陰謀論」から見た米国株のトークン化

タイラー氏

チェーン上で米国株を取引したことはありますか？

Krakenが60の米国株式トークンの最初のバッチであるxStocksを取引開始し、BybitがAAPL、TSLA、NVDAなどの人気株式トークンのペアで追随し、Robinhoodがブロックチェーン上の米国株式取引をサポートすると発表しました。ロビンフッドはまた、同社のブロックチェーンで米国の株式取引をサポートすることを発表し、独自のパブリックチェーンでライブを開始する予定です。

トークン化の波が新しいボトルに入った古いワインかどうかは別として、米国株は一夜にしてチェーン上の「新しい人気銘柄」となった。

よく考えてみると、米ドルのステーブルコイン、米国株のトークン化、オンチェーンインフラが織り成すこの新しい物語は、Cryptoを金融の物語と地政学的ゲームに深く引き込み、必然的に新しい役割に滑り込ませているようだ。

米国のトークン化、新しくない

米国のトークン化は、実は新しい概念ではありません。

この前のサイクルでは、Synthetix、Mirrorなどの代表的なプロジェクトが、すでに一連のオンチェーン合成資産メカニズムを探求してきました。このモデルは、ユーザーがTSLAやAAPLなどの「米国株トークン」を、オーバー担保（例えばSNXやUST）を通じて鋳造・取引できるだけでなく、不換紙幣、株価指数、金、原油、そして事実上すべての取引可能な資産もカバーします。

その理由は、合成資産モデルが原資産を追跡し、それらを過剰担保して合成トークンを鋳造するためです。例えば、担保率が500%の場合、これはユーザーが500ドルの暗号資産（SNX、USTなど）をシステムに誓約し、合成資産（mTSLA、sAAPLなど）を鋳造して資産価格を固定できることを意味します。資産価格を固定するmTSLA、sAAPL）を鋳造し、それを取引する。

全体の操作メカニズムは予言マシンの引用+オンチェーン契約マッチングを採用しているため、すべての取引はプロトコルの内部ロジックによって完了し、実際の取引相手は存在せず、理論的にはコアとなる利点があります。

では、なぜこの合成資産モデルは大量採用に向かっているのでしょうか？

結局のところ、価格固定≠資産所有であり、合成資産モデルで取引されるだけでなく鋳造される米国株は、価格固定≠資産所有ではありません。結局のところ、価格固定≠資産所有であり、合成資産モデルの下で米国株を鋳造し、取引することは、現実に株を所有することを意味せず、価格に賭けているだけであり、ひとたび予言マシンが失敗するか、担保資産が破綻すれば（MirrorがUSTの暴落で行ったように）、システム全体が清算の不均衡、価格固定解除、利用者の信頼崩壊のリスクにさらされる。

見落とされやすいもう一つの長期的な要因は、合成資産モデルのUSTトークンはCryptoのニッチ市場になる運命にあるということです。資金は、機関や証券会社が参加することなく、チェーン上の閉じたループを流れるだけです。機関や証券会社が関与しているということは、それは常に「影の資産」レベルにとどまるということであり、資産や資本への実質的なアクセスを確立するために伝統的な金融システムに統合することもできず、それに基づくデリバティブを立ち上げようとする人もほとんどいないため、構造的に増加資本の流入をこじ開けることは難しい。

そのため、火がついたものの、結局は火がつかなかった。

新アーキテクチャの下での米国株資金流出構造

そして今回、米国株のトークン化はその一連のプレーを切り替えた。

Krakenに、Bybit、Robinhoodは、米国株式トークン取引製品を立ち上げており、例えば、情報の開示から、価格が固定されておらず、また、チェーンのシミュレーションではありませんが、実際の株式カストディアンシップは、資金が証券会社を通じて米国株式に流入します。

客観的に言えば、米国株式トークン化のモデルは、任意のユーザーがちょうど良い暗号ウォレットをダウンロードする必要があり、安定したコインを保持し、いつでも、どこでもDEXで口座開設、身元審査のしきい値をバイパスすることができ、米国株式資産を購入するのは簡単で、全体のプロセスは、米国株式口座、時間差、IDの制限はありません。直接米国株式への資金への連鎖。

ミクロ的に見れば、これは世界中のユーザーが米国株をより自由に売買できる方法ですが、マクロ的に見れば、これは米ドルと米国資本市場が、低コストで高い回復力を持つ24時間365日のパイプラインである暗号パイプラインを通じて、増加するグローバル資本を引き寄せる方法です。-- 結局のところ、この構造では、ユーザーはショートではなくロングのみを行うことができ、レバレッジや非線形リターン構造はありません（少なくとも現時点では）。

ブラジルやアルゼンチンの非クリプトユーザーが、突然、チェーンやCEXで米国の株式トークンを購入できることを発見し、ウォレット/取引所をダウンロードし、現地の資産をUSDCに交換するだけで、クリックするだけでAAPLやNVDAを購入できるシナリオを想像してみてください。

うまく言えば、ユーザーエクスペリエンスを簡素化することだが、実際はグローバルファンドのための「低リスク、高確実性」の米国株ファンドの流用構造を作ることであり、それによって世界中のCryptoユーザーのホットマネーがCryptoの前例のない低摩擦、国境を越えた流入を通じて米国の資産プールに流れ込むことができるため、世界中の人々がいつでもどこでも株を買うことができる。Cryptoプラットフォームにより、世界中の人々がいつでもどこでも米国株を買うことができる。

特に、より多くのL2、取引所、ウォレット、その他のネイティブインフラがこれらの「米国株取引モジュール」に接続されるにつれて、Cryptoと米ドルやナスダックとの関係はさらに陰湿で強固なものになっていく。

この観点から見ると、Cryptoをめぐる「新旧」の物語の連鎖は、分散型金融インフラのセットとして、米国の金融サービス専用に設計されていることになります：

• 米国債務安定化コイン → 世界通貨フロープール

• 米国株式トークン化 → NASDAQへのフローポータル

• これはグローバルな資金を吸い上げる柔軟な方法かもしれませんし、陰謀論の強い味を出すまでもなく、少なくともトランプ氏、あるいはトランプ氏に続く新たな米国の話術の持ち主は、この「米国株のトークン化」という物語の新ラウンドに夢中になるかもしれません。

  米国株の「トークン化」の是非は？

  純粋にCrypto-circleの観点から見た場合、米国のトークン化は魅力的なのでしょうか、それともそうではないのでしょうか。

  弁証法的に見る必要があると思います。

  米国株にアクセスできない人々、特にCryptoネイティブや第三世界の国々の個人投資家にとって、米国株のトークン化は、障壁を超えた「資産の平等化」とも言える、前例のないほど障壁の低い道を開くことに等しい。

  結局のところ、マイクロソフト、アップル、テスラ、エヌビディアといったスター株の出現を見たスーパーマーケットとして、米国株式市場の「歴史的な強気」は常に投資コミュニティの話題となっており、世界で最も魅力的な資産クラスの1つとなっているが、大多数の一般投資家にとって、取引に参加し、配当を共有するための敷居は次のようなものだった。口座開設、金地金へのアクセス、KYC、規制上の制限、取引時間差......さまざまな敷居の高さが、数え切れないほどの人々を思いとどまらせた。

  そして今、財布がある限り、いくつかの安定したコインは、ラテンアメリカ、東南アジア、アフリカでも、あなたは、ユニバーサルのグローバルユーザー層でドル資産を達成するために、いつでもどこでも、アップル、Nvidia、テスラを購入することができます、要するに、これらのローカル資産は、米国株に勝つことができないか、あるいは勝つために実行されません。|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。

  対照的に、Cryptoサークル内、特に取引ユーザーに代表される中国語圏、実際には、重複の程度の米国株式投資サークルはかなり高いですが、人々の大半は、長い間、銀行+ロイターや他の海外の証券会社を通じて、米国の株式口座を持っていたグローバルな金融システムへの重要なアクセス（私は個人的に毎日を使用することです。セーフパル／フィアット24＋ロイターの組み合わせ）。

  このようなユーザーにとって、米国株のトークン化は少々中途半端なようです。ロングのみ、デリバティブのサポートなし、基本的なオプションすらなし、証券もなし、とても取引に適したものとは言えません。

  米国のトークン化が暗号市場からさらに血を吸い取るかどうかについては、そう早急に否定する必要はありません。おそらくこれは、不良資産を一掃するための、DeFiエコシステムのための新しいラウンド「アセット・レゴ」の機会の窓なのだと思います。

  結局のところ、現在のチェーンにおけるDeFiの最大の問題の1つは、質の高いアセットが深刻に不足していることです。 BTC、ETH、ステイブルコイン以外に、本当に価値のコンセンサスが得られているアセットは多くありませんし、多数のトレントコインは質が疑わしく、乱高下しています。

  そうなると、将来的に、これらの本物の株式カストディアン、チェーン発行の米国株式トークンが、DEX、貸出プロトコル、チェーンのオプションやデリバティブシステムに徐々に浸透することができれば、新しい原資産となり、チェーンの資産ポートフォリオを補完し、DeFiに原材料の価値をより確実に提供することができます。の価値をより確かなものにする。

  また、現在の米国株のトークン化商品は、基本的にスポット・カストディアン＋プライス・マッピングであり、レバレッジも非線形収益構造もなく、当然ながら深い金融商品には欠けるため、「スポット＋空売り＋レバレッジ＋ヘッジ」を提供できる組み合わせ可能で流動性のある商品を最初に作れるのは誰か次第だ。まずはチェーンで良い経験をすることが大切です。

  例えば、貸出契約における高い信用誓約として、オプション契約における新しいヘッジ原資を構築するために、安定通貨契約における組み合わせ可能な資産バスケットを形成するために、この観点から、オンチェーン取引経験の最初のスポット+ショート+レバレッジ+ヘッジの統合を行うことができる人は、この機会にロビンフッドまたはオンチェーンPCCで次のチェーンを構築することが期待されます。チェーン上のRobinhoodまたはPCCW。

  そしてDeFiにとって、これが本当の転機となるかもしれません。

  この新しいシナリオの波から、誰がインチェーン商品の配当金を手にするかということだ。

  結論

  2024年から、CryptoがまだTradFiに革命を起こせるかどうかという問題は、もはや議論する価値のあるものではなくなります。

  特に今年は、ステーブルコインを通じて伝統的な金融コンジットの地理的制限を突破し、主権の障壁、税のハードル、アイデンティティの精査を回避し、最終的にCryptoを使用して新しい種類の米ドルコンジットを作成することが、準拠した米ドルのステーブルコインを筆頭に、最近出現し始めた多くの物語の中心的な柱となっています。

  は、準拠型米ドル安定コインを筆頭に、最近登場し始めた多くの物語における中心的な柱となっている。

  クリプト・ブレス・アメリカは単なるジョークではないかもしれない。