ステーブルコイン革命の「沈黙の壁」：壮大な物語と現実的な抵抗の出会い

著者：losingle出典：X, @losingle

Rickawsb氏の「天才法と新東インド会社」を読む。Rickawsb氏の「The East India Company: How the US Dollar Stablecoin Will Challenge the Existing Fiat Currency System and State Formations（東インド会社：米ドル・ステーブルコインは既存の不換紙幣システムと国家形成にどう挑むか）」。"Genius Act "と "New East India Company "という壮大な物語の中で、米ドル・ステーブルコインが牽引し、世界金融秩序が崩壊する未来が最も鮮やかに描かれている。米ドルという安定した通貨が牽引する世界金融秩序の未来が、華麗に描かれている。通貨津波」が世界中を席巻し、弱い中央銀行を終わらせ、開かれた金融ネットワークで閉鎖的なシステムを崩壊させると予測されている。個人的にはもう少し冷静だが、予言の興奮を越えて冷徹な現実に目を向けると、この革命の激流は既得権益、グローバルな規制、国家主権によって構築された「沈黙の壁」にぶつかっていることがわかる。

Act 1: The Grand Narrative Meets Real-World Resistance

ジーニアス法のような立法の突破口は、米国内でのステーブルコインに前例のない正当性をもたらしましたが、米国政府がまだこの問題に苦慮しているのは驚くべきことではありません。この法律は、米国内でのステーブルコインに前例のない正当性を与えている。しかし、世界的な普及を加速させるために必要なネットワーク効果は難しいだろう。

I. 伝統的な金融の牙城

既存のグローバルなクロスボーダー決済システムにおける「古いプレーヤー」であるSWIFTとプロキシ。-SWIFTとコルレス銀行の中核をなす銀行同盟-は受動的な存在ではない。なぜなら、彼らのビジネスモデルは「非効率」と「摩擦」の上に成り立っているからだ。

摩擦としての利益：従来の電信送金の高い手数料、不透明な為替レート差、送金資金の金利収入は、銀行の国境を越えた利益の基盤となっている。24時間365日稼動し、コストがほぼゼロのステーブルコイン・システムは、銀行自身のビジネスに革命を起こすに等しい。

守りのイノベーション：脅威に直面した旧来のプレーヤーは、「革命」よりも「改善」を選んだ。SWIFTのGPIサービスであれ、JPモルガン・チェースのJPMコインであれ、効率性を向上させるために設計されたものであり、その本質は、「免許不要」のシステムを採用するのではなく、新技術の利点を吸収して自社の堀を強化し、破壊的勢力を管理された「塀の庭」の中に閉じ込めることにある。「ライセンス不要」の公共ネットワーク

信頼とコンプライアンスの障壁：数十年にわたる制度的信頼と、コストのかかるグローバルなマネーロンダリング防止（AML）およびテロ資金供与対策（CFT）コンプライアンスは、伝統的な金融にとって最も強固な障壁である。新たに参入しようとするプレーヤーは、この歴史と規制の壁を越えなければならない。

グローバル規制の迷路と「ラストワンマイル」のジレンマ

ステーブルコインの発行者は、米国発行の「しかし、世界地図は一本道ではなく、無数の異なる管轄区域からなる複雑な迷宮であることを発見しました。

ライセンスの細分化：米国のライセンスは、グローバルパスとイコールではない。

欧州、アジア、アフリカでビジネスを行うには、発行者はEUのMiCA、シンガポール金融管理庁、日本の金融庁など、何十もの異なる規制体制を渡り歩かなければなりません。

「ラストワンマイル」の生命線：ステーブルコインの価値は最終的に、現地の不換紙幣と自由に交換できることにある。しかし、この「ラストワンマイル」（On-ramp/Off-ramp）は現地の銀行がしっかりと握っている。現地の銀行は一般的に、リスク回避と規制圧力のために暗号企業との提携を警戒しており、一般市民の日常的な経済活動にステーブルコインが真に浸透することを難しくしている。

テクノロジーと市場の溝：秘密鍵、ガス料金、ウォレットのセキュリティといった概念を理解することは、大多数の一般人にとってまだハードルが高すぎる。このため、ステイブルコインの初期導入者は、暗号ネイティブユーザー、資本ヘッジを求める一部の人々、一部の中小トレーダーに限られ、広範な主流市場には到達していない。

第三：揺るぎないソブリンレッドライン

これは最も根本的な抵抗です。各国の規制当局の慎重さは、技術に対する理解不足からではなく、国家の中核的な権力を本能的に守ることから生じている。

通貨主権は最重要事項である。外国に裏打ちされたデジタル通貨が自国内で繁栄することを認めることは、自国の造幣局税と金融政策の独立性を自発的に放棄することに等しく、それは経済の生命線を手放すことに等しい。これはいかなる主権国家にとっても容認できないことだ。

金融の安定はレッドラインである。規制当局は、ステーブルコインの発行者に資金が流出するリスクから守り、その衝撃が国の金融システムに伝わるのを防がなければならない。その結果、準備金と監査の透明性に対する要件は厳しくなる一方だ。

防衛線としての資本規制：多くの新興市場にとって、資本規制は経済の安定を維持するための重要な防衛線である。安定した通貨が資本流出を許すという完璧に近い能力は、まさに規制当局が最も恐れていることであり、規制当局は抜け穴を塞ぐためにあらゆる手段を講じるだろう。

結論：津波から浸透へ、長い綱引き

これは津波から浸透への長い道のりだ

これは津波から浸透への長い道のりだ。left;">現実の抵抗は、安定コインの世界的な普及が壊滅的な「津波」ではなく、むしろ長く曲がりくねった「浸透戦争」のようなものであることを決定づけます。

グレーゾーンから始める：規制があいまいで、伝統的な金融サービスが整っていない場所（例えば、P2P取引やリスクの高い地域での貿易決済など）では、安定コインはその効率性の優位性を活かして根付くだろう。

B2CよりもB2B：特に中小企業にとって、企業間の国境を越えた決済の痛点を解決することは、何億人もの消費者の決済習慣を変えるよりも、規制の抵抗が少なく、より簡単な突破口となる。

変数が現れるのを待つ：将来のブレークスルーは、突然の経済危機（人々が安全な避難所としてステーブルコインを選ばざるを得なくなる）や、膨大な数のユーザーを抱える巨大テック企業（アップル、メタなど）が、準拠したステーブルコインをそのエコシステムに強制的に導入し、その結果、世界的な規制が新たな状況に適応せざるを得なくなることから生まれる可能性がある。

これは利益、権力、信頼をめぐる世界的な綱引きである。壮大な物語は道を指し示しているが、未来への道は想像以上に険しく長い。

第2幕：「SWIFTに参加する」という短期的な陽の目

外から壁を破る方法はないため、最も賢い戦略は街に招き入れられることだ。である。サークルのようなプレーヤーにとって、短期的に最適な戦略は、SWIFTに挑戦することではなく、SWIFTと深く統合することである。それは賢い「陽」の戦略であり、ウィン・ウィンの状況である。

ステーブルコインの利点：銀行が慣れ親しんでいるSWIFTメッセージにUSDCをシームレスに統合することで、（例えばISO 20022標準に基づく）サークルは即座に以下のアクセスを得ることになる：世界最大の流通ネットワーク（11,000以上の金融機関）。最高レベルの信頼の裏付け。ラストマイル」不換紙幣交換のソリューション。これは、ステーブルコインが主流の金融界に参入するための「VIPチャネル」を見つけ、存続と発展の問題を解決することに等しい。

SWIFTにとってのメリット：ブロックチェーンからの挑戦に直面し、SWIFTもまたイノベーションを迫られている。高効率のデジタル資産であるステーブルコインをシステムに組み込むことで、SWIFTはネットワークのサービス能力を強化できるだけでなく（例えば、ほぼ即時の決済オプションを提供するなど）、潜在的な破壊者をエコシステム内の協力者に変え、グローバルな金融情報ハブとしての中心的地位を強化することができる。

現段階では、この関係は共生的だ。StablecoinはSWIFTの軌道を活用して世界にリーチし、SWIFTはstablecoinの技術を活用して時代の最先端を行く。

第3幕：「SWIFTを置き換える」という長期的ビジョン

しかし、「参加する」というのは目的のための手段である。"は目的のための手段である。ステーブルコインの巨人たちの頭の中では、SWIFTを「置き換える」という長期的なビジョンが消えたことはない。このゲームの本質は、第一段階で得たリソースを使い、最終的に旧システムを凌駕するパラレルワールドを構築することだ。

ゲームのダイナミクスは以下のように展開します：

ネイティブの優位性を築く：SWIFTチャネルを通じてレガシーファイナンスにサービスを提供する一方で、サークルはネイティブのパブリックチェーンベースのプロトコル（CPNなど）の開発を積極的に追求します。).このネイティブネットワークは、SWIFTに対する独自の優位性、すなわち極めて高いプログラマビリティ（スマートコントラクト）、DeFiエコシステムへのシームレスな統合、新興デジタル資産（RWA）のネイティブサポートの実証に注力する。

市場を二分するダブルトラッキング：市場にはダブルトラッキングが見られるだろう。

SWIFTトラック：伝統的で標準化された銀行間大口清算に対応。安定性とコンプライアンスは高いが、柔軟性に欠ける。

ネイティブ・パブリック・チェーン・トラック：革新的でプログラム可能な、24時間365日稼働のデジタル金融アプリケーションを提供。柔軟性があり、効率的で、未来を象徴しています。

重力の変化：ネイティブ・パブリック・チェーンのエコシステムがますます繁栄し、開発者が参入し、革新的なアプリが登場し、ユーザー・エクスペリエンスが最適化されるにつれ、市場の引力は「橋渡し役」から徐々に離れていくでしょう。SWIFTが「架け橋」となるトラックから、ネイティブのパブリック・チェーン・トラックが「目的地」となるトラックへと徐々にシフトしていくだろう。貿易金融とサプライチェーン・マネジメントが、ネイティブ・トラックを通じてより多くのコストを削減し、より多くの価値を生み出すことができることを企業が知れば、自然と移行していくだろう。

このゲームの鍵は、ステーブルコイン発行者が「SWIFTへの参加」によって得た顧客、資本、信用を、ネイティブ・ネットワークの成長を支える栄養素にうまく変換できるかどうかだ。

なぜ「SWIFTへの加盟」が短期的には最適なソリューションなのか？

CircleのCPN（Cross-Chain Transfer Protocol）または同様のプロトコルがSWIFTと統合され、たとえばSWIFTのMT103メッセージがUSDCのオンチェーン転送をトリガーできるようになれば、業界の問題は即座に解決する。

• 世界最大の流通ネットワークへの即時アクセス：SWIFTは世界200以上の国と地域で11,000以上の金融機関を接続しています。この統合により、USDCは提携交渉のために銀行を渡り歩く必要がなくなり、この比類のないグローバル・ネットワークに即座にアクセスできるようになった。これにより、先に述べた「新しいプレーヤーはプッシュできない」という問題が解決される。

• 最高レベルの信頼への即時アクセス：世界の主要な金融機関にとって、SWIFTはクロスボーダー決済の「バイブル」です。SWIFT標準と互換性のあるソリューションは、自動的に「準拠」、「安全」、「信頼」のラベルが付けられます。これは、伝統的な金融が暗号資産に対して抱いている疑念や恐れを取り除くのに大いに役立つだろう。

• 「ラストワンマイル」問題をシームレスに解決：銀行は不換紙幣の究極の門番です。USDCのフローが銀行の使い慣れたSWIFTワークフローに統合されれば、銀行はまったく新しい、不確実な暗号インターフェイスシステムを開発する必要がなくなります。ユーロや円を扱うのと同じように、既存の枠組みの中でデジタル・ドルを扱うことができる。これにより、導入への障壁が大幅に低くなります。

• 新しい標準の定義者になる：特に次世代決済標準ISO 20022の傘下でSWIFTと提携することで、サークルは「デジタル資産が伝統的な金融レールをどのように流れるか」の業界標準の定義に深く関わることができます。「スタンダードセッタースタンダードセッターになるということは、将来のゲームのルールを定義する力を持つということだ。

ブロックチェーン業界にとって、これは以下のことを意味します。"text-align: left;">資金の大量流入：機関投資家ファンドは、チェーンの世界に参入するためのコンプライアンスに則った便利なチャネルを手に入れることになる。

「SWIFTへの挑戦」という長期的ビジョンと短期的ジレンマ

CPNの最終的な目標は、SWIFTよりも優れた暗号取引所になることであることは間違いありません。SWIFTよりも優れた次世代価値移転ネットワークになることです。

• 24時間365日ノンストップ運用

• ほぼ即時の決済

• 極めて低い取引コスト

• プログラム可能

• プログラム可能

• プログラム可能

しかし、このネットワークを自力で構築するには、国ごとにライセンスを申請し、銀行との提携を確立し、市場を教育し、技術的なボトルネックを克服するという、前に説明したようなあらゆる障害に直面します。何十年とは言わないまでも、何年もかかり、天文学的な額の資本が必要となる長いプロセスだ。

戦略的選択：プラグインからプラットフォームへ

フェーズ1：SWIFTエコシステムで最も強力な「プラグイン」になる

フェーズ1：SWIFTエコシステムで最も強力な「プラグイン」になる

目標：深い統合とシームレスな統合。USDCをSWIFTネットワークを流れる新しいタイプの「デジタル資産」にする。

アクション：銀行が単一のSWIFTメッセージを送信することで、USDCの鋳造、破棄、移動を可能にするISO 20022標準に基づくインターフェースを開発するためにSWIFTと協力する。

収益：膨大な数のユーザー、資金、信頼を獲得し、資本と市場の本来の蓄積を完成させる。まず死なず、次に発展を求める。

第2段階：並列の「ネイティブ・ネットワーク」を確立し、優位性を示す

目的：SWIFTを通じて市場シェアを獲得する。SWIFTを通じて市場シェアを獲得しながら、CPNなどのネイティブ・プロトコルを開発すること。

アクション：SWIFTが満たさないシナリオをターゲットにする - 高度なプログラマビリティを必要とするスマートコントラクト決済、DeFiアプリ、小規模で高頻度のIoT決済など - ネイティブネットワークの優位性を実証する。-ネイティブ・ネットワークの優位性を示す。

戦略：市場に「伝統的な銀行間送金については、SWIFTでUSDCを呼び続けることができますが、より複雑で自動化され、コストのかからない金融ロジックを実装したい場合は、当社のネイティブネットワークに直接アクセスしてください。"

第3段階：「ブリッジ」から「デスティネーション」への移行

目標：ネイティブ・ウェブを主流にする。

経路：ネイティブウェブのエコシステムが十分に繁栄し、十分な数の開発者とアプリが存在し、ユーザーエクスペリエンスが十分に向上すれば、市場はブリッジであるSWIFTチャネルから目的地であるSWIFTチャネルへと自然に移行する。市場の焦点は、「橋渡し役」としてのSWIFTチャネルから、「目的地」としてのCPNネイティブ・ネットワークへと自然に移行していくだろう。その時点で、SWIFTチャネルはまだ存在するかもしれないが、もはや中核ではなくなるだろう。

結論：

短期的には、SWIFTへの「参加」や「統合」は選択肢ではありません。"SWIFTシステムへの参加 "は、ブロックチェーン業界、特にCircleのようなヘッドラインプレーヤーにとって、爆発的な成長と主流に受け入れられるための最短の道である。 これは分散型の理想に対する裏切りではなく、現実世界における現実的な戦略なのだ。

世紀のゲームの終盤では、SWIFTは消滅しないかもしれないが、その役割は唯一の「高速道路」から、数ある道路の選択肢の中の「国道」の1つに格下げされるかもしれない。SWIFTは消滅しないかもしれないが、その役割は唯一の「高速道路」から、数ある道路の選択肢の中の「国道」のひとつに格下げされるかもしれない。真の価値の流れと金融の革新は、パブリック・チェーンに基づく新世代のバリュー・インターネット上で起こるだろう。

そしてパブリックチェーンは、このプロセスの中で、自らの正確な位置づけも見出している。それはすべての中央集権的なシステムに取って代わるものではなく、このゲームの究極の裁定者であり、信頼の礎石となるものだ。旧世界と新世界の間の資産の流れや最終的な決済に、改ざん不可能な信頼の保証を提供する。

ステーブルコインとSWIFTの未来は、収束から競争へのダイナミックなゲームである。短期的な「握手」は双方の利益を最大化するための現実的な動きですが、安定コインの巨人たちに、より大きく、より深遠な長期的競争を始めるのに十分な力を与えるでしょう。この競争の結果、グローバル金融の根本的な論理が再定義され、多くのパブリックチェーンがこの新しい秩序の最も強固な礎石となるだろう。