米国経済は財政優位モードに突入 - 長期的リスクと投資アドバイス

マクロ経済の枠組み

米国は財政優位の時代を迎えている。align: left;">米国は財政優位の時代に入っている。過去には、赤字はGDPの2～3％で、不況や戦時にのみ急増した。新クラウンの流行をきっかけに、赤字は2020年に10％に急増し、それ以来大きく減少することはなく、2025年度には7.2％になると予測されている。財政赤字削減は景気後退の引き金になりかねず、景気後退に対処するための伝統的な方策（財政赤字の拡大など）は財政状態を悪化させる。政策立案者は（債務再編などの）政策操作によって破綻を回避しており、短期的にはまだ対応する手段を持っている。

財政支配と政策対応

• 赤字主導の拡大

  政府支出はGDPの24％を占め、経済規模29.9兆ドルに対し、2025年には7.2兆ドルを超えると予測されている。月次財務省発表によると、3月の赤字は前年同月比で39％増加し、削減の兆しはない。

• 債務管理

• 政策への期待

  トランプ政権は緩和政策を好んでおり、利下げを支持するFRB議長（パウエル議長の任期が2025年6月16日に終了した後）を任命する可能性がある。利下げは国庫短期証券金利を低下させ、ホームエクイティローン（HELOCs）を通じて家計が保有する未開発の資本を解放し、変動金利債務を通じて企業の資金調達コストを低下させるだろう。="text-align: left;">S&P500は、トランプ大統領の政策（関税や独占禁止法への傾斜など）の悪影響を市場が誤算と判断し、今年前半に5,000まで下落すると予想される（4月10日にすでに5,115の安値をつけた）。年後半は、減税、規制緩和、転嫁税なしによって7,000ドルへ反発し、15％以上の上昇で年を越えると予想される。新興市場はS&P500をアウトパフォームすると予想される（これまでのところ10%上昇、S&Pは1%下落）。

• 資産バブル

  高水準の財政赤字は資産バブルを引き起こすが、暴落は引き起こさない。歴史を振り返ると、財政黒字（1929年、2000年など）はしばしば不況を伴い、赤字はバブルを誘発する。現在の赤字パターンは、1990年代後半のような資産ブームをもたらす可能性があり、S&P500は今後数年で12,000ドルに達するだろう。

• 金とビットコイン

• 金利懸念は行き過ぎ

  10年物国債利回りが5％を超えることによる市場のメルトダウン懸念は行き過ぎである。2023年10月の利回りが5％近くになったことがショックを引き起こしたが、市場は金利上昇に適応している。政府、家計、企業は変動金利（フェデラル・ファンド・レートに基づく）で借り入れを行うことができ、10年物国債への依存度を下げている。

トランプ政策とインフレ抑制

トランプ政権は、関税や景気刺激策によるインフレ圧力を相殺し、原油価格の低下を通じてインフレをコントロールする計画だ。原油価格はコアCPIと高い相関関係があり、OPECの増産によって原油価格は1バレル58ドルまで上昇し、ロシアを弱体化させ、国内価格を安定させた。CPIは3～5%にとどまると予想され、ハイパーインフレを回避しつつ、経済の繁栄を牽引する。

FRBの役割

• 景気刺激策

• FRBの役割の低下

  ロングエンド金利は名目GDP予想によって左右され、ショートエンド金利（フェドファンド金利）はFRBによってコントロールされる。利下げはインフレを大きく押し上げるのではなく、ショートエンド金利を下げることで景気刺激効果を弱める。従来の常識（インフレを抑えるために金利を上げる）は間違っていると考えられている。

• 住宅市場

  高い住宅ローン金利（10年物国債ベース）は住宅資産の放出を制限する。トランプ政権は、住宅市場を刺激するために「買い控え」住宅ローン制度（政府系ファンドを通じて初回購入者に2％の金利を補助するなど）を導入する可能性がある。strong>

  • 通貨の切り下げ

    財政支配と金融緩和は、1990年代のハイテクバブル、2000年代の住宅バブル、新クラウン流行後の国債膨張と同様に、徐々にドルを切り下げるだろう。現在の通貨切り下げ局面は、資産バブルのクライマックスを引き起こす可能性がある。

  • 投資戦略

    株式、金、ビットコイン、エマージング市場に短期（6-18ヶ月）強気。年内に5-10％のプルバックを複数回見込むが、トレンドは上昇。長期（2027-2028年）はバブル崩壊に直面する可能性があり、再評価が必要。

  • データドリブン

    政府の支出や赤字の動きについては、単一の企業の決算報告書よりも、月次財務省報告書に注目することをお勧めします。CNBCのような伝統的な市場分析の束縛から解放され、財政と金融の歴史を独自に研究することができます。

  結論

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  米国の財政主導モデルは、財政赤字の拡大と通貨安を通じて、崩壊ではなく資産バブルを推進した。政策立案者は短期金利と原油価格を操作することで経済の繁栄を維持し、短期的には株、金、ビットコインを押し上げた。投資家は財政データを注視し、長期的なリスクに注意しながら、バブルの機会を生かすために逆張り投資を行うべきである。