米国の暗号通貨週間：ETHが機関投資家の軍拡競争を開始

I.まえがき

今週、暗号市場は2つの大きなきっかけを迎えた。ワシントンの「暗号通貨週間」の立法攻勢と、イーサキャップの機関の集中的な発生である。今週、暗号市場には2つの大きなきっかけがあった。ワシントンの「暗号通貨週間」の立法攻勢と、イーサの機関投資家向けレイアウトの集中的な発生であり、これらは合わせて2025年後半における暗号業界の「政策の変曲点」と「資本の変曲点」を構成している。この暗号サイクルの根底にある論理は、ビットコインからイーサリアム、ステーブルコイン、オンチェーン金融インフラへとシフトしている。私たちの意見では、米国における政策の明確化とイーサーの制度化の拡大は、暗号業界が構造的な変革フェーズに入っていることを意味し、市場配分の焦点は「価格ゲーム」から「ルールとインフラによる制度的配当の獲得」へと徐々にシフトしていくはずです。

2、米国の「暗号通貨週間」：3つの主要法案のリリース信号、コンプライアンス資産は再評価の価値を満たすでしょう

2025年7月。米国議会は、米国史上初めて、暗号資産の包括的なガバナンスを体系的に前進させる立法アジェンダとなる「暗号週間」を正式に開始した。世界のデジタル金融情勢が劇的に変化している現在、従来の規制モデルは常に挑戦されており、この一連の法案の導入は市場リスクへの対応であるだけでなく、米国は金融インフラ競争信号の次のラウンドを支配しようとしています。

最も重要なマイルストーンはGENIUS法であり、カストディアン要件、監査と開示、資産積立、清算プロセスなどの重要な要素を網羅する、ステーブルコインの完全な規制枠組みを確立しています。および清算プロセスといった重要な要素を網羅する。これは、長らく伝統的な金融規制の枠外で運営され、「市場の信頼」に依存してきたステーブルコイン・システムが、初めて米国の主権的な法的構造に組み込まれることを意味する。上院での可決（賛成68票、反対30票）が示すように、超党派の支持基盤が強いこの法案は、暗号業界全体にとって制度的な「安心感」をもたらすものだ。下院が法案を可決し、大統領の署名を求めて送付されれば、法案は発効し、米国は安定したコインのための統一された金融規制の枠組みを確立する世界初の主要経済国となる。

もう一つの重要法案であるCLARITY Actは、暗号資産を証券と商品に分割することに焦点を当てている。その中心的な意図は、「どのような暗号資産が証券で、何が証券でないか」を明確にし、SECとCFTCの間の規制の境界を明確にすることである。ここ数年、ETHやSOL、その他のトークンを証券と認めるかどうかが論争となり、多くの企業やプロジェクトオーナーが米国市場から撤退している。法案が無事に可決されれば、暗号資産の「規制上のグレーゾーン」に終止符が打たれ、プロジェクトオーナー、取引所、ファンドマネージャーに予測可能な法的根拠が提供され、コンプライアンスとイノベーションの活力が大きく解放されることになる。

より政治的に象徴的なのは、「反CBDC監視国家法」だ。この法案は、連邦準備制度理事会（FRB）が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することを禁止し、政府がデジタル・ドル・アーキテクチャを通じて個人の金融活動に対するリアルタイムの監視能力を確立することを防ぐものです。この法案はまだ上院を通過していないが、議会が金融プライバシーと市場の自由を重視していることを反映している。米国は国家独占でデジタル金融の変化を支配するつもりはなく、市場主導、技術中立、オープンで相互接続された暗号資産エコシステムを支援することを選択する。

これら3つの法案を統合すると、「ルールに基づくイノベーションの促進」という共通の方向性が打ち出され、「明確な境界、不確実性の低減」という核心が強調されることになります。核心的な要求は、もはや「制限」ではなく「指導」である。第一に、コンプライアンスリスクの懸念から機関投資家の大規模な市場参入を妨げてきた障害が徐々に解消され、年金基金、政府系ファンド、保険会社が暗号ポジションを合法的に展開できるようになる。第二に、「連鎖ドル」としてのステーブルコインの役割が政策的に認められ、クロスボーダー決済、政府系ファンド、保険会社での利用が政府によって認められるようになる。第二に、「オンチェーンドル」としてのステーブルコインの役割が政策によって確認され、クロスボーダー決済、分散型金融、RWAシナリオにおけるその効率性が指数関数的に増幅される。第三に、コンプライアンスに準拠した取引所とカストディアンバンクが政策によって承認され、世界の暗号市場の信頼構造が再構築される。

より深いレベルでは、この一連の法案は、金融秩序を再構築する新たなラウンドにおける米国への戦略的対応である。第二次世界大戦後、ブレトンウッズ体制に依存して米ドルが世界的な決済通貨となったように、安定したコインは米ドルの影響力をデジタルで拡大する手段となりつつあり、米国議会は規制手段を通じて制度的正当性を注入しようとしている。これは金融地政学的なパワー・レイアウトのゲームであると同時に、中国の中央銀行デジタル通貨（e-CNY）やEUのMiCA規制枠組みへの直接的な反応でもある。規制システムの構築を完成させるために主導権を握る者が、将来のグローバル金融ネットワークにおける基準を設定し、発言権を握ることになる。

したがって、暗号通貨週間は、市場が暗号資産評価の論理を再評価する瞬間であるだけでなく、政策による技術トレンドの制度的確認でもある。この制度的な価格決定シグナルは、市場により安定した期待のアンカーを提供すると同時に、投資家に「規制された持続可能な」資産を特定する道を提供する。私たちは、この規制の確実性が徐々に評価の確実性に変換され、コンプライアントな資産、特に安定したコイン、ETHとその周辺のインフラが、次の構造的再評価の中心的な受益者になると考えています。

三、ETHの制度的軍拡競争：ETFの分野への進出、質権メカニズムの変革、三行の資産構造のアップグレード

ここ最近、ETH価格の力強い反発に伴い、市場の信頼は徐々に修復され、その背後にある。イーサリアムをめぐる「資本軍拡競争」の新ラウンドが静かに展開されているのだ。ウォール街の金融大手がETFチャネルを通じてポジションを増やし続けていることから、ETHをバランスシートに含める上場企業がますます増えていることまで、イーサは市場構造の根深い再編成の最中にある。これは、伝統的な資本によるETHの認知が新たな段階に入ったことを意味するだけでなく、イーサが高いボラティリティと高い技術的しきい値を持つ分散型資産から、機関レベルの構成ロジックを持つ主流の金融資産への進化を加速させていることを示しています。

イーサスポットETFは、2024年7月の正式ローンチ以来、一度はETH価格躍進の重要な起爆剤と見なされましたが、パフォーマンスの現実は一度市場の失望をさせました。 ETH / BTC為替レートのディップ、下降の価格は、財団は上場後、ETFのETHの重ね合わせなどのマイナス要因を削減し続けました。すぐに上昇モメンタムを解放しなかったが、代わりに深いリトレースメントに落ちた。特にミラーのビットコインETF大成功で、ETHはかなり落胆しているようだ。

しかし、2025年の半ばに入ると、この状況は静かに反転し始めている。オンチェーンデータとETFの流入から判断すると、ETHの機関投資家による取り込みプロセスは、控えめながら断固とした方法で進んでいます。SoSoValueによると、イーサ・スポットETFはそのローンチ以来、時価総額のほぼ4％にあたる57.6億ドルの累積純流入を集めている。価格がいったん後退したにもかかわらず、資金流入のパフォーマンスは安定し続けており、長期的な機関投資家ファンドによるETH配分の価値が認識されていることを示している。そして、この傾向はここ2ヶ月で加速し始め、複数のイーサリアムETF商品が毎月10億ドル以上の純流入を記録し、Bitwise、ARK、BlackRockなどの伝統的な金融プレーヤーが保有残高を大幅に増やしています。

同時に、さらに象徴的な変化として、「戦略的にイーサを備蓄する」上場企業が相次いで台頭しています。SharpLink Gaming、Siebert Financial、Bit Digital、BitMine、その他多くの上場企業がバランスシートにETHを追加したことを発表し、ETHが「投機資産」から「投機的資産」へと変化したことを告げている。これは、ETHが「投機資産」から「戦略的準備資産」へと変貌を遂げつつある、新たな物語の変曲点を示している。特に興味深いのは、SharpLinkが現在280,000ETH以上を保有しており、イーサネット財団が保有する242,500ETHを上回り、単一の機関投資家としては世界最大のETH保有者となっているという事実です。この事実は、ある意味で、資本の象徴的なレベルでの「言論の力」を部分的にシフトさせている。

現在の制度参加の構造から見ると、明確に2つの陣営に分けることができる。シャープリンクは「イーサネイティブ陣営」の代表であり、その背後にはコンセンシス、エレクトリック・キャピタル、その他のイーサ・エコシステムの初期参加者が集まっている。もう1つは「ウォール街アプローチ」の代表であるビットマインであり、ビットコインの準備ロジックをそのまま複製したもので、ビットコインを活用している。もう一つはBitMineに代表される「ウォール街アプローチ」であり、ビットコイン準備金のロジックを直接複製し、レバレッジ、財務運営、財務開示を通じて資本増幅効果を生み出している。この南北クランピングスタイルの機関投資家ポジション構築モードにより、ETHアンカーと価格サポートシステムの価値は、伝統的なリテール投機感情から、制度化された長期的、構造化された主流資本フレームワークへの移行へと向かっています。

このトレンドの遠大な影響は、価格レベルだけでなく、イーサネットワーク自体のガバナンス、言説、生態学的支配の再構成の可能性にも及びます。今後、ETHに多額の投資を行っているSharpLinkやBitMineのような企業がそのポジションを拡大し続ければ、イーサリアムの方向性に対する潜在的な影響力は無視できなくなるだろう。これらの企業の多くはまだ財務的なプレッシャーに直面しており、ETHの配分は投機的なヘッジや資本運用への配慮からであり、イーサネットのエコシステム構築に深く関与する意思を完全に示したわけではないが、彼らの参入はすでに資本市場に拡大効果をもたらしている。ETHは再評価され、市場のシナリオはDeFiやL2の混雑したレーストラックから「リザーブ」や「アセット＋ETF＋ガバナンス」に切り替わった。市場の物語は、DeFiとL2の混雑したトラックから、「予備資産＋ETF＋統治権」という新しい空間へと切り替わった。

注目すべきは、イーサの認知を強化し、イーサの地位を高め続けるマイケル・セイラー（マイクロストラテジーCEO）という「精神的指導者」が存在するビットコインのリザーブストーリーとは異なり、イーサへの信仰を背景にしたそのような「精神的指導者」がまだ存在しないことです。マイケル・セイラー（マイクロストラテジーCEO）が常に認識を強化し、地位を高めている「精神的指導者」であるイーサリアムの話とは異なり、イーサリアムには、信仰に基づく背景と伝統的資本の力を併せ持つ人物がまだ現れていない。そのような人物の不足は、機関投資家の心におけるイーサリアムの信頼の変容をある程度遅らせてもいる。

しかし、これはイーサが機関投資家レベルで反応しないという意味ではありません。ヴィタリック・ブテリンとイーサ財団は最近、頻繁に発言し、イーサの技術的な回復力、セキュリティ・メカニズム、分散化を強調し、エコ・ガバナンス・メカニズムの「デュアルトラック」構造を強化し始めています。Vitalik Buterin氏とEtherFoundationは、EtherFoundationの技術的な回復力、セキュリティ、分散化を強調するとともに、エコ・ガバナンス・メカニズムの「デュアルトラック」構造を強化している。

要するに、ETHは資本構造を完全に変えようとしている。個人投資家が支配するオープンな市場から、ETF、上場企業、機関投資家のノードが牽引する機関投資家の市場構造へと。このシフトの影響は広範囲に及び、ETH価格ピボット構築の今後の道筋を決定するだけでなく、イーサリアムエコシステムのガバナンス構造と発展ペースを再形成する可能性もある。この軍拡競争において、ETHはもはや単なる技術スタックの代表ではなく、価値をもたらすツールとして、また権力闘争の焦点として、デジタル資本主義の波における重要な標本となりつつあります。

4、市場戦略：BTCは高プラットフォームを構築し、ETHと中・高品質のアプリケーションチェーンは相補的な上昇の論理を先導する

ビットコインが12万米ドルの大台を突破し、徐々にプラットフォーム期に入ることに成功したことで、暗号市場の構造的な回転パターンが明らかになりつつある。構造的な回転パターンが明らかになりつつある。BTCがロジックを支配する中、イーサリアムと高品質のアプリケーションチェーン資産は、独自の評価回復期を迎え始めている。資本フローから市場パフォーマンスまで、現在の市場は「大口プラットフォームの振動＋中口回転上昇トレンド」という典型的な構造を示しており、ETHと、物語性と技術的裏付けの両方を持つ数多くのL1/L2プロトコルは、ビットコインに次ぐ最も価値のあるゲームの方向性となっている。

1、BTCは高プラットフォーム構築段階へ：下方サポート、上方弱気

現在の市場のラウンドの主な原動力資産としてのビットコインは、基本的にによって終了しました。今回の相場の主役であるビットコインは、基本的にスポットETF、半減サイクル、機関投資家の埋蔵金のトリプルシナリオによる主な上昇波を終えている。現在のトレンドは横ばい構築局面に入り、テクニカル的にはまだ上昇トレンドチャネルにあるものの、短期的には上昇の勢いは弱まる傾向にある。データの連鎖から、BTCのアクティブアドレス数と取引量はある程度低下しており、デリバティブ市場におけるオプションのインプライドボラティリティは低下し続けており、短期的な躍進に対する市場の期待が低下していることを示している。

同時に、伝統的な機関投資家の構成熱は大きく弱まっていない。コインシェアーズの最新レポートによると、BTC ETFは依然としてわずかな純流入を維持しており、金融支援の底がまだあることを示しているが、期待がより完全に実現されているため、BTCのその後の上昇ペースが緩慢になるか、あるいは横ばい統合の段階になる確率が高い傾向にある。機関投資家にとって、ビットコインは短期的な利益という主戦場を追い続けるのではなく、「コア構成」の段階に入った。

これはまた、市場の関心がビットコインから、成長の可能性を秘めた他の暗号資産へと徐々にシフトしていることを意味する。

2、ETHのキャッチアップロジックの形成：「失われたリーダー」から「不況の価値」再評価へ