、エヌビディアの2倍のリターンを上げている。同じ9年間で、金の価格はおよそ3倍にしかなっていない。ちなみにイーサはビットコインをアウトパフォームし、その間にPER500倍を記録した。それでは、2025年にマクロ経済が劇的に変化すると私が考える理由を説明しよう。

金本位制に関しては、1971年に戻る必要がある。1971年、米ドルは金本位制から離脱し、同じ年にニクソン大統領はドルと金の固定制の廃止を発表した。これについて少し考えてみよう。1971年、ドルはもはや、それ自身を表すか、支払いを約束する以外に、拠り所となる実質的な価値を持たなくなったのである。このことを考えるとき、多くの人は1971年の金取引を思い浮かべるだろう。その年、金が活発に取引されたのは事実だが、実際には大きなチャンスではなかった。1971年、金融システムは突如として、ドルが支配的であり続けるための方法を考えなければならなかった。ドルが金と切り離され、金に裏打ちされた兌換性を失えば、別の通貨が支配的になりかねなかったからだ。

そこでウォール街が行ったのは、ドル資金市場ファンド、先物、デビットカード、住宅ローン担保証券、通貨スワップ、金利スワップ、指数先物、ゼロクーポン債、債務担保証券などの巨大市場を作り上げることだった。1971年以来、これだけのイノベーションが起きているのだ。実際、現在では世界の大企業30社のうち7社が金融機関である。さて、今日起きていることはもう一つある。それは、ウォール街とAIがブロックチェーン上で構築しているということだ。

米国では、GENIUS法が下地を作り、ステーブルコインブームの舞台を整えた。その後、SECはProject Cryptoを立ち上げ、ウォール街にブロックチェーン分野を紹介した。もちろん、ワシントンでは他にもCLARITY ActとBitcoin Strategic Reserve Actという2つの法案が進んでいる。つまり、2025年には、より多くの物事が合成される新たな瞬間の到来を告げているのだ。

つまり、私たちの見解では、ビットコインは、現在、デジタル特性を持つ価値貯蔵手段であるため、間違いなく依然として先駆的で重要な地位を占めています。しかし、状況を別の角度から考える必要がある。ウォール街はどうするだろうか？私たちの意見では、ウォール街はデジタル資産の市場構築において非常に重要な役割を果たすだろう。イーサは最大の受益者になると予想される。

それでは、このことがビットコインにとって対外的にどのような意味を持つのか、掘り下げてみましょう。

現在の金価格が1オンスあたり4000ドルで、5000ドルまで上昇する可能性があるとします。そうすると、ビットコインと金の相対関係を考える必要がある。金の比率というのは、ビットコインネットワークの価値の何パーセントを金の価値にすべきかを明確にする必要があるという意味だ。もし10％しかないのであれば、各ビットコインの価値は14万ドルということになる。それは低すぎると思います。基本的には金の価値と同等かそれ以上になると思います。それが、ビットコインが140万ドルから220万ドルの価値になる理由です。

というわけで、ビットコインの価格は今のところ110,000ドル前後と、まだ強気です。しかし、これから展開されるもう一つのストーリーライン、ウォール街について考えてみよう。ウォール街は今後10年から15年の間にブロックチェーンでイノベーションを起こすだろう。そして、我々がすでに目にしたストーリーラインの一部は、トークン化されたドルであるステーブルコインの話である。この現象は、1971年の歴史的な出来事に似ているところがある。

しかし、トークン化された株式、トークン化された信用、不動産の信用、そして最終的には知的財産まで、今日の経済で測定されるすべての要素について話しているのです。データ収集、ロイヤリティ支払い、ロイヤリティ・スキーム、スマート・コントラクト・エージェント、さらには人間の識別のような重要なものまで、ブロックチェーン上でトークン化された無形の指標が存在することになると思います。ですから、暗号通貨の分野では多くのことが起こるでしょう。そして、イーサがステーブルコインのおかげでChatGPTと似たような変革の瞬間を迎えていることはすでに分かっている。ステーブルコイン・プロジェクトを構築しているさまざまな企業や機関団体があります。

米国政府がなぜステーブルコインを気にするのか不思議に思うかもしれません。実は、米国が合成ドルを重視する理由と同じなのです。現在の米ドルは国内総生産（GDP）の27％を占めるが、中央銀行の外貨準備高のなんと57％を占めている。この57％という数字は、1971年以来、ドルを取引標準とするためにウォール街が行ってきた努力が効果的であったことを示している。金融市場における取引の88％を占めているのだ。

しかし、基本的にはほぼ100パーセント安定した単位である。そのため、ブロックチェーン技術に基づく合成ドル・トークンへの移行が進めば、米ドルの優位性はさらに強固なものになると予想される。全体的な規模では、ステーブルコインは現在、世界第12位の米国債保有者となっている。ちなみに、ステーブルコインは現在2800億ドルの国債を保有しており、ベッセント財務長官はこの市場は4兆ドルまで拡大すると考えている。ステーブルコインの保有額が1兆ドルを超えれば、米国債の単独保有額としては世界最大となる。

この目標に手が届かないわけではない。また、企業がブロックチェーンに基づいてビジネスを構築する際、実際に起こることは、本質的にビジネス・アーキテクチャを再設計することであり、それによって実際に業務効率を向上させることができるという点も興味深い。その理由はいくつかあると思います。ところで、ブロックチェーンに基づくビジネスを構築するというコンセプトの中で、AIがどこでどのような役割を果たしているのかについて、多くの方が興味を持たれていると思いますが、a16zはこれを探る良いホワイトペーパーを発表しています。

AIを中心としたブロックチェーン構築には、およそ11の応用シナリオがあります。そのうちのいくつかを紹介しましょう。3つ目は、前方互換性のある人格証明です。これはWorldcoinのようなプロジェクトのようなもので、6つ目はコーディング・アプリケーションを通じてAIを同期させることです。

ウォール街がブロックチェーンを構築することに何のメリットがあるのかとよく聞かれます。彼らは銀行がうまく機能すると言うだろう。しかし、JPモルガン・チェースがより利益を上げられるとは思えない。実際、ブロックチェーン上でネイティブに構築された企業は、本質的に収益性が高い。例えば、Tehtherは5000億ドルの評価額で資金調達されている。

世界の12大銀行のリストを見てみよう。考えてみてください：テザーはバンク・オブ・アメリカよりも50％大きいのです。シティグループの2倍、モルガン・スタンレーの2倍、そしてゴールドマン・サックスよりも大きい。しかし興味深いことに、テザー社の従業員数を見ると、JPモルガン（JP Morgan）の時価総額は8690億ドル、従業員数は31万7000人で、従業員1人あたり280万ドルに相当する。

テザー社の従業員数はわずか150人。これはJPモルガンのジュニア・アナリスト・チームの規模よりもさらに小さく、（6月に入社すると仮定した場合の）新しいアナリストの数とほぼ同じだ。このことから、テザー社の従業員1人当たりの平均時価総額は33億ドルとなる。パブリックチェーン上で稼働するネイティブなブロックチェーン企業であるテザーは、JPモルガン・チェースとほぼ同規模の時価総額を持ちながら、その従業員数はわずか150人であるという事実を認識することは重要だ。

つまり、ブロックチェーン上に会社を作り、ウォール街を再構築することは、非常に儲かるということは明らかなようだ。さて、ではさらに詳しく説明したい。なぜこれがイーサにとって有益なのか、そしてデジタル資産の備蓄についてどのように考えればいいのか。先に述べたように、象徴的な1971年に似た現在の臨界点が近づいており、重要な意味を持っています。なぜそうなのか？ウォール街の数多くの企業がブロックチェーン空間でビジネスを構築する必要性を感じており、その基盤となるアーキテクチャとして中立的なパブリックチェーンを選択する傾向があるからだ。

ご覧のように、イーサを選択する企業はたくさんあります。実際、イーサは、パブリックチェーンに閉じ込められた価値のようなデータを見るとき、選択されるチェーンです。ロックインされた価値全体の68%を占めている。もちろん、TDLは過去数サイクルの間、イーサを支えてきた。世界銀行間金融通信協会（SWIFT）のような企業でさえ、つい数日前にイーサのレイヤー2ネットワークを使用したオンチェーン移行を実験すると発表した。つまり、SWIFTのような企業も、エンタープライズ・チェーンではなく、パブリック・チェーンを使いたいということを示しているのだ。

AIでは、カオス的な特性を持つ製品を構築するための理想的なプラットフォームと見なされているイーサをめぐる議論が盛んだ。以下はイーサの価格推移である。2018年以降、2021年に最高値を記録し、その後、過去4年間にはっきりと観察できる極めて重要かつ広範囲な統合の局面が続いた。現在、イーサの価格はこの統合レンジを抜け始めています。ここでは、以前の統合期間に注目する必要があります。

イーサは2018年から2020年にかけて、トークン価格が90ドルから4000ドルへと50倍以上に上昇する前に統合された。この上昇の最安値は1,385ドルだった。では、イーサの次はどうなるのか？共有したい考えがある。しかし、このプライスアクションチャートをもう一度見てみると、弱気シグナルは出ていない。もう一つ考えるべきチャートは、イーサ価格とビットコイン価格の比率だ。この比率は現在0.036で、平均は0.047、最高値は2021年の0.087です。

私の見解では、イーサリアムは1971年と同様、2025年に重要な岐路に立たされているため、これらの数字は重要だと思います。私は、イーサリアムの価格比は少なくとも以前の最高値である0.087まで回復するべきだと考えています。ビットコインの価格を見ると、今年中に少なくとも25万ドルに達すると思います。

2021年の最高値に到達した場合、各イーサは12,000ドルの価値を持つことになり、イーサのファンダメンタルズで起きた変化を考えると、これは妥当なことだと思います。この場合、各イーサは22,000ドルの価値がある。しかし、イーサの成長可能性を考えると、これが価格の上限だとは思いません。もう一つの重要なポイントは、イーサが将来の決済レールになったとき、そのネットワークの価値がビットコインと同等になるときだ。各イーサリアムは62,000ドルの価値がある。

お分かりのように、これら3つの価値予想はすべて、現在4,100円のイーサに大きな上昇の可能性を示しています。それでは最後のポイントに入りますが、もしあなたがイーサに興味があるのなら、なぜデジタル資産準備（DAT）企業の株式を保有することを検討するのでしょうか？

現在、私たちは「会長メッセージ」と呼ばれるものを毎月ウェブサイトで発表しています。しかし、時間の制約もありますので、数分で終わるようにポイントを簡単に説明し、質疑応答の時間を設けたいと思います。デジタル資産積立会社は、1株当たりのイーサ保有量を増やすことを目指している。この戦略の背後にある論理は、そうすることによって、同社はプレミアムで株式を発行することができるということです。皆さんはこの原理を理解していますか？

この分野を見てみると、非常に参考になるケーススタディがあります。Microstrategyです。Microstrategyの株価は、開発の特定の段階で、1株あたり13ドルから335ドルまで上昇しました。この変化は、関連する戦略が市場でどのように機能するかを十分に示しています。この変化は、市場における戦略の影響力と可能性を示している。

マイクロストラテジーがこれを達成した方法は、株式を発行してビットコインを買い増すことでした。マイクロストラテジーがこの戦略を開始してからの5年間で、ビットコインの価格は11,000ドルから108,000ドルへと10倍に上昇しました。これは、マイクロストラテジーが資産ストック戦略を通じて、投資収益率でビットコインを上回っていることを示している。現在、ビットマインはその戦略モデルを踏襲している。

注目すべきは、世界第2位のビットコインマイナーメーカーであるKANAN（KANAN Technology）が、マイクロストラテジーよりも迅速に資本を調達できたことだ。一方、市場には多数のDAT銘柄が存在する。数ある銘柄の中でも、ビットマインは最も流動性の高い銘柄の一つである。

今日の米国株式市場では、ビットマインは26位で、1日の取引高は26億ドルです。特筆すべきは、BitMineはVisaやOppenheimerを上回り、1日の取引高ではMarvell TechnologiesやIncoとほぼ同等であることだ。というのも、これら200のDAT銘柄を見ると、ビットマインとマイクロストラテジー社が全取引高の84％を占めているからだ。つまり、株式を保有する企業から見れば、機関投資家の資金の流れはこの2社に集中することになる。

これは、ビットマインがイーサの埋蔵量を迅速に拡大するために多くの資金を必要としていることを意味します。同社がイーサ関連の埋蔵量ビジネスに手を出し始めてからおよそ9週間で、各株式に対応するイーサ保有量が9倍に増加していることが観察できる。この成長率は、同社がイーサの埋蔵量増加の通常の成長ダイナミクスをはるかに上回っていることを示唆している。したがって、投資の観点からは、投資家がイーサの市場見通しを楽観視し、イーサ準備金関連の投資機会に注目している場合、BitMineの株式は投資家により多くのイーサ利益を日々生み出す可能性が高い。もちろん、これはその投資機会の1つの側面に過ぎず、その潜在的な価値はそれに限定されるものではありません。

イーサリザーブに関連する企業は、暗号インフラに自信を持っています。技術的な原則という点では、イーサはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムを採用しており、関連企業はイーサネットワークのセキュリティを提供するためにイーサを誓約し、それに応じた収入を得ます。長期的な視点に立つと、ネットワークセキュリティの核心的な必要性に基づき、暗号通貨に参加するどの企業も、同じセキュリティへの配慮から、主要資産としてイーサを誓約することを選択する可能性が高いと考える理由があります。

これは、分散型金融空間におけるイーサ財団とイーサ開発者の成功を確実にするため、コミュニティに積極的に関与するBitMineの戦略であり、同社はウォール街と暗号通貨空間にまたがる大胆な投資も行う。

以上です。質問時間はあと2分です。しかし、その前に、暗号通貨の未来は明るいと思います。イーサは、こうしたプロジェクトの多くが構築される場所になると考えています。それでは、質問セッションを始めたいと思います。

質問1：将来、生き残るチェーンは1つだけでしょうか？

Tom Lee: 私はそうは思いません。現在のウォール街には、何十種類ものインフラ、プラットフォームが存在しています。取引所のような領域でさえそうです。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）からナスダック、ニューヨーク証券取引所（NYSE）まで、世界中に大きな取引所がたくさんあります。ですから、市場は十分に大きいと思います。このことを考えるとき、世界の国内総生産（GDP）は80兆ドルにのぼります。経済活動の半分は金融取引であり、これは年間80兆ドルの潜在市場に相当する。GDPの多くは知的財産権の使用料であり、その連鎖は20兆ドルにも上ります。

つまり、この合計100兆ドルの経済活動がイーサ上で行われるとすれば、イーサは理論上1000万ドルの価値を持つことになります。このことから、特定のセグメントにフォーカスしたLayer1ブロックチェーンには、まだ多くの余地があることがわかります。ですから、ソラナや他のチェーンが成長する余地はあると思います。そして、私たちが肝に銘じておかなければならないことのひとつは、今日の分野をあまりに狭く、区分したくないということだと思います。これは大きな前進だと思います。

質問2：非常に弱気な市場に直面した場合の戦略はありますか？というのも、暗号通貨の場合、世界のマクロ市場が下がれば、我々も下がるからです。

Tom Lee: なるほど、いい質問ですね。基本的には、DAT企業は弱気市場でどう生き残るのか、ということです。DAT企業はこの状況に対処するために2つのことをする必要があると思います。ビットマインが負債を持たないのは、不況時に株式を保有する投資家が、企業の貸借対照表で株式と競合する他の要素を望まないからだ。結局のところ、負債保有者は株主と株式分配で競合し、転換社債保有者も同様に株主と競合する。複雑な資本構造を持つ企業が不況時に株価の圧縮を経験する可能性があるのはそのためだ。

第二に、弱気相場は12ヶ月後にやってくるという仮定から、企業は1株あたりイーサの形で資産を保有する必要があります。さて、BitMineは毎日イーサを追加しているので、12ヶ月後には1株当たりイーサの価値は40ドルから80ドルに上昇する可能性がある。以上を踏まえると、今後暗号市場が低迷したとしても、同社の株価は50％下落する可能性があるが、それでも現在の水準よりは高いだろう。したがって、市場の低迷に対処するという点で、DATは1株当たりの保有イーサを増やし続けることができれば、より回復力が高まるだろう。

そろそろ終わりにしたいと思います。それでは、ありがとうございました。何か得るものがあったなら幸いです。