UAEの暗号通貨戦略：帝国か蜃気楼か？

彼らは伝統的な銀行とデジタル資産の架け橋となっている。

一方、中央銀行がコインAE（UAEディルハムに裏打ちされた初のステーブルコイン）を承認したことは、中央銀行が国家レベルでデジタルに真剣に取り組んでいることを証明している。通貨に真剣に。

実用的なアプリケーション

不動産のトークン化：ドバイは、MENA地域で初めて認可されたトークン化不動産プロジェクトを立ち上げたばかりです。わずか2,000ディルハム（545ドル）で、誰でもドバイの不動産の一部所有権を購入できる。ドバイ土地局は、不動産登録のために RWA トークン化を提供するプロジェクトまで立ち上げた。

政府による暗号通貨決済：ドバイはCrypto.comと提携し、暗号通貨を使った政府サービスの支払いを受け付けると発表した。駐車料金、公共料金、免許更新など、すべて暗号通貨を使って支払うことができ、自動的にディルハムに変換される。

クロスボーダー決済：2025年5月、リップル社はザンド銀行とマモ社との提携により、UAEでクロスボーダーのブロックチェーン決済サービスを開始した。

人工知能の統合：アブダビのボールド・テクノロジーズは25億ドルのAIを搭載したスマートシティプラットフォーム「アイオン・センティア・コグニティブ・シティ」を発表したばかりだ。

出エジプトの数学

アラブ首長国連邦の魅力は、無視しがたい数学的原理から始まる。

企業はキャピタルゲイン税を支払わず、暗号通貨の利益は個人所得税の対象外であり、年間10万2000ドル以上を稼ぐ企業はわずか9％の法人税を支払うだけだ。暗号通貨取引は付加価値税が完全に免除される。

対照的に、米国では、暗号通貨の利益には最大37％のキャピタルゲイン税が課され、企業は連邦税と州税で21％の税金を支払う。

例えば、コインベースが明日ドバイに移転する場合、2024年の純収入13億ドルから計算すると、理論的には税金だけで年間2億5000万ドル以上を節約できます。

しかし、移転の計算が成り立つのは、実際にドバイで事業を展開できる場合だけです。

ここでUAEの規制戦略の関連性が出てくるのですが、それは特に革新的だからというわけではなく、他の司法管轄区に欠けている法的確実性を提供しているからです。

ドバイの仮想資産規制庁（VARA）は、Coin、Bybit、OKX、Crypto.com、Bitpandaにライセンスを発行している。これらの企業はすべて、暗号通貨業界では驚くほど珍しい、明確なルールの下で合法的に運営することができました。

規制の裁定

VARAは暗号通貨規制に対する異なるアプローチを象徴している。VARAは、暗号通貨企業を潜在的な犯罪者と見なすのではなく、彼らと協力してコンプライアンスの枠組みを構築しています。

この点は、規制当局がガイダンスではなく強制措置を通じてコミュニケーションを図る傾向にある米国とは対照的だ。米国証券取引委員会（SEC）は、特定の暗号資産が証券であるかどうかをめぐって何年も訴訟を起こしているが、VARAは単にカテゴリーとライセンス要件を定義しているだけだ。

実際の結果はどうなるのでしょうか？大手暗号通貨企業はドバイで法的な確実性を得ることができますが、競合他社ははるかに大きな市場で規制の不確実性に対処することになります。

ドバイには2024年の時点で700社以上のブロックチェーン企業があります。UAEは暗号通貨取引においてMENA地域で3位にランクされ、分散型金融（DeFi）活動において74%の成長を遂げています。

しかし、Chainalysis 2024のレポートによると、UAEは世界の暗号通貨普及率で56位にランクされているに過ぎず、米国は4位にランクされています。

U.S.

米国は年間1兆3000億ドルの暗号通貨取引を扱っており、これはアラブ首長国連邦の40倍以上です。

米国企業は暗号通貨開発を支配しており、世界の暗号通貨開発者の19%は米国に拠点を置いているが、UAEのシェアはごくわずかだ。

富の集中も同様のストーリーを反映している。マイケル・セイラー（マイクロストラテジー）だ。

また、UAEの貢献は主にChangpeng Zhao氏によるものだ。

UAEは暗号通貨ビジネスのための印象的なインフラを構築しましたが、核となるイノベーションはまだ別の場所で起きているのでしょうか？

ステーブルコインのソブリン実験

UAEのステーブルコイン戦略は、開発へのアプローチに内在する機会と矛盾の両方を示している。UAE中央銀行は、UAEディルハム（AED）に裏打ちされた初のステーブルコインであるAEコインを承認し、UAEの通貨と世界の暗号通貨市場の橋渡しをしました。

もっと物議を醸したのは、アブダビのMGXファンドが20億ドル規模のコインに投資するためにドナルド・トランプのUSD1安定コインを使用したことだ。この選択は、権力者と協力することで中立を保つというUAEの戦略を浮き彫りにしている。

この現実的なアプローチは、UAEの長期的な位置づけに疑問を投げかけるものだ。政治的につながりのある資産を中心に金融インフラを構築することは、短期的なメリットをもたらすかもしれないが、長期的な依存関係を生む可能性もある。

UAEが暗号通貨分野で優位に立つとされているのは、業界イベントの開催で成功していることに由来する。

ドバイのトークン2049、さまざまなブロックチェーン・サミット、定期的な暗号通貨会議は、地元のイベントが盛んであるという印象を与えています。

これらのイベントは世界的な参加者を集め、好意的な報道を生み出しているが、必ずしも根本的な経済活動を反映しているわけではない。

UAEは暗号通貨マーケティングに非常に長けているが、これを暗号通貨開発と混同してはならない。

我々の見解

暗号通貨におけるUAEのサクセスストーリーは、本質的に規制、税制、立地といった裁定取引にある。彼らは他国のデジタル資産への対処方法における非効率性を特定し、その結果生じた機会を利用するシステムを構築した。しかし、このアプローチには限界がある。市場が成熟し、非効率性が是正されれば、裁定取引の機会はいずれ消滅する。

UAEの優位性は、他国が最適とは言えない政策を維持していることに依存しており、それが永遠に続くとは限らない。もし税制上の優位性がなくなったり、他の国々がUAEの規制の明確さと同じになったらどうなるのでしょうか？

このモデルは、国内の能力を開発するよりも、外国企業や人材を誘致することに大きく依存している。世界的な税制調和の取り組みが成功したり、米国のような主要経済国が規制の明確化を達成したりすれば、UAEの競争上の優位性は急速に失われる可能性があります。

とはいえ、25年にわたる政治的安定は、より広範な世界の地政学的展望において重要な意味を持つに違いない。

アラブ首長国連邦はまた、断固とした行動を選択したときに、管轄区域がいかに素早く新しいテクノロジーに適応できるかという貴重なことも実証した。他の国々が暗号通貨政策について何年もかけて議論したのに対し、UAEは単に枠組みを導入し、その経験から学んだのです。

彼らは、このシナリオに対してある程度の保護を提供するために、実際のインフラと専門知識を構築した。VARAの規制の枠組み、暗号通貨ビジネスの集中、開発者のコミュニティの成長は、税制上の利点を超えたネットワーク効果を生み出す。

アラブ首長国連邦（UAE）における暗号通貨の成長を後押ししてきた規制の明確さと税制上のメリットは、永久に持続可能なものではない。いずれは主要国も、自国の暗号通貨ビジネスを維持するために同様のメリットを提供するようになるだろう。そうなれば、UAEは裁定ではなく、技術革新とインフラで競争する必要がある。

UAEの暗号通貨戦略の試金石は、不利な規制環境から逃れた企業を誘致できるかどうかではなく、そうした規制上の不利がなくなったときに企業を維持できるかどうかだろう。

今のところ、集団移転は続いている。暗号通貨の幹部たちは、明確なルールと有利な税金に誘われて、荷物をまとめてドバイに向かっている。

彼らが金融の未来を築いているのか、それとも単に税金を最適化しているだけなのかは、到着後の行動にかかっている。