TokenInsight：主要なDeFiプロジェクトはどのように伝統的な金融と統合しているか

著者：0xEdwardyw、情報源：TokenInsight

本稿では、3つの主要なDeFiプロトコルであるUniswap、Aave、Maker（Sky）の中核的な強みを探り、米国の新たな規制体制の下で伝統的な金融（TradFi）との統合の可能性を分析する。米国の新たな規制体制の下で、伝統的金融（TradFi）との統合の可能性を分析する

1. Regulatory Shift Opens for DeFi to Integration with Traditional Finance: SECのポール・アトキンス新議長は、米国の暗号規制の根本的な転換を推し進め、米国が暗号の発展に強い関心を持っていることを明らかにしました。暗号規制の根本的な転換とは、自己保管権を明確に支持し、誓約が証券活動を構成しないことを認識し、透明性のあるルールベースの規制を提唱し、伝統的な金融との協力によるDeFiのシステム的な配当を解き放つための「イノベーション免除」などのメカニズムを推進することである。

2. UniswapとAaveは、機関レベルの統合機能を持つ初めての企業です：Uniswapは、V4のモジュール式「フック」アーキテクチャにより、リアルタイムのKSAなどのコンプライアンス機能をサポートしています。リアルタイムKYC/AML、ホワイトリスティングプールなどのコンプライアンス機能は、ブローカーのバックオフィスDEXサービスとして機能し、RWA（リアル・ワールド・アセット）取引のオンチェーン流動性の中核となることができます。 Aaveは、許可された貸出プール、RWAを担保とした貸出モデル、新しいタイプの銀行との提携を通じて機関投資家市場に積極的に進出しており、Horizonプロジェクトは伝統的な資本市場向けのDeFiサービスの構築に取り組んでいる。

3. MakerDAOは安定コインの規制という課題に直面しており、積極的に解決策を模索している： Sky と改名したMakerDAOは、1:1の準備金、許可された発行、1:1のプールに基づくDAI/USDSモデルを持っている。MakerDAOのDAI/USDSモデルは、1:1リザーブ、ライセンス発行、KYCの点でGENIUS法に抵触する可能性がある。考えられる対応戦略としては、伝統的資産の積立比率を高めることや、新しい環境においてステーブルコインビジネスのスペースを維持するために、（凍結機能などの規制フレンドリーなメカニズムを備えた）コンプライアンス設計のステーブルコインを発売することなどが挙げられる。

はじめに：「DeFiとアメリカンスピリット」

米国の暗号通貨規制は。2025年6月、SECのポール・S・アトキンス新委員長は「DeFi and the American Spirit」と題する画期的なスピーチを行った。前政権とはまったく対照的に、アトキンス氏は分散型金融（DeFi）の基本原則がアメリカの価値観に合致しているとして明確に支持した。

演説および関連する進展から得られた主な政策シグナルは以下の通り：

1. 自己保管の権利を保護し、個人が仲介者に暗号通貨を保管することを強制する必要がないことを確認する。個人の財布に暗号通貨を保管することを仲介者に強制する必要がないことを確認する。

2. 利益証明は証券活動ではないと認識し、利益証明メカニズムに対するこれまでの執行措置を取り消す。

3. 開発者とオープンソースの保護、分散型コードを書いたり配布したりするだけでは、証券やブローカーディーラーの責任は発生しないと述べています。

4. 正式なルール作りに転換し、「執行規制」を透明性のある公開ガイダンスとルールに置き換える。

5. 「技術革新の免除」を検討する。これは、DeFiプロジェクトが定義されたパラメーター内で活動できるよう、一時的かつ条件付きの免除を提供するもので、規制の枠組みが確定するまでの間、責任ある実験を奨励する。規制の枠組みが確定するまでの間、責任ある実験を奨励する。

これらの変更は、規制の明確化を示唆するだけでなく、分散型イノベーションと伝統的な金融システムの架け橋となる可能性を予告している。伝統的な金融インフラと統合し、規制された金融機関と連携し、暗号通貨本来の世界を超えてその有用性を拡大するチャンスがあるのだ。

トップDeFiプロトコルの戦略的ポジショニング

以下の表は、主要なDeFiプロトコルが、より好ましい米国の規制環境からどのような恩恵を受けられるかを評価したものです。伝統的な金融統合経路」は、これらの協定が規制された金融インフラにどのように適合するかを強調しています。

ユニスワップ：DEX前駆体、準備完了

Uniswapは分散型取引所（DEX）のトップであり、自動マーケットメーカーのスマートコントラクトを通じてピアツーピアのトークン交換を可能にしている。uniswapの先行者利益と継続的な製品革新（特にV3とV4のリリース）により、競争の激化とインセンティブの増加に直面しながらも、強力なユーザー市場シェア、ネットワーク浸透、高いプロトコル取引量を維持することができました。

Uniswapは、シーメンスの元機械エンジニアであるヘイデン・アダムス氏によって2018年11月に設立され、米国ニューヨーク州ブルックリンに拠点を置くソフトウェア会社Uniswap Labsによって開発された。

主な利点

ユニスワップは、従来のオーダーブックを不要にすることでオンチェーン取引を根本的に再発明したオートメーテッド・マーケットメイカー（AMM）の概念を開拓した.ユニスワップv3は、次のようなことを実現した。Uniswapのv3は、集中流動性において画期的な進歩を遂げ、流動性プロバイダーがカスタマイズされた価格範囲内でより効率的に資金を配分することを可能にし、資金調達効率を大幅に改善し、スリッページを減少させた。v4は、取引システムの基盤として使用できるカスタマイズ可能なスマートコントラクトである「フック」の導入により、新たなアーキテクチャの飛躍を遂げた。カスタマイズ可能なスマート・コントラクトにより、開発者は動的手数料、オンチェーン指値注文、組み合わせ可能なストラテジーなどの新機能を構築できる。

Uniswapは、Ether、Polygon、Arbitrum、Optimism、Baseなどの主要ブロックチェーン上で稼働する幅広いマルチチェーンレイアウトを実装しており、最近ではOPスタック上に構築されたレイヤー2専用ネットワークを立ち上げました。Unichainは最近、OPスタック上に構築された専用のレイヤー2ネットワークとしてローンチされ、イーサリアムエコシステムとの深い統合を維持しながら、より高速で低コストのDeFi決済のためにネイティブにスケールする能力をUniswapに提供するように設計されました。

プロトコルはUNIトークンに支えられた強力なガバナンスの恩恵を受けており、Uniswap DAOはエコシステム開発に資金を提供し、プロトコルのアップグレードを管理し、Uniswap助成金プログラムなどのリソースを割り当てる上で重要な役割を果たしています。

オンチェーン流動性レイヤーとしてのTradFiとの統合

規制の明確化が進み、イノベーションに優しいDeFiフレームワークがサポートされることで、Uniswapは伝統的な金融とのギャップを埋める態勢が整いました。ギャップ。機関投資家が米国債、株式、プライベート・クレジットなどの実物資産（RWA）のトークン化を進める中、ユニスワップはオンチェーンの中核流動性レイヤーとして機能し、実績あるAMMモデルを通じて24時間365日の取引、深いポートフォリオ、自動マーケットメイクを提供することができます。

ユニスワップv4は、モジュラーフックアーキテクチャを通じてこの可能性をさらに高め、以下のフックを通じてオンチェーン・コンプライアンスを可能にします：

1.style="text-align: left;">2.トランザクションの監視

3.ウォレットアドレスのホワイトリスト化

これらのツールは、プロトコルの中立性を損なうことなく、機関投資家の参加を促進するライセンスまたは準拠した流動性プールの作成を可能にします。プロトコルの中立性を損なうことはありません。

さらに、UniswapはバックエンドのDEX-as-a-サービスプロバイダーとしてブローカーディーラーのプラットフォームに組み込むことができ、スマートオーダールーティングとAPIを活用してトークン化された資産を規制対象企業に提供します。規制対象企業はトークン化された資産のリアルタイムの価格発見と流動性を得ることができます。この統合モデルにより、UniswapはDeFiの基礎プロトコルとして、また進化するトークン化金融システムのコンプライアンス・インフラ層として位置づけられます。

Aave：レンディング・プロトコルはビッグゲームの準備が整っている

Aaveは暗号通貨レンディングのための分散型マネーマーケット・プロトコルです。Aaveは、スマートコントラクトを通じて、ユーザーが預金の利息を得たり、担保に資産を借りたりすることを可能にします。Aaveは、スマートコントラクトを通じて、ユーザーが預金金利を得たり、資産を担保に借りたりできるようにするもので、世界的なユーザー基盤を持ち、機関投資家と積極的に連携している（例えば、より多くの機関投資家をAaveに呼び込むための新プロジェクトであるHorizon）。

主なメリット

ローンチ以来、Aaveは融資分野のパイオニアとして高い評価を得ており、Ether、Avalanche、Polygonなどの主要ブロックチェーン上の暗号資産を幅広くサポートしています。暗号資産

AAVEは分散型自律組織（DAO）モデルを採用しており、AAVEトークン保有者は、プロトコルのアップグレード、オンラインになる新しいアセット、インセンティブプラン、リスク調整などのトピックについて提案し、投票することができます。このオープンなガバナンス構造により、コミュニティの関与、反復的な開発、プロトコルの回復力が促進される。Aave V3のリリースや新しいチェーンの拡大といった重要な決定が、コミュニティのコンセンサスによって決定されることは注目に値する。

セキュリティはAaveの設計の要です。特に資産のオンボーディングと流動性パラメーターに関して、その保守的なリスク管理の実践は、プラットフォームが大規模に運用されながら大きな脆弱性を回避するのに役立っています。

TradFiとの統合

Aaveは、規制要件や機関のニーズを満たすいくつかの戦略的な経路を通じて、伝統的な金融と統合することができます。

最も直接的な経路の1つは、機関向けに特別に構築されたプロトコルのライセンス版です。このフレームワークにより、規制対象の金融機関（銀行、アセットマネージャー、フィンテックなど）は、KYC/AML要件に準拠したホワイトリスト環境で分散型融資に参加できるようになります。

もう一つの手段は、トークン化された実物資産（RWA）をAaveで採用することです。トークン化された国債、不動産、請求書などを担保として使えるようにすることで、Aaveは伝統的な資本市場参加者を惹きつけることができる。これらの資産は、国債を担保とした借り入れや、債券に似たインカムベースの商品に流動性を提供するなど、より一般的なユースケースを可能にする。

具体的には、Aaveは機関投資家向けの商品開発を目指してHorizonを開発した。その最初の製品は、機関投資家がトークン化されたマネー・マーケット・ファンドを担保として、AaveのステーブルコインであるGHOを主な流動性供給源として、ステーブルコインの流動性にアクセスできるようにする、構造化された実物資産ソリューションとなる。

Aaveはまた、新しいタイプの銀行やフィンテックと提携し、DeFi収益戦略を消費者向けプラットフォームに統合することができます。このモデルでは、ユーザーは不換紙幣を預け入れ、それがステーブルコインに変換されてAaveで貸し出される。そして、発生した利息はユーザーに還元され、そのすべてが暗号通貨のやりとりの複雑さを隠す、シームレスでなじみのあるインターフェイスの中にある。

MakerDAO（Sky）：新しいステーブルコイン規制への対応

最近Skyに社名を変更したMakerDAOは、最大の分散型ステーブルコインであるDAI（およびSkyが刷新したUSDS）を運営している。歴史的に、DAIの暗号担保モデルは、伝統的な銀行規制の外で繁栄することを可能にしてきた。米国の法律家たちがGENIUS法を進める中、MakerDAOは岐路に立たされていることに気づく。

GENIUS法の主要条項の概要

1.1:1準備金の裏付け：ステーブルコイン発行者は、トークンを高品質で流動性のある資産で1対1ベースで完全に裏付けする必要があります（例：ステーブルコイン1ドルにつき1ドルの現金または米国債）。1米ドルの現金または米国債資産)。

2.ライセンスと規制：「許可されたステーブルコイン」 すなわち、州または連邦レベルでライセンスを取得したエンティティのみが、米国で発行することができます。決済用ステーブルコイン。大規模な発行体（時価総額100億ドル以上）は連邦政府の直接規制（連邦準備制度理事会/通貨監督庁）の対象となり、小規模な発行体は同じ基準を満たせば州レベルで規制を受ける選択肢がある。

3.KYC/AMLコンプライアンス：すべてのステーブルコイン発行者は、銀行秘密法の下で規制される金融機関として扱われます。銀行と同様に、KYC、マネーロンダリング防止（AML）プログラム、制裁審査を実施することが求められる。

MakerDAOの分散型モデルとの矛盾

MakerDAOのDAI/USDS安定コインの設計は、GENIUS法の中核要件のいくつかと矛盾しています。p style="text-align: left;">1.暗号担保 vs. 不換紙幣準備金: DAIは主にETHのような暗号資産やトークン化された現実世界の資産によって裏打ちされており、むしろ各DAIは1ドル相当の現金を保有しています。2025年半ばの時点では、DAIの担保のうち米国債はわずか10%で、大半は暗号ローンによるものです。

2.法定発行者やライセンスがない:  DAIは企業ではなく、自律的なスマートコントラクトによって発行されます。現在、「DAI発行者」として規制当局からライセンスや監査を受けている登録企業はありません。しかし、GENIUS法は、ステーブルコインの発行を規制され、認可された事業体に限定しています。

3.KYCコントロール: MakerDAOはオープンなプロトコルです：暗号通貨を所有している人なら誰でも保管庫を開設し、ライセンスなしでDAIを生成したり、取引を行ったりすることができます。認証やオンチェーン取引の監視は必要ありません。

MakerDAOへの適応の可能性

これらのリスクを認識し、MakerDAOコミュニティ（創設者Rune Christensen氏のEndgameイニシアチブが主導）は、生き残り、取引を行うためのいくつかの戦略を検討しています。

当面の対応策の1つは、DAIをサポートするためにより多くの伝統的な資産を保有し、1:1リザーブの理想に近づけることです。実際、MakerDAOはすでにこのシフトを始めている。現在、10億ドルを超えるDAIは、現実世界の資産（短期米国債や銀行預金など）によって支えられている。暗号担保を完全に放棄しないとしても）。

もう1つの微調整は、米国市場とのインターフェイスとなる互換性のあるラッパーまたはパラレルステーブルコインを作成することであり、MakerDAOのSkyへの改名とUSDSのローンチはその方向への一歩のようだ。新しいUSDS安定コインは、法律で義務付けられているトークンをロックできるスケーラブルな凍結機能など、規制要件を満たすように設計されている。