FRBメンバー3人が利下げに冷や水：追加措置の余地は限定的

By Dan Li, Wall Street Journal

連邦準備制度理事会（FRB）内では、さらなる利下げに対する慎重論が台頭している。2人のFRB高官の最新の発言は、緩和継続の余地は限られていると見ていることを示唆しており、先週の利下げ後、今年中に継続的な措置が取られるとの見通しに冷水を浴びせるものだ。

今年の連邦準備制度理事会（FRB）金融政策委員会（FOMC）で投票権を持つセントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は月曜日、先週の利下げを支持するが、政策が緩和的になりすぎなければ、さらなる緩和の余地は限られていると予想していると述べた。

2027年にFOMCの投票権を持つアトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は同日、インフレへの懸念から、現在のところ今年さらに利下げする理由はないと述べた。その後、2026年のFOMCで投票権を持つクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁も、インフレは非常に憂慮すべきものであり、経済の過熱を招かないよう、慎重に緩和的であることが重要だと述べ、懸念を表明している。

3人の当局者の共通見解は、FRB内部でのインフレリスクに対する継続的な懸念を反映している。労働市場に対するリスクは高まっているが、インフレ目標値を上回る状態が長期化することは、これらの政策立案者にとって依然として大きな懸念である。このスタンスは、今年残り2回の会合でのFRBの金利政策の方向性に影響を与える可能性がある。

FRBは先週の会合で25ベーシス・ポイントの利下げを決定、年明け以来の利下げとなったが、FOMCの投票権を持つメンバーの中で反対票を投じたのは、50ベーシス・ポイントの利下げを主張したミラン新総裁ただ一人だけだった。会合後に発表されたドット・プロットによると、19人のFRB政策委員のうち、7人は今年中の追加利下げはないと予想しているが、10人は少なくとも合計で50ベーシスポイントの利下げ、もしくは少なくとも25ベーシスポイントの利下げを2回実施すると予想している。

パウエルFRB議長は会合後の会見で、雇用の下振れが実質的なリスクになっていること、これはリスク管理型の利下げであること、50ベーシスポイントの利下げは広く支持されていないこと、極めて稀な経済状況によってFRBの金利予想に大きな乖離が生じていることなどを述べた。

ムサレム総裁：さらなる利下げはインフレリスクが高まらないことが条件

セントルイス連銀のムサレム総裁は、ブルッキングス研究所での講演で政策スタンスを詳述した。彼は先週の利下げを「完全に雇用された労働市場を支え、さらなる低迷を防ぐことを目的とした予防的な動き」と説明した。

「金融政策のスタンスは現在、緩やかな制限的スタンスと中立的スタンスの中間にあり、これは適切だと思う。しかし、政策が過度に緩和的でない限り、さらなる緩和の余地は限られており、（利下げは）慎重に進めるべきである。"

ムッサレム氏は、労働市場で下振れリスクが高まっているにもかかわらず、インフレ率がFRBの目標である2％を上回り続ける可能性を引き続き懸念していると強調した。また、株式市場の活況と信用スプレッドの低さが引き続き景気を下支えしており、政策決定者はこうした背景を踏まえて慎重に行動すべきだと指摘した。

「労働市場がさらに弱まる兆しがあれば、私は政策金利のさらなる引き下げを支持するだろう。安定を維持するのであれば、政策金利のさらなる引き下げを支持する。"

Bostick: Worries about prolonged inflation too high Doesn't think the job market is in crisis right

アトランタ連銀のボスティック総裁も同様の警戒感を示した。ボスティック連銀総裁も同様の警戒感を示した。同誌によると、ボスティック総裁は先週の会合での経済見通しで、今年の利下げは1回のみと予想していた。

「私は、インフレ率が非常に長い間高すぎることを懸念している。だから今日の利下げには賛成できないが、どうなるか見てみよう。"

ボスティック氏は、米国のコアインフレ率は7月の2.9％から年末までに3.1％に上昇し、失業率は4.5％にわずかに上昇すると予想している。同氏は、インフレ率が2028年までにFRBの目標である2％まで下がるとは予想していないと述べた。

ボスティック氏は、最近の雇用減速の約3分の1は労働供給の制約によるものだとしている。ボスティック氏は、入国から労働許可証取得まで約1年の空白期間があるため、こうした供給圧力はさらに強まると予想している。"供給の課題はより厳しくなるだろう"。

ハマック氏：インフレを非常に懸念、経済の過熱を避けるため緩和には慎重になるべき

ハマック氏は、インフレを非常に懸念しており、FRB当局者が利下げを検討する際には、経済の過熱を誘発しないよう慎重になるべきとの考えを示した。

ハマック氏は、インフレを強く懸念しており、FRB当局者が利下げを検討する際には、経済の過熱を引き起こさないよう慎重になるべきだと考えていると述べた。

ハマック氏は、雇用の伸びが最近鈍化しているにもかかわらず、米国の労働市場は依然として堅調であり、例えば解雇者数の少なさや失業率の低さなどに反映されていると指摘。また、インフレ率は4年連続でFRBの目標である2％を上回っており、今後数年でこの目標に戻るのはまだ難しいかもしれないと述べた。クリーブランド連邦準備銀行のセミナーで語った。「金融政策の制約を緩めれば、経済が再び過熱しかねないと懸念している」。

ハマック氏は、先週FRBが金利を引き下げた後、金融政策は現在「わずかに」制限的なだけであり、金利は経済成長を刺激も抑制もしない中立的な水準から遠く離れていないと述べた。「現在の雇用情勢は依然として良好だと思うが、インフレについては非常に懸念している。

関税とインフレ見通しに不透明感残る

両高官は、関税がインフレに与える潜在的影響について言及した。ムサレム氏は、関税が今のところ物価に与える影響は予想以下だが、他の要因がインフレを押し上げているようだと述べた。同氏は、関税による物価への影響は今後2～3四半期で収まると予想しているが、FRB当局者は第2ラウンドの影響とインフレの持続の脅威に注意する必要があるとしている。

ムサレム氏は、「関税の影響、労働供給の伸びの鈍化、あるいは他の何かによってインフレ率が目標を上回ったままであろうと、金融政策はその持続性と戦い続けるべきだ」と述べた。

ボスティック氏は、関税によるコスト上昇は当初の予測よりも穏やかであったと指摘。しかし、こうしたクッションは今後数カ月で使い果たされる可能性が高く、経済は当面の急激な物価上昇は避けられるかもしれないが、より長期にわたる緩やかな物価上昇圧力にさらされることになるだろう。